لقد كنت أبحث مؤخرًا عن بعض الفرص المثيرة في قطاع التعدين، وأعتقد أن هناك قيمة حقيقية تُغفل حاليًا.

إليك ما لفت انتباهي: كل من فريبورت-ماكموران وألبمارل تتداولان بتقييمات تبدو رخيصة جدًا بالنظر إلى وضع أسعار السلع حاليًا. إذا كنت مرتاحًا للتعرض للنحاس والليثيوم، فإن هذه الأسهم التعدينية للشراء فعلاً من منظور المخاطر والمكافأة.

دعني أشرح فريبورت أولاً. الشركة شفافة جدًا بشأن إمكانات أرباحها عند مستويات أسعار النحاس المختلفة. عند المستويات الحالية حوالي 5.66 دولارات للرطل، يمكن أن تصل أرباح EBITDA لعام 2027-2028 إلى حوالي 17.6 مليار دولار. بقيمة مؤسسة تبلغ 96.9 مليار دولار، فإن ذلك يضعها عند مضاعف EV/EBITDA يبلغ فقط 5.5x بحلول 2027. هذا مستوى جذاب تاريخيًا لمنتج نحاس.

ما هو مثير للاهتمام هو الزيادة في الإنتاج التي لديهم قادمة. عمليات إندونيسيا تتوسع بعد مشاكل العام الماضي، وهم أيضًا يديرون برنامج ترشيح يضيف حجمًا بشكل هادئ. الإدارة وضعت في توقعات 250-300 مليون رطل لعام 2026، لكنها تتوقع 400 مليون بحلول 2027 وتتصاعد إلى 800 مليون بحلول 2030. هذا يمثل ارتفاعًا مهمًا لم يتم تسعيره بالكامل بعد.

أما ألبمارل فهي قصة مختلفة لكن بنفس الإعداد. أسعار الليثيوم انهارت بعد تباطؤ سوق السيارات الكهربائية بعد الجائحة، ونعم، الشركة تكبدت خسائر في 2024-2025. لكن الإدارة قامت فعلاً بالعمل الشاق لخفض التكاليف وبيع الأصول غير الأساسية. هم في وضع جيد إذا استمر سعر الليثيوم في الثبات.

في يناير، كان سعر كربونات الليثيوم يتداول حول $20 للكيلوغرام. إذا استمر ذلك حتى 2026، فإن ألبمارل يمكن أن تولد أرباح EBITDA تتراوح بين 2.4 و2.6 مليار دولار. بقيمة مؤسسة حالية تبلغ 23.5 مليار دولار، فإنك تتطلع إلى مضاعف EV/EBITDA يبلغ 9.4x لعام 2026. هذا منطقة قيمة قوية.

الوضع في العرض أيضًا يتضيق. الفائض يتلاشى، والاستثمار في السيارات الكهربائية يتزايد عالميًا، والطلب على تخزين البطاريات يتصاعد. هذه الأسهم التعدينية للشراء تبدو أن لديها مساحة للمزيد من النمو أكثر من مخاطر الهبوط، وهو الرهان غير المتناظر الذي أبحث عنه.

من الواضح أن أسعار السلع غير متوقعة، لكن باستخدام الأسعار الحالية كنقطة انطلاق، فإن كلاهما يبدو مقيمًا بأقل من قيمته. من الجدير أن تراقبه إذا كنت واثقًا من بقاء أسعار النحاس والليثيوم عند هذه المستويات. الأسهم التعدينية بهذا النوع من الوسادة التقييمية لا تتكرر كثيرًا.