مشروب Dongpeng يحقق إيرادات تتجاوز 20 مليار في عام 2025، لكن سعر السهم يهبط إلى الحد الأقصى

اسأل AI · هل تباطؤ نمو المنتج الأساسي يعني أن أسطورة النمو بلغت ذروتها؟

مراسل أخبار القرن الحادي والعشرين: ليو جينغسي

في 30 مارس، أصدرت شركة دونغ بنج مشروبات (605499.SH؛ 09980.HK) تقريرها المالي السنوي لعام 2025. وبيّن التقرير أن الشركة حققت خلال العام إجمالي إيرادات تشغيلية بلغ 208.75 مليار يوان، بزيادة قدرها 31.80%؛ كما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 44.15 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 32.72%.

وهذا هو أول تقرير سنوي للشركة منذ نجاحها في إدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ في شهر فبراير. ومع ذلك، فإن سعر سهم الشركة في أسهم A وسهم هونغ كونغ لا يتماشى مع بيانات التشغيل التي حققت نمواً سريعاً إجمالاً.

حتى نهاية جلسة التداول في 31 مارس، بلغ سعر سهم دونغ بنج مشروبات في بورصة A 205.27 يوان للسهم، بانخفاض 9.97% (ضمن حد التراجع اليومي)؛ بينما بلغ في بورصة هونغ كونغ 210.8 يوان هونغ كونغ للسهم، بانخفاض 6.23%، مع افتتاح منخفض ثم تراجع مستمر.

محاولة تحقيق المزيد من“التوازن”

من زاوية التصنيفات، فإن استراتيجية الشركة متعددة الفئات لدى دونغ بنج مشروبات تتقدم بفعالية وباستمرارية، إلا أن دونغ بنج تي تشينغ ما زالت تلعب دور “حجر الأساس”. وهذا ما أدى إلى أنَّه عندما يتراجع معدل نمو إيرادات المنتج الرئيسي الكبير “دونغ بنج تي تشينغ” في الربع الرابع بشكل نادر إلى خانة الآحاد، يتحرك سعر السهم فوراً بالتقلب.

ويُظهر التقرير المالي أنه في عام 2025، جاءت إيرادات النشاط الرئيسي للشركة أساساً من منتجات مشروبات الطاقة، بما في ذلك دونغ بنج تي تشينغ، بنسبة إيرادات بلغت 74.78%. غير أن إيرادات التشغيل زادت فقط بنسبة 17.25% مقارنة بالعام السابق، بينما كان معدل نمو مشروب الطاقة في الفترة نفسها من عام 2024 يبلغ 25%.

وهذا يعني أن “أسطورة مشروبات الطاقة” التي أحدثها دونغ بنج تي تشينغ ربما تكون على وشك بلوغ ذروتها. وما يقلق السوق هو ما إذا كانت المنتجات الأخرى قادرة على أن تأخذ “الدور التالي”.

في 2025، حققت مشروب الإلكتروليتات الذي تدفع به الشركة بقوة “بو شو لا” إيرادات سنوية بلغت 32.74 مليار يوان، بزيادة قدرها 118.99%، وكانت حصته من إيرادات النشاط الرئيسي قد ارتفعت من 9.45% في 2024 إلى 15.70% في 2025؛ كما بلغت الإيرادات التشغيلية لـ “مشروبات أخرى” 19.86 مليار يوان، بزيادة قدرها 94.08%، ومن بين ذلك تجاوزت إيرادات منتجات مثل “جو زي تشا” و“دونغ بنج دا كا” عتبة 5 مليارات يوان.

ومن الواضح أنه حتى مع اعتبار “بو شو لا” منحنى نمو ثانياً، وبغض النظر عن نموه بنسبة 118.99% على أساس سنوي، فإن حصة 15.70% فقط لم تستطع تلبية توقعات السوق.

وبشكل موضوعي، شهد قطاع المشروبات بالكامل العام الماضي نمواً منخفض السرعة. ووفقاً لبيانات الهيئة الوطنية للإحصاء في الصين، وصلت القيمة الإجمالية لتجزئة فئة المشروبات في عام 2025 إلى 3,295 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 1%.

في هذا السياق، ليس بالأمر السهل مواصلة تحقيق نمو سريع لمنتج “عملاق” بمبيعات تبلغ 15.5 مليار يوان، وحصة سوقية تقارب 40%.

وبناءً عليه، اتخذت الشركة استراتيجية مبيعات توسعية. ففي 2025، زادت مصاريف المبيعات مقارنةً بالفترة نفسها من 2024 بنسبة 27%. ويعود ذلك أساساً إلى قيام الشركة بزيادة استثماراتها في خزائن التبريد، ما أدى إلى ارتفاع مصروفات الترويج عبر القنوات بنسبة 57.55%؛ كما أن زيادة عدد موظفي المبيعات من أجل توسيع حجم المبيعات جاءت مع ارتفاع بنسبة 23.04% في مصروفات الرواتب للموظفين.

وفقاً للتقرير المالي، في العام الماضي واصلت شركة دونغ بنج مشروبات تعزيز وتيرة طرح خزائن التبريد، من خلال تقوية عرض المنتجات في النهايات (نقاط البيع) وتحسين توفر المشروبات الباردة، مع دعم ذلك بعمليات تشغيل دقيقة، بهدف الاستمرار في رفع معدل اختراق القنوات وكفاءة الإنتاج لكل نقطة. وعلى مستوى القنوات، أنشأت شركة دونغ بنج مشروبات شبكة توزيع ضخمة: إذ وصل عدد الموزعين إلى أكثر من 3400، وتجاوز عدد نقاط البيع النهائية 4.5 مليون.

وفي الوقت نفسه، زادت المصروفات الإدارية مقارنةً بالفترة نفسها من 2024 بنسبة 35.53%، ويرجع السبب الرئيسي إلى ارتفاع إنفاق الشركة على رواتب الإدارة، ورسوم الإهلاك والإطفاء، والرسوم الوسيطة وغيرها. لكن في 2025، شهدت الإدارة العليا في شركة دونغ بنج مشروبات تخفيضاً كبيراً نسبياً في الرواتب بشكل إجمالي؛ حيث بلغت رواتب رئيس مجلس الإدارة والمدير العام لينغ مو تشينغ 531.61 مليون يوان، بانخفاض 21.12 مليون يوان مقارنة بـ 552.73 مليون يوان في العام السابق؛ وبلغت رواتب المدير والمدير التنفيذي المشارك لينغ مو غانغ 437.84 مليون يوان، بانخفاض 58.3 مليون يوان مقارنة بـ 496.14 مليون يوان في العام السابق.

استراتيجية “الخروج من غوانغدونغ”

إضافةً إلى “الاعتماد على المنتج الواحد”، تواجه دونغ بنج مشروبات أيضاً شبهة أخرى وهي أنها تتركز بشكل مفرط في سوق جنوب الصين.

يُظهر التقرير المالي أنه في 2025، إلى جانب منطقة جنوب الصين القوية جداً، حصلت دونغ بنج مشروبات في المناطق الخمس الكبرى في عموم البلاد أيضاً على قدر أكبر من التوازن، وأن استراتيجية “الخروج من غوانغدونغ” تُترجم إلى نتائج.

في 2025، لا تزال منطقة جنوب الصين أعلى المناطق من حيث حصة الإيرادات. وحققت في 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 62.15 مليار يوان، بزيادة قدرها 18.09%، وكانت حصة الإيرادات 29.80%.

أما خارج منطقة جنوب الصين، فقد ارتفعت تدريجياً حصة الإيرادات. وفي 2025، حققت المنطقة خارج جنوب الصين إيرادات تشغيلية بلغت 146.43 مليار يوان، بزيادة قدرها 38.69%، وكانت حصة الإيرادات 70.20%. ومن بين ذلك، كان نمو منطقتي شمال الصين الصينية (هُبهِي) وغرب الصين الصينية (هُكسِي) سريعاً نسبياً، حيث وصلت معدلات النمو إلى 67.86% و40.77% على التوالي.

على مستوى الإنتاج، قامت دونغ بنج مشروبات بتوزيع 14 قاعدة إنتاج على مستوى البلاد (منها 10 قواعد تم بناؤها وبدء تشغيلها)، لتغطي المناطق الخمس الكبرى: جنوب الصين، شرق الصين، وسط الصين، غرب الصين، وشمال الصين. وفي الوقت الحالي، تتطور دونغ بنج مشروبات بثبات وفق سرعة إضافة قاعدة جديدة بمعدل متوسط قدره قاعدتان كل عام؛ كما تم في العام الماضي إتمام التوقيع لقاعدتها الإنتاجية رقم 14 في تشنغدو، الأمر الذي سيعزز قدرات تغطية سوق جنوب غرب الصين بشكل أكبر.

تمديد خط الزمن؛ سعر سهم شركة دونغ بنج مشروبات (605499.SH) شهد تراجعاً مستمراً بعد وصوله إلى أعلى مستوى منذ منتصف العام الماضي.

في 12 يونيو 2025، وبفضل عدة عوامل إيجابية متعددة دفعت سهم دونغ بنج مشروبات للارتفاع المتواصل، مثل نمو الأداء القوي، وتوقعات تعافي الاستهلاك، ومحفزات إدراج A+H، صعد السهم بشكل متواصل. وفي ذلك اليوم، بلغ سعر الإغلاق 336.50 يوان، ولامس أعلى مستوى خلال الجلسة 338.92 يوان، وهو أعلى مستوى تاريخي منذ إدراجه. وبعد ذلك، دخل السهم في مسار تقلب ثم هبوط؛ وحتى الآن، تراجع بنحو قرابة 40%.

كما أن تقلب سعر السهم يعكس تقلب ثقة السوق في “أسطورة نمو دونغ بنج تي تشينغ”. بعد ضغطها على بيبسي/ريد بُل (Red Bull) وظهور منافس جديد بقوة، تحتاج دونغ بنج مشروبات إلى إيجاد قصة جديدة يمكن سردها.