نسيم السياسات يبعث الدفء.. ارتفاع حماس إصدار السندات القابلة للتحويل

7 أبريل، شهدت السندات القابلة للتحويل إلى أسهم (البوند القابل للتحويل) الخاصة بالشركات المزكاة/الدَين القابل للتحويل لأول يوم إدراج ارتفاعًا بنسبة 43%. يعكس الأداء اللافت في يوم الإدراج حماس السوق. وفي الآونة الأخيرة، ظهرت أيضًا إشارات إيجابية في جانب العرض من السندات القابلة للتحويل. فقد شهدت خطط إصدار السندات القابلة للتحويل التي أعلنتها الشركات المدرجة زيادة كبيرة، وارتفع كل من العدد المخطط لإصداره وحجم الإصدار المخطط.

يقول خبراء إن تنفيذ اللوائح الجديدة لإعادة التمويل هو المحرك الرئيسي لزيادة خطط السندات القابلة للتحويل. وقد أدى تخفيف القيود بشكل دقيق على شركات التكنولوجيا الفائقة لتبسيط إجراءات الموافقة، إلى جانب ازدهار احتياجات التمويل في قطاع التكنولوجيا، إلى رفع واضح في رغبة الشركات المتميزة في التمويل. بالإضافة إلى ذلك، تسارعت وتيرة إصدار الإصدارات الجديدة بشكل واضح، ومن المتوقع أن يشهد جانب المعروض من السندات القابلة للتحويل خلال العام عودة معتدلة.

زيادة خطط إصدار السندات القابلة للتحويل

تُظهر بيانات Wind أنه حتى 7 أبريل، أصدرت 23 شركة مدرجة خطط إصدار للسندات القابلة للتحويل في هذا العام. ويصل إجمالي حجم الإصدار المخطط إلى 8B يوان. من بين خطط إصدار السندات القابلة للتحويل التي كشفت عنها هذه الشركات الـ23، تخطط شركة 中科曙光 وشركة 中创智领 وشركة 申通快递 لعدم تجاوز أحجام الإصدار 80 مليار يوان و4.35B يوان و30 مليار يوان على التوالي.

في 9 فبراير، أصدرت بورصات شنغهاي وشينزن وشمال (المنطقة الشمالية) لأسواق الأوراق المالية لوائح جديدة لإعادة التمويل، بهدف زيادة مرونة وسهولة إعادة التمويل بشكل أكبر، وتقديم خدمة أفضل لتطوير الابتكار العلمي والتكنولوجي والقوى الإنتاجية الجديدة.

قال تشاي تيانتيان، النائبة/نائب مدير قسم البحث والتطوير في 东方金诚، في مقابلة مع مراسل صحيفة China Securities Journal، إن السبب وراء الزيادة الملحوظة في عدد خطط السندات القابلة للتحويل الجديدة يتمثل في: أولاً، ارتفاع معنويات/دورة ازدهار قطاع التكنولوجيا الذي دفع تحسين احتياجات التمويل لدى الشركات، ورفع احتياجات الشركات للتوسع أدى إلى تعافي واضح في رغبة التمويل. وثانيًا، تعمل اللوائح الجديدة لإعادة التمويل على تحسين بيئة إعادة التمويل للشركات التقنية، إذ لا تقوم فقط بتخفيف قيود التمويل المتعلقة بأرباح شركات التكنولوجيا الفائقة وموضوع “الانخفاض بعد الإصدار”، بل وتنقل أيضًا إشارة إيجابية إلى أن سوق رأس المال يعزز دعمه للمجال المتعلق بالقوى الإنتاجية الجديدة. كما يعزز ذلك المبادرة في تمويل الشركات.

“إن حزمة التحسينات هذه الخاصة بإعادة التمويل هي، بعد فترتَي تنظيم صارم لمدة سنتين، وبشرط عدم تغيير الإطار العام المتمثل في ‘دعم الأفضل وتقييد الأسوأ، وتعزيز الرقابة القوية’، تقديم تخفيف هيكلي وإطلاق موجّه/محدّد على مستوى الأدوات للجهات الجيدة والجهات في مجال التكنولوجيا المبتكرة.” قال تشو دايونج، محلل الدخل الثابت الرئيسي لدى شركة 兴业证券، في المقابلة: من ناحية، يتم تقصير الفاصل الزمني للتمويل بشكل واضح وتخفيف القيود المفروضة على استكمال رأس المال العامل بالنسبة لشركات التكنولوجيا الفائقة غير المربحة وشركات الأصول الخفيفة التي تتطلب استثمارات بحث وتطوير مرتفعة. ومن ناحية أخرى، يتم فتح قنوات تمويل إعادة التمويل لـ”الشركات التي تتعرض لانخفاض بعد الإصدار (破发)” التي كانت شبه مسدودة سابقًا من جديد، وبالاقتران مع تبسيط الإجراءات وخفض التكاليف، يُتوقع أن تحقق السندات القابلة للتحويل على المدى المتوسط والطويل عودة معتدلة في جانب المعروض.

كما تعكس استخدامات إصدار السندات القابلة للتحويل اتجاه “دعم الأفضل وتقييد الأسوأ” في توجيه اللوائح الجديدة لإعادة التمويل. فقد قالت 中科曙光 إن أموال募集资金 من إصدار السندات القابلة للتحويل سيتم توجيهها إلى مشروع نظام عنقود قدرات حوسبة متقدمة موجّه للذكاء الاصطناعي، ومشروع آلة تدريب وتشغيل AI عالية الأداء للجيل التالي المتكاملة، وغيرها. وقالت 中创智领 إن الأموال المخطط جمعها ستُستخدم في مشاريع قواعد تصنيع قطع غيار راقية لمركبات الطاقة الجديدة، ومشاريع قواعد تصنيع الروبوتات المتحركة الذكية، وغيرها.

“حتى 7 أبريل، من بين خطط السندات القابلة للتحويل التي تم نشرها لأول مرة في هذا العام، بلغت نسبة الشركات المتخصصة والمتميزة/الابتكارية أو شركات التكنولوجيا الصلبة المدرجة في بورصة 科创板 52.17%، أي بزيادة قدرها 7.73 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.” قالت تشاي تيانتيان.

إصدار الأوراق الجديدة قد يتسارع

بفضل تسريع إجراءات الإصدار، يُتوقع أن يضيف سوق السندات القابلة للتحويل في السوق الأولية “دمًا جديدًا”.

قال تشو قواننان، محلل الدخل الثابت الرئيسي لدى شركة 华创证券، إنه مع أخذ عوامل مثل تسريع الموافقات على السندات القابلة للتحويل في الفترة الأخيرة، واحتمالات إيقاف التنفيذ، واحتمال إتمام الإدراج خلال العام، وحجم خطط ما زال قيد الإصدار، وغيرها في الاعتبار، تتوقع السوق أن يبلغ حجم إصدار السندات القابلة للتحويل في هذا العام 3B يوان.

لكن من منظور محللين داخل الصناعة، ففي ظل تأثير لوائح إعادة التمويل الجديدة، على الرغم من أن إصدار السندات القابلة للتحويل قد يتجه تدريجيًا نحو التوسع، فإن اتجاه انكماش حجم سوق السندات القائمة/الموجودة على المدى القصير لا يبدو أنه سيتحسن.

قالت تشاي تيانتيان إنه على الرغم من أن المعروض الجديد من السندات القابلة للتحويل أظهر سلسلة من التغيرات الإيجابية، إلا أنه في ظل اقتراب ذروة الاستحقاق، وبخاصة مع وجود رغبة قوية في الاسترداد المبكر لدى المنتجات ذات “خاصية الأسهم/التحركات القوية للأسهم”، فإن صعوبة إيقاف هبوط حجم سوق السندات القابلة للتحويل والعودة إلى الارتفاع تظل كبيرة.

حللت تشاي تيانتيان الأمر: من جهة الخروج/التسوية، يبلغ حجم استحقاق السندات القابلة للتحويل في 2026 ما قيمته 91.66B يوان. ومع رغبة قوية في الاسترداد المبكر للسندات القابلة للتحويل ذات “خاصية الأسهم” وهي السندات الأكبر عمرًا (المدة المتبقية أقل من سنتين)، يُتوقع أن يكون حجم الاسترداد المبكر لهذا العام للسندات القابلة للتحويل في نطاق 90B يوان أو أكثر. ومن هنا، يمكن استنتاج أن حجم السندات القابلة للتحويل التي ستخرج في هذا العام سيتجاوز 170B يوان. ومن جهة العرض، على الرغم من أن وتيرة مراجعة الجهات التنظيمية قد ظهرت فيها وتيرة متسارعة بشكل واضح، إلا أنه من خطط إصدار السندات القابلة للتحويل التي تعرض دفئًا في النشر إلى تحقيق عودة جوهرية في إصدار السندات القابلة للتحويل، يُتوقع أن تحتاج الفترة من 6 إلى 9 أشهر لكي يتضح ذلك. إضافة إلى ذلك، فإن أحجام خطط السندات القابلة للتحويل التي لم تُستكمل عملية إصدارها حتى الآن تكون في الغالب صغيرة.

“بشكل عام، يُتوقع أن يكون حجم السندات القابلة للتحويل الجديدة الصادرة في 2026 في حدود تريليون يوان تقريبًا، وأن ينكمش انخفاض حجم السندات القائمة في سوق السندات القابلة للتحويل مقارنة بعام 2025 بشكل ملحوظ.” قالت تشاي تيانتيان.