لقد بدأت مؤخرًا في الغوص في بعض الأساسيات المالية، وأعتقد أن الكثير من الناس يغفلون عن أحد أكثر المقاييس فائدة عند تقييم الشركات. القيمة المؤسسية (Enterprise value) هي حقًا واحدة من تلك الأشياء التي تبدو معقدة في البداية لكنها تصبح واضحة تمامًا بمجرد تفكيكها.

معظم الناس ينظرون فقط إلى القيمة السوقية ويكتفون بذلك. لكن إليك الأمر - القيمة السوقية فقط تخبرك بقيمة الأسهم على الورق. إذا كنت تريد حقًا فهم كم سيكلف شراء شركة، عليك أن تنظر إلى الصورة الكاملة. هنا تأتي القيمة المؤسسية.

فكيف يتم حساب القيمة المؤسسية؟ الأمر بسيط جدًا في الواقع. تأخذ القيمة السوقية، وتضيف إجمالي ديون الشركة، ثم تطرح النقد والنقد المعادل. هذا كل شيء. المعادلة هي: القيمة السوقية + الديون الإجمالية - النقد والنقد المعادل = القيمة المؤسسية.

دعني أقدم لك مثالًا سريعًا. لنفترض أن شركة لديها 10 ملايين سهم يتم تداولها بسعر $50 لكل سهم. هذا يساوي $500 مليون في القيمة السوقية. الآن أضف $100 مليون في الديون، واطرح $20 مليون من النقد الموجود في الميزانية العمومية. ستحصل على $580 مليون. هذا هو القيمة المؤسسية. وهذا الرقم يخبرك بما يحتاجه شخص ما فعليًا لإنفاقه لشراء الشركة كاملة، وليس فقط شراء الأسهم.

لماذا يهم هذا؟ لأنه يساوي الميدان عند مقارنة شركات مختلفة. بعض الشركات مثقلة بالديون، وأخرى لديها الكثير من النقد. إذا نظرت فقط إلى القيمة السوقية، فستقارن بين التفاح والبرتقال. القيمة المؤسسية تأخذ كل ذلك في الاعتبار.

لقد لاحظت أن حساب كيف يتم حساب القيمة المؤسسية يصبح أكثر أهمية عندما تنظر إلى عمليات استحواذ محتملة أو تحاول معرفة ما إذا كانت شركتان في صناعات مختلفة قابلة للمقارنة فعلاً. وضع الديون إلى حقوق الملكية يمكن أن يغير تمامًا كيفية تقييم شركة ما. شركة ذات ديون عالية قد تبدو أرخص من حيث القيمة السوقية، لكنها تكون أغلى بكثير عند احتساب ما سيدفعه المشتري فعليًا.

السبب الآخر الذي يجعل هذه المقاييس مهمة هو لمؤشرات مثل نسبة EV إلى EBITDA. هذا يمنحك وسيلة لمقارنة الربحية بين الشركات دون أن تتأثر بمواقف الضرائب المختلفة أو مصاريف الفوائد. إنه أنظف من مجرد النظر إلى الأرباح.

بالطبع، مثل أي مقياس، له حدوده. إذا كانت الشركة لديها التزامات خارج الميزانية أو نقد مقيد، فإن الحساب يصبح معقدًا. وللشركات الصغيرة التي لا تعتمد بشكل كبير على الديون، قد لا يخبرك كثيرًا. لكن عند تقييم الشركات الكبيرة أو التفكير في سيناريوهات الاستحواذ، فهم كيفية حساب القيمة المؤسسية هو أمر أساسي جدًا.

بالنسبة لي، أرى أن القيمة المؤسسية تعطيك الصورة الحقيقية للتكلفة. القيمة السوقية هي ما يعتقد المساهمون أن الأسهم تساويه. والقيمة المؤسسية هي ما يكلف شراء الشركة بالكامل فعليًا. رقمين مختلفين تمامًا، ومعرفة الفرق بينهما مهم إذا كنت جادًا في تحليل الشركات.