خسارة ضخمة بلغت 88.5B يوان! تحت فجوة تمويل بقيمة مئات المليارات، شركة وانكوا تقف على حافة الهاوية

في مساء 31 مارس، أصدرت شركة وانكو A تقرير أدائها السنوي لعام 2025. وقد أعلنت هذه القوائم المالية التي خرجت في ظل ضباب أزمة السيولة، من خلال أرقام خسائر قياسية، عن المعاناة التي تتحملها الشركة الرائدة في مجال التطوير العقاري خلال فترة التحول العميق في الصناعة. وعندما تحوّل شعار “البقاء على قيد الحياة” إلى تحدٍ واقعي، لم تعد بيانات وانكو المالية مجرد عرض لنتائج التشغيل، بل أصبحت سجلاً حياً لنجاةٍ ذاتية على حافة الهاوية.

التقرير المالي وسط خسائر فادحة

في عام 2025، حققت وانكو أسوأ نتيجة في تاريخ الشركة. تُظهر القوائم المالية أن الشركة حققت خلال فترة التقرير إيرادات تشغيلية بلغت 88.56B يوان، بانخفاض سنوي قدره 31.98%؛ وسُجل صافي ربح يعود للمساهمين بلغ خسارة قدرها 82B يوان، ما يعني أن الخسارة توسعت بنسبة 78.98% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

لا تقتصر هذه الأرقام على أنها تُحدّث سجل خسائر العقارات المدرجة في A-Share على مستوى سنوي، بل إن مبلغ الخسارة الفعلي تجاوز كذلك التوقعات السابقة البالغة 34.17B يوان.

والأكثر جدارة بالاهتمام هو تكوين الخسارة. في عام 2025، أضافت وانكو A مخصصات لانخفاض قيمة الائتمان بقيمة 21.93B يوان، ومخصصات لانخفاض قيمة الأصول بقيمة 219.29 مليار يوان؛ ويبلغ مجموع البيانيْن 56.1B يوان، وهو ما يشكل نسبة 63.35% من إجمالي صافي الخسارة.

وهذا يعني أن أكثر من ستين بالمئة من الخسارة في 2025 لدى وانكو لم تنشأ من خسارة نقدية في جانب المبيعات، بل من “إعادة تقييم القيمة” للـأصول المدرَجة في الدفاتر من قبل الإدارة.

إن التغير الجذري في الميزانية العمومية يكشف بوضوح عمق الأزمة. حتى نهاية 2025، بلغت إجمالي أصول وانكو 1.02 تريليون يوان، بانخفاض قدره 20.65% مقارنة بنهاية العام السابق؛ ولم يتبقَّ سوى 116.9 مليار يوان كصافي أصول تعود إلى مساهمي الشركة المدرجة، بانخفاض قدره 42.32% مقارنة بنهاية العام السابق. وارتفعت نسبة الأصول إلى الخصوم إلى 76.89%، كما قفزت نسبة صافي الدين من 80.60% إلى 123.48%.

فيما يتعلق بالمخزون وبنود “ذمم مستحقة أخرى”، حتى نهاية 2025، أضافت وانكو مخصص انخفاض قيمة المخزون بلغ 10.2k يوان، وكان ذلك بشكل أساسي موجهاً إلى مشروعات مثل فوشان بوي يوي شان، ومدينة قوانغتشو زينتشنغ وانكو، ومبنى الأطعمة شينزينغ لوهـو وغيرها من المشروعات التي كانت تكلفتها مرتفعة نسبياً عند الحصول عليها؛ أما بالنسبة لبنود “ذمم مستحقة أخرى” فبلغ الرصيد الدفتري 237.1 مليار يوان، مع مخصص ديون سيئة مطابق قدره 61.7 مليار يوان؛ وفي الوقت نفسه، بلغ مبلغ خسائر الديون السيئة لبنود “ذمم مستحقة أخرى” الذي تم الاعتراف به ضمن قائمة الربح والخسارة 33.7 مليار يوان.

ومن الجدير بالملاحظة أنه في نهاية 2025، كانت وانكو تمتلك نقداً وأصولاً نقدية بقيمة 20.83B يوان، بينما بلغت القروض قصيرة الأجل والتزامات غير متداولة مستحقة خلال سنة على التوالي 263.31 مليار يوان و26.33B يوان. وبالنظر إلى أن هناك ما يقرب من 60 مليار يوان ضمن النقد لدى الشركة مقيد الاستخدام، فإن فجوة السيولة لدى وانكو تتجاوز تريليون يوان.

إضافة إلى ذلك، في كامل عام 2025، تحولت صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية لدى وانكو من رقم موجب إلى رقم سالب، إذ بلغ صافي التدفق خارج النقد 136.65B يوان، ما يشير إلى أن قدرة “توليد النقد” من النشاط الرئيسي أصبحت في حالة ضعيفة للغاية.

إنقاذ الديون والمعضلة المتعلقة بالسيولة

أمام ضغط الديون التي تتزامن آجال استحقاقها، اعتمدت وانكو على “التمديد” باعتباره جوهر الخطة، مستخدمة الوقت لاكتساب مساحة. تنص الحات السنوية بشكل واضح على أنه بدءاً من نوفمبر 2025، تفاوضت الشركة تدريجياً على تمديد أجل القبول لدفعيْن من الأوراق المالية متوسطة الأجل “22 وانكو MTN004” و“22 وانكو MTN005”، وكذلك لسندات الشركة “H1 وانكو 02”، وذلك قبل صدور التقرير وقبل تاريخ الإفصاح عنه، وتمت الموافقة على التمديد من خلال تصويت اجتماع حاملي السندات.

لكن التمديد لا يأتي دون ثمن. ففي القوائم المالية، تتخفى آثار إعادة هيكلة الديون داخل عدة بنود محاسبية. وفقاً لما ورد في الحات السنوية، فقد تراكم حتى نهاية 2025 أن المساهم الأكبر لدى وانكو، مجموعة شينتيي، قد قدم لها قروضاً للمساهمين بقيمة 6B يوان، وهو ما أصبح أهم “قشة نجاة” للحفاظ على السيولة قصيرة الأجل لدى وانكو.

والأكثر جدارة بالحذر هو مخاطر الالتزامات المحتملة المخفية خارج الميزانية العمومية. تُظهر الحات السنوية أنه حتى نهاية 2025، بلغ الرصيد الفعلي للتعهدات التي قدمتها وانكو لشركاتها التابعة 988M يوان، أي بنسبة تزيد عن 80% من صافي الأصول. ومن بين ذلك، بلغ رصيد ضمانات الديون المقدمة مباشرةً أو بشكل غير مباشر للأطراف المضمونة التي تتجاوز نسبة أصولها إلى خصومها 70% ما قيمته 220k يوان. وهذا يعني أنه في حال تدهور تشغيل الطرف المضمون أو حدوث إخلال، ستكون وانكو مضطرة للوفاء بالتزامات التعويض، ما يشكل ضربة ثانية للتدفقات النقدية الهشة أصلاً.

تكشف سلسلة من البيانات المالية حقيقة قاسية: إن وانكو في الوقت الراهن تخوض عملية إعادة تنظيم مالية على طريقة “الصدمة”. إن الخسائر القياسية لا تعني أن التدفق النقدي التشغيلي قد تلاشى بالكامل فعلاً، بل تعكس عملية تصفية مركزة للأصول القائمة ضمن نموذج الرافعة المالية المرتفعة ومواقع الأرض مرتفعة السعر في الماضي. وحتى إذا تم الانتهاء من جميع مخصصات الانخفاض غير المتعلقة بالتشغيل، تظل فجوة السداد قصيرة الأجل لدى وانكو في 2026 كبيرة جداً، وما تزال معتمدة على نموذج تمديد آجال الديون لدى المساهمين والاقتراض للحفاظ على التشغيل. وفي ظل خلفية تحويل التدفقات النقدية التشغيلية إلى سلبية، يبقى “المخزن الآمن” هشاً. خلال العام المقبل، هل ستكون هذه “أسوأ حات سنوية في التاريخ” نقطة انطلاق لإحياء وانكو، أم أنها مجرد تمهيد لتفاقم الأزمة؟ لا يزال اختبار الزمن هو الفيصل.