العودة إلى الموقع قبل الحرب، اليوان الصيني يتفرد بالصدارة

في اليوم السابق مباشرة لتهديد ترامب بـ"إنذار أخير" بالقصف لمنشآت توليد الكهرباء في إيران، عادت قيمة الدولار مقابل اليوان الصيني إلى مستويات ما قبل الحرب، كما هبط USDCNH مؤقتًا إلى 6.8550. وبالمقارنة مع العملات الآسيوية الأخرى التي لا تزال عند مستويات منخفضة مثل الين والـوون الكوري، كانت أداء اليوان الصيني لافتًا للغاية.

图：人民币跑赢其他货币

أولًا: التأثير السلبي للحرب على اليوان الصيني يتلاشى

ومع تقدّم الحرب بين الولايات المتحدة وإيران حتى الآن، سواء توسّعت أم لا، فإن تأثيرها على اليوان الصيني يضعف.

أولًا: اليوان الصيني يتأثر بأقل قدر ممكن بسعر النفط. ومع توقعات الإغلاق الطويل لمضيق هرمز، ظل سعر النفط الخام (Brent) مرتفعًا دائمًا فوق 100 دولار، وقد اتجهت بعض البنوك المركزية في وقت ما إلى توقعات رفع أسعار الفائدة بشكلٍ هجومي، بل وتحوّل ذلك إلى توقعات ركود اقتصادي. ومع ذلك، كانت إشارات السياسة النقدية لليوان الصيني مستقرة؛ وخلال بيئة سيولة ميسّرة في الربع الأول، انخفضت بالفعل نسبة فائدة إعادة الشراء لليلة واحدة بدلًا من أن ترتفع، كما اتسعت/ضيّقت تقلبات السندات طويلة الأجل ضمن نطاق أضيق، لتصبح ملاذًا آمنًا في موجات بيع السندات الحكومية عالميًا.

图：人民币长债利率稳定

ثانيًا: لا تزال اختلالات العرض والطلب في سوق العملات الأجنبية يحركها طلب العملاء بدلًا من العوامل العاطفية. ففي الربع الأول، ظل صافي التحويلات الفورية + الآجلة لا يزال عند حجم قدره 100 مليار دولار أمريكي شهريًا. وبالمقابل، وفّرت الحرب نافذة للتحويلات عند مستويات أعلى من 6.90. ومع الوضع الحذر لدى حسابات التداول الخاصة (proprietary desks)، فإن تأثير طلبات العملاء على السيولة يكون أقوى.

图：波动率走低

تظهر سمات اليوان الصيني في التقدم بثبات أيضًا في التقلبات الضمنية غير المعتادة من حيث البرود. باستثناء موجة صعود قصيرة دفعتها حالة الذعر في أوائل مارس، انخفضت التقلبات الضمنية خلال الشهر كله بشكلٍ مطرد، لتعود بالفعل إلى مستويات ما قبل الحرب. وهذا يعني أنه من الأجل القصير إلى المتوسط والطويل، لا توجد توقعات مبالغ فيها بشأن ارتفاع/انخفاض قيمة اليوان الصيني.

ثانيًا، ماذا يخبئ المستقبل؟

في مقال الأسبوع الماضي حول سبب صعوبة إنهاء الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، ذكرنا أن دالة استجابة السوق (market reaction function) قد تتغير أيضًا، ومن بين ذلك أن اليوان الصيني قد يصبح بديلاً محتملًا لـ"منظومة الدولار النفطي" (petrodollar system)، متفوقًا على العملات الآسيوية الأخرى.

وفي الوقت الحالي تتجلى ميزة نسبية لليوان الصيني. بعد أن انخفضت عملات اليابان وكوريا في أعقاب انهيار سوق الأسهم، وتراجعت عملات جنوب شرق آسيا بعد هبوط هشاشة النفط الخام، وصل مؤشر سعر صرف اليوان الصيني إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من عام.

图：人民币指数新高

ومن هذا المنظور، فإن مقدار قوة اليوان الصيني قد أصبح كبيرًا بما يكفي. ما لم تنتهِ الحرب في وقت أبكر مما كان متوقعًا، فقد يتجه اليوان الصيني أيضًا نحو مستوى أدنى خلال العام عند حاجز 6.80، وإلا فإن التعديلات على المدى القصير قد اكتملت بالفعل.

ثالثًا: خلاصة

(1) عادت قيمة الدولار/اليوان إلى مستويات ما قبل الحرب، وتلاشى التأثير السلبي للحرب تدريجيًا، وانخفضت الحساسية تجاه الأحداث.

(2) من ناحية مؤشر اليوان الصيني، فإن التعديلات على المدى القصير قد اكتملت بالفعل، واحتمال الهبوط تحت حاجز 6.80 قبل نهاية الحرب ليس كبيرًا.

مصدر هذا المقال: صباح الخير في سوق الصرف الأجنبي (早安汇市)

إشعار بالمخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق محفوفة بالمخاطر، واستثمر بحذر. لا يشكّل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الحسبان الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية الخاصة لمستخدمين بعينهم أو احتياجاتهم. ينبغي على المستخدم تقييم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتقك.