يو بي إس: الطلب على الذهب من الصين سيستمر في الارتفاع

يُظهر أحدث تقرير لفريق المعادن الثمينة لدى UBS أن UBS أجرى مؤخرًا محادثات معمّقة مع عدة أطراف فاعلة في السوق في الصين، والخلاصة هي: إن الطلب على الذهب القادم من الصين من المرجح أن يستمر.

تأثّر المشاركون في الاستطلاع بالمزيج الناتج عن مخاطر انتقال تأثيرات الصراع في الشرق الأوسط، وتدهور التوقعات الاقتصادية الكلية عالميًا، وتوقعات ضعف الدولار؛ لذا كانت المشاعر العامة أكثر حذرًا، لكن بالنسبة لاتجاه الذهب على المدى المتوسط والطويل كانت التوقعات صعودية شبه موحّدة. وأشارت الشركة إلى أن “معظم، بل وربما كل، الحوارات التي أجريناها تُظهر ميولًا صعودية لاتجاه أسعار الذهب على المدى الطويل”.

محاذير الاقتصاد الكلي كمحفّز للطلب على الذهب

يبيّن التقرير أن المشاركين في السوق الصينية يُبدون حذرًا شديدًا تجاه تأثيرات الوضع في الشرق الأوسط، وأن المزاج العام متشائم للغاية.

يرى معظم المستطلعين أن الصدمات السلبية في التوقعات الاقتصادية الكلية العالمية قد تم امتصاصها إلى حد كبير، وحتى إذا ظهرت نافذة للتخفيف بين الولايات المتحدة وإيران، فمن الصعب أن تغيّر هذا الحكم جذريًا في الأجل القصير.

يتبنى معظم المستطلعين موقفًا حذرًا تجاه آفاق الولايات المتحدة، مع تركيز اهتمامهم على مخاطر الركود التضخمي وتوقعات ضعف الدولار. وفي الوقت نفسه، يشكّكون في أن المصارف المركزية العالمية تتجه إلى تسعير وتيرة رفع الفائدة بسرعة، ويُرجّحون أكثر التركيز على الأثر الجوهري لارتفاع أسعار الطاقة وعدم اليقين الجيوسياسي على نمو الاقتصاد.

وتمثل المخاوف المتعددة المذكورة أعلاه بشأن النمو والتضخم والجيوسياسة، منطقًا أساسيًا تدفع الصين بموجبه إلى مواصلة نظرتها الإيجابية للذهب.

تسارع إطلاق الطلب الهيكلي

لا تأتي تغيّرات جانب الطلب من المزاج فحسب، بل هناك عوامل هيكلية أيضًا تدفع الأموال المؤسسية إلى الدخول.

رتّبت UBS ثلاث خطط رئيسية مُحرّكة:

أولًا، تعديل قواعد الضرائب. أعفت القواعد الجديدة التي صدرت العام الماضي الذهب الاستثماري من الضرائب بشكل مستمر، وفي الوقت نفسه رفعت تكلفة الضرائب على الذهب المستخدم في المجوهرات.

بحسب ما ورد في تقرير من صحيفة «الزيتشنغ باو»، أصدرت وزارة المالية مع الإدارة العامة للضرائب إعلانًا مشتركًا بشأن السياسات الضريبية المتعلقة بالذهب. تُطبَّق القواعد ذات الصلة اعتبارًا من 1 نوفمبر 2025، وتستمر حتى 31 ديسمبر 2027. تنص السياسة الجديدة على أنه سيستمر إعفاء الذهب القياسي الذي يتم تداوله عبر بورصة شنغهاي للذهب (SGE) وبورصة شنغهاي للعقود الآجلة من ضريبة القيمة المضافة.

ثانيًا، توسّع خطط تراكم الذهب لدى البنوك. تقوم البنوك حاليًا بالترويج على نطاق واسع لخطط تراكم الذهب عبر منصات إلكترونية، مع اتساع مستمر في نطاق التغطية، وانخفاض أكبر لعتبة المشاركة في قطاع التجزئة.

ثالثًا، تسريع تجارب شركات التأمين. وهي أكثر المعلومات الإضافية في التقرير جديرة بالاهتمام. حاليًا، من بين شركات التأمين المشاركة في التجربة والمسموح لها باستثمار ما يصل إلى 1% من حجم إدارة الأصول (AUM) في الذهب، بدأت نحو نصفها بالفعل في وضع خطط نشطة.

ستنعكس أنشطة التداول لهذه شركات التأمين في أحجام التداول لدى بورصة شنغهاي للذهب (SGE)، “لأن هذه هي المنتجات المسموح لها بالتداول بها”. وتؤكد البيانات هذا التقدير — فقد شهد حجم التداول في SGE ارتفاعًا واضحًا خلال الأسابيع القليلة الماضية.

تعتقد UBS أن انتشار شركات التأمين الحالية لا يزال في مرحلة مبكرة، “ولا تزال المسافة بعيدة عن الاكتمال في تخصيص الحصص”.

ستكون شركات التأمين المتوسطة ذات شهية مخاطرة أعلى، إضافة إلى بعض المؤسسات، بحسب التوقعات، الأكثر نشاطًا بين المشاركين في الفترة القريبة. أما شركات التأمين التي ما زالت متحفظة نسبيًا حتى الآن، فهناك عقبتان رئيسيتان: نقص المعرفة المتخصصة، وعدم تحقيق الذهب لعائد.

على المدى الطويل، تأتي مخاطر الارتفاع من اتجاهين: أولًا، توسيع التجربة لتشمل المزيد من الصناعات أو قطاعات أخرى؛ وثانيًا، رفع الحد الأعلى لنسبة AUM للذهب القابل للاستثمار. وبمجرد تطبيق هذه السياسات، ستفتح المجال أمام طلب أكبر على الذهب.

عدم اهتزاز الثقة بالمدى المتوسط والطويل بسبب تقلبات قصيرة الأجل

تجدر الإشارة إلى أن التراجع الحاد لأسعار الذهب في أواخر فبراير واستمرار ضعفها في مارس أثار قدرًا من القلق في السوق الصينية.

ذكرت UBS أنه “في كل مرة نجري فيها محادثات في الصين تقريبًا، نناقش أسبابًا مختلفة لضغط أسعار الذهب”، حيث أظهر المشاركون في السوق أنهم يعيدون بوضوح فحص الافتراضات الأساسية والتوقعات طويلة الأجل، “وكانت التوترات واضحة”.

المسألة الجوهرية هي: هل السعر الحالي بات وقتًا جذابًا للدخول، أم ما زال هناك مجال للانتظار بصبر؟

ومع ذلك، تحافظ UBS على حكم بنّاء بشأن التوقعات العامة للربع الثاني، خصوصًا في ظل استقرار أسعار الذهب وبقاء علاوة السعر داخل البلاد. كما أنه لا تظهر حتى الآن اختناقات واضحة في جانب الإمداد، إذ إن الحصول على حصص الاستيراد والتراخيص يجري بسلاسة نسبية.