شركة إنشيا للأوراق المالية وانغ هان يتحدث عن الوضع في الشرق الأوسط، واتجاه الدولار الأمريكي والذهب هو "مؤشر الحالة الجوية"

الأقسام الرائجة

            أسهم حسب الاختيار
مركز البيانات
مركز الأسعار
تدفقات رأس المال
تداول تجريبي
        

        التطبيق

المصدر: Caixin News

وتستمر حدة الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط في التصاعد، ما يفاقم تقلبات أسواق السلع الأساسية العالمية، ويُولي المستثمرون اهتمامًا شديدًا بأمن إمدادات الطاقة، وتطور توقعات التضخم، واتجاهات تخصيص الأصول ضمن فئات الأصول الكبرى.

في هذا السياق، أجرى Caixin News مقابلة حصرية مع وانغ هان، كبير الاقتصاديين في شركة شينغيه للوراق المالية، حيث قدّم تفسيرًا شاملًا بدءًا من أثر الصراع الجيوسياسي على أسعار الطاقة، وصولًا إلى منطق انتقال التضخم والسياسات النقدية عالميًا ومحليًا، إلى جانب استراتيجية تخصيص الأصول في الربع الثاني للأسهم (A) — بهدف توضيح خط الاستثمار الرئيسي وفكرة الترتيب في ظل الاضطرابات الجيوسياسية.

والمحاور الرئيسية كالتالي:

一 هو أن كلا الطرفين الإيراني والأمريكي لديهما دافع لدفع إغلاق المضيق، ومن الصعب على نحوٍ سريع تخفيف توتر نقص إمدادات الطاقة في الأمد القصير، كما يُحتمل أن لا يشهد سعر النفط هبوطًا واضحًا في الأمد القصير.

二 هو أن تأثير سعر النفط على الدول المختلفة يعتمد على نمط إغلاق مضيق هرمز. إذا كان الإغلاق «الهيكلي» تقوده إيران، فقد يؤدي ذلك إلى حدوث تباين بين أسعار WTI وبريتيش بتروليوم (برنت) ووقود شانغهاي؛ وستكون وتيرة ارتفاع سعر شانغهاي النفطية أكثر اعتدالًا نسبيًا؛ أما إذا كان الإغلاق شاملًا تقوده الولايات المتحدة وحليفها (إسرائيل)، فقد تظهر زيادة متزامنة في أسعار النفط عالميًا.

三 هو في الأمد القصير، قد يؤدي صعود أسعار النفط الدولية إلى دفع مستوى التضخم المحلي للأعلى، ما يشكل قيدًا معينًا على مساحة التيسير النقدي. حاليًا، تم تحديد توجه السياسة النقدية التيسيرية بدرجة معتدلة في الصين بشكل واضح، ولا تزال مساحة سياسات «استقرار النمو» داخل البلاد كافية نسبيًا.

四 هو فيما يتعلق باستراتيجية التخصيص في الربع الثاني، لا ينبغي المبالغة في التشاؤم بشأن أسهم A، إذ إن لديها دعمًا واضحًا. وعلى مستوى التكتيكات، يتعين اعتماد أسلوب عكسي تجاه الصدمات الناجمة عن «انتصارات» تكتيكية مرحلية من جانب الجانب الأمريكي، لتجنب اتباع القطيع بشكل أعمى واللحاق بالارتفاع. ويجب التركيز بشكل خاص على مسار الدولار والذهب. فإذا بدأ السوق في الاعتقاد بأن احتمال انتصار الولايات المتحدة منخفض جدًا، فسيحدث انعكاس يتمثل في قوة الذهب وضعف الدولار، وهو ما سيجلب لحظة تغيير في مسار السوق.

سعر النفط عند مستويات مرتفعة يدفع التضخم عالميًا، وتكلفة تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي مرتفعة

يركز الاضطراب الجوهري في الصراع الجيوسياسي بالشرق الأوسط على جانب إمدادات الطاقة، وتستمر المخاوف بشأن انقطاع إمدادات النفط في التصاعد، وهذه هي النقطة المحورية لاهتمام الأسواق الرأسمالية العالمية في الوقت الحالي.

وأشار وانغ هان إلى أن الطرفين الإيراني والأمريكي لديهما دافع لدفع إغلاق مضيق هرمز. ففي إيران رغبة في تقليص نفوذ الولايات المتحدة في الشرق الأوسط من خلال قيادة قواعد عبور المضيق؛ أما إذا لم تتمكن الولايات المتحدة وإسرائيل من إزالة تدخل إيران في قواعد عبور المضيق بشكل كامل، فقد يلجآن إلى «عمليات راية كاذبة» لاستهداف سفن دول أخرى بهدف الإضرار بالعلاقات بين إيران وباقي الدول.

حاليًا، لم تُحدّد غالبية الدول بعد بشكل واضح اختيارها للمعسكر. وفي الوقت الذي تحث فيه الصين الولايات المتحدة وإسرائيل على وقف إطلاق النار وتدعم بقاء إيران على وضع مستقر، فإنها تؤكد أيضًا ضرورة تجنب تمدد رقعة الحرب خارج نطاقها. أما موقف أوروبا فيعتمد على تقديرها لاحتمال فوز الولايات المتحدة. وأولوية الدول العربية هي منع أن تصبح هي نفسها الخط الأمامي لمواجهة الولايات المتحدة وإسرائيل — ففي حال حققت الولايات المتحدة وإسرائيل انتصارات متتالية فقد تميل إلى الغرب، لكن إذا ظهرت على الولايات المتحدة علامات إنهاك، فإنها قد تأمل في استخدام إيران لتصفية الوجود العسكري الأمريكي داخل أراضيها. ولا يزال من الصعب تخفيف توتر نقص إمدادات الطاقة بسرعة في الأمد القصير، كما يُحتمل ألا يشهد سعر النفط هبوطًا واضحًا في الأمد القصير.

يتوقف تأثير سعر النفط على الدول المختلفة على نمط إغلاق مضيق هرمز. فإذا كان الإغلاق «الهيكلي» تقوده إيران، فقد يؤدي ذلك إلى حدوث تباين بين أسعار WTI وبريتيش بتروليوم (برنت) ووقود شانغهاي، وستكون وتيرة ارتفاع سعر شانغهاي النفطية أكثر اعتدالًا نسبيًا؛ وإذا كان الإغلاق شاملًا تقوده الولايات المتحدة وإسرائيل، فقد تظهر زيادة متزامنة في أسعار النفط عالميًا.

وبحسب تنبؤات نموذج الاحتياطي الفيدرالي، فإن ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% سيرفع معدل التضخم الإجمالي في الولايات المتحدة بحوالي 0.15 نقطة مئوية. إذا استمر سعر نفط WTI عند 80 و90 و100 دولار/للبرميل حتى نهاية العام، فإن القيمة المحورية لمؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) مقارنةً بالعام السابق ستصل على التوالي إلى 3.08% و3.30% و3.51% هذا العام. وإذا استمر الإغلاق وانتشر إلى المزيد من دول الخليج التي تضم بنية تحتية نفطية وموانئ، فقد تتجاوز سرعة نمو CPI في الولايات المتحدة — على الأقل على أساس مرحلي — عتبة 4%. وتواجه أوروبا اعتمادًا أعلى على الطاقة من الخارج، ما يرفع ضغوط سعر الصرف. وإذا توقعت (البنك المركزي الأوروبي) أن استمرار انقطاع إمدادات الطاقة حتى الربع الثالث قد يمتد كذلك إلى الربع الرابع، وأن تتعرض بنية البنية التحتية للطاقة لأضرار جسيمة، فإن تضخم مؤشر HICP لمنطقة اليورو في عام 2026 مقارنةً بالعام السابق سيبلغ على التوالي 3.5% و4.4%.

在 هذا السياق، قد يقوم بنوك الاقتصادات المتقدمة أولًا بتعليق التيسير قبل غيرها. لكن الولايات المتحدة تواجه قيودًا متعددة مثل ارتفاع نفقات الدفاع، ودخول سردية الذكاء الاصطناعي مرحلة التحقق، وتزايد هشاشة الأسواق المالية. وقبل أن يتشكل في السوق توقع بأن استراتيجية الولايات المتحدة قد فشلت وأن مكانة الدولار ستنخفض، ستكون عتبة تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى التشديد أعلى.

الميزة التصديرية طويلة الأجل للصين لن تتغير، ومساحة السياسة النقدية لا تزال كافية

تربط الصين ومنطقة الشرق الأوسط علاقات وثيقة في التجارة والاقتصاد، ولا يمكن تجنب أن يؤدي تقلب الوضع الجيوسياسي إلى تأثيرات مرحلية على التجارة الثنائية، وسيواجه جانب الصادرات الاختبار أولًا.

وفي هذا الصدد، قال وانغ هان إن البنية الصناعية للصين ومنطقة الشرق الأوسط تتمتع بتكامل قوي. كما ظلت الصين لسنوات عديدة متربعة على قمة قائمة شركائها التجاريين الأوائل في الدول العربية. وفي الأمد القصير، بسبب اضطراب الأوضاع في الشرق الأوسط والمناطق المحيطة بها، سيطول دورة نقل الشحن البحري، سترتفع تكاليف أجور الشحن والتأمين، ما قد يسبب بعض الصدمة للصادرات. ومن بين ذلك، تتعرض صناعات مثل الصلب والسيارات والأجهزة المنزلية التي تمثل نسبة كبيرة من صادراتها إلى الشرق الأوسط لتأثير أكبر نسبيًا. لكن على المدى الطويل، يكمن جوهر القدرة التنافسية لصادرات الصين في منظومة صناعية متكاملة، وفي مزايا الإنتاج على نطاق واسع، ومتانة سلسلة التوريد، ولا تتغير هذه العناصر بسبب الصدمات الجيوسياسية المرحلية، وستستمر ميزة الصادرات.

وبالنسبة للتضخم، يرى وانغ هان أن ارتفاع أسعار النفط الدولية في الأمد القصير أو دفعها للتضخم المحلي للأعلى سيشكل قيدًا معينًا على مساحة التيسير النقدي. ومن زاوية أسعار النفط الدولية نفسها، فإن توتر نقص إمدادات الطاقة في الأمد القصير يصعب تخفيفه بسرعة، ومن المرجح أن يحافظ سعر النفط على مستوى مرتفع، ما سيعزز بدوره مستوى خط أساس (المحور) لمؤشر أسعار المنتجين المحلي (PPI)، وبالتالي فإن الارتفاع في التضخم يقيّد موضوعيًا مساحة التيسير النقدي.

لكن، في ظل آلية تسعير داخلية لدى الدولة، فإن احتمالية حدوث تقلبات حادة في الأسعار ومساحتها التأثيرية يمكن التحكم فيها إجمالًا. وعلى الرغم من أن المستوى العام للتضخم في الصين يتأثر بدرجة ما باضطرابات انتقال أسعار السلع الأساسية الخارجية مثل الطاقة، فإنه يتأثر أيضًا بتأثير آلية التسعير المحلية الناتجة عن أساسيات الطلب الداخلي. فمن ناحية، ومع دور تنسيق السياسات الكلية واستبدال الطاقة، قد ينخفض معامل انتقال أسعار النفط الدولية إلى أسعار الطاقة المحلية. ومن ناحية أخرى، وبموجب تمسك جانب السياسات بمنطق «خطوط الحدود الدنيا» وتحول جانب الاقتصاد إلى إطار إمداد جديد يتمحور حول «خفض السرعة + زيادة الكفاءة»، فإن احتمالية وحدّة التقلبات الحادة في الأسعار ومساحتها التأثيرية يمكن التحكم فيها إجمالًا.

وفي الوقت الحالي، تم تحديد توجه السياسة النقدية التيسيرية بدرجة معتدلة بشكل واضح، ولا تزال مساحة سياسات «استقرار النمو» محليًا كافية. في 22 مارس، صرح بانغ كونغ شنغ (محافظ البنك المركزي) بشكل واضح بأنه سيواصل تنفيذ سياسة نقدية تيسيرية بدرجة معتدلة، وأنه سيستخدم مجموعة متنوعة من الأدوات للحفاظ على سيولة وافرة، ما يوفر توجيهًا واضحًا لاتجاهات السياسة المستقبلية. وبشكل عام، فإن السياسة النقدية في الصين — مع الإبقاء على توجه «استقرار النمو» — لا تزال تتمتع بمساحة سياسة كافية وقدرة على ضبطها بدقة، بما يمكّن من دعم التشغيل المستقر للاقتصاد الحقيقي بفعالية مع الموازنة بين استقرار الأسعار.

استراتيجية التخصيص في الربع الثاني: أسهم A لديها دعم استراتيجي، والذهب يستحق الانتباه

يُعد تخصيص الأصول في الربع الثاني في ظل اضطرابات جيوسياسية محورًا رئيسيًا لقضايا السوق. يرى وانغ هان أنه على المستوى الاستراتيجي، لا ينبغي المبالغة في التشاؤم تجاه أسهم A، إذ توجد دعامة واضحة. إن اليقين بشأن تطور الاقتصاد الصيني على المدى المتوسط والطويل يوفر دعمًا قويًا للسوق؛ وفي الوقت نفسه، تولي الجهات الرقابية في السوق الرأسمالية المحلية وصنع القرار الكلي اهتمامًا كبيرًا باستقرار السوق، ما يمنح أسهم A دور «مرساة الاستقرار». ورغم أن كبح الولايات المتحدة والغرب لتطور الصين ما زال هو القيود الخارجية الأساسية، فإن دخول الولايات المتحدة إلى وضع سلبي في الشرق الأوسط يخلق — بشكل موضوعي — بيئة استراتيجية أكثر ملاءمة للصين.

وعلى مستوى التكتيكات، يتعين مواجهة تزايد تقلبات السوق بشكل مباشر، والتمسك بفكرة التداول العكسي. فأسواق رأس المال بطبيعتها تنفر من المخاطر، وتكون أسهم A حساسة للغاية لذلك. فإذا كثفت الولايات المتحدة الإجراءات العسكرية ضد إيران، وأرسلت تعزيزات لفرق على الأرض، أو تعطل نقل نفط مضيق هرمز، فإن المستثمرين ذوي آجال استحقاق التزامات أقصر سيبدأون أولًا في طلبات التحوط من المخاطر؛ وفي حال دخلت الأزمة الجيوسياسية في حالة تعثر طويل لأشهر، فإن المستثمرين المؤسسيين سيتوجهون أيضًا إلى الحذر. ومن منظور قصير الأجل، لا تملك إيران ميزة تكتيكية، ومن المرجح أن يتمكن الجانب الأمريكي من تحقيق بعض الإنجازات التكتيكية. لذلك ينبغي التعامل مع الصدمات الناتجة عن الانتصارات التكتيكية المرحلية للجانب الأمريكي عبر أسلوب عكسي، لتجنب المطاردة الأعمى وراء الارتفاع.

بالإضافة إلى ذلك، شدد وانغ هان بشكل خاص على ضرورة التركيز على مسار الدولار والذهب. في الآونة الأخيرة، ضعف الذهب وقوى الدولار، ما يعكس أن السوق لم يُقر بعد بفشل الولايات المتحدة الاستراتيجي في الشرق الأوسط. وإذا بدأ السوق في الاعتقاد بأن احتمال فوز الولايات المتحدة منخفض جدًا، فسيظهر انعكاس يتمثل في قوة الذهب وضعف الدولار، وستواجه السوق تغيّرًا في المسار؛ وعندها يمكن التركيز على فرص تخصيص الذهب، بوصفه أداة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية والتضخم المحتمل.

وبالنسبة لتخصيص الأصول في الخارج، ومع مراعاة تعثر الوضع الجيوسياسي، وارتفاع المخاطر المحتملة في مناطق متعددة مثل جنوب آسيا وأوروبا الشرقية وشرق آسيا والعلاقات بين الصين والولايات المتحدة، يلزم الانتباه إلى تشتت المخاطر وتجنب تركيز الأصول بشكل زائد، لمواجهة سيناريو تزايد تقلبات السوق.

 افتح حساب تداول العقود المستقبلية عبر منصة 新浪 للتعاون: آمن وسريع ومضمون
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-498c9510c1-40a1ea2eaa-8b7abd-ceda62)

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance

المسؤول: تشو هي نان