باستخدام المؤشر كقارب، لننقل الثقة في رحلة بعيدة، وندخل فريق مؤشر الكمية في بنك الصين للاستثمار

اسأل AI · ما هي فرص دورات السوق التي يلتقطها إطلاق صندوق ETF للتدفق النقدي الحر؟

كيف تستلهم مفهوم “الاستثمار من أجل المستثمرين” لتشق طريقًا يخصّها وسط المنافسة الشرسة في الصناعة؟

شبكة وقت الاستثمار، باحثة في الشؤون المالية بعلامات ترقيم تشانغ جينغيو

أصبحت الاستثمارات المبنية على المؤشرات عنصرًا أساسيًا لا غنى عنه في مجال تخصيص الأصول؛ ومع تجاوز عدد صناديق ETF المحلية 1400 صندوق وتجاوز الحجم حاجز 6 تريليونات يوان (مصدر البيانات: Wind)، دخلت الصناعة مرحلة جديدة من التطوير عالي الجودة. وبالنسبة لمديري الصناديق، فإن الاختبار الأساسي لم يعد مجرد تجميع أدوات تتبع المؤشر بشكل بسيط، بل أصبح ضرورة فهم الاحتياجات الحقيقية للمستثمرين، والوقوف إلى جانبهم طويلًا ومنحهم ثقة كافية في خضم تقلبات السوق المتواصلة.

وانطلاقًا من فضولنا حول هذه الأسئلة، دخلنا إلى بنك بنك تشونغينغ (中银) للصناديق، وأجرينا حوارًا معمقًا مع فريق المؤشرات الكمية لاستكشاف كيف تطبق هذه شركة الصناديق التي تراكمت لديها خبرات لسنوات في البحث عن المؤشرات والاستثمار الكمي، مفهوم “الاستثمار من أجل المستثمرين”، وكيف ترسم طريقها الخاص وسط المنافسة الشديدة في القطاع.

أولًا، البحث عن توازن بين الاستثمار السلبي والاستثمار النشط

في مسار تطور صناعة الصناديق العامة المُجمَّعة في الصين نحو التطوير عالي الجودة، شهد سوق ETF في الصين قفزات تطورية انتقالية من “لا شيء” إلى “وجود” ومن “وجود” إلى “أفضل”.

باعتبارها واحدة من أوائل شركات الصناديق التي خططت للاستثمارات المبنية على المؤشرات داخل الصين، فإن بنك تشونغينغ للصناديق هو من بين الدفعة الأولى في السوق لإدارة صناديق ETF الحكومية المدرجة في شنغهاي (上证国企ETF)، وETF الذهب في شنغهاي (上海金ETF)، وصندوق ETF للتدفق النقدي في مؤشر CSI (中证现金流ETF). منذ تأسيسها، ظل فريق المؤشرات الكمي في بنك تشونغينغ للصناديق ملتزمًا بمبادئ “الاستثمار من أجل المستثمرين” في بدايته، مطبقًا منطقًا علميًا للاستثمار والبحث في إدارة الاستثمارات ووضع تصميم المنتجات، ساعيًا إلى خلق قيمة للمستثمرين عبر قدرات مهنية.

وعلى صعيد بناء فلسفة الاستثمار، يلتزم فريق المؤشرات الكمي باتجاهين رئيسيين للمنتجات: الاستثمار السلبي المتتبع للمؤشر، وزيادة المؤشر بشكل كمي (quant). وقد تشكل توجيهًا أساسيًا واضحًا ومترابطًا يدفع كل جانب الآخر ويكمله.

الاستثمار السلبي في المؤشرات: ممارس “لنظرية كفاءة السوق”

يمكن تلخيص فلسفة الاستثمار في المؤشرات السلبية لدى بنك تشونغينغ للصناديق بجملة واحدة، ويمكن اختصارها في: “تتبع دقيق، وتخصيص مريح، وتمكين مستشار الاستثمار”.

“التتبع الدقيق” هو أساس الاستثمار السلبي في المؤشرات. يقوم فريق المؤشرات الكمي في بنك تشونغينغ للصناديق بإدارة دقيقة والتحكم الصارم في أخطاء التتبع، لتزويد المستثمرين بأدوات استثمارية قائمة على المؤشر بشكل “نقي”. وبعبارة بسيطة، فهذا هو مفهوم “الواقع كما تراه”، يساعد المستثمرين على التقاط فرص الاستثمار بسرعة، وتحقيق تخصيص الأصول بسهولة، وتوزيع مخاطر الاستثمار بفعالية.

لكن تحقيق دقة التتبع وحده لا يكفي؛ إذ يأمل الفريق أكثر في حل احتياج المستثمرين إلى معرفة “ماذا يشترون ومتى يشترون” فيما يتعلق بالتخصيص. ولأجل ذلك، يتعمق الفريق في بحوث المؤشرات والاستراتيجيات، ويقدم بالتوازي إرشادات استشارية للاستثمار بصيغة مُتخصصة، في محاولة لترقية صفة المنتج من “أداة” إلى “خدمة”، وتحقيق قيمة فعلية لتمكين مستشار الاستثمار.

استثمار زيادة المؤشر بشكل كمي (Quant إضافة إلى المؤشر): تنفيذ لرفع كفاءة السوق

بالمقارنة مع الاستثمار السلبي، فإن تعزيز المؤشر يتبع نهجًا “مدفوعًا بالنموذج، وتنفيذًا منضبطًا”، بهدف الاستمرار في خلق عوائد فائقة مستقرة تحت شرط التحكم الصارم في المخاطر.

وفي جانب الاستثمار الكمي لزيادة المؤشر، يركز الفريق على أربع مهام أساسية: نماذج ألفا (Alpha)، ونماذج المخاطر، وتحسين المحافظ، ونسب الأداء. كما يدمج بنشاط تطبيقات متقدمة مثل التعلم الآلي، ويعمل على تعظيم ألفا ضمن إطار التحكم في الانحرافات الصناعية وأنماط الأسلوب (الفاكتورات/الستايل) وأخطاء التتبع، مع التحكم في مخاطر تراجع العوائد الفائقة، ساعيًا إلى إيجاد توازن بين قابلية تحقيق العائد والرسوخ؛ بحيث تأتي كل زيادة قيمة للمستثمرين بشكل أكثر اطمئنانًا.

ثانيًا، بناء “هرم” السلم الوظيفي للكوادر، وتجسيد التوجه الجوهري لـ“القيمة طويلة الأجل”

تخزين المواهب هو الحامل لحيوية نظام البحث والاستثمار (投研) وتنفيذ فلسفة الاستثمار، وفي الوقت نفسه فإن نظام مؤشرات البحث والاستثمار الكمي الناضج والمتكامل يوفر إطار تشغيل ثابتًا للدرجات الوظيفية للمواهب ومضخمًا عالي الكفاءة للقدرات.

وبمنظور أعلى، فإن تخزين المواهب ونظام البحث والاستثمار معًا يشكلان القدرة التنافسية الأساسية للأعمال. وبالنسبة للتطور المستدام للفريق، فإن استقرار الفريق على المدى الطويل يمكن أن يدفع بدوره إلى تطوير عالي الجودة لقدرات البحث والاستثمار.

بناء سلم المواهب: التركيز على مزايا القتال التعاوني للفريق، وبناء فريق “مستقر، ومتخصص، ومتعدد”

وفقًا لما يُفهم من المعلومات، فمن خلال نموذج بناء المواهب القائم على “التدريب الداخلي باعتباره الخيار الرئيسي والاستقدام الخارجي كعامل مساعد”، حقق فريق المؤشرات الكمي في بنك تشونغينغ للصناديق تشغيلًا مستقرًا للفريق بشكل كلي واستمرارية في التطور.

حاليًا، يضم فريق البحث والاستثمار في مؤشرات بنك تشونغينغ للصناديق أكثر من 10 من موظفي البحث والاستثمار. من بينهم: مديرو صناديق مخضرمون لديهم خبرة في إدارة الاستثمار تزيد عن 10 سنوات (عدد 2)، وشريحة “متوسطة الخبرة” تزيد عن 3 سنوات (عدد 2)، واثنان من مديري الصناديق الجدد تمت ترقيتهما داخل الشركة في السنوات الأخيرة. ويتشكل بذلك “قادة مخضرمون + نواة المتوسطة الخبرة + احتياطي من الجيل الجديد” كترتيب واضح لسلم المواهب.

كيف يمكن لفريق من هذا النوع من “الخبراء” أن يتحمل مهام إدارة الأعمال المتسارعة التطور؟ لدى بنك تشونغينغ للصناديق إجابة خاصة.

في قدرات البحث والاستثمار، بعد أكثر من عشر سنوات من التراكم، أكمل الفريق بشكل مستقل بناء منظومة من قواعد البيانات، وقاعدة العوامل (Factor Library)، ومكتبة تحليل المؤشرات، وصولًا إلى نماذج استراتيجيات الاستثمار، كما أن النماذج تحقق تحكمًا ذاتيًا وقابلة للإدارة.

وعند اختيار المواهب، من خلال تحسين آليات التدريب والتوجيه، وآليات اختيار صارمة لبوابة الدخول، تم تحقيق احترافية وقدرات تسويق/تأهيل للسوق لدى الفريق.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تنوع خلفيات الأعضاء يوفر أساسًا قويًا لتوسيع مجالات العمل لدى الفريق من زوايا متعددة واستراتيجيات متعددة وتوسيع الأصول متعددة الفئات، ويعزز أكثر قدرات “القتال التعاوني”.

جميع أعضاء فريق المؤشرات الكمي تخرجوا من جامعات رائدة داخلية وخارجية. من بينهم، يحمل شخصان درجة الدكتوراه، ولدى 3 أشخاص خبرة في الدراسة أو العمل في الخارج. وتغطي الخلفيات الأكاديمية مجالات متعددة مثل التمويل، والهندسة المالية، والرياضيات، والإحصاء وغيرها، ما يساعد الفريق على تكوين بنية معرفية متعددة التخصصات بفعالية. ومن بين هؤلاء: خبراء كميون غاصوا في التخصص لسنوات، إضافة إلى أفراد ذوي تراكمات كبيرة في التحليل الأساسي (Fundamentals). كما أن أعضاء الفريق يمتلكون أيضًا خلفيات في التشغيل على مستوى الأنظمة وإعداد تطوير المنتجات وبحوث المؤشرات. إن الدمج العميق بين هذه الخلفيات المتعددة يعزز تطور الفريق نحو التوسع بمنظورات متعددة واستراتيجيات متعددة وتوسع الأصول متعددة الفئات، مكونًا قدرات أساسية تشمل: تخصيص أصول متعددة، نماذج كمية، أبحاث أساسية، وبحوث المؤشرات وتطوير المنتجات، بما يخدم بدقة الاستراتيجية الشاملة للأعمال المبنية على المؤشرات لدى الشركة.

يرأس الفريق المسؤول السيد فِنگ جِي، ويتمتع بخبرة تقارب 20 عامًا في أعمال المؤشرات المبنية على المؤشرات. وقد شارك في صياغة وتصميم قواعد متعددة تخص صناعة المؤشرات وETF، وفي تخطيط وتطوير فئات منتجات مبتكرة متعددة، كما قام بتأليف كتب متعلقة بالمؤشرات الكمية وETF. وتساعد رؤيته الثاقبة الفريدة للسوق الصناعة في دفع الفريق إلى المساهمة بشكل أفضل في التطوير عالي الجودة للاستثمارات المبنية على المؤشرات.

بناء نظام البحث والاستثمار: التمسك بالتوجه الجوهري لـ“القيمة طويلة الأجل”، وتشكيل حلقة مغلقة “البحث والاستثمار المتكامل” المميزة

إن الإصرار على التوجه الجوهري المتمثل في “القيمة طويلة الأجل” وتعزيز إحساس المستثمرين بالاستفادة من الاستثمار، بات هدفًا مهمًا حاليًا في صناعة الصناديق العامة.

وعند تصميم خط المنتجات، يسعى فريق المؤشرات الكمي في بنك تشونغينغ للصناديق إلى تشكيل بصمته المميزة، مع التركيز الدائم على مسارات عالية الجودة وعوامل فعالة تمتلك منطق نمو طويل الأجل. ويأمل في تشكيل خط منتجات مؤشرات يمكّن المستثمرين من “التمسك به، وتحقيق الربح، مع شعور ودّ ودفء”.

وعلى هذا الأساس، وبالاستفادة من منصة تكامل البحث والاستثمار لدى الشركة، إضافة إلى نظام كبير للبحث والاستثمار يتضمن مشاركة الموارد المركزية والترابط والتعاون بين عدة فرق، يواصل الفريق استيعاب ودمج نتائج بحوث الاقتصاد الكلي والاستراتيجيات والصناعة. وبناءً على فهم اتجاهات السياسات المالية الكلية والإلمام باتجاهات الصناعة، يقوم الفريق باستخراج عوامل فعالة، وبناء نماذج كمية، ثم إخراج خدمات استشارية لاستثمار المؤشرات بصيغة “مستشار استثمار”.

استكشاف “مستشار الاستثمار” في الاستثمار المبني على المؤشرات: تشكيل منظومة خدمة مميزة وذات دفء

في مواجهة بيئة السوق التي تتزايد فيها تجانس منتجات المؤشرات، يؤكد فريق المؤشرات الكمي في بنك تشونغينغ للصناديق— بناء منظومة خدمة “مستشار الاستثمار” ذات سلسلة كاملة، من “تقديم أدوات المؤشرات” إلى “تعليم المستثمرين كيفية استخدام الأدوات جيدًا”.

وقد كان الفريق قد استغرق أكثر من عام سابقًا لتلميع وبناء حلقة مغلقة لإخراج خدمات استشارية تغطي “بحث المؤشرات”، و“تخصيص الأصول”، و“توليف الاستراتيجيات/المحافظ”. إذ يتم تحويل الأبحاث المتخصصة إلى خطط استثمارية قابلة للفهم وسهلة الاستخدام وموثوقة للمستثمرين، بحيث تصبح أدوات المؤشرات فعلًا رفيقًا يرافق المستثمرين في رحلتهم الطويلة للأمام.

ثالثًا، طريق بنك تشونغينغ للصناديق في تطبيق الاستثمارات المبنية على المؤشرات: اعتماد البحث كمحرك للمنتج، والتقاط القيمة عبر المنتج، ونقل القيمة عبر مستشار الاستثمار، ومرافقة العملاء بالقيمة

عند استعراض مسار بناء منتجات المؤشرات، ظل بنك تشونغينغ للصناديق ملتزمًا بمبدأ “اعتماد البحث كمحرك للمنتج، والتقاط القيمة عبر المنتج، ونقل القيمة عبر مستشار الاستثمار، ومرافقة العملاء بالقيمة”. وعلى أساس نماذج تحليل المؤشرات والسياسات الكلية واتجاهات الصناعة، واصل تحسين تخطيط منتجات المؤشرات.

حاليًا، تغطي الشركة منتجات المؤشرات (المؤشرات العامة) ومنتجات تعزيز المؤشر الخاصة بها مختلف الأجزاء مثل: المؤشرات الواسعة النطاق (مثل كِـي-إكس 50 و تشنغتشوانغ 50 وغيرها)، والمؤشرات الموضوعية (مثل إنترنت عبر هانغ كونغ (港股通互联网) والروبوتات (机器人) وغيرها)، والمؤشرات الاستراتيجية (مثل التدفق النقدي (现金流) والهامش/الأرباح (红利) وغيرها)، والسلع (مثل الذهب في شنغهاي (上海金)) وغيرها من الأنواع الفرعية. كما يوجد تخطيط لمختلف فئات الأصول الكبرى مثل الأسهم والسلع والسندات.

ومن بين ذلك، يأتي صندوق ETF لبنك تشونغينغ “مؤشر CSI الكلي للتدفق النقدي الحر” (中银中证全指自由现金流ETF) الذي أُطلق في عام 2025 على رأس الدفعة الأولى من صناديق ETF لبنك تشونغينغ “مؤشر CSI الكلي للتدفق النقدي الحر”؛ وهو ممارسة حية لالتزام بنك تشونغينغ للصناديق بمبدأ الاستثمار من أجل المستثمرين، والتعمق في منتجات مؤشرات عالية الجودة.

إن ولادة هذا المنتج ليست حدثًا مصادفة. فهي نابعة من التقاطع الحساس لثلاثة “دورات” لدى الشركة.

أولًا هي دورة الاقتصاد الكلي. في أواخر عام 2024 وبداية 2025، لاحظ فريق البحث والاستثمار أن الاقتصاد الكلي ينتقل من “السعي وراء معدلات النمو” إلى “التركيز على الجودة”، وأن انتقال طاقات جديدة وقديمة يجري على أرض الواقع. وخلال هذا الاتجاه، تزداد القيمة الاستثمارية لِـوصوليات (أصول/جهات) قادرة على توليد تدفق نقدي حر بشكل مستقر، وتمتلك خصائص مقاومة للدورات، وقدرات تنمية مستدامة وإمكانات للتوزيع/التوزيعات.

ثانيًا هي دورة الصناعة والسياسة. في ذلك الوقت، كانت أصول “الأبقار الحلوب/التي تحقق أرباحًا مستقرة” (现金牛) تستعد لإعادة تقييم قيمتها. وهذا يعكس استقرار ملامح المنافسة في الصناعة، ويتماشى أيضًا مع التوجهات السياسية التي تشجع التوزيعات وتكافئ المستثمرين.

ثالثًا هي دورة احتياجات المستثمرين. ومن خلال مرافقات وتفاعلات الشركة مع المستثمرين، شعرت الشركة بعمق أنه بعد المرور بتقلبات في السوق، أصبحت الحاجة إلى “تعزيز استقرار العوائد وزيادتها بشكل متزن” قوية بشكل غير مسبوق لدى المستثمرين؛ إذ يسعون إلى العثور على منتجات تخصيصية قادرة على اجتياز الدورات وأن يتمسك بها المستثمرون على المدى الطويل.

عندما تتقاطع هذه الدورات الثلاث عند نقطة واحدة، وصل وقت نافذة استراتيجية “التدفق النقدي الحر”. وفي الوقت المناسب، طورت الشركة المنتج سريعًا وأصبحَت أول مدير ضمن السوق بالكامل لمنتج المؤشر هذا.

إن إطلاق المنتج ليس أمرًا عشوائيًا. بل هو نتيجة تراكم بحثي مستمر، ويشمل ذلك قواعد البيانات ونماذج الاستراتيجيات التي بناها الفريق ذاتيًا، إضافة إلى التقاط الفريق الحساس لفعالية العوامل.

وفي الوقت نفسه، يُعد هذا المنتج أيضًا تمثيلًا لنهج الشركة في الترويج لخدمات “مستشار الاستثمار” (投顾化). بعد إصدار المنتج، وضمن التثقيف الخاص بالمستثمرين، واصلت الشركة والفريق عبر قنوات متعددة شرح معنى التدفق النقدي الحر، وتفسير اختلافه عن استراتيجية “الأرباح/عائد توزيعات الأرباح” التقليدية، لمساعدة المستثمرين على فهم هذا “الأداة الجديدة” بشكل أفضل.

تعتقد الشركة دائمًا أنه إذا كان تخطيط المنتجات هو الحد الأدنى لنطاق العمل، فإن خدمات مستشار الاستثمار الخاصة بالمؤشرات ستحدد الحد الأعلى له مستقبلًا.

رابعًا، التخطيط الاستباقي لـ“الخطة الخمسية الخامسة عشرة” (十五五)، وبناء نظام بيئي جديد لإدارة ثروات مبنية على المؤشرات

بصفته يقف عند سنة 2026، وهي عام افتتاح “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، يرى فريق المؤشرات الكمي في بنك تشونغينغ للصناديق أن سوق الأسهم A في الصين من المتوقع أن يُظهر سمات “تذبذب نحو الأعلى” و“تباطؤ في تفكك البنية (فرق هيكلي)” مع سمة سوق بطيء النمو.

وعلى مستوى تخصيص الأصول، ومع مواجهة عدم اليقين الخارجي، يمكن للمستثمرين التفكير في التخلي عن فكرة الرهان على مسار واحد فقط، واعتماد منظور متعدد الأصول ومتعدد الاستراتيجيات وعلى المدى الطويل في التخصيص. وينبغي الالتزام بالمبادئ الأربع: توزيع متعدد الأصول، وتكوين متعدد المؤشرات، وتعزيز متعدد الاستراتيجيات، والاحتفاظ طويل الأجل.

وباعتبار بنك تشونغينغ للصناديق شاهدًا ومشاركًا عميقًا في صناعة الصناديق العامة الصينية، فإنه يواصل الإصرار على جعل العميل محورًا، والمساهمة في دفع تحول إدارة الأصول على مستوى كبير (大资管) نحو إدارة الثروات.

وسيعتمد فريق المؤشرات الكمي أيضًا على اختلافات تفضيلات المخاطر لدى فئات العملاء المختلفة، ومدد الأموال، وأهداف الثروة، لتقديم خدمات تخصيص مبنية على المؤشرات مناسبة لمختلف المستثمرين؛ ما يساعد العملاء على تحقيق توازن منطقي بين توزيع المخاطر وتحقيق العوائد. كما يهدف إلى بناء دورة جيدة من نوع: “تخطيط المنتجات—تحسين التجربة—رفع مستوى الإدراك”، ليكون “رفيق مؤشرات” يمكن الوثوق به بجانب المستثمرين.

تنبيه بشأن المخاطر: الاستثمار في الصناديق ينطوي على مخاطر، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار.