لقد كنت أتابع بعض أخبار سوق الأسهم المثيرة للاهتمام مؤخرًا، وبصراحة، قد يكون جدل الرسوم الجمركية يشتت انتباهنا عن المشاكل الحقيقية التي قد تواجهنا في المستقبل. لا تفهمني خطأ، عدم اليقين في سياسة التجارة فوضوي، لكن هناك عاملين آخرين يمكن أن يؤثرا على السوق بشكل أكبر إذا سارت الأمور في الاتجاه الذي يبدو عليه الحال.

أولاً، دعنا نتحدث عن الدولار. هذا شيء لا يولي معظم المستثمرين الأفراد اهتمامًا كبيرًا له، لكنه مهم جدًا. انخفض الدولار الأمريكي بنسبة 8% العام الماضي، وتعرض لضربة قوية مقابل اليورو — حيث هبط تقريبًا بنسبة 15%. قد يبدو الأمر وكأنه مسألة اقتصادية، لكن الأمر هو: عندما يضعف الدولار، فإن جميع المكاسب التي تراها في سوق الأسهم على الورق تكون أقل قيمة من حيث القوة الشرائية الحقيقية. سجل مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 18% في عام 2025، وهو رقم مذهل، لكن عند استبعاد تأثير العملة، تكون مكاسب القوة الشرائية الفعلية أقل بكثير. والضغط على الدولار لا يتوقف. ترامب يدفع الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفوائد، وهو ما يراه معظم الناس كسياسة تسييسية للسياسة النقدية. وهذا ليس جيدًا لقوة الدولار، خاصة مع استمرار ارتفاع العجز الوطني. عادةً ما يتم تجاهل أخبار سوق الأسهم المتعلقة بضعف العملة حتى تصبح مهمة جدًا فجأة.

ثم هناك فقاعة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. أفهم لماذا يشعر الجميع بالحماس تجاه الذكاء الاصطناعي التوليدي. لكن السوق أصبح مركزًا بشكل خطير في هذا الرهان. أسهم "السبع الرائعة" دفعت نصف مكاسب مؤشر S&P 500 خلال الثلاث سنوات الماضية، و Nvidia وحدها كانت مسؤولة عن 15% من العائد الإجمالي للمؤشر العام العام الماضي. هذا ليس تنويعًا — بل هو خطر هيكلي كبير.

المشكلة أعمق من مجرد التركيز. شركة OpenAI وغيرها من شركات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين تنفق مبالغ هائلة من النقود — نحن نتحدث عن $14 مليار سنويًا فقط لـOpenAI — ومع ذلك لم تثبت بعد قدرتها على بناء نماذج أعمال مستدامة ومربحة. في الوقت نفسه، الشركات التي تبيع الأدوات والرقائق ومعدات مراكز البيانات ( تحقق أرباحًا، لكن هذا يخلق موجة إنفاق هائلة على مراكز البيانات قد لا تكون مستدامة على المدى الطويل. بمجرد أن تبدأ مصاريف الاستهلاك من كل هذه البنية التحتية في التأثير على البيانات المالية للشركات، قد تتأثر الأرباح بشكل كبير.

ثم هناك مسألة التقييم. نسبة CAPE — التي توازن بين دورات الاقتصاد من خلال مقارنة أسعار الأسهم مع الأرباح المعدلة للتضخم على مدى 10 سنوات — تقف الآن عند 40. هذا أعلى مستوى لها منذ ذروة فقاعة الدوت كوم في عام 2000. إذن لدينا سوق مرتفعة الثمن من حيث المعايير التاريخية، ومركز بشكل كبير في اتجاه مضارب واحد، ومدعوم بإنفاق قد لا يكون مستدامًا. هذا ليس مريحًا جدًا عندما تفكر في أخبار سوق الأسهم وما يمكن أن يحدث بشكل واقعي بعد ذلك.

الاستنتاج الأوسع؟ التصحيحات السوقية تحدث. إنها مخيفة في اللحظة، لكن تاريخيًا يتعافى السوق. الخيار الذكي هو عدم وضع كل بيضك في سلة واحدة. تنويع الاستثمارات عبر قطاعات وأصول مختلفة، وبصراحة، يمكن أن تكون فترات الانخفاض فرصًا رائعة لشراء أصول ذات جودة بأسعار أفضل. لكن، نعم، مراقبة هذه الديناميكيات الأساسية — ضغط العملة، التركيز على الذكاء الاصطناعي، التقييم المبالغ فيه — هو على الأرجح أكثر أهمية الآن من الانشغال بعناوين الرسوم الجمركية.