خطاب نائب الرئيس جيفرسون حول التوقعات الاقتصادية وسوق العمل

شكرًا لك على الترحيب الحار. يشرفني أن أتحدث هنا في جامعة ديترويت ميرسي.1 قضيت معظم مسيرتي المهنية أستاذًا للاقتصاد قبل أن أنضم إلى مجلس محافظي النظام، لذلك أشعر أنني في بيتي عندما أعود إلى حرم جامعي.

الشريحة 1

الشريحة 2

في هذه الليلة، أود أن أبدأ بتحديثكم حول نظرتي للاقتصاد. وبما أن لي امتياز التواجد هنا في ديترويت، المدينة المرادفة للعمل الجاد، فسأركز بشكل خاص على نظرتي لآفاق سوق العمل. بعد ذلك، سأناقش الآثار المحتملة للنظرة على مسار السياسة النقدية. وأخيرًا، أقدّم بعض الأفكار حول التطورات الاقتصادية في منطقة جنوب شرق ميشيغان قبل الإجابة عن بعض الأسئلة.

بالنسبة للولايات المتحدة ككل، أرى أن الاقتصاد سيواصل النمو، مدفوعًا بإنفاق المستهلكين المرن واستثمارات الأعمال القوية. سوق العمل متوازنة تقريبًا ولكنها قابلة للتأثر بصدَمات سلبية. يظل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 بالمئة. بصفتي صانع سياسة في الاحتياطي الفيدرالي، ينصب تركيزي على تحقيق هدفي التفويض المزدوج اللذين كلفنا بهما الكونغرس: تحقيق أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة. وأرى حاليًا أن المخاطر قائمة على الجانبين.

النشاط الاقتصادي

تتسق أحدث البيانات حول النشاط الاقتصادي مع اقتصاد ينمو بمعدل قريب من وتيرة نموه المحتملة المقدّرة. خلال العام الماضي بأكمله، توسع الناتج المحلي الإجمالي بنحو 2 بالمئة، كما هو موضح في الشكل 1. وكان ذلك تباطؤًا طفيفًا مقارنة بالعام السابق.

بالنسبة لهذا العام، أرى أن الاقتصاد سيتوسع بمعدل مماثل أو أسرع قليلًا من العام الماضي، رغم أن عدم اليقين المحيط بتقديري مرتفع. إن الاستثمار في رأس مال عالي التقنية، ولا سيما المشتريات المرتبطة بتوسّع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ينبغي أن يدعم النمو. إضافة إلى ذلك، لفت انتباهي ارتفاع وتيرة تأسيس الأعمال الجديدة والنشاط الواسع لإلغاء القيود التنظيمية لدى الوكالات الفيدرالية، وهو ما قد يحفز النمو أيضًا. يمكن أن تعزز آثار هذه التطورات نمو الإنتاجية، وهو ما بدوره يدعم النمو الاقتصادي ومستويات المعيشة. ومع ذلك، توجد أيضًا رياح معاكسة كبيرة يتعين أخذها في الاعتبار. من الصعب القول إلى متى يمكن أن يستمر الصراع في الشرق الأوسط وما يرتبط به من اضطرابات. إذا استمرت أسعار الطاقة المرتفعة، فقد تؤثر سلبًا في إنفاق المستهلكين والأعمال. يضيف هذا الاحتمال قدرًا كبيرًا من عدم اليقين إلى النظرة الاقتصادية العالمية.2

التضخم

إن الزيادة الأخيرة في أسعار الطاقة تزيد أيضًا تعقيد توقعاتي للتضخم. ارتفعت تكلفة العديد من السلع بشكل حاد خلال الجائحة، وما زال الأمريكيون يشعرون بهذه الأسعار الأعلى عندما يتسوقون ويدفعون فواتيرهم. إن القفزة الأخيرة في أسعار الغاز تضيف، بشكل مفهوم، إلى حدة الإحباطات. أولي اهتمامًا كبيرًا بحقيقة أن التضخم ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 بالمئة لمدة خمس سنوات. يعد انخفاض التضخم بشكل منخفض ومستقر، إلى جانب أقصى قدر من التوظيف، أفضل نتيجة لجميع الأمريكيين. لذلك أنا ملتزم بإعادة التضخم إلى هدفنا.

لقد خفّ التضخم من ذروته خلال حقبة الجائحة، لكن التقدم تعثر خلال العام الماضي أساسًا بسبب الرسوم الجمركية. إضافة إلى ذلك، أتوقع أن تنعكس أسعار الطاقة المرتفعة في قراءات التضخم المقبلة. يوضح الخط الأزرق في الشكل 2 مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) حتى يناير. وبناءً على أحدث البيانات المتاحة لدينا، يُقدّر أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي قد ارتفع بنسبة 2.8 بالمئة خلال الأشهر الـ12 التي تنتهي في فبراير. الأسعار الأساسية، التي تستثني فئات الغذاء والطاقة المتقلبة، والممثلة بالخط الأحمر المتقطع. يُقدّر أن الأسعار الأساسية قد ارتفعت بنسبة 3.0 بالمئة خلال الأشهر الـ12 التي تنتهي في فبراير. كان هناك تقدم محدود في خفض التضخم الأساسي خلال العام الماضي. يوضح الشكل 3 مكونات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية. لقد شهدنا انخفاضًا مرحبًا به في تضخم خدمات السكن، كما يبين الخط البنفسجي المتقطع. غير أن هذا الانخفاض تعوّض عنه بزيادة في تضخم السلع الأساسية، كما يبين الخط الأزرق. أما تضخم الخدمات الأساسية باستثناء السكن، وهو الخط الأحمر المتقطع، فقد تحرك إلى حد كبير بشكل جانبي خلال العام الماضي.

كان من المتوقع لدي أن تتجدد عملية التراجع في التضخم (خفضه) بمجرد ألا تكون الرسوم الجمركية الأعلى تدفع الأسعار الاستهلاكية إلى الارتفاع.3 إضافة إلى ذلك، قد تساعد زيادة نمو الإنتاجية وجهود إلغاء القيود التنظيمية، التي ذكرتها سابقًا، في خفض التضخم إلى هدفنا البالغ 2 بالمئة. لكن الزيادة الأخيرة في أسعار الطاقة ستفرض بعض الضغط الصعودي على التضخم الإجمالي، على الأقل في الأجل القريب. أما حالة عدم اليقين المستمرة بشأن سياسة التجارة والتوترات الجيوسياسية، فتمثل مخاطر صعودية لتوقعاتي للتضخم.

سوق العمل

الآن، دعوني أنتقل إلى سوق العمل. ولكي أهيئ لهذه المناقشة، سأراجع أولًا كيف أداء سوق العمل في عام 2025. ثم سأتحدث عن كيفية تفسير أحدث البيانات.

خلال معظم العام الماضي، أظهر سوق العمل تبريدًا تدريجيًا. فقد خفّ كل من عرض العمالة والطلب على العمالة في 2025، وكانت وتيرة التراجع على جانب الطلب أكثر وضوحًا. فمن جهة العرض، تباطأ نمو قوة العمل، وهو ما يُعزى في الغالب إلى الانخفاض الحاد في صافي الهجرة. أما من جهة الطلب، فقد كانت الشركات مترددة في التوظيف جزئيًا بسبب ارتفاع عدم اليقين بشأن النظرة الاقتصادية. وتباطأ معدل خلق الوظائف في 2025 مقارنة بالأعوام القليلة السابقة، وأصبح نمو الوظائف أكثر تركّزًا في عدد محدود من القطاعات، مثل الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية. وقد ارتفع معدل البطالة، كما هو موضح في الشكل 4، من 4.0 بالمئة في يناير 2025 إلى 4.5 بالمئة في نوفمبر 2025.

وفي الأشهر الأكثر حداثة، أظهر سوق العمل علامات على الاستقرار. فقد انخفض معدل البطالة قليلًا في مارس إلى 4.3 بالمئة، وهو مستوى قريب من مستواه في نهاية الصيف الماضي. ويقع معدل البطالة بالقرب من المستوى الذي يقدّره كثير من المتنبئين على أنه معدل البطالة الطبيعي، أي مستوى البطالة الذي يستمر عندما تكون الاقتصاد في كامل قوته.4

كان نمو الوظائف غير متساوٍ في الأشهر الأخيرة، كما يمكنكم أن تروا ذلك في الخط الأزرق في الشكل 5. وقد لعبت بعض العوامل المؤقتة، بما فيها الطقس الشتوي وإضراب عمالي، دورًا في هذا التذبذب. ففي مارس، أضاف أرباب العمل الأمريكيون 178,000 وظيفة إلى كشوف المرتبات. ويقوم متوسط نمو الوظائف المتحرك لثلاثة أشهر، وهو الخط الأحمر المتقطع، بتنعيم بعض التقلبات من شهر إلى آخر. وخلال الربع الأول من العام، أضاف أرباب العمل في المتوسط نحو 70,000 وظيفة إلى كشوف المرتبات شهريًا. وتُعد وتيرة النمو هذه متواضعة إلى حد ما. ومع ذلك، قد تكون ضمن نطاق التعادل اللازم للحفاظ على استقرار معدل البطالة في ظل تباطؤ نمو إجمالي قوة العمل.5

أرى بعض علامات أخرى على الاستقرار في سوق العمل. فقد ارتفع معدل المشاركة في قوة العمل لدى الأمريكيين الذين تتراوح أعمارهم بين 25 و54 عامًا، وهو ما يُسمّى بمعدل مشاركة “سنّ الذروة” كما هو مبين في الشكل 6، منذ منتصف العام الماضي. والمعدل قوي وهو أعلى من مستواه قبل الجائحة. كما ظلت طلبات الحصول على تأمين البطالة، وهو مؤشر تقريبي لعمليات التسريح، منخفضة كذلك.

غالبًا ما يوصف سوق العمل الحالي بأنه في حالة “توظيف منخفض، وتسريح منخفض”. ماذا يعني هذا الوصف؟ أحد الأجوبة هو أننا بدلًا من مشاهدة تسريحات واسعة النطاق مع تباطؤ الطلب على العمالة، لاحظنا أن الشركات أصبحت أكثر حذرًا في ضم موظفين جدد. وباختصار، شدّت الشركات أحزمتها عبر الإيقاف المؤقت عن توسيع قواتها العاملة، بدلًا من ترك الناس يرحلون.

مجموعة بيانات واحدة أراقبها في سوق العمل هي فرص العمل، وكيف يقارن مستوىها بعدد الأمريكيين العاطلين عن العمل الذين يبحثون عن عمل. بالرجوع للخلف، كما قد تتذكرون، فقد شهد مستوى فرص العمل قفزة قوية في وقت مبكر من التعافي بعد الجائحة. ثم، كما ترون في اللوحة اليسرى من الشكل 7، منذ منتصف عام 2022، بدأت المستويات في التطبيع. وألاحظ أنه في الأشهر الأكثر حداثة، يبدو أن مستوى الفرص قد توقف عن الانخفاض. ويبين الشكل 7 في لوحته اليمنى مستوى فرص العمل مقارنة بمستوى البطالة. ويبدو أن هذا النِّسب يتسطح في الأشهر الأخيرة، أسفل بقليل من مستوى وجود فرصة واحدة لكل شخص يبحث عن عمل. عندما يتسطح هذا النِّسب، فإنه يشير إلى احتمال تحقيق توازن بين عرض العمالة والطلب عليها. قد يدل هذا التطور على أننا نتجه نحو سوق عمل أكثر استقرارًا، لكنني سأراقب كيف يتطور هذا الاتجاه.

على الرغم من أن سوق العمل يبدو أنه يستقر، إلا أنني ما زلت حذرًا بشأن هذا التقييم. فمكاسب الوظائف التي سُجّلت في الأشهر الأخيرة كانت كافية للحفاظ على استقرار معدل البطالة، لكن صدمة اقتصادية سلبية كبيرة بما يكفي يمكن أن تدفع مكاسب الوظائف إلى ما دون ذلك النطاق، مما يؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة. إذا استمر مستوى عدم اليقين المرتفع الحالي، فهناك خطر أن يستمر تردد الشركات في التوظيف وأن يظل ذلك كابحًا لنمو الوظائف لمدة أطول. سأظل منتبهًا لوتيرة نمو الوظائف مستقبلًا أثناء تقييم مدى الهشاشة المحتملة في سوق العمل. ومع ذلك، على نحو إجمالي، أرى سوق العمل متوازنًا تقريبًا، وتتمثل توقعاتي الأساسية في أن يبقى معدل البطالة ثابتًا تقريبًا هذا العام.

السياسة النقدية

بصفتي صانع سياسة نقدية، أهدف إلى تحديد السياسة التي ستتحقق بشكل أفضل من خلال تحقيق هدفي التفويض المزدوج المتمثلين في أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار. في البيئة الحالية، أواجه نظرة يوجد فيها خطر سلبي على سوق العمل وخطر صعودي على التضخم. ورغم أن هذا قد يكون وضعًا تحديًا، فأنا واثق من أن موقف سياستنا الحالي مهيأ جيدًا للاستجابة لمجموعة من النتائج.

في الشهر الماضي، دعمت قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بإبقاء النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابتًا. كما سترون في الشكل 8، فقد خفّضت اللجنة النطاق المستهدف لسعر السياسة بمقدار 175 نقطة أساس خلال فترة عام ونصف. وضعت هذه المراجعة السعر في نطاق محايد على نحو واسع، أو سعر لا يحفز الاقتصاد ولا يكبحه. ينبغي أن يدعم هذا الموقف الحالي استمرار سوق العمل بينما يسمح للتضخم بأن يستأنف تراجعه باتجاه هدفنا البالغ 2 بالمئة مع اكتمال آثار تمرير الرسوم الجمركية.

أعتقد أن هذا الموقف يسمح لنا بتحديد مدى وتوقيت أي تعديلات إضافية على سعر سياستنا بناءً على البيانات الواردة، والنظرة المتطورة، وتوازن المخاطر.

اقتصاد ديترويت

عندما أناقش السياسة مع زملائي، فإننا نأخذ في الاعتبار اقتصاد الولايات المتحدة بأكمله. ومع ذلك، أجد من المفيد أن أرى من واقع التجربة كيف يسير الاقتصاد في مختلف أنحاء البلاد. ولهذا السبب أقدّر على وجه الخصوص الفرصة للتواجد هنا اليوم.

تحتل ديترويت موقعًا مميزًا في تاريخنا الاقتصادي الوطني. فقد كانت بؤرة دائمة للابتكار، وقادت الطريق إلى العصر الصناعي، وأصبحت “ترسانة الديمقراطية” خلال الحرب العالمية الثانية. ففي النصف الأول من القرن العشرين، وُلدت هنا صناعة السيارات الأمريكية، وتدفقت قوة العمل في ديترويت، إلى جانب الاقتصاد المحلي. غير أن هذا التركيز على التصنيع جعل المنطقة حساسة للتغيرات في تدفقات التجارة العالمية وأسعار الطاقة والتقدم التكنولوجي. ونتيجة لذلك، كانت فترات الركود الوطنية تُشعر بها المنطقة بشكل أعمق في بعض الأوقات.

لقد ظل معدل البطالة في منطقة مترو ديترويت، وهو الخط الأحمر المتقطع في الشكل 9، في العقود الأخيرة غالبًا أعلى من المتوسط الوطني. وكان ذلك صحيحًا بشكل خاص في السنوات التي تلت الأزمة المالية العالمية، عندما كانت البطالة في هذه المنطقة في بعض الأوقات قريبة من ضعف المتوسط الوطني. وفي السنوات الأكثر حداثة، ضاق هذا الفارق، وهو ما يُعد علامة مشجعة.

وهذا يشير إلى صمود ديترويت. أراه في البيانات الاقتصادية، وعندما أنظر حول هذه المدينة، من وسط المدينة الأكثر ازدحامًا على طول شارع وودوارد إلى الأحياء التي أعيد تنشيطها، بما في ذلك المناطق القريبة من الحرم الجامعي. لقد جاء تحسن سوق العمل نتيجة تنوع قوة عمل المنطقة. كما ترون في الشكل 10، فإن وظائف الرعاية الصحية والخدمات الاجتماعية، وهو الخط البنفسجي المتقطع، ارتفعت بنحو 40 بالمئة مقارنة بما كانت عليه قبل 25 عامًا. وفي الوقت نفسه، انخفضت وظائف التصنيع، وهو الخط الأحمر المتقطع، إلى درجة مماثلة. وألاحظ كذلك أن إجمالي التوظيف، وهو الخط الأزرق، لم يستعد بعد مستوى ذروته في عام 2000. ومع ذلك، فإن الاتجاه الأخير كان عمومًا اتجاهًا لنمو الوظائف، باستثناء بداية الجائحة.

تبدو الصورة في ديترويت الآن مشابهة للاقتصاد الوطني. لقد تباطأ سوق العمل، لكن تظهر علامات على الاستقرار. تحرك معدل البطالة في منطقة المترو إلى انخفاض بسيط في الجزء الأخير من العام الماضي. لكن الآن يواجه سكان ديترويت، مثل بقية أنحاء البلاد، ارتفاع أسعار الطاقة بعد عدة سنوات من ارتفاع التضخم. وعلى الرغم من أن المنطقة شهدت بعض التقلبات الاقتصادية خلال العام الماضي، فإن الكثير منها يمكن أن يُعزى إلى عوامل مؤقتة ينبغي أن تخف مع مرور الوقت. ومع أن اقتصاد المنطقة قد تنوع، فإن روابطه القوية مع صناعة السيارات ما زالت تجعله عرضة نوعًا ما للقوى الاقتصادية العالمية. ويبعث في النفس الاطمئنان أن بعض الاقتصاديين الإقليميين يتوقعون أن سوق عمل ديترويت سوف يستقر ثم ينمو بوتيرة معتدلة خلال السنوات القليلة المقبلة.6

الخاتمة

على الرغم من أن ديترويت واجهت أحيانًا في الماضي القريب ظروفًا اقتصادية مختلفة عن بقية البلاد، فقد غيّرت التطورات الأخيرة ذلك. لقد جعل تنوع قوة عملها والنمو الأخير ديترويت منسجمة مع الصورة الوطنية. وأرى أنه من المرجح أن يواصل الاقتصاد النمو في هذه المنطقة كما في جميع أنحاء البلاد. ومع ذلك، ما زلت حذرًا بشأن نظرتي. فعدم اليقين بشأن الاقتصاد مرتفع، ويؤدي ارتفاع أسعار الطاقة والصراع في الشرق الأوسط إلى زيادة هذا عدم اليقين. ومع ذلك، ما زلت أرى أن موقف سياستنا الحالي مهيأ بشكل مناسب لتمكيننا من تقييم كيفية تطور الاقتصاد.

شكرًا لك مرة أخرى على دعوتي للتحدث هنا، وسيسعدني أن أجيب عن أسئلتكم.

1. الآراء الواردة هنا هي آرائي الخاصة وليست بالضرورة تلك الخاصة بزملائي في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أو مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي. العودة إلى النص

2. انظر Philip N. Jefferson (2026)، “Economic Outlook and Energy Effects,” خطاب أُلقي ضمن سلسلة Global Perspectives Speaker Series، في بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، دالاس، تكساس، 26 مارس. العودة إلى النص

3. انظر Philip N. Jefferson (2026)، “Economic Outlook and Monetary Policy Implementation,” خطاب أُلقي في American Institute for Economic Research، وShadow Open Market Committee، ومؤتمر Florida Atlantic University، بوكا راتون، فلوريدا، 16 يناير. العودة إلى النص

4. يمكن العثور على تقديرات معدل البطالة الطبيعي في تقدير “ملخص التوقعات الاقتصادية” لمعدلها طويل الأجل، المتاح على موقع المجلس الإلكتروني، كما تتاح تقديرات مكتب الميزانية في الكونغرس لمعدل البطالة الطبيعي على موقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس عند https://fred.stlouisfed.org/series/NROU.، وعلى موقع المجلس الإلكتروني عند https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20260318.pdf,. العودة إلى النص

5. انظر Seth Murray وIvan Vidangos (2026)، “Labor Force Growth, Breakeven Employment, and Potential GDP Growth,” FEDS Notes (Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, April 2). العودة إلى النص

6. انظر University of Michigan، Research Seminar in Quantitative Economics (2026)، City of Detroit Economic Outlook: 2025–2030 (PDF) (Ann Arbor: RSQE, February). العودة إلى النص

                            *   
                                    عرض مخططات وخطوط العرض التقديمي
   

نسخة متاحة للجميع