أرباح نيو: أول ربح تشغيلي على الإطلاق مدفوع بحجم المركبات القوي والرافعة التشغيلية

مؤشرات الصباح الرئيسية من مورنينغستار لنيـو

• تقدير القيمة العادلة

  : $6.10

• تصنيف مورنينغستار

  : ★★★

• تصنيف الدائرة الاقتصادية المحمية من مورنينغستار

  : لا يوجد

• تصنيف عدم اليقين من مورنينغستار

  : مرتفع جدًا

ما الذي اعتقدناه بشأن أرباح نـيو

ارتفعت إيرادات الربع الرابع لدى Nio بنسبة 76% على أساس سنوي، متجاوزة الحد الأعلى من توجيهها السابق. وعلى الرغم من المنافسة السعرية، أدت تحسينات مزيج المنتجات إلى زيادة بنسبة 5% في تسعير المركبات، وهو ما أدى أيضًا إلى تحسن هامش المركبات.

لماذا هذا مهم: قفز سهم نـيو 15% بين عشية وضحاها بعد الربع المربح الأول على الإطلاق للشركة. ومع نمو 72% في حجم المركبات مدفوعًا ببدء الزيادة في إنتاج طراز ES8 رياضي متعدد الاستخدامات كبير الحجم الجديد، تعافى هامش المركبات أكثر إلى نطاق مرتفع من المراهقة بعد ثلاث سنوات، متجاوزًا توقعاتنا.

• مع الإقرار بعدم يقين الطلب في هذه السنة، يظل لدى الإدارة ثقة في رفع مبيعات المركبات بنسبة 40%-50% في 2026 من خلال ثلاثة سيارات دفع رباعي كبيرة—ES9 وOnvo L80 وES8 الجديد—وهي مدرجة في خط الأنابيب. ويقارن ذلك بتوقعنا البالغ 29%، نظرًا لأثر الاستبدال/الاستنزاف المتبادل بين علامتي نـيو وOnvo.
• نرفع تقديرات الإيرادات للفترة 2026-30، ونخفض خسارة صافي 2026، ونرفع صافي الربح 2027-30 نتيجة ارتفاع أسعار المركبات وتحسن هامش إجمالي الربح، إلى جانب افتراضات أقل لنسبة المصروفات. ورغم ضغوط التكلفة الناجمة عن تحركات أسعار الليثيوم الأخيرة، نتوقع أن يتحسن هامش المركبات مع زيادة الحجم الكبير وتحسن المزيج.

الخلاصة: نرفع تقدير القيمة العادلة إلى $6.10 لكل ADS، وهو ما يعني 0.9 مرة لسعر/مبيعات 2026. تُقيَّم الأسهم بتسعير عادل، ضمن نطاق 3 نجوم. نبقى حذرين بشأن قراءة الكثير في انعكاس ربحية ربع واحد.

بين السطور: بالنسبة للربع الأول، وجّهت الإدارة التوصيل/التسليمات من المركبات للنمو بنسبة 90%-97% على أساس سنوي إلى 80,000-83,000 وحدة. ويشير متوسط التوجيه إلى تسليم قرابة 33,500 وحدة في مارس، ما يدل على زخم مبيعات جيد لطراز ES8 يستمر في العام الجديد.

• مع بدء زيادة مبيعات ES8 وتأثير الحجم يبدأ في التحقق وتراجع المصروفات، تتوقع نـيو أن يكون هامش المركبات في الربع الأول مشابهًا لهامش الربع الرابع. ومع إطلاق النماذج الجديدة لدفع نمو الحجم، وجّهت الإدارة لتحقيق انعكاس في ربح التشغيل غير المحسوب وفق مبادئ GAAP للعام بأكمله في 2026.