كنت أفكر في ما يمكن أن يعرقل فعلاً هذا الارتفاع في السوق الذي شهدناه. الجميع يركز على انهيار أسهم الذكاء الاصطناعي أو سيناريو الركود، لكن بصراحة؟ أعتقد أن التهديد الحقيقي للانهيار القادم في السوق قد يكون شيئًا أكثر جوهرية يمر دون أن يلاحظه معظم الناس.

انظر، سوق الأسهم في ارتفاع جنوني منذ ثلاث سنوات متتالية. لا شيء يبدو يثبُت - كل انخفاض يُشترى على الفور. لكن التقييمات مبالغ فيها مقارنة بالمعايير التاريخية، وهذا يجعل الكثير من المتداولين متوترين حتى لو لم يعترفوا بذلك علنًا.

إليكم ما يبقيني مستيقظًا ليلاً - التضخم. تحديدًا، إذا بدأ يعود للارتفاع مرة أخرى وتبعته عوائد السندات.

لقد كنا نحتفل بأن التضخم أخيرًا انخفض إلى 2.7% في أواخر العام الماضي، لكن هذا لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وبصراحة، يعتقد الكثير من الاقتصاديين أن الرقم الحقيقي ربما يكون أعلى عندما تأخذ في الاعتبار كل شيء. الأسعار لا تزال تبدو مرتفعة جدًا بالنسبة لمعظم الناس - البقالة، الإيجار، وكل شيء.

تخيل هذا السيناريو: يعود التضخم للارتفاع نحو 3% أو أكثر في عام 2026. هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف مستحيل. إذا خفضوا الفائدة لمساعدة سوق العمل، فإنهم يخاطرون بإعادة إشعال التضخم. وإذا رفعوا الفائدة لمكافحة التضخم، فإنهم يهددون الوظائف ويبطئون كل شيء. هذا هو نطاق التضخم الركودي، وهو وضع فعلاً غير جميل.

لكن المفاجأة - ارتفاع التضخم سيدفع عوائد السندات للارتفاع. نحن الآن عند حوالي 4.12% على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، لكن السوق يصبح متوترًا جدًا عندما يقترب من 4.5% أو 5%. وإذا قفزت العوائد فجأة بينما من المفترض أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟ فهذه وصفة للفوضى.

العوائد الأعلى تعني تكاليف اقتراض أعلى للجميع - المستهلكين، الحكومة، وكل شيء. وبالنسبة للأسهم؟ هذا يعني أن معدل العائق يصبح أعلى. عندما تكلف رأس المال أكثر، تبدأ الأسهم التي تتداول عند تقييمات مرتفعة بالفعل في أن تبدو أقل جاذبية. بالإضافة إلى ذلك، يشعر حاملو السندات بالقلق بشأن المالية الحكومية، خاصة مع مستوى الديون الحالي.

يعتقد كل من JPMorgan وBank of America أن التضخم قد يقفز إلى حوالي 3% في أوائل 2026 قبل أن يهدأ لاحقًا في العام. إذا حدث ذلك بسلاسة، فربما نكون على ما يرام. لكن التضخم لديه طريقة في الاستمرار بمجرد أن يبدأ. الناس يعتادون على ارتفاع الأسعار، وفجأة يصبح الأمر شيئًا يحقق ذاته.

الشيء حول الانهيار القادم في السوق هو أنه لا يحتاج إلى حدث درامي. أحيانًا يكون مجرد الإدراك البطيء أن الظروف قد تغيرت. إذا ارتفع التضخم، وارتفعت العوائد، ولم تبدُ مؤقتة؟ فهذه قد تكون اللحظة التي يتغير فيها كل شيء.

لا أحد يمكنه توقيت هذا الأمر بدقة - لست أقول أن تبيع كل شيء غدًا. لكن فهم ما يمكن أن يضرنا فعلاً يبدو مهمًا جدًا الآن، خاصة مع أن الجميع بالفعل على حافة الهاوية رغم القوة الأخيرة.