لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام يحدث في الأسواق، ويبدو أنه يستحق مزيدًا من الاهتمام مما يحصل عليه حاليًا. أخيرًا، بدأت الأسهم الدولية تأخذ لحظتها بعد سنوات من التعرض لصدمة شديدة بسبب التكنولوجيا الأمريكية.

إذن، هذا ما حدث في 2025. قفز صندوق iShares EAFE ETF بنسبة 31.6% بينما لم يحقق S&P 500 سوى 17.7%. أما Emerging markets ETF فقد حقق أداءً أفضل حتى من ذلك بنسبة 34%. هذا فرق كبير جدًا، وليس الأمر حقًا أن الناس بدأوا فجأة يكرهون الأسهم الأمريكية—بل إن التحول من النمو إلى القيمة يعمل بالفعل، وفي الوقت نفسه ضعف الدولار. عندما يحدث ذلك، تصبح الأصول الدولية أرخص للمشترين الأجانب وأكثر جاذبية بشكل عام.

الأمر الجنوني هو أن تدفقات الصناديق تتبع هذا الاتجاه أيضًا. فالصناديق الدولية وصناديق الأسواق الناشئة تجذب أموالًا جديدة بمعدل يقارب ضعف معدل صناديق أسهم الولايات المتحدة. وهذه إشارة حقيقية إلى أن المستثمرين بدأوا يفكرون بطريقة مختلفة.

والآن، إليكم المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا للاهتمام عند التفكير في أفضل الأسهم الدولية في المستقبل. قصة التقييم تبدو مقنعة جدًا. يتداول S&P 500 حاليًا عند حوالي 29 ضعفًا للأرباح المتوقعة للأمام، وهو ما يُعد مكلفًا بالفعل. وفي المقابل، تبلغ مضاعفات الأسواق الدولية المتقدمة 19 ضعفًا، بينما تبلغ مضاعفات الأسواق الناشئة 18 ضعفًا. لم يكن هذا الفارق دائمًا بهذه الدرجة من الاتساع، وغالبًا لا يبقى على هذا النحو إلى الأبد.

أضف إلى ذلك بعض العوامل الأخرى: European fiscal stimulus بدأت بالعمل، والتحسن في الإنتاجية مستمر، وتوقعات نمو الأرباح لعام 2026 تتوقع نموًا قويًا يتراوح بين نمو أحادي الرقم المنخفض إلى نمو مزدوج الرقم المنخفض عبر كل من الأسواق المتقدمة والناشئة. قارن ذلك بالأرباح شبه الراكدة التي رأيناها في أوروبا العام الماضي. يبدو أن الأساس المنطقي للاستثمار في أفضل الأسهم الدولية معقول جدًا حاليًا.

هناك أيضًا زاوية التنويع. فالكثير من الأسواق الدولية ليست معتمدة على التكنولوجيا مثل الولايات المتحدة، لذا تحصل على تعرض لقطاعات ودورات اقتصادية مختلفة. وهذا مهم عندما تحاول بناء محفظة متوازنة.

بالطبع توجد مخاطر. لا تزال التوترات الجيوسياسية قائمة، وقد يؤدي حديث التعريفات الجمركية إلى عرقلة النمو، وإذا اشتد الدولار فجأة مرة أخرى، فسيصبح ذلك عاملًا سلبيًا للأسهم الأجنبية مقارنةً بـ S&P 500. كما أن تباطؤ التصنيع يؤثر على الاقتصادات الدولية بشكل أشد أيضًا، لأنها أكثر حساسية للتقلبات الدورية.

لكن المشكلة هي—لقد حققت الأسهم الأمريكية واحدة من أطول سلاسل الانتصارات منذ الأزمة المالية. وفي مرحلة ما، يجب أن يتأرجح هذا الميزان في الاتجاه الآخر. حقيقة أننا نرى حدوث ذلك الآن، جنبًا إلى جنب مع تقييمات أفضل وتوقعات أرباح تتحسن، تشير إلى أن الأمر قد يكون أكثر من مجرد زلة مؤقتة لموسم واحد فقط. وإذا تمكنت الشركات بالفعل من تحقيق تقديرات النمو تلك، فقد نكون أمام فترة مثيرة حقًا للاستثمار الدولي، والعثور على أفضل الأسهم الدولية التي تحقق فعلاً.