معظم الناس يركزون على دراما الرسوم الجمركية لترامب، لكن بصراحة، إذا كنت تتساءل متى ستنهار سوق الأسهم، فعليك أن تراقب علامتين حمرتين أكبر بكثير لا يتحدث عنهما أحد حقًا.

دعني أشرح ذلك. كان العام الماضي عامًا متقلبًا للأسهم — حيث قفز مؤشر S&P 500 بما يقرب من 18%، وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 10%. يبدو الأمر رائعًا، أليس كذلك؟ إلا أن الأمر هنا هو: أن ما يقرب من نصف تلك المكاسب جاءت من سبعة أسهم ضخمة، مع Nvidia التي كانت تحمل المؤشر على ظهرها بشكل أساسي. نحن نتحدث عن شركة شرائح واحدة تمثل 15% من عائد السوق بأكمله. هذا ليس تنوعًا صحيًا في السوق. هذه مشكلة تركيز في الانتظار أن تنفجر.

لقد كانت رواية الذكاء الاصطناعي تدفع هذه التقييمات إلى مستويات سخيفة. نسبة CAPE — التي توازن الأرباح على مدى عقد من الزمن لمراعاة دورات الاقتصاد — وصلت للتو إلى 40. لم نشهد أرقامًا كهذه منذ ذروة فقاعة الإنترنت في عام 2000. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الشركات التي تبني البنية التحتية ( Nvidia، شركات الشرائح ) تحقق أرباحًا مذهلة، لكن شركات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين مثل OpenAI؟ تنزف نقدًا. نحن نتحدث عن $14 مليارات في الإنفاق السنوي فقط للبقاء في اللعبة. في النهاية، سيفيق السوق على حقيقة أن معظم تطبيقات الذكاء الاصطناعي هذه ليست مربحة بعد.

لكن هذا ليس الجزء الأكثر رعبًا. السبب الآخر الذي قد يؤدي إلى تصحيح كبير في السوق مرتبط بشيء يتجاهله معظم المستثمرين الأفراد تمامًا — الدولار الأمريكي.

تراجع الدولار العام الماضي بشكل كبير. هبط بنسبة 8% على المؤشر، مما قضى على جزء كبير من عوائد مؤشر S&P عند تعديلها للعملة. مقابل اليورو تحديدًا؟ خسر الدولار حوالي 15% من قيمته. هذا مهم لأن الأسهم الأمريكية تُسعر بالدولار. عندما يضعف الدولار، تتآكل قدرتك الشرائية، حتى لو بدت أسعار الأسهم جيدة على الورق.

ما الذي يدفع ذلك؟ ترامب يدفع البنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفوائد بقوة، والكثير من الأموال الذكية ترى أن هذا ضغط سياسي على مؤسسة مستقلة من المفترض أن تكون. هذا التدخل في السياسة النقدية لا يلهم الثقة في العملة. بالإضافة إلى ذلك، العجز الأمريكي يتضخم ليقترب من 1.9 تريليون دولار، ولديك وصفة لاستمرار ضعف الدولار.

فمتى ستنهار سوق الأسهم؟ قد يكون ذلك أقرب مما تظن إذا تزامن هذان العاملان. التركيز في أسهم الذكاء الاصطناعي الضخمة مع ضعف الدولار والإنفاق غير المستدام على مراكز البيانات قد يؤدي إلى تصحيح كبير. تظهر التاريخ أن الأسواق دائمًا تتعافى، لكن هذا لا يعني أن الرحلة إلى الأسفل لن تكون صعبة. الخطوة الذكية الآن هي التنويع عبر فئات أصول وقطاعات مختلفة لتقليل تعرضك لأي صناعة واحدة. وبصراحة، غالبًا ما تكون فترات الانكماش أفضل وقت للعثور على أسهم جيدة بأسعار معقولة.