تم التدقيق في دخل مخفي بقيمة 7.2 مليار، وتدفع شركة "Juewei Duck Neck" ضرائب إضافية بقيمة 3.4 مليار، مما أدى إلى أول خسارة لها خلال 9 سنوات من الإدراج.

اسأل AI · ما هي ثغرات الإدارة التي كشفتها حالة تعطل نظام الضبط الداخلي في شركة Juewei Duck Neck؟

في مساء 3 أبريل، أعلنت شركة ST Juewei (الشركة الأم “Juewei Food”، الشركة الأم لـ Juewei Duck Neck) أنها، بعد القيام بمراجعة ذاتية، تحتاج إلى دفع مستحقات ضرائب وغرامات تأخير بإجمالي 342 مليوناً و000 ألف يوان (342M يوان). كما أفصحت أن هذا المبلغ المرتفع، الذي يصل إلى عدة مئات من ملايين اليوان، تم سداده بالكامل.

وترتبط هذه الدفعة الكبيرة من الضرائب الإضافية، البالغ حجمها عدة مئات من ملايين اليوان، بإيرادات أعمال تزيين/ديكور المتاجر التابعة للمنافذ (الامتياز) التي ظلت مخفية خارج النظام خلال عدة سنوات لدى Juewei Duck Neck. قامت Juewei Duck Neck بترتيب أن يقوم موظفون ماليون باستعارة الحسابات البنكية الشخصية لتحصيل المبالغ؛ وخلال الفترة من 2017 إلى 2021، بلغ إجمالي الإيراد التشغيلي غير المسجل 724 مليوناً و000 ألف يوان (7.24 مليار يوان). وفي هذه الفترة تحديداً، كانت Juewei Duck Neck في مرحلة توسع سريع وهي “تفترس” السوق على نطاق وطني، ووضعت مكانتها كـ “زعيم تيفير/منتجات مرقطة (卤味) رقم 1”.

واليوم، فإن هذه الشركة العملاقة السابقة للـ “卤味” (الطبخ بالبهارات والمرق) تجد نفسها في مأزق غير مسبوق. فبعد أن عوقبت من هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية بسبب مخالفة الإفصاح (信披) وتم وضع علامة “ST”، تتوقع الشركة أن تحقق في العام 2025 خسارة صافية منسوبة إلى المساهمين قدرها بين 160 مليوناً و220 مليوناً من اليوان. وهذه أول خسارة سنوية لها منذ إدراجها في البورصة في 2017.

وعلى الطريق إلى إغلاق واسع النطاق للمحلات وضعف استهلاك المستهلكين على الطرف النهائي، فإن فاتورة ضريبة إضافية بقيمة 342 مليوناً و000 ألف يوان (342M يوان) لا بد أنها ستزيد من صعوبة شركة Juewei Food التي كانت تعاني أصلاً من ضغط.

ضريبة إضافية 342M يوان وراء الكواليس

تُظهر المعلومات التي نشرتها ST Juewei أن الشركة، خلال مراجعتها الذاتية الأخيرة المتعلقة بالضرائب، أكدت أن عليها دفع ضرائب إضافية وغرامات تأخير بإجمالي 342.04M يوان. سيتم احتساب هذا المبلغ على التوالي ضمن نتائج أرباح وخسائر الفترة لعامي 2025 و2026، ما سيؤثر مباشرة على صافي الأرباح لهذين العامين.

إن “المراجعة الذاتية والدفع الإضافي” على هذا النطاق الكبير، من حيث التوقيت واتجاه العلاقة السببية، يرتبط بما سبق أن أصدرته الهيئة التنظيمية للأوراق المالية في مقاطعة هونان بكتاب قرار عقوبة إدارية. ففي 30 سبتمبر 2025، تلقت شركة Juewei Food 《قرار العقوبة الإدارية》 الصادر عن هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة هونان. وقد تحققت الجهة الرقابية أنه خلال الفترة من 2017 إلى 2021، لم تقم شركة Juewei Food بإدراج إيرادات أعمال تزيين/ديكور المتاجر التابعة للمنافذ (الامتياز) ضمن نظام المحاسبة المالي للشركة.

يعتمد التوسع لدى Juewei Duck Neck بدرجة عالية على نموذج الامتياز. عندما يقوم شركاء الامتياز بفتح متاجر جديدة، عادةً ما يتم إدارة أعمال تزيين المتجر بشكل موحد بواسطة شركة Juewei Food أو يتم تحديدها من قبلها، ويتعين على شركاء الامتياز دفع رسوم تزيين ذات صلة. وبحسب معايير محاسبية طبيعية، ينبغي احتساب هذه الرسوم كإيراد للشركة وتقديم الإقرارات الضريبية وفقاً للقانون.

لكن الإدارة الحالية في ذلك الوقت لدى Juewei Food لم تلتزم بالمعايير المحاسبية الطبيعية. يشير قرار العقوبة بوضوح إلى أنه قام المدير المالي المسؤول في ذلك الوقت، بنغ “才刚”، بترتيب أن يقوم موظفو قسم المالية بإقراض حسابات بنكية شخصية خصيصاً لجمع مستحقات أعمال تزيين/ديكور المتاجر التابعة للمنافذ (الامتياز). وقد جرت هذه الأموال خارج الحسابات الرسمية، متفادية تماماً السجلات النظامية للشركة وإقراراتها الضريبية.

أسلوب “العمل خارج الدفاتر” هذا أدى إلى وجود إدخالات غير صحيحة في التقارير السنوية للشركة عن الأعوام من 2017 إلى 2021. وخلال خمس سنوات، بلغ إجمالي الإيراد التشغيلي الذي تم التقليل منه 724 مليون يوان، وهو ما يشكل نسبة تراوح بين 1.64% إلى 5.48% من إيراد كل سنة من السنوات المقابلة كما ورد في الإفصاحات المنشورة.

وبما أنه تم إخفاء الإيرادات، فقد “اختفت” تبعاً لذلك الضرائب المقابلة. لكن في ظل أنظمة رقابة ضريبية أكثر إحكاماً مثل نظام “جينشو سيـ الرابعة” وغيرها، لم يعد من السهل إخفاء هذه الطريقة البدائية القائمة على احتجاز الأموال عبر حسابات الموظفين الشخصية. وأمام حقائق التلاعب المالي التي قامت هيئة تنظيم الأوراق المالية بالتحقق منها، قامت شركة Juewei Food ببدء مراجعة ضريبية ذاتية.

ينص “قانون إدارة تحصيل الضرائب” على أن إتمام إقرارات ضريبية وهمية عبر التقليل من الإيرادات في الدفاتر يُعد تهرباً ضريبياً. بالإضافة إلى دفع الضرائب الإضافية وغرامات التأخير، غالباً ما يتم مواجهة غرامة تتراوح من 0.5 مرة إلى 5 مرات. وقد سعت شركة Juewei Food إلى سداد المبالغ بالكامل “بالمراجعة الذاتية والدفع الإضافي” بشكل مبادر قبل أن تتقدم جهات التفتيش الضريبي رسمياً إلى مقرها، وهو ما يُعد إلى حد كبير محاولة للحصول على معاملة أكثر تساهلاً لتجنب عقوبات إدارية أشد.

إن الفترة من 2017 إلى 2021 التي تم خلالها إخفاء 724 مليون يوان من الإيرادات كانت في الوقت نفسه مرحلة التطور الأسرع لدى Juewei Duck Neck. ففي عام 2017، نجحت Juewei Food في الإدراج في بورصة شنغهاي. ثم في السنوات التالية، قفز عدد المتاجر لديها بسرعة بمعدل يزيد عن ألف متجر كل عام؛ وفي ذروة النشاط، اقترب إجمالي عدد المتاجر في جميع أنحاء البلاد من 16000 متجر. وخلال التوسع السريع، كان فصل (تعثر) شديد بين جوانب إدارة الأعمال والمالية والضرائب في الشركة فيما يتعلق بسلسلة أعمال الامتياز. وقد استمر لسنوات خمس كاملة — بقيادة الإدارة العليا وباستخدام حسابات خاصة للقيام بالمعاملات — دون تصحيح، ما كشف عن تعطل نظام الرقابة الداخلية لدى Juewei Duck Neck، وكذلك تجاهل الحد الأدنى للالتزام بالامتثال.

وفي النهاية، فجرت النظرة المتواصلة للتهرب من المسؤولية سلسلة من الألغام. ففي سبتمبر 2025، تم تغريم الشركة والأشخاص المسؤولين عنها بمجموع 8.5 ملايين يوان من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية (تم تغريم الشركة 4 ملايين، وتغريم رئيس مجلس الإدارة دای ونجون 2 مليون، وتغريم المدير المالي 1.5 مليون، وتغريم أمين سر مجلس الإدارة 1 مليون)، ثم أصبحت أسهم الشركة مُعرّفة بـ “ST Juewei”. وما أعقب ذلك كان فاتورة ضريبة إضافية مرتفعة إلى هذا الحد قدرها 342M يوان.

أول خسارة منذ 9 سنوات منذ الإدراج

إن ضريبة إضافية بقيمة 342M يوان أصابت مباشرة الحد الأدنى لأداء شركة Juewei Food.

وفقاً لتوقعات الأداء السنوية لعام 2025 التي أفصحت عنها الشركة، يُتوقع أن تبلغ الخسارة الصافية العائدة إلى مساهمي الشركة المدرجة في كامل العام بين 160 مليوناً و220 مليوناً من اليوان. وقبل ذلك، أظهرت تقارير الشركة عن الربع الثالث من 2025 أن صافي الربح العائد للأم حتى الأشهر التسعة الأولى ما زال يبلغ 280 مليوناً من اليوان. وهذا يعني أن خسارة الربع الرابع وحده تقترب من 500 مليون يوان (5 مليارات؟). وهذه أيضاً أول خسارة سنوية لدى Juewei Food منذ إدراجها في البورصة منذ 9 سنوات في 2017.

إن تدهور الأداء بنحو حاد، كانت الضريبة الإضافية هي فتيل الاشتعال المباشر. فهذه المصروفات التي تم احتسابها ضمن نتائج الفترة تبلغ 3.42 مليار يوان، لم تبتلع فقط كامل الأرباح المتراكمة خلال الأشهر التسعة الأولى، بل دفعتها إلى مستنقع الخسارة. والأكثر صرامة هو أنه وفقاً للإعلان، سيتم إدراج الجزء المتبقي من ضريبة الإضافية ضمن نتائج عام 2026 كذلك، ما يعني أن أداء هذا العام سيظل يتأثر أيضاً بعبء الحسابات القديمة من التاريخ.

وبعد نزع تأثير الضريبة الإضافية لمرة واحدة، فإن النشاط الأساسي لدى Juewei Duck Neck نفسه كان قد غاص بالفعل في مستنقع.

في النصف الأول من 2025، انخفضت إيرادات شركة Juewei Food بنسبة 15.57% على أساس سنوي. وعلى صعيد سوق الاستهلاك في الطرف النهائي، فإن استراتيجية التسعير المرتفع لدى Juewei Duck Neck تصطدم بمقاومة من المستهلكين. إذ يبلغ سعر رَقبة البط (190 غراماً) أكثر من 20 يوان، وهو ما يعادل أكثر من 60 يوان لكل “جين” (0.5 كجم)، بل إنه يتجاوز سعر لحم البقر الطازج في بعض متاجر السوبرماركت للمواد الغذائية الطازجة. ومع أن المستهلكين أصبحوا أكثر عقلانية، فإن هذا التسعير الذي يسخر منه بعض المستخدمين على الإنترنت باعتباره “سلعة فاخرة/منتجاً فاخراً”، إضافة إلى أن بعض المتاجر تعرضت مراراً لانتقادات بسبب ما يُسمى “التقليل العكسي في الحسم” وعمليات الوزن المتكرر/متعدد (多称重)، جعل عدداً متزايداً من الشباب لم يعدوا يترددون على متاجر رَقبة البط.

إن ضعف حركة البيع في الطرف النهائي ينتقل مباشرة إلى شركاء الامتياز. تعتمد Juewei Duck Neck، التي قامت بتوسيع سريع بالاعتماد على نموذج الامتياز، على التوسع عندما تصبح السوق مشبعة؛ إذ تؤدي استراتيجية فتح متاجر إضافية بشكل غير منظم (مثل فتح عدة متاجر على مسافات قصيرة ضمن نفس منطقة التسوق) إلى خلق احتكاك شديد داخل شركاء الامتياز. ومع انخفاض قدرة المتجر الواحد على تحقيق الربح، بدأت موجة إغلاق المتاجر بالانتشار. تشير البيانات إلى أن عدد المتاجر داخل الصين لدى Juewei Duck Neck قد انخفض من قرابة 16000 متجر في فترة الذروة إلى 10713 متجرًا، وأن إجمالي عدد المتاجر التي أُغلقت تجاوز 5000 متجر، وأنه بمعدل يومي يقارب 10 متاجر يتم إزالتها من الواجهة بشكل صامت.

مع انكماش النشاط الأساسي، تتفاقم أيضاً إخفاقات شركة Juewei Food في عملياتها الرأسمالية، ما يزيد من صعوبة الوضع المالي. في السنوات الأخيرة، كانت الشركة قد شاركت في الاستثمار عبر منصات استثمارية وحصلت على حصص في علامات تجارية لأسواق الطعام بالتجزئة مثل Xingfu Xibing وHefu Laomian وYamazii وغيرها. ومع ذلك، فإن هذه الأصول في بيئة السوق القريبة أظهرت أداءً متوسطاً، بل إن بعض مشاريع الاستثمار شهدت خسائر كبيرة نسبياً، وقد أصبحت أيضاً “نقطة تسرب” أخرى تؤدي إلى تآكل الأرباح المحاسبية على دفاتر Juewei.

إذا تم توسيع نطاق النظر إلى كامل قطاع أطعمة الراحة من نوع “卤味” في السوق، فإن تراجع Juewei عن الركب يكون أكثر وضوحاً. تُظهر توقعات الأداء لعام 2025 التي تم الإفصاح عنها أن العملاقين الآخرين في الصناعة — Zhouheiya وHuangshanghuang — يتوقعان نمو صافي أرباحهما على أساس سنوي: حيث تتوقع Zhouheiya زيادة من 52.7% إلى 68.0%، وتتوقع Huangshanghuang زيادة من 73.57% إلى 123.16%. وفي

في سوق رأس المال، ومع ارتداء قبعة “ST” بالتزامن مع انهيار الأداء (暴雷)، مرّت أسهم Juewei Food بفترة طويلة من التراجع البطيء؛ إذ تم تبديد مئات المليارات من اليوان من القيمة السوقية عند القمة، ولا يتبقى حالياً سوى 7.77 مليار يوان من القيمة السوقية.

ليست خسارة التدفق النقدي البالغة 3.42 مليار يوان مبلغاً بسيطاً بالنسبة لشركة Juewei Food. ورغم أن الإعلان يشير إلى أنها تم سدادها بالكامل، إلا أن شركة دخلت للتو في خسارة وقلّصت حجم المتاجر بشكل كبير، فإن هذه الأموال الحقيقية التي تم سحبها في فترة قصيرة لا بد أنها تمثل ضغطاً أقصى على رأس المال العامل لديها. ومع ضعف قدرة النشاط الأساسي على توليد النقد، وقيود مسارات التمويل الخارجية، يبقى السؤال الذي يحتاج مديرو الشركة إلى حله: كيف ستتمكن Juewei Food من الحفاظ على تشغيل سلسلة التوريد الضخمة ونظام شركاء الامتياز بشكل مستقر بعد ذلك؟