صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 7.58 مليون يوان فقط، مع نمو الإيرادات بنسبة 18.35% في عام 2025.

هل يمكن أن يؤثر تسليم منتجات الفضاء التجاري في هامش الربح الإجمالي للشركة؟

3 مارس 31: ذكرت “بلوبيلينغ نيوز” أن شركة China Satellite Company أصدرت تقرير أدائها لعام 2025 في 30 مارس. حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 6.1B يوان في عام 2025، بزيادة قدرها 18.35% على أساس سنوي. لكن صافي الربح بعد خصم الأرباح والخسائر غير المتكررة بلغ 7.5837 ملايين يوان فقط. ارتفعت تكلفة المبيعات بنسبة 22.29% على أساس سنوي، وهو أعلى من وتيرة نمو الإيرادات بـ3.94 نقطة مئوية، فانخفض هامش الربح الإجمالي إلى 8.23%. يوضح التقرير المالي بشكل صريح أن زيادة حصة تسليم منتجات الفضاء التجاري هي السبب الرئيسي للضغط على هامش الربح الإجمالي، حيث إن هامش الربح للوحدة في هذا النوع من المنتجات أقل بشكل واضح من قطاعات الأعمال الأخرى.

بلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 35.5567 مليون يوان، منها 20.7453 مليون يوان في الربع الرابع وحده، أي ما يمثل 58.34% من إجمالي العام. كان صافي الربح غير القابل للتكرار في هذا الربع 2.1126 مليون يوان فقط، أي 27.86% من إجمالي صافي الربح غير القابل للتكرار في العام. بلغ إجمالي الأرباح والخسائر غير المتكررة 27.9730 مليون يوان، أي ما يعادل 116.31% من نسبة صافي الربح. ومن بينها، بلغت قيمة الإعانات الحكومية 41.6258 مليون يوان، وهو ما يتجاوز بكثير إجمالي صافي الربح المنسوب إلى المساهمين في نفس الفترة، لتشكل المصدر الرئيسي للأرباح. تشير هذه البنية إلى أن اعتماد الشركة على أرباح لمرة واحدة ذات طابع سياساتي يزيد، وأن الأساس للاستدامة ضعيف.

بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 363 مليون يوان، محققًا تحولاً من -317 مليون يوان في الفترة نفسها من العام السابق، بزيادة 214.70% على أساس سنوي. نسبت الشركة هذا التحسن إلى أن “تحصيل المدفوعات من التشغيل في هذه الفترة كان أفضل من الفترة نفسها من العام السابق”، دون الكشف عن تفاصيل مثل مدة التحصيل للذمم، أو هيكل العملاء، أو تغيّرات في سياسة الائتمان. وتجدر ملاحظة أن حجم التدفق النقدي الداخل التشغيلي في العام كله يقارب عشرة أضعاف صافي الربح المنسوب إلى المساهمين، ما يبرز انحرافًا شديدًا بين الربح والنقد، ويعكس وجود تأخر ملحوظ في الاعتراف المحاسبي أو فروقات في الجودة بين تدوير الأموال الفعلية.

تظهر المصروفات انكماشًا بنيويًا: بلغت مصروفات البيع 32.0864 مليون يوان، بانخفاض 26.01% على أساس سنوي، وهو ما يعد خفضًا واضحًا في ظل نمو الإيرادات؛ وبلغت الاستثمارات في البحث والتطوير 378 مليون يوان، بانخفاض 19.32% على أساس سنوي، وانخفضت حصة الإنفاق على البحث والتطوير من الإيرادات إلى 6.19%. تحولت المصروفات المالية من -5.0360 مليون يوان إلى 1.2605 مليون يوان، وهو ناتج عن انخفاض أسعار الفائدة على الودائع باليوان، ما أدى إلى تقليل دخل الفوائد، دون زيادة في الالتزامات ذات الفائدة. في الربع الرابع، تم اقتطاع مخصص هبوط قيمة المخزون بمبلغ 63.5547 مليون يوان، وهو بند واحد فقط كبير لتراجع قيمة الأصول تم الإفصاح عنه في تلك الفترة. وعلى مستوى الشركات التابعة، حققت “ملاحة الفضاء الذكية” تحولاً من خسارة إلى ربح، لكن “شنتشن دونغفانغ هونغ” و“شينغدي هينغتونغ” استمرتا في تكبد الخسائر، ولم يدرج التقرير المالي مبالغ الخسائر المحددة واتجاهات التغير.

تشكل إيرادات التصنيع الفضائي وتطبيقات الأقمار الصناعية 99.1% من إجمالي الإيرادات، بينما تمثل إيرادات الإيجار 0.57% فقط، ما يجعل أكبر منتجين يشكّلان مزيدًا من الانكماش نحو نشاط رئيسي واحد. إن ارتفاع حجم تسليم منتجات الفضاء التجاري يدفع نمو إيرادات هذا القطاع، لكنه في الوقت نفسه يخفض هامش الربح الإجمالي الكلي، بما يثبت السمة النموذجية للصناعة في مرحلة الانتقال من التحقق التقني إلى التسليم على دفعات: توسع حجمي مع تمييع في الأرباح. ساهمت منطقة شمال الصين بنسبة 93.6% من إيرادات التشغيل، بينما بلغت مجتمعة نسبة مناطق الشمال الغربي والجنوب والشرق وباقي المناطق 6.4% فقط، دون أن تُظهر التركّزية الإقليمية تخفيفًا مقارنة بالعام السابق. لم يذكر التقرير المالي استراتيجيات تنويع السوق أو خطط الانتشار في مناطق جديدة أو تقدمًا في توسيع العملاء عبر المناطق.

يظل عدد العاملين في مجال البحث والتطوير ثابتًا عند 1,193 شخصًا، لكن حجم الاستثمار في البحث والتطوير يتقلص، وربما يتوافق على نحو مرحلي مع دخول منتجات الفضاء التجاري مرحلة نضج نسبي في التسليم على دفعات. يتناقض الانخفاض الكبير في مصروفات البيع مع نمو الإيرادات، إلى جانب تحول التدفق النقدي التشغيلي من سلبي إلى إيجابي، وهو ما يعكس بشكل جانبي احتمال أن يصبح تحسن كفاءة التحصيل محور اهتمام إداري قصير الأجل. ومع ذلك، لم يتحول هذا الاتجاه إلى تحسن جوهري في صافي الربح، ولم يدعم أيضًا إصلاح هامش الربح الإجمالي؛ ما يعني أن هيكل التكاليف يتمتع بصلابة قوية، وأن الزيادات من الأعمال ذات هامش الربح المرتفع لم تتشكل بعد كدعم فعّال.