8 شركات وساطة مالية تنضم إلى "نادي الأرباح الصافية التي تتجاوز 100 مليار"، توسعة تاريخية

تسأل AI • في ظل نمط “اثنان عملاقان وكثير من الأقوياء” لدى شركات السمسرة الكبرى، ما الفرص التي يجلبها ارتفاع درجة تركّز الصناعة؟

كايليان شِيه في 31 مارس، (المراسل: غاو يان يۈن) استنادًا إلى آخر إفصاحات الأداء، فإن نادي “الأرباح الصافية التي تتجاوز 10 مليارات يوان” لشركات السمسرة لعام 2025 يشهد توسعًا تاريخيًا.

وحتى 31 مارس، كانت 7 شركات سمسرة قد تجاوزت أرباحها الصافية العائدة للمساهمين في 2025 عتبة 10 مليارات يوان. لم يُكشف بعد عن تقرير شركة جيوكسين للورق السنوي، لكن تجاوز عتبة 10 مليارات يوان لم يعد موضع شك، ما يعني أن عدد شركات السمسرة التي تحقق أرباحًا صافية تتجاوز 10 مليارات يوان بلغ 8 شركات، متجاوزًا 5 شركات في عام 2024، كما يُظهر اتجاه نمو قوي لـ“رقصة الفيلة”.

الشركات الثماني التي تحقق أرباحًا صافية تتجاوز 10 مليارات يوان هي: شركة سيتشين لتداول الأوراق (12.52B يوان)، جوتاي جونآن-هايتونغ (12.35B يوان)، هواي تاي لتداول الأوراق (21.39B يوان)، غوانغفا لتداول الأوراق (14.26B يوان)، الصين غالاكسي لتداول الأوراق (12.52B يوان)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (12.3B يوان)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (3.52B يوان)، جيوكسين لتداول الأوراق (بانتظار الإعلان).

أرباح سيتشين قرابة مجموع هواي تاي وغوانغفا

إضافة إلى ذلك، تقترب شركة سي آي تي سي (15.14B يوان) وشركة سي آي سي سي جيان تيانغ (14.75B يوان) أيضًا من عتبة 10 مليارات يوان بخطوة واحدة. ورغم أن شركة جيوكسين لتداول الأوراق لم تُعلن بيانات نهاية العام، فإن أرباحها الصافية العائدة للمساهمين في أول ثلاثة أرباع بلغت 91.37 مليار يوان، وبالتالي لم يعد تجاوز عتبة 10 مليارات يوان في كامل العام موضع شك.

وبفعل استفادة الأداء من نشاط السوق، حافظت نتائج شركات السمسرة الكبرى المذكورة على نمو سريع العام الماضي؛ وبالاقتران مع عوامل “ما بعد خصم البنود غير المتكررة” (扣非) يُقدَّر أن إجمالي أرباح 9 شركات سمسرة المذكورة بعد خصم تلك البنود بلغ حوالي 6.34B يوان، بزيادة سنوية قدرها 49.84%.

العروض المحددة للشركات التسع الكبرى المذكورة هي:

زادت أرباح سيتشين الصافية العائدة للمساهمين في 2025 بنسبة 38.58% على أساس سنوي، وبلغت أرباحها بعد خصم البنود غير المتكررة 4.66B يوان، بزيادة 40.51%؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى جوتاي جونآن-هايتونغ 3.13B يوان، بزيادة 71.93% على أساس سنوي؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى هواي تاي لتداول الأوراق 3.1B يوان، بزيادة 80.08% على أساس سنوي؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى غوانغفا لتداول الأوراق 1.22B يوان، بزيادة 59.93% على أساس سنوي؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى الصين غالاكسي لتداول الأوراق 1.03B يوان، بزيادة 25.28% على أساس سنوي؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى تشاو شانغ لتداول الأوراق 884M يوان، بزيادة 18.52% على أساس سنوي؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق 830M يوان (صافي أرباح عائدة للمساهمين)، بزيادة 67.78% على أساس سنوي.

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى سي آي تي سي 898M يوان، بزيادة 79.73% على أساس سنوي؛

بلغ صافي أرباح “扣非” لدى سي آي سي جيان تيانغ 1.8B يوان، بزيادة 30.77% على أساس سنوي.

ومن حيث الصورة الإجمالية، فإن اتجاه “اثنان عملاقان وكثير من الأقوياء” في الصناعة أصبح أكثر ثباتًا. ويعني “العملاقان” شركة سيتشين لتداول الأوراق وشركة جوتاي جونآن-هايتونغ بعد الدمج؛ إذ تتقدمان بشكل واضح في كل من الإيرادات وصافي الأرباح.

تقارب أحجام أرباح سيتشين صافي أرباح المرتبة الثالثة هواي تاي لتداول الأوراق والمرتبة الرابعة غوانغفا لتداول الأوراق معًا؛ وفيما يتعلق بالإيرادات، فهي تتجاوز مجموعهما بمقدار 35.24 مليار يوان. ورغم أن الفارق في النسبة لا يتجاوز 4.98%، فإن القيمة المطلقة تختلف بشكل كبير.

بلغ حجم إيرادات جوتاي جونآن-هايتونغ 1.58B يوان، أي أكثر من مجموع إيرادات سي آي تي سي وسي آي سي جيان تيانغ بمقدار 1.35B يوان، بما يعادل زيادة تقارب 21.82%. وبفضل أثر الدمج، أظهرت جوتاي جونآن-هايتونغ قدرة تنافسية قوية في عدة خطوط أعمال.

الأعمال بالعمولة/الوساطة: جوتاي جونآن-هايتونغ مقابل سيتشين في “تنافس متقارب”

شهدت أعمال الوساطة انتعاشًا شاملًا. بلغ إجمالي صافي إيرادات أعمال الوساطة لدى شركات السمسرة التسع الكبرى المذكورة 873M يوان، بزيادة سنوية قدرها 47.39%.

يُظهر أثر الدمج الواضح بين “جوتاي جونآن + هايتونغ للسمسرة”. فقد جاءت جوتاي جونآن-هايتونغ في المرتبة الأولى ضمن قائمة صافي إيرادات أعمال الوساطة؛ إذ بلغت صافي إيرادات أعمال الوساطة لدى الشركة 151.38 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 93.01%.

وفي أعقابها مباشرة تأتي شركة سيتشين لتداول الأوراق، إذ بلغ هذا الدخل 703M يوان. وسعت جوتاي جونآن-هايتونغ وسيتشين لتداول الأوراق إلى فجوة أكبر مقارنة بشركات السمسرة الكبرى الأخرى في أعمال الوساطة.

أما الشركات التي تليها في الترتيب فكانت: غوانغفا لتداول الأوراق (517M يوان)، هواي تاي لتداول الأوراق (2.36B يوان)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (1.35B يوان)، الصين غالاكسي (900M يوان)، سي آي سي جيان تيانغ (783M يوان)، سي آي تي سي (558M يوان)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (58.2 مليار يوان).

باستثناء جوتاي جونآن-هايتونغ، فإن الفروقات في معدلات نمو صافي دخل الوساطة بين شركات السمسرة الكبرى الأخرى ليست كبيرة؛ إذ تقع معدلات النمو جميعها عند نطاق الأربعين بالمئة تقريبًا. وتحديدًا: سيتشين لتداول الأوراق (37.72%)، غوانغفا لتداول الأوراق (44.32%)، هواي تاي لتداول الأوراق (41.50%)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (43.82%)، الصين غالاكسي (42.94%)، سي آي سي جيان تيانغ (37.01%)، سي آي تي سي (44.75%)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (30.63%).

الاكتتاب/الاستثمار المصرفي الاستثماري (投行): سيتشين يتصدر بفارق كبير

بلغ إجمالي إيرادات أعمال الاستثمار المصرفي الاستثماري لدى شركات السمسرة التسع المذكورة 14.2B يوان، بزيادة سنوية قدرها 45.76%. جاءت سيتشين لتداول الأوراق في المرتبة الأولى، حيث بلغ صافي إيرادات أعمال الاستثمار المصرفي الاستثماري 63.36 مليار يوان. واحتلت سي آي تي سي وجوتاي جونآن-هايتونغ المرتبتين الثانية والثالثة؛ والفارق بين صافي إيرادات أعمال الاستثمار المصرفي الاستثماري لهاتين الشركتين غير كبير، إذ بلغ كل منهما 50.31 مليار يوان و46.57 مليار يوان على التوالي. أما في الفئة الثالثة فجاء: سي آي سي جيان تيانغ (31.29 مليار يوان)، هواي تاي لتداول الأوراق (30.99 مليار يوان).

أما البقية فتشمل: شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (12.16 مليار يوان)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (10.28 مليار يوان)، غوانغفا لتداول الأوراق (8.84 مليار يوان)، الصين غالاكسي (8.3 مليار يوان). وتشير البيانات إلى أن هذه الشركات الأربعة لديها فجوة كبيرة مقارنة بإيرادات الاستثمار المصرفي الاستثماري لدى شركات السمسرة الكبرى الأخرى. علاوة على ذلك، فإن “حصان الاستثمار المصرفي الاستثماري” وفق توصيف السوق، شركة “جيو لِيان مِن شنغ” (国联民生)، بلغ صافي إيرادات أعمال الاستثمار المصرفي الاستثماري لديها 8.98 مليار يوان، وهو أعلى من غوانغفا لتداول الأوراق والصين غالاكسي.

تلك التي يتجاوز نموها معدل النمو المتوسط المذكور هي: سيتشين لتداول الأوراق (52.35%)، سي آي تي سي (62.57%)، جوتاي جونآن-هايتونغ (59.39%)، هواي تاي لتداول الأوراق (47.8%). والبقية: سي آي سي جيان تيانغ (25.65%)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (24.33%)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (20.01%)، غوانغفا لتداول الأوراق (13.60%)، الصين غالاكسي (36.82%).

إدارة الأصول (资管): سيتشين وحدها تتصدر، يليها عن قرب غوانغفا وجوتاي جونآن-هايتونغ

بلغ إجمالي صافي إيرادات إدارة الأصول لدى شركات السمسرة التسع المذكورة 12.38B يوان، بزيادة سنوية قدرها 10.50%. وإذا تم استبعاد عامل اختلاف منهجية الإحصاء الناتج عن قيام هواي تاي لتداول الأوراق ببيع منصة إدارة أصول في الخارج، فإن معدل نمو متوسط صافي إيرادات إدارة الأصول لدى شركات السمسرة الكبرى يجب أن يكون قرابة 21.29%.

وفي مقارنة صافي إيرادات إدارة الأصول، فإن سيتشين لتداول الأوراق تفصلها فجوة كبيرة أيضًا عن غيرها من شركات السمسرة، لكن معدل نموها أقل قليلًا من متوسط نمو القطاع؛ إذ بلغ صافي إيرادات إدارة الأصول لدى سيتشين في 2025 121.77 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 15.9%.

إضافة إلى ذلك، أظهرت غوانغفا لتداول الأوراق أداءً بارزًا في أعمال إدارة الأصول، متصدة المرتبة الثانية؛ إذ بلغ هذا الدخل 77.03 مليار يوان. وتليها جوتاي جونآن-هايتونغ، حيث بلغ صافي إيرادات إدارة الأصول 63.93 مليار يوان.

وبقية الشركات كانت: هواي تاي لتداول الأوراق (17.98 مليار يوان)، سي آي تي سي (15.82 مليار يوان)، سي آي سي جيان تيانغ (13.45 مليار يوان)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (8.73 مليار يوان)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (7.03 مليار يوان)، الصين غالاكسي (5.17 مليار يوان).

ويجدر الانتباه إلى أنه استنادًا إلى بيانات شركات السمسرة التي تم الإفصاح عنها حاليًا، فإن “جونغ تاي لتداول الأوراق” و”دونغ فانغ لتداول الأوراق” و”گوانغ دا لتداول الأوراق” تجاوزت بعض شركات السمسرة الكبرى المذكورة أعلاه؛ إذ كانت صافي إيراداتها على التوالي 23.62 مليار يوان و13.5 مليار يوان و9 مليار يوان. كما أن “جيو لِيان مِن شنغ” (7.83 مليار يوان) و”هوا آن لتداول الأوراق” (5.58 مليار يوان) تجاوزتا الصين غالاكسي.

كانت معدلات نمو صافي إيرادات إدارة الأصول لدى شركات السمسرة المذكورة على التوالي: سيتشين لتداول الأوراق (15.90%)، غوانغفا لتداول الأوراق (11.88%)، جوتاي جونآن-هايتونغ (64.25%)، هواي تاي لتداول الأوراق (-56.64%)، سي آي تي سي (30.84%)، سي آي سي جيان تيانغ (0.15%)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (21.72%)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (-7.71%)، الصين غالاكسي (6.67%).

التداول لحساب الشركة (自营): 7 شركات سمسرة تتجاوز دخلها الذاتي 10 مليارات يوان

إن النمو المرتفع العام في أداء شركات السمسرة لعام 2025 يعود أساسًا إلى مساهمة بارزة من أعمال التداول لحساب الشركة (التداول الذاتي). وفي ظل صعود مؤشرات السوق، حققت شركات السمسرة الكبرى مكاسب وفيرة في الاستثمارات الذاتية بالاعتماد على قوتها الرأسمالية. بلغ إجمالي دخل التداول الذاتي لدى شركات السمسرة التسع المذكورة في 2025 ما مجموعه 1496.22 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 33.56%.

تُسهم أعمال التداول الذاتي بشكل بارز في أرباح شركات السمسرة الصافية؛ وغالبًا ما يصل دخل التداول الذاتي المتولد لدى شركات السمسرة الكبرى إلى مستوى 10 مليارات يوان. بلغ دخل التداول الذاتي لدى سيتشين 386.04 مليار يوان، وهو قريب من مجموع الشركتين في المراتب الثانية والثالثة؛ كما بلغ دخل التداول الذاتي لدى جوتاي جونآن-هايتونغ 254.04 مليار يوان، وهو أيضًا بعيد بفجوة كبيرة عن غيرها من شركات السمسرة.

ومن بين الشركات التي يصل دخل التداول الذاتي لديها إلى مستوى 10 مليارات يوان أيضًا: سي آي تي سي (142.01 مليار يوان)، هواي تاي لتداول الأوراق (138.29 مليار يوان)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (136.13 مليار يوان)، الصين غالاكسي (131.16 مليار يوان)، غوانغفا لتداول الأوراق (123.78 مليار يوان).

كما يوجد شركتان أخريان يقل حجم دخل التداول الذاتي لديهما قليلًا عن مستوى 10 مليارات يوان: تشاو شانغ لتداول الأوراق (97.85 مليار يوان)، سي آي سي جيان تيانغ (86.91 مليار يوان).

كانت معدلات نمو دخل التداول الذاتي على أساس سنوي لدى شركات السمسرة المذكورة على التوالي: سيتشين لتداول الأوراق (46.53%)، جوتاي جونآن-هايتونغ (72.01%)، سي آي تي سي (40.32%)، هواي تاي لتداول الأوراق (-4.63%)، شينوان هونغ يوان لتداول الأوراق (39.21%)، الصين غالاكسي (14.02%)، غوانغفا لتداول الأوراق (59.64%)، تشاو شانغ لتداول الأوراق (2.70%)، سي آي سي جيان تيانغ (12.47%)،

تُظهر شركات السمسرة الكبرى ميزة صافية قوية في رأس المال المتاح للتداول الذاتي، كما أن نسبة الاستثمار المرتفعة نسبيًا. فعلى سبيل المثال، تُظهر إعلانات سيتشين أن المجموع الإجمالي لاستثمارات الأوراق المالية من فئة الأسهم ومشتقاتها للتداول الذاتي في 2026 لا يتجاوز 100% من حجم صافي رأس المال؛ أما مجموع استثمارات الأوراق المالية غير المرتبطة بالأسهم ومشتقاتها للتداول الذاتي فلا يتجاوز 500% من حجم صافي رأس المال. وبالنسبة لباقي شركات السمسرة، فإن نسب هذين الرقمين المذكورين أعلاه عادة ما تكون حوالي 80% و400%.

الجانب البيعي (卖方): الموارد تتسارع في التجمع نحو شركات السمسرة الكبرى

بما أن شركات السمسرة الكبرى تتصدر الأداء وتتّبعها الصناعة في الصدارة، يرى تقرير بحث صادر عن “تشونغ هانغ للوراق المالية” (中航证券) أن أعمال الوساطة تستفيد من تضخيم حجم التداول في السوق، ما يؤدي إلى نمو مطرد في إيرادات العمولات؛ وأن أعمال الهامش والتمويل (两融) مع عودة شهية المخاطرة في السوق تشهد ارتفاعًا مستمرًا في أرصدة التمويل والهامش والاقتراض؛ وتزداد أهمية مساهمة إيرادات الفوائد بشكل واضح. أما أعمال التداول الذاتي فتلتقط فرصة تحسن سوق الأسهم (الأسهم/الطرح)، وتعمل على تحسين المحافظ الاستثمارية، ما يرفع عوائد الاستثمار بشكل كبير ويصبح القوة الدافعة الأساسية لنمو أداء شركات السمسرة.

وبوجه عام، تُظهر بيانات أداء 2025 بوضوح أن الاتجاه الذي يدعمه تشجيع السياسات لدمج الصناعة وتحقيق نمو عالي الجودة يعمل على تسريع انتقال الموارد إلى شركات السمسرة الكبرى. سواء من حيث القوة الرأسمالية، أو تنوع الأعمال، أو القدرة على مواجهة المخاطر، فإن مزايا شركات السمسرة الكبرى تتوسع أكثر فأكثر، وهو ما يتجلى بوضوح في ارتفاع درجة تركّز الصناعة.

(مراسل كايليان شِيه: غاو يان يۈن)