توقعات تقلص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي تتصاعد مع آفاق مسار خفض الفائدة في 2026، السوق يعيد تقييم دورة السياسات وبيئة السيولة

تقارير تطبيق هوتونغ للتداول المالي——تعود قضية الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى صدارة اهتمامات السوق. يشير فريق الاستراتيجيات الكلية في بنك نيويورك ميلون إلى أنه، مع تغيّر البيئة السياسية، سيستمر الحديث حول مسار تقليص الميزانية العمومية ومستوى الاحتياطيات في التصاعد. حاليًا، أصبحت احتياطيات البنوك في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي أكبر بند في الالتزامات، بل إن حجمها يتجاوز حتى حجم العملة المتداولة، ما يجعل إدارة الاحتياطيات متغيرًا حاسمًا في عملية تقليص الميزانية العمومية.

ومن زاوية التوجهات السياسية، عبّر عدد من المسؤولين المرتبطين بالاحتياطي الفيدرالي بشكل واضح عن رغبتهم في تقليص حجم الميزانية العمومية خلال السنوات المقبلة. ومن بينهم المسؤولون، بما في ذلك كيفن ووش المرشح لتولي منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، الذين يميلون إلى تحقيق هذا الهدف عبر خفض إمداد الاحتياطيات في النظام. وتُفهم هذه الفكرة على أنها تعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يولي اهتمامًا أكبر لعمليات سحب السيولة مستقبلًا، بدل الاعتماد فقط على انقضاء الأصول بشكل طبيعي لتقليص الحجم.

وقال محلل الاستراتيجيات الكلية في بنك نيويورك ميلون جون وِليز: «إن مسألة الميزانية العمومية والاحتياطيات مترابطة بشكل وثيق، وسيتمحور جوهر المناقشات السياسية المستقبلية حول كيفية تحقيق انكماش في الحجم مع التحكم في تقلبات السوق».

وعلى مستوى العمليات التفصيلية، يركز السوق على «مأزق الثلاثية في الميزانية العمومية». يشير هذا الإطار إلى أنه إذا كانت جهة حكومية/بنك مركزي يرغب في تقليص حجم الميزانية العمومية، فعادةً ما يتطلب ذلك مفاضلة بين ارتفاع تقلبات أسواق النقد وبين التدخلات المتكررة. ومع ذلك، اقترح بعض صناع السياسات مسارًا جديدًا يتمثل في تحقيق هدف تقليص الميزانية العمومية عبر خفض الطلب الهيكلي للبنوك على الاحتياطيات، وذلك دون زيادة ملحوظة في تقلبات السوق.

وفي الوقت نفسه، تتغير أيضًا توقعات مسار الفائدة. يحافظ بنك نيويورك ميلون على تقديره بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ دورة خفض الفائدة في النصف الثاني من عام 2026. يتباين هذا التوقع مع تسعير السوق الحالي بدرجة ما، ما يُظهر أن عدم اليقين بشأن توقعات السياسة ما زال مرتفعًا.

يعتمد تحقيق مسار خفض الفائدة هذا على عدة شروط مسبقة. أولًا، تخفف الأوضاع في الشرق الأوسط تدريجيًا، ما يقلل ضغوط أسعار الطاقة؛ ثانيًا، تراجع تكاليف المدخلات الرئيسية، ما يدفع ضغط التضخم إلى التخفيف؛ وأخيرًا، تظهر علامات على تباطؤ سوق العمل في الولايات المتحدة. هذه العوامل مجتمعة هي التي قد تتيح مساحة لتحول السياسة.

وأشار محللون إلى: «ما زال السوق متحفظًا إزاء مسار خفض الفائدة، لكن إذا ضعفت بيانات التضخم والعمالة بالتزامن، فستنفتح نافذة تحول السياسة تدريجيًا».

ومن منظور رد فعل السوق، ظهرت بالفعل تعديلات معينة على التوقعات في سوق الفائدة، وبدأ المتداولون يعيدون تقييم مسار السياسة المستقبلية. لا تؤثر عملية «إعادة التسعير» هذه على عوائد السندات فحسب، بل ستُحدث أيضًا سلسلة من ردود الفعل على الدولار والذهب والأصول ذات المخاطر.

ومن الناحية الفنية، تشير إلى علامات تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بعد اندفاعها في المرحلة السابقة، مع ضعف الزخم على مستوى التداول اليومي، ما يدل على أن السوق بات أكثر حذرًا في الرهان على المزيد من رفع الفائدة. بدأت تظهر دعوم قصيرة الأجل تدريجيًا، لكن الصورة الإجمالية ما زالت ضمن نطاق تذبذب مرتفع. وبالنسبة لفاصل الأربع ساعات، تُظهر العوائد نمطًا من الترتيب/التهدئة، ويتراجع مؤشر الزخم؛ وإذا واصلت البيانات اللاحقة الضعف، فقد يؤدي ذلك إلى فتح مساحة هبوط إضافية.

ملخص المحرر

بشكل شامل، يجري حاليًا التركيز على خطين رئيسيين في السوق: تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ومسار خفض الفائدة في المستقبل. فمن ناحية، يعني تقليص الميزانية العمومية أن بيئة السيولة ستصبح أكثر تشددًا، ما قد يخلق ضغوطًا محتملة على السوق؛ ومن ناحية أخرى، إذا ضعفت بيانات التضخم والاقتصاد، فسيتعزز توقع خفض الفائدة تدريجيًا، ما يوفر دعمًا للسوق. في المرحلة الحالية، لا يزال عدم اليقين بشأن توقعات السياسة مرتفعًا، ويخضع السوق لعملية تعديل ديناميكية. ستعتمد اتجاهات الفترة المقبلة على تطورات الوضع الجيوسياسي، وتغيرات التضخم، وأداء سوق العمل؛ ويحتاج المستثمرون إلى متابعة كثب إشارات السياسة والتغيرات الهامشية في البيانات الكلية.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق سينا فاينانس

المسؤول: Guo Jian