2025年 الإيرادات تزداد قليلاً والخسائر تتقلص، ما هو المفتاح لكسر الجمود في TCL Zhonghuan؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف ستُغيّر عملية الاستحواذ على شركة داو يو نينغ (Dào yīo Xīn Néng) خريطة سوق المكوّنات العالمي؟

المصدر: مجلة تايمز (时代周报) الكاتب: يو تشين (雨辰)

مصدر الصورة: فوتوشو (图虫)

في مساء 24 مارس 2026، سلّمت TCL Zhonghuan (002129.SZ) تقريرها عن نتائج عام 2025. حققت الشركة خلال العام إجمالي إيرادات بلغ 29.05B يوان، بزيادة هامشية قدرها 2.22% على أساس سنوي؛ أما صافي الربح العائد للمساهمين فقد بلغ -9.26B يوان، مُسجّلًا تحسّنًا في خسائر بنسبة 5.65% على أساس سنوي، بينما انخفضت الأرباح غير المرتبطة بشكل مباشر بالمرة (扣非) بنسبة 10.39% على أساس سنوي.

في الربع الرابع، بلغت إيرادات الربع الواحد 7.48B يوان، بزيادة قدرها 28.14% على أساس سنوي، بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين -34.87 مليار يوان، وقد تقلّصت الخسائر على أساس سنوي. ومع استمرار ضغط الأداء، أعلنت الشركة بوضوح أنها لن توزّع أرباحًا نقدية خلال عام 2025.

تُرجع TCL Zhonghuan التغير في الأداء بشكل رئيسي إلى دورة القطاع: ففي الربع الرابع من 2025، ارتفعت أسعار المواد الخام في الجزء العلوي من سلسلة الصناعة الرئيسية، بينما كانت أسعار المنتجات في الجزء السفلي ضمن حالة تعديل منخفضة، ولم يكن انتقال الأثر كافيًا؛ وما زال نمط اختلال العرض والطلب دون تغيير، ما أدى إلى استمرار ضغط التشغيل على الشركة.

قال لي دونغ شينغ، رئيس مجلس إدارة TCL Zhonghuan، في كلمته ضمن التقرير السنوي لعام 2025: «في الوقت الحالي، يواجه قطاع الطاقة الشمسية الكهروضوئية في الصين منافسة شديدة على نمط “الازدحام الداخلي”؛ ما زالت حلقات سلسلة الصناعة الرئيسية تعاني من اختلال في العرض والطلب، وتوجد أسعار المنتجات في منطقة تعديل عند القاع، وتشهد الصناعة خسائر شديدة. إن إعادة الدمج والاندماج على أساس آليات السوق هي الخيار الحتمي لكسر حدة الازدحام وتحسين ملامح الصناعة».

فخ الفائدة السلبية في الأعمال الكهروضوئية بانتظار الحل

تعود جذور TCL Zhonghuan (كانت تُعرف سابقًا باسم شركة Zhonghuan Co., Ltd.) إلى تأسيس في عام 1958، وتم إدراجها في بورصة شينزن للأوراق المالية (深交所) في 2007. وتشمل المنتجات الرئيسية للشركة شرائح السيليكون الكهروضوئية للطاقة الجديدة، والخلايا والطرمبات/المكوّنات الكهروضوئية، ومواد السيليكون الأخرى، وتطوير وتشغيل مشاريع محطات الطاقة الشمسية الكهروضوئية عالية الكفاءة. وتحتل الشركة المركز الأول في حصة سوق الشرائح.

في عام 2025، أظهرت الأعمال الأساسية لـ TCL Zhonghuan تباينًا واضحًا. وبسبب استمرار هبوط أسعار سلسلة صناعة الطاقة الشمسية الكهروضوئية، كانت أعمال شرائح السيليكون ضعيفة؛ وحققت إيرادات سنوية قدرها 3.49B يوان، بانخفاض 26.49% على أساس سنوي، وتدنّت هامش الربح الإجمالي إلى -19.44%. وفي المقابل، أصبحت أعمال المكوّنات الكهروضوئية محور النمو؛ إذ بلغت الإيرادات 12.24B يوان، بزيادة 60.45% على أساس سنوي، وتجاوزت زيادة حجم الشحن على أساس سنوي 80%، غير أن هامش الربح الإجمالي ما يزال سلبيًا بسبب تأثير البيئة الصناعية العامة، حيث بلغ -6.22%.

وبخصوص مسار أسعار الشرائح، أشار تقرير بحثي صادر عن InfoLink في 18 مارس إلى أنه «دخل سعر الشرائح مرحلة تثبيت وقاع (بناء القاع)». لكن الاتجاه اللاحق يتطلب مراقبة وثيقة لتغير أسعار السيليكون الخام (silicon wafer feedstock) في المنبع وإيقاع تعافي الطلب؛ ومع وجود مساحة لتراخي جانب السيليكون الخام، لا يُستبعد أن تتبع أسعار الشرائح خط التكلفة إلى مزيد من الهبوط.

في 25 مارس، أكد محلل TrendForce (TrendForce集邦咨询) وانغ جيان (王建)، في مقابلة مع مجلة تايمز، مرة أخرى على أهمية خفض التكاليف: «لا يمكن الاعتماد على توقع أن يقوم السوق برفع الأسعار بشكل سلبي لتشكيل نقطة انعطاف في الأرباح، بل يجب الاعتماد على خفض التكاليف من داخل الشركة، مثل ترقيق الشرائح، وتقنيات الأسلاك الرفيعة (细线化)، والتحكم في تكاليف ما عدا السيليكون، والتحديث التكنولوجي».

كما أوضحت TCL Zhonghuan في تقريرها السنوي بوضوح اتجاهاتها لدفع خفض التكاليف وزيادة الكفاءة: ومع نمو سريع في طلب السوق على الشرائح ذات الأحجام الأكبر، والترقق، والأداء عالي الكفاءة، زاد حجم شحن منتجات سلسلة G12 لديها بنسبة 40.8% على أساس سنوي.

في سبتمبر 2025، ذكر مصدر مطّلع قريب من TCL Zhonghuan لمجلة تايمز أن «خفض التكاليف لا يتعارض مع الجودة». وقال إن الشركة تحقق خفض التكاليف عبر ثلاث جوانب رئيسية: أولًا، تحسين جودة المنتجات لتقليل تكاليف الصيانة بعد البيع؛ ثانيًا، الاعتماد على الابتكار التكنولوجي لتحسين عمليات الإنتاج؛ وثالثًا، استخدام التصنيع الذكي لتقليص خسائر الإنتاج، بدل الاعتماد فقط على تقليص المواد الخام.

ما يستحق الانتباه هو أنه في ظل ضغط عام على أعمال الطاقة الشمسية الكهروضوئية، تمكنت أعمال مواد أشباه الموصلات لدى TCL Zhonghuan من اختراق الاتجاه السلبي. خلال فترة التقرير، حققت أعمال مواد أشباه الموصلات إيرادات بلغت 9.32B يوان، بزيادة 21.75% على أساس سنوي، وبلغ هامش الربح الإجمالي 18.94%، مرتفعًا 5.70 نقاط مئوية مقارنة بالعام السابق؛ لتصبح دعامة مهمة لأداء الشركة.

إعادة تنظيم وتوحيد بالمزاوجة بهدف كسر الجمود

قال لي دونغ شينغ في كلمته ضمن التقرير السنوي لعام 2025: «إن إعادة الدمج والاندماج على أساس آليات السوق هي الخيار الحتمي لكسر حدة الازدحام الداخلي وتحسين ملامح الصناعة». في فبراير 2025، استحوذت TCL Zhonghuan على 100% من حقوق الملكية في شركة مبيعات غير أميركية تابعة لشركة Maxeon SolarTechnologies,Ltd. (ويشار إليها فيما بعد بـ “Maxeon”) وعلى علامة SunPower التجارية، لتوضيح توزيع المسؤوليات عالميًا بين الطرفين: تركز Maxeon على السوق الأمريكية الراقية، بينما تتولى TCL Zhonghuan قيادة المناطق غير الأميركية.

وفي الشهر نفسه، أعلنت TCL Zhonghuan أن Maxeon وقّعت مع شركة Aixi (爱旭股份) (600732.SH) اتفاقية «ترخيص براءات الاختراع». وبموجب الاتفاق، يتم ترخيص براءات اختراع BC الخاصة بها على مستوى العالم (باستثناء الولايات المتحدة) لمدة 5 سنوات، لتبلغ رسوم الترخيص الإجمالية 1.65B يوان (قبل احتساب الضريبة)، تُدفع على 5 سنوات؛ وذلك لتعزيز الحواجز التقنية.

غير أن عملية دمج Maxeon لم تتم كما كان متوقعًا. وبسبب عوامل من بينها تباطؤ推进 الطاقات الإنتاجية الخارجية في الشرق الأوسط والفلبين، لم تحقق جهود التغيير وإعادة التنظيم لشركة Maxeon أهدافها المتوقعة، وتواجه أوضاعها المالية والسيولة ضغطًا ملحوظًا.

وفي تنبيه المخاطر ضمن تقريرها السنوي، ذكرت TCL Zhonghuan صراحة أنه في حال استمرار تدهور الظروف التشغيلية لـ Maxeon، فإن ذلك سيؤثر سلبًا على الأداء الإجمالي للشركة. وفي عام 2025، قامت الشركة بتجنيب/احتساب انخفاض قيمة للشهرة المرتبطة بـ Maxeon، مما أثر على أرباح الفترة بما يزيد عن 5 مليارات يوان.

وفي الوقت الذي واجهت فيه عملية دمج Maxeon تعثرًا، اتجهت أنظار TCL Zhonghuan إلى Daό yīo Xin Néng. ففي يناير 2026، أعلنت الشركة أنها تخطط للاستثمار في شركة داو يو نينغ عبر عدة أساليب، مثل نقل الأسهم، وتلقي تفويض بالتصويت، وزيادة رأس المال، بهدف سد أوجه القصور في الأعمال.

وفقًا لتقرير بحثي صادر عن InfoLink، ضمن ترتيب شحنات المكوّنات عالميًا في 2025، جاءت TCL Zhonghuan وYingli Development وDaό yīo Xin Néng في المركز العاشر (متساويات). وتشير نطاقات الإحصاء في التقرير البحثي إلى خمس علامات رئيسية: Huanxing وTCL Solar وTCL للعلوم والتكنولوجيا الكهروضوئية وSunPower وMaxeon. وذكر التقرير البحثي أنه إذا اكتمل بنجاح في 2026 دمج/تكامل TCL Zhonghuan مع Daό yīo Xin Néng، وكانت الجهتان اللتان كانتا مؤهّلتين أصلًا للمراكز العشرة الأولى، فإن اندماجهما معًا قد يمكّنهما من الصعود إلى فئة أعلى ضمن سُلّم الصناعة، ما يعيد كتابة ملامح المنافسة في سوق المكوّنات العالمي.

وبخصوص عملية إعادة الهيكلة هذه، ذكرت TCL Zhonghuan في منصة تبادل استثماراتها بتاريخ 20 مارس أن استثمارات الطرف الخارجي ما تزال في مرحلة التخطيط، وأن تفاصيل بند الاستثمار وخطته المحددة لا تزال بحاجة إلى مزيد من التبرير والمناقشة والتواصل.

إضافة إلى ذلك، في 25 مارس، أرسلت مجلة تايمز إلى مكتب نائب المدير المالي للشركة (董秘办) وقسم الأوراق المالية في TCL Zhonghuan قائمة بالأسئلة الصحفية المتعلقة بالاستفسارات حول التقرير السنوي. وحتى تاريخ إصدار هذا التقرير، لم تتلقّ الصحيفة ردًا من الطرف المعني.

على صعيد السوق الثانوية، وبحلول إغلاق 25 مارس، انخفضت TCL Zhonghuan بنسبة 0.52%، مسجلة 9.64 يوان للسهم، مع قيمة سوقية تقارب 500M يوان. ومن ناحية مسار سعر السهم، تراجع سعر السهم طوال عام 2025 بإجمالي 3.38%، ومنذ بداية 2026، ارتفع بإجمالي 12.49%. وما تزال توقعات السوق بشأن تعافي أدائها بحاجة إلى مزيد من التحقق.