من المتوقع أن تستمر أسهم A股 في جذب المزيد من رأس المال العالمي، وفقًا لتفسير مورغان ستانلي الأولي لـ“السرد الصيني” في ظل لعبة النفوذ الجيوسياسي

في الآونة الأخيرة، تم عقد قمة بنك مورغان ستانلي للصين لعام 2026 في شينزن. وخلال فعالياتها، أجرت مراسلة سيليان نيوز مقابلة مع شين زيتشيانغ، كبير الاقتصاديين في بنك مورغان ستانلي للصين، ووانغ ينغ، كبير استراتيجيي الأسهم في الصين.

在 ظل استمرار تصاعد النزاعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتأرجح الأسواق العالمية للطاقة بشكل حاد، وعودة ضغوط التضخم إلى الواجهة، يرى شين زيتشيانغ من منظور الاقتصاد الكلي أن الاقتصاد الصيني يتمتع بمرونة قوية، وأن إعادة تشكيل الصناعة بعد “مكافحة الاستنزاف الداخلي” (anti-involution) واعد؛ ويتطلع إلى أن تتخذ الحكومة إجراءات لتعزيز الاستهلاك. أما وانغ ينغ، فمن منظور استراتيجي، يشير إلى أن قدرة سوق A-Share على مقاومة التقلبات قوية نسبيًا، وأن سلسلة صناعة التصنيع المتقدم تزخر بفرص كبيرة، ومن المتوقع أن تجذب المزيد من تدفقات رأس المال الأجنبي.

وقد أكد الاثنان، وهما من كبار المستثمرين الأجانب، أن المستثمرين في الخارج يوليون اهتمامًا متزايدًا بالاقتصاد الصيني. وقال شين زيتشيانغ إن شينزن تجمع عددًا كبيرًا من الشركات التقنية، ولديها سلسلة صناعية غنية؛ وقد اختار بنك مورغان ستانلي الصين قمة هذا العام في هذا المكان تحديدًا. وهذه أول مرة يتم فيها نقل القمة التي كان يجريها لسنوات في هونغ كونغ وبكين إلى شينزن، بهدف تسهيل قيام عملاء من الخارج بزيارة ميدانية لفحص القدرة التنافسية لسلسلة الصناعة الصينية.

“إن ارتفاع الاهتمام لدى المستثمرين الأجانب بالأصول الصينية وبسوق الأسهم الصينية هو اهتمام شامل من جميع الجوانب؛ فقد أدرك المستثمرون الأجانب المكانة التي لا يمكن الاستغناء عنها للصين ضمن سلسلة صناعة التصنيع المتقدم عالميًا.” قال وانغ ينغ. وأضاف أن “عدم القابلية للاستغناء” لم تعد مجرد ميزة سعرية، بل تتمثل في عدم قابلية المنتج والجودة للاستبدال، وفي وجود تفوق مطلق للشركات الصينية في المجال التقني.

في نمط “الشرق ثابت والغرب يتذبذب”، توفر أمن الطاقة مرونة للاقتصاد الصيني

在 تقييم الخريطة الجيوسياسية العالمية الحالية، يواصل شين زيتشيانغ وجهته السابقة، والتي مفادها أن العالم يشهد نمطًا من “الشرق ثابت والغرب يتذبذب”.

وأوضح أن ما يُشار إليه بـ “الشرق يصعد والغرب يهبط” قد يكون تبسيطًا مفرطًا؛ بينما يكون “الشرق ثابت والغرب يتذبذب” أكثر دقة وملاءمة. فاستمرارية وفعالية السياسات الصينية تتباين بشكل صارخ مع تزايد حالة عدم اليقين في السياسات لدى الغرب.

وعلى نحو محدد، يواجه الجانب الأمريكي سلسلة من أوجه عدم القدرة على التنبؤ بالسياسات، بدءًا من الرسوم الجمركية إلى الهجرة وصولًا إلى استقلالية البنك المركزي، إلى جانب هشاشة أوروبا في ظل أزمة الطاقة؛ ما يجعل الاقتصادات الغربية تبدو مترددة وغير مستقرة وسط الاضطرابات. تمتلك الصين منظومة صناعية كاملة وقدرة قوية على تنفيذ السياسات؛ وهذه “الاستقرار” نفسها يُعد أصلًا نادرًا في عالم يتسم بالتقلبات.

وبخصوص النزاع في الشرق الأوسط الذي يتصاعد بشكل مستمر، قام شين زيتشيانغ بتحليل آلية انتقال ارتفاع أسعار النفط إلى الاقتصاد العالمي بشكل تفصيلي. وقد وضع سيناريوهات ثلاثة:

في حال انخفضت حدة الصراع بسرعة، يستمر سعر النفط في عام 2026 عند نطاق 80-90 دولارًا؛

إذا استمر كل طرف في المناورة والشد والجذب، فإن سعر النفط سيظل يتذبذب عند مستوى 100 دولار أو أعلى؛

في الحالات القصوى، قد يقفز سعر النفط إلى 150-180 دولارًا. وفي هذا السيناريو، سيتم ضغط الطلب إلى أقصى حد، ما يسبب ضربة شديدة ذات طابع ركودي للاقتصاد العالمي.

وتوقع شين زيتشيانغ أنه، في الوقت الحالي، لا تبدو احتمالات وقوع السيناريو المتطرف كبيرة؛ ومن المتوقع أن يحافظ سعر النفط في المستقبل على مستويات مرتفعة طويلة الأجل تتراوح بين 80-90 دولارًا، وربما يتجاوز 100 دولار.

وبناءً على هذا الحكم، يرى شين زيتشيانغ أن الصين تمتلك ثلاث نقاط تفوق: أولًا، الترتيب والتخطيط الذي جرى خلال السنوات العشر الماضية في مجال الطاقة الخضراء (الرياح، والطاقة الشمسية، والمياه، والنووية)؛ ثانيًا، وجود آلية فريدة لتسعير منتجات النفط المكررة؛ وثالثًا، أن درجة اعتماد الصين على استيراد النفط والغاز أقل بكثير من الاقتصادات الآسيوية مثل اليابان وكوريا والهند. وحتى إذا واجهت الصين قدرًا من التضخم المستورد، فإن اقتصادها لا يزال يتمتع بقدر نسبي من الاستقرار.

“في السيناريو غير المتطرف، قد تتحول هذه المواجهة بدلًا من ذلك إلى فرصة لترقية الصناعات في الصين. إن الاقتصاد المحلي ليس بلا تحديات، وتعزيز الاستهلاك هو أحد الجوانب المهمة.” يرى شين زيتشيانغ أن وجهة النظر القائلة “طالما قمنا بتطوير التكنولوجيا والصناعات جيدًا، سيصبح الاستهلاك أفضل بشكل طبيعي” ليست صحيحة. فالمشكلة الرئيسية الحالية في الاقتصاد الصيني ليست نقص الطاقة الإنتاجية، بل وجود فائض في الطاقة الإنتاجية مع نقص في الطلب المحلي. إن “مكافحة الاستنزاف الداخلي” الحقيقية تتطلب إطلاق إمكانات الاستهلاك عبر إصلاح نظام الضمان الاجتماعي.

ويقترح تحويل إيرادات الأصول المملوكة للدولة إلى صندوق الضمان الاجتماعي بنسبة أكبر، وبالأخص سد الفجوات في ضمانات العمال الزراعيين والموظفين الزراعيين. ولا يمكن تعزيز الاستهلاك وتوفير أرض صحية للابتكار العلمي والتكنولوجي إلا من خلال “إعادة التوزيع” بما يرفع الإحساس بالإنجاز لدى ذوي الدخل المتوسط والمنخفض.

سوق A-Share قادر على جذب المزيد من تدفقات رأس المال الأجنبي، والتركيز على الأصول الملموسة والتصنيع المتقدم

وبخصوص أداء A-Share هذا العام، قدم وانغ ينغ أولًا وجهة نظر واضحة مفادها أن سوق الثور الكبير في عام 2025 قد اكتمل فيه تصحيح التقييم؛ وأن عام 2026 سيكون عامًا للانتقال من القفزات إلى الاستقرار.

وخلال هذه العملية، تصبح استراتيجيات الاستثمار، ولا سيما استخراج “ألفا”، ذات أهمية خاصة.

“منذ بداية العام وحتى الآن يبدو أن أداء A-Share ضعيف، لكن هذا يرجع إلى انحراف تقني في منهجية احتساب المؤشر. ففي المؤشرات الرئيسية، تكون أوزان الشركات العملاقة مرتفعة جدًا، ما يغطي على الأداء الممتاز لكميات كبيرة من الصناعات الحقيقية مثل الطاقة والصناعة وأشباه الموصلات وغيرها.” قال وانغ ينغ. وبالنظر إلى أن نمو أرباح السوق بأكمله المتوقع يقع في نطاق من رقم واحد، فقد يلجأ المستثمرون إلى توقع “ارتفاعًا عامًا” على مستوى المؤشرات، بدلًا من ذلك، مع التركيز على الفرص الهيكلية على مستوى الأسهم الفردية والقطاعات.

“ضمن فئات الأصول الثلاث هذه للأسهم الصينية—A-Share، وأسهم هونغ كونغ، والأسهم المساهمة المدرجة في الولايات المتحدة—وقبل فترة عيد الربيع وبعدها هذا العام، اقترحنا على المستثمرين أن تكون الأموال متركزة أساسًا في سوق A-Share.” قال وانغ ينغ. وبالنسبة إلى مصدر مرونة A-Share، يرى أن قوة “صندوق الدولة/الفرقة الوطنية” تشكل دور المثبت (stabilizer). إضافة إلى ذلك، بالمقارنة مع أسهم هونغ كونغ والأسهم المساهمة ذات الصلة والتي تتأثر بشدة بتقلبات السيولة في الخارج والمخاطر الجيوسياسية، يتمتع سوق A-Share بقدرة أكبر على الاستقلالية في السياسات وبدرجة أعلى من اليقين. وتظهر هذه “قابلية التنبؤ بالسياسات” على نحو بالغ الأهمية في ظل ارتفاع علاوة مخاطر الجيوسياسة.

وأشار وانغ ينغ إلى أن التنافس في سلاسل صناعة التصنيع المتقدم في الصين قد خرج بالفعل من دوامة “المنافسة على أساس السعر” و”الاستنزاف الداخلي”. وبفضل التخطيط الكامل لسلسلة الصناعة، ومزايا المنتجات غير القابلة للاستبدال، والحواجز التقنية الصلبة، واصلت الصين ترسيخ ميزتها التنافسية عالميًا. وفي ظل النظام العالمي متعدد الأقطاب، يُتوقع أن يرتفع—لا أن ينخفض—نصيب صادرات الصناعات الصينية عالية المعالجة المتقدمة في الفترة من 2025 إلى 2030 إلى العالم؛ ومن المتوقع أن تزيد النسبة بمقدار 1 إلى 2 نقطة مئوية. وبالاقتران مع تطور الوضع الجيوسياسي الحالي، فإن هذا التفاؤل لا يزال لديه مجال للرفع.

وبناءً على منطق أمن الجغرافيا وكون سلاسل الصناعة قابلة للتحكم فيها ذاتيًا، قدم وانغ ينغ توصيات واضحة لتوزيع القطاع الاستثماري:

أولًا: زيادة المراكز في الأصول الملموسة، مع التركيز على قطاعات تشمل المواد الخام والسلع الصناعية وأشباه الموصلات والطاقة وغيرها، وكذلك توليد الكهرباء والتخزين والتمرير (الربط) وغيرها من القطاعات. كما تشمل أيضًا تصنيع المعدات الميكانيكية المرتبطة بكفاءة الطاقة والأمان. فهذه المجالات لا تستفيد فقط من إعادة تشكيل سلاسل التوريد في ظل النزاعات الجيوسياسية العالمية، بل تركز أيضًا على مزايا التنافس غير القابلة للاستبدال التي تتمتع بها الصين ضمن سلاسل الصناعة العالمية.

二是对消费保持谨慎，王滢明确表示，在内需真正实质性回暖之前，消费股更多是防御属性，而非进攻属性。

المستثمرون الأجانب مثل صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط يبحثون عن ملاذ آمن

وقد أكد كل من كبار المسؤولين الاثنين أن الاهتمام لدى المستثمرين العالميين تجاه الاقتصاد الصيني والسوق في تزايد.

وقال شين زيتشيانغ إن اختيار شينزن كمكان لعقد القمة هذا العام جاء بهدف أن يتمكن بعض العملاء من الخارج، مثل الصناديق السيادية الكبرى، وصناديق التقاعد، والمستثمرون، من القدوم إلى شينزن ورؤية أن منطقة دلتا نهر اللؤلؤ (منطقة قوانغدونغ الكبرى) قد أصبحت بيئة تكاملية متسقة من المنبع إلى المصب ضمن قطاع الصناعة. بدءًا من تقنيات الذكاء الجسدي المتمثل في الطليعة، إلى ثورة الطاقة والتحول الأخضر، وبطاريات الليثيوم، والسيارات ذات الطاقة الجديدة، وحتى شبكات الاتصالات 6G، والتكنولوجيا الكمية، والربط بين الدماغ والآلة، والتصنيع الحيوي—تمتلك الصين القدرة على التعاون في سلسلة الصناعة وتقديم حلول.

“وفي السنوات الأخيرة، ظهرت مجموعة من الشركات المميزة في مجالات مثل التكنولوجيا الصلبة، والتصنيع المتقدم، والأدوية البيولوجية. ومن بينها عدد غير قليل تم إدراجه في A-Share. وفي الوقت الذي يجري فيه المستثمرون الدوليون بحثًا معمقًا لهذه الشركات، فإنهم يرفعون بشكل ملحوظ اهتمامهم باستثمارهم في سوق A-Share.” وأشار وانغ ينغ أيضًا إلى أنه مع تلاشي “سحر/جاذبية الدولار النفطي” تدريجيًا، بدأت صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط وغيرها في البحث عن تنويع تخصيص الأصول. وبفضل بيئتها الاقتصادية الكلية المتماسكة ومزاياها الفريدة والغنية في الأصول الملموسة، فإن الصين تتجه تدريجيًا إلى أن تصبح “القارة الجديدة” لرأس المال العالمي.

وقال شين زيتشيانغ إن في الثورة التكنولوجية القادمة مثل الذكاء الاصطناعي (AI) والذكاء الجسدي، ستظهر الولايات المتحدة والصين نمط “G2”. تعتمد الولايات المتحدة على “إحداث المعجزات بقوة” عبر قدرات الحوسبة، بينما تعتمد الصين على البنية التحتية المتقدمة ومكافأة هائلة من المهندسين، لتخوض طريقًا لتحسين الخوارزميات بتكلفة/فعالية مرتفعة.

“إن هذا الاختلاف المتباين يعزز المكانة غير القابلة للاستغناء للصين ضمن الخريطة التكنولوجية العالمية. وفي الوقت ذاته، تعد الصين مرساة استقرار وسط عواصف السياسة الجيوسياسية، لكن داخليًا لا يزال يلزم تفعيل الطلب المحلي عبر إصلاح نظام الضمان الاجتماعي.” قال شين زيتشيانغ.

(المصدر: سيليان نيوز)