لقد كنت أتابع عن كثب أسهم المصافي، وهناك شيء مثير حدث العام الماضي لا يُناقش بما فيه الكفاية. بينما تكاسل معظم قطاع الطاقة في عام 2025، حققت ثلاثة أسماء أداءً مذهلاً: فاليرو إنرجي، بار باسيفيك هولدينجز، وHF سينكلير. نتحدث عن مكاسب تزيد على 30% على أساس سنوي، وهو أمر جنوني عند النظر إلى الأداء المعتدل للقطاع الأوسع.

دعني أشرح ما الذي دفع ذلك فعلاً. تبدأ القصة بابقاء هوامش التكرير قوية بشكل مفاجئ طوال عام 2025. كان لديك مخزونات عالمية ضيقة من المنتجات، طلب ثابت على الوقود خاصة للديزل ووقود الطائرات، وهنا المفاجأة—السعة الصناعية لم تكن قادرة على مواكبة نمو الطلب. بعض المصافي واجهت مشاكل صيانة أو أُغلقت، مما أبقى العرض محدوداً. هذا الاختلال؟ هذا هو الذهب للمكررين. تمكنوا من تحقيق هوامش أكثر صحة حتى عند التشغيل بمعدلات استغلال عالية.

ثم هناك الجانب التشغيلي. أصبحت هذه الشركات أكثر انضباطاً في كيفية تشغيل مصانعها. تقليل فترات التوقف غير المخطط لها، زيادة الإنتاجية، تحسين تخطيط الصيانة. عندما تعمل منشآتك بسلاسة دون رفع تكاليف الوحدة، تتسع الأرباح بشكل أسرع. هذا التحسن في الكفاءة هو شيء سوق الأسهم كافأه بالتأكيد.

كما لعبت المرونة دوراً كبيراً. استفادت أسهم المصافي من القدرة على تعديل مزيج المنتجات بسرعة—مائل نحو ديزل أعلى هوامش أو وقود طائرات حسب ما يشير إليه السوق. أضف إلى ذلك الوصول إلى خامات نفطية مميزة، قدرات تداول قوية، وشبكات لوجستية جيدة التموضع، وكانت هذه الشركات تمتلك عدة أدوات لاقتناص الهوامش. قطاعات التجزئة والتسويق أضافت طبقة أخرى من الاستقرار.

دعني أركز على الأسماء الثلاثة المحددة. فاليرو إنرجي هو بشكل أساسي الوزن الثقيل هنا—واحدة من أكبر المصافي المستقلة في العالم، مع 15 منشأة عبر أمريكا الشمالية والمملكة المتحدة وخارجها، ومعالجة حوالي 3.2 مليون برميل يومياً. لديهم أيضاً أصول متجددة مهمة: 12 مصنع إيثانول وحصة بنسبة 50% في دايموند غرين ديزل. التوقعات لنمو أرباح 2026 تصل إلى 24.5%، وقد كانوا يتجاوزون التقديرات باستمرار. بار باسيفيك هو أكثر تنوعاً—يدير التكرير، والتجزئة، والخدمات اللوجستية من هيوستن بسعة حوالي 219,000 برميل يومياً. لديهم أكثر من 100 متجر بقالة وبعض التعرض للغاز الطبيعي أيضاً. القيمة السوقية حوالي 1.9 مليار دولار. HF سينكلير تدير سبعة مصافٍ بسعة تقارب 678,000 برميل يومياً عبر مناطق متعددة. أضافوا عمليات ديزل متجددة ولديهم حصة في Holly Energy Partners للخدمات الوسيطة.

إليك الأمر عن عام 2026: الأساسيات لأسهم المصافي لا تزال تبدو مدعومة من ديناميكيات العرض والطلب الضيقة وقلة القدرات الجديدة التي تدخل السوق. لكن بصراحة، التنبؤ بحركات الأسهم بعد سنة دائماً أمر صعب. ربما لا تتوقع أن تكرر هذه الأسماء مكاسب العام الماضي الكبيرة، لكن من المؤكد أنها تستحق أن تضعها في اعتبارك مع تطور الصناعة. الرياح الداعمة الهيكلية لا تزال موجودة—فقط عليك أن تظل صبوراً مع التموضع.