شركة أوراق مالية صينية تتوسع في أعمالها الخارجية ضمن “توسيع الميزانية” وتطلق منافسة “سباق المراكز” لبناء بنك استثماري دولي من فئة عالمية.

الصحفي في صحيفة سيكيورتيز تايمز وانغ روّي، يانغ تشينغوان

في وقت موسم التقارير السنوية، «استعراض القوة» من العمالقة—تُعد إيرادات الأعمال الدولية مرة أخرى من أبرز نقاط اهتمام نتائج أداء شركات الوساطة المدرجة في 2025.

في عام 2025، تجاوزت إيرادات شركة سيكيورتيز سيكيورتيز إنترناشونال التابعة لشركة سيتشين 230 مليار يوان صيني (معادلًا لنفس العملة، وفيما يلي كذلك)، كما أصبحت وبحجم أصول إجمالي قدره 4.47B يوان رائدة لا منازع في الصناعة؛ وبلغ صافي ربح جينتشينغ الدولية 3.3B يوان، أي أن نسبته من صافي الربح وفقًا للمعايير المجمعة لدى شركة جينتشينغ وصلت إلى 45.63%. تُظهر البيانات أن الأعمال الدولية تتجه إلى أن تصبح محورًا جديدًا للنمو في أداء شركات الوساطة، كما زادت عدة شركات وساطة مدرجة استثماراتها في الأعمال الدولية بشكل متزايد، لتصبح شركاتها التابعة في الخارج اتجاهًا مهمًا للتوسع في الميزانيات.

ومع اشتداد حدة المنافسة، شهدت خريطة الأعمال الدولية لشركات الوساطة المملوكة لرأس المال الصيني أيضًا تغييرات جديدة. واصلت سيتشين (CITIC) وجينتشينغ (CICC) نهجًا ثابتًا ومتزنًا، مطبّقة استراتيجية التدويل؛ في حين تراجعت مرتبة هوا تاي للسيكيورتيز بسبب بيع شركة تابعة لها في الولايات المتحدة، ولا يزال الوقت مطلوبًا للعودة إلى «الفئة الأولى». وبعيدًا عن بعض المؤسسات الكبرى، أصبحت شركتا جى فاي هولدنجس هونغ كونغ (GF Holdings Hong Kong) وجينتشينج جيانيانغ إنترناشونال (CITIC Jianying International) متسابقين لا يُستهان بهم، مستندتين إلى نمو مبيعات مضاعفة.

تجدر الإشارة إلى أن إعادة تنظيم واندماج شركة كوتاي هاتون قد اكتملت مبدئيًا، كما أن بدء التكامل لشركتيها التابعتين المملوكتين بالكامل في هونغ كونغ—كيونت بينغ هاتون هولدنغز المالية القابضة (تمتلك 73.92% من أسهم كوتاي جون آن إنترناشونال) وهاتون إنترناشونال—يبشر أيضًا بمستقبل واعد؛ ومن المتوقع أن يؤدي إجمالي حجم الإيرادات بينهما إلى الارتقاء بدرجة أخرى في ترتيب الصناعة. وقد بدأت بالفعل «معركة ترتيب» لبناء بنك استثماري عالمي من الدرجة الأولى.

تعزيز مساهمة الأداء في الخارج

في عام 2025، حققت سيتشين سيكيورتيز إنترناشونال إيرادات تشغيلية قدرها 900M دولار، وصافي ربح 9 مليارات دولار، مع نمو سنوي بلغ 48% و72% على التوالي، وكلاهما سجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا. وبالتحويل إلى اليوان الصيني، تجاوزت إيرادات سيتشين سيكيورتيز إنترناشونال 230 مليار يوان تقريبًا، أي تعادل تقريبًا ضعفي إيرادات جينتشينغ إنترناشونال، التي تتبعها في المرتبة الثانية؛ كما بلغ صافي الربح 6.29B يوان، وهو ما يعادل تقريبًا حجم صافي ربح شركة وساطة متوسطة.

إذا نظرنا من زاوية نسبة مساهمة صافي الربح، فإن جينتشينغ إنترناشونال ما تزال «الرأس» المطلق من حيث التدويل. إذ حققت الشركة في 2025 إيرادات قدرها 2.89B يوان، ووصلت بيانات صافي الربح لديها إلى 45.63% من صافي الربح المجمّع لدى شركة جينتشينغ؛ وبالمقارنة، فإن نسبة مساهمة صافي الربح لدى سيتشين سيكيورتيز إنترناشونال الحالية في صافي أرباح المجموعة تدور حول 21%.

بالإضافة إلى ذلك، من بين شركات الوساطة المدرجة التي ترتفع فيها مساهمة أعمالها الدولية هوا تاي للسيكيورتيز. في 2025، تجاوز إجمالي أصول هوا تاي في الخارج 1.5B دولار هونغ كونغ، وبلغت إيرادات الأعمال الدولية نسبةً تقارب 19% من إيرادات الشركة. ومن بين ذلك، حققت هوا تاي إنترناشونال صافي ربح في ذلك العام مكافئًا لـ 4.47B يوان، وهو ما يمثل 17.61% من صافي ربح المجموعة. وتُظهر البيانات أن إيرادات هوا تاي إنترناشونال في 2025 بلغت 92.91 مليار دولار هونغ كونغ، بينما انخفضت كل من الإيرادات وصافي الربح سنويًا بنحو 54%. والسبب الرئيسي هو أن أساس إيرادات الشركة في 2024 تضمن أثرًا لمرة واحدة ناتجًا عن التصرف في شركة تابعة؛ وبعد استبعاد هذا الأثر، لا يزال دخل هوا تاي إنترناشونال في 2025، وفقًا لمعايير المحاسبة للشركات الصينية، ينمو بنسبة 23.8% على أساس سنوي.

في ظل التطور السريع لأعمال الشركات في الخارج، تقوم عدة شركات وساطة بتزويد شركاتها التابعة في الخارج بالأموال مرارًا. منذ عام 2025، أعلنت بالتتابع شركات سيتشين جيان تو (CITIC Jianrong) وسيان تشنغ للسيكيورتيز (招商证券) وهوا تاي للسيكيورتيز وجى فاي للسيكيورتيز، بأنها تعتزم زيادة رأس المال لدى الشركات التابعة في هونغ كونغ؛ وقد أكمل سيتشين جيان تو بالفعل زيادة رأس مال بقيمة 15 مليار دولار هونغ كونغ في شهر فبراير من هذا العام.

صرّح غاو تشاو، كبير محللي قطاع الخدمات المالية لغير البنوك لدى كاي يوان سيكيورتيز (开源证券)، بأن نمو إيرادات الأعمال في الخارج هو نقطة بارزة لدى شركات الوساطة الكبرى، وهو كذلك اتجاه تقوم عبره جميع شركات الوساطة بتوسيع ميزانياتها. ووفقًا للإحصاءات، بلغ معدل نمو الأصول في الخارج لدى سيتشين سيكيورتيز، وجينتشينغ، وهوا تاي للسيكيورتيز، وكوتاي هاتون، وجى فاي للسيكيورتيز 31% و32% و38% و139% (عامل الاستحواذ) و78% على التوالي في عام 2025.

تغيّر ترتيب الصناعة

في عام 2024، كانت الأعمال الدولية لشركات الوساطة المدرجة ما تزال تلتزم بنمط «فوقين اثنين» (سيتشين وهو تاي) و«قوتين اثنتين» (جينتشينغ وكوتاي جون آن). لكن مع تنفيذ حدثين: قيام هوا تاي للسيكيورتيز ببيع شركة تابعة لها في الولايات المتحدة، واندماج كوتاي جون آن مع هاتون سيكيورتيز، شهدت مقاعد أعمال الوساطة الدولية ترتيبًا جديدًا.

ومن زاوية حجم صافي الأرباح لدى الشركات التابعة في هونغ كونغ، بلغ صافي الربح المترجم إلى اليوان الصيني لدى سيتشين سيكيورتيز إنترناشونال وجينتشينغ إنترناشونال وهوا تاي إنترناشونال في 2025 نحو 2.89B يوان و2.31B يوان و3.27B يوان على التوالي، لتحتل المراتب المتقدمة في الصناعة. ومن بينها، استمرت نتائج سيتشين سيكيورتيز إنترناشونال وجينتشينغ إنترناشونال تقريبًا في اتجاه النمو السابق؛ وفي حين ما زالت هوا تاي إنترناشونال تحافظ على نمو في الإيرادات يفوق 20%، فإن مصدر الدخل الذي فُقد بسبب بيع الشركة التابعة في الولايات المتحدة لا يزال يحتاج وقتًا كي يتم توسيعه والتعويض عنه.

بعد هذه الشركات الثلاث مباشرة تأتي كوتاي هاتون فاينانس هولدنغز (Guotai Haton Holdings)، حيث بلغ صافي الربح في 2025 نحو 23.12 مليار يوان، ما يبدو أنه ليس منخفضًا. ومع ذلك، وبسبب خسائر هاتون إنترناشونال في 2025 البالغة 2.1B دولار هونغ كونغ، فإن الأعمال الدولية لشركة كوتاي هاتون للسيكيورتيز تظهر إجمالًا خسائر. ولاحقًا، كيف سيتم دمج منصتي الأعمال الدوليتين، ومتى يتم تنظيف المخاطر (إخراجها بالكامل) لاستعادة الزخم، يحتاج الأمر إلى انتظار الوقت.

وبعيدًا عن بعض المؤسسات الكبرى، حققت شركتا جى فاي هولدنجز هونغ كونغ (GF Holdings Hong Kong) وجينتشين جيان تو إنترناشونال (CITIC Jianjian International) أيضًا نموًا مضاعفًا في إيرادات 2025، لتصل إلى 1.49B يوان (بدقة: 21.02 مليار يوان) و14.92 مليار يوان على التوالي؛ وبشكل خاص، قفز صافي ربح CITIC Jianjian International في 2025 بنسبة كبيرة حتى 178% على أساس سنوي إلى 8.91 مليارات يوان. كذلك، حققت 银河国际控股 (Galaxy International Holdings) في 2025 إيرادات بنمو سنوي 18% إلى 891M يوان، كما قفز صافي الربح بنسبة 62% على أساس سنوي إلى 5.31 مليارات يوان. وبحقيقة الأمر، لا تقل قوة هذه الشركات الثلاث في تعزيز أعمالها الدولية: بلغ إجمالي أصول جى فاي هولدنجز هونغ كونغ بنهاية 2025 نحو 2.57B يوان، بزيادة تقارب 87%؛ كما زاد إجمالي أصول CITIC Jianjian International وGalaxy International Holdings بنهاية 2025 أيضًا بنسبة تزيد عن 50% على أساس سنوي.

تسريع تكامل الأعمال

كانت هاتون إنترناشونال، التي تجاوزت نسبة مساهمة أعمالها في الخارج سابقًا الثلث، خلال السنوات الماضية ما تزال في مرحلة تصفية المخاطر، متأثرة بخسائر كبيرة مثل سندات مقومة بالدولار (بونود) وغيرها. وكانت خسارة صافي ربحها في 2025 تبلغ 531M دولار هونغ كونغ. ومع ذلك، كشفت كوتاي هاتون مؤخرًا أن هاتون إنترناشونال قامت بتحصيل نقدي في 2025 تجاوز 1.4 مليار دولار هونغ كونغ، مما سيسرع تصفية المخاطر وإصلاح الميزانية العمومية.

وفي الوقت نفسه، ارتفع دخل كوتاي جون آن إنترناشونال في 2025 بنسبة 41% إلى 6.23 مليار دولار هونغ كونغ، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا؛ وقفز صافي الربح بعد الضريبة بنسبة 287% إلى 3.27B دولار هونغ كونغ.

وقد أنجزت كوتاي هاتون بالفعل مبدئيًا إعادة تنظيم واندماجها، ومن المقرر في المستقبل البدء في دمج شركاتها التابعة في الخارج.

وبالنسبة لشركتيها التابعتين المملوكتين بالكامل في هونغ كونغ—كيونت هاتون فاينانس القابضة (Guotai Haton Financial Holdings) وهاتون إنترناشونال—فقد بلغت إيرادات 2025 لكل منهما 1.35B دولار هونغ كونغ و2.16B دولار هونغ كونغ على التوالي، وبإجمالي يتجاوز 12 مليار دولار هونغ كونغ، ما سيرفعهما بدرجة أخرى في ترتيب الصناعة.

في الوقت الحالي، لم تتمكن هاتون إنترناشونال هولدنجز بعد من عكس حالة الخسائر، إذ بلغ صافي الأصول بنهاية 2025 سالب 15.532 مليار دولار هونغ كونغ. ومع ذلك، على مستوى أعمال مثل الاستثمار المصرفي، سيعزز كوتاي هاتون هولدنغز قوة الشركة كثيرًا بعد دمج هاتون إنترناشونال، ومن المتوقع أن تنافس بقوة مع جينتشينغ إنترناشونال وسيتشين سيكيورتيز إنترناشونال وهو تاي إنترناشونال وغيرها.

مع اشتداد المنافسة، لا مجال للتراجع. في عام 2025، واصلت سيتشين سيكيورتيز تنفيذ استراتيجية التدويل، وانتشرت شبكة أعمالها في 13 دولة، وتعززت خطة الأعمال الشاملة في هونغ كونغ، وتحتل سوق حجم رعاية الاكتتابات الأولية مرتبة ثانية، كما تتصدر سوق الاكتتاب/تحت ملكية السندات خارج البر الرئيسي الصيني من حيث الحجم. كما واصلت سيتشين سيكيورتيز زيادة الاستثمار في أسواق جنوب شرق آسيا والهند وأوروبا وأستراليا وغيرها، لتصل نسبة مساهمة إيرادات الأعمال الدولية إلى مستوى قياسي جديد.

قال لي تشونبو، رئيس مجلس إدارة سيتشين سيكيورتيز إنترناشونال، إنه في المستقبل ستقوم الشركة بتوسيع بنشاط أصناف ومنهجيات جديدة، وتكبير وتعزيز أعمال هونغ كونغ؛ وزيادة投入 (موارد الاستثمار) في أسواق آسيا والمحيط الهادئ، ودفع تطور الأعمال بشكل مستقر في أسواق مثل سنغافورة والمملكة المتحدة، بما يؤدي إلى جعل هيكل أعمال الدولة وهيكل الإيرادات أكثر توازنًا.

بناء نموذج ريادي يتطلب وقتًا طويلًا

في عام 2025، تسارعت وتيرة الصين لبناء بنوك استثمارية عالمية من الدرجة الأولى، وأصبحت الخطوات أكثر ثباتًا أيضًا؛ لم يعد هناك اندفاع لتغطية الأسواق الخارجية بشكل عشوائي، بل أصبحت هونغ كونغ محورًا لتوسيع الانتشار إلى جنوب شرق آسيا ثم إلى أوروبا وأمريكا، مع التركيز على احتياجات العملاء لبناء أعمال ذات سمات مميزة، بما يساعد الشركات الصينية على «الخروج إلى الخارج» وجذب رأس المال الدولي «إلى الداخل».

قال «إنشاء بنك استثماري دولي من الدرجة الأولى هو سباق ماراثون وليس اندفاعة لمسافة 100 متر، ولا يزال يحتاج إلى عمل طويل الأمد». صرح تشو جيان، رئيس مجلس إدارة كوتاي هاتون، بأن البنوك الاستثمارية الدولية الرائدة لديها تاريخ تطور يقارب المئة عام، وتتميز بقوة في القدرات الاحترافية وبنية حوكمة قوية؛ كما أن شركات الوساطة في الصين لا تزال لديها فجوة كبيرة مقارنة بهذه البنوك الاستثمارية العالمية من الدرجة الأولى.

واعترف تشو جيان في مؤتمر إطلاق أداء الشركة لعام 2025 بأن التركيز يجب أن يكون على «خدمة العملاء الصينيين للتوجه للخارج، وخدمة العملاء في الخارج للاستثمار في الصين». في العام الماضي، وضعت كوتاي هاتون خطة استراتيجية للسنوات الثلاث المقبلة، وحددت هدف التطور «تفوق شامل في الداخل وتميّز استثنائي في الخارج»، لتسريع بناء بنك استثماري من الدرجة الأولى يتمتع بمنافسة دولية وقدرة على قيادة السوق.

لا يمكن إنجاز «بناء بنك استثماري دولي من الدرجة الأولى» بين ليلة وضحاها، لكن استراتيجية التدويل أصبحت إجماعًا، وأصبحت طريقًا لا بد أن تسلكه شركات الوساطة الكبرى في مسارها التنافسي.

قال زو يينغ قوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة سيتشين سيكيورتيز، إن سيتشين سيكيورتيز ستواصل الحفاظ على صلابة استراتيجية، والإمساك بدقة باتجاهات تطور الصناعة، والاستفادة من دعم سياسات الجهات التنظيمية للشركات الوسيطة عالية الجودة، والالتزام دون تراجع بثلاث مبادرات محورية: «رفع كفاءة وجودة الأداء»، و«تعزيز القدرة التنافسية»، و«توسيع التواجد الدولي»، بهدف دفع التنمية عالية الجودة.