مدة "تجديد" القروض أقل من مائة يوم: بنك بكين يتراجع عن التحصيل، و"مال الإنقاذ" لشركة ST إنفوتيك أصبح "نذير الموت"

2026年3月24日، شركة ST英فيوتشار拓 (الدفاع عن الحقوق) (002528) أعلنت للعموم عن إعلان دعوى قضائية كبرى. وبسبب نزاع بشأن عقد قرض مالي، رفعت فرع بنك بكين بمدينة شنتشن (601169) القضية إلى المحكمة الشعبية لمنطقة فوتيان في مدينة شنتشن، وذلك ضد الشركة وأربع شركات تابعة مملوكة بالكامل. وبلغ إجمالي المبلغ محل النزاع—أي أصل القرض والفوائد وغرامات التأخير والفوائد المركبة وأتعاب المحامي—47.82M يوان.

في نوفمبر 2025، أقدم فرع بنك بكين في شنتشن للتو على ضخ قرابة 50M يوان من السيولة في هذه الشركة المدرجة ST شديدة المديونية، وبعد شهرين فقط، وبسبب ظهور تأخر في سداد الفوائد، قام فورًا ببدء إجراء استرداد القروض مسبقًا، ثم أطلق طلبًا للملاحقة القضائية. هذا التمويل/الاقتراض الذي لم يتجاوز إجمالًا مئة يوم، يرسم بدقة الواقع الذي تغرق فيه ST英فيوتشار拓 حاليًا في مستنقع الديون، مع تدهور كامل في الجدارة الائتمانية.

“تقدم سريع أو تراجع سريع”: قرض قصير الأجل لمدة 60 يومًا وجمع سريع للأرصدة

تعود عملية التوقيت إلى أواخر عام 2025 في شنتشن. ففي نهاية أكتوبر كانت الظروف المناخية في شنتشن لا تزال تحمل بعض الدفء، لكن الوضع المالي لـ ST英فيوتشار拓 كان قد وصل بالفعل إلى نقطة التجمد. في ذلك الوقت، كانت英فيوتشار拓 قد تم تنفيذ التحذير الآخر للمخاطر عليها، وما وراء ارتداء “القبعة المقلوبة” هو تراجع حاد في حجم الإيرادات الناجم عن انكماش الأعمال الأساسية، مع استمرار الضغط على وضع التشغيل والميزانية المالية للشركة. تُظهر نتائج التقرير للربع الثالث لعام 2025 أن نسبة الأصول إلى الخصوم لدى الشركة قد ارتفعت إلى مستوى مرتفع بلغ 79.75%، وفي الوقت نفسه انخفضت نسبة السيولة المتداولة ونسبة السيولة السريعة إلى أدنى مستوياتها التاريخية، ما أدى إلى ضعف كبير في قدرة السداد قصير الأجل والسيولة النقدية. ويمكن القول إن الوضع المالي الإجمالي كان على وشك الخط الأحمر.

ورغم هذا الخلفية المالية، في 28 نوفمبر 2025، قام فرع بنك بكين في شنتشن، مع ST英فيوتشار拓 وأربع شركات تابعة مملوكة بالكامل—英فيوتشار拓 ذكية (Intelligent) و英فيوتشار拓 رين يون (Ren Yong) و英فيوتشار拓 للبرمجيات و英فيوتشار拓 زهي يوان (Zhi Yuan)—بتوقيع عدة عقود قروض《عقد قرض》 بشكل مركز. ومن حيث المعلومات التي تم الكشف عنها في الإعلان، فإن ضخ الائتمان في هذه المرة يعد بحقن سيولة موجّهة: فقد حصلت英فيوتشار拓 ذكية ورين يون وزهي يوان على حصة قروض تقارب 10M يوان لكل منها على التوالي، وحصلت英فيوتشار拓 للبرمجيات على 7M يوان، بالإضافة إلى قرض لرأس مال عامل قدره 9.98M يوان على مستوى الشركة الأم. وفي وقت قصير، ضخ بنك بكين قرابة 50M يوان من السيولة لهذه الشركة الأمنية التي تواجه صعوبات تشغيلية. وكانت مدة استحقاق قرض رأس المال العامل البالغة 9.98M يوان محددة أصلاً في 29 أكتوبر 2026.

وبالاستناد إلى المعلومات العامة في السوق ومنطق الائتمان في الصناعة، فإن هذا الضخ الائتماني “عكس التيار” يحمل موازنة للمخاطر تحت تداخل عدة خلفيات. فمن ناحية، قد يكون استمرار الدين أو ترتيبات تأجيل/تمديد بسبب أساس التعاون طويل الأمد بين الطرفين. ومن ناحية أخرى، قد يكون لدى البنك—على مستوى إدارة المخاطر—توقع ائتماني معين لهذه الشركة المدرجة التي تملكها مجموعة استثمار شديدة العمق (深投控控股). غير أن الدعم الائتماني في السوق المالي يعتمد دائمًا على التشغيل الحقيقي وقدرة السداد. وبالنسبة لميول ائتمانية تبدو مؤقتة، وحتى ظهور إشارات التخلف الحقيقي عن السداد، فإنها تظل في حالة توازن هش.

وقد تم كسر هذا التوازن بالكامل في يناير 2026، وبدا التحول مباشرًا وواضحًا. ففي 21 يناير 2026، لم تتمكن ST英فيوتشار拓 من دفع فائدة في موعدها. ورغم أن مبلغ التخلف عن السداد في كل دفعة كان في مستوى “بضعة ملايين” ولم يؤدِ إلى تأخر كبير في أصل القرض، إلا أن تأخر الفائدة—ضمن نظام إنذار المخاطر الصارم للبنك—بات إشارة جوهرية إلى انقطاع تدفق النقد لدى الشركة وتدهور الجدارة الائتمانية، أي أنه يعادل ارتخاءً فعليًا في جبهة الائتمان. وبعد تسعة أيام فقط، في 30 يناير 2026، أصدر فرع بنك بكين في شنتشن رسميًا《إشعار الاسترداد المبكر للقروض》، وأعلن أن إجمالي القروض الممنوحة للشركات التابعة (36.95M يوان) بالإضافة إلى قرض الشركة الأم البالغة 9.98M يوان، المحدد استحقاقه في 10/2026، جميعها ستصبح مستحقة مسبقًا في 28 يناير 2026.

ليس من الصعب استنتاج الخط الزمني. فمن نهاية نوفمبر 2025 حتى تحويل الأموال فعليًا، وصولًا إلى نهاية يناير 2026 حين أعلن أنه سيتم استرداد القروض مبكرًا بالكامل، فإن “قرض الطوارئ” الذي كان أصلاً على دورة تقارب عامًا كاملًا قد تم ضغط عمره إلى حوالي 60 يومًا فقط، مكوّنًا عملية نمطية لـ “تقدم سريع أو تراجع سريع”. لم يتوقف تعامل إدارة المخاطر في بنك بكين عند إشعار خطي فقط، بل أطلق في الوقت نفسه إجراءات قضائية، فقدم بسرعة دعوى إلى المحكمة الشعبية لمنطقة فوتيان في مدينة شنتشن، مطالبًا ST英فيوتشار拓 بسداد أصل القرض والفوائد وغرامات التأخير والفوائد المركبة وأتعاب المحامي ذات الصلة. وبلغ إجمالي مبلغ القضية 47816225.97 يوان بدقة.

بالنسبة لـ ST英فيوتشار拓 في ذلك الوقت، كان مبلغ الدعوى بلا شك ضربة ثقيلة. فقد كانت الشركة قد تنبأت بأن صافي الأصول في نهاية 2025 سيتحول إلى قيمة سالبة، في نطاق من -65M يوان إلى -130M يوان. وكانت الشركة قد زحلقت بالفعل إلى حافة الإلغاء من التداول (de-listing)، كما تم تجميد التدفق النقدي—وهو أصلاً شبه معدوم—فجأة، ما أدى كذلك إلى قطع مصدر الأموال اللازمة للدوران التشغيلي. وهذه الإزالة السريعة التي تمت داخل إطار تسوية الائتمان ليست ضغطًا مقصودًا من المؤسسة المالية على وجه الخصوص، بل هي إجراء دفاعي عادي في إدارة المخاطر “دخول سريع وخروج سريع وجمع دقيق” عند التعامل مع عملاء ST من فئة عالية المديونية. كما تعكس—من خلال مجموعة بيانات حقيقية متتابعة—بصورة بديهية مدى هشاشة الرابط الائتماني بين الشركات في الأزمة والمؤسسات المالية تحت وطأة الديون الثقيلة، إلى درجة لا تقوى على الصمود.

ظل ديون هينجدا: 70 مليون يوان تعثرات سيئة تطيح بالأساس التشغيلي

أصبح السحب السريع للقروض من بنك بكين هو الضربة الحاسمة التي أطاحت بسلسلة التمويل لدى ST英فيوتشار拓، لكن عند تتبع جذور الأزمة، فإن التعقيدات الطويلة الأمد في حسابات القبض المتأثرة بين الشركة ومجموعة هينجدا—هي التي زرعت السبب الجوهري لهذه الأزمة المالية، وهي كذلك السبب الحقيقي وراء استمرار نزف الشركة دون قدرتها على الإنقاذ الذاتي. ومن مسار تشغيل الشركة، فإن تدهور ST英فيوتشار拓 بشكل عام نتج إلى حد كبير عن الاعتماد الزائد على عميل كبير واحد، وبعد هبوط دورة الصناعة، انفجرت المخاطر بشكل مركز، وهو ما يمكن اعتباره “تجربة ألم نموذجية” بعد زوال “متلازمة الاعتماد على هينجدا”.

لنعد إلى الوراء إلى 4 يونيو 2020. ففي ذلك التاريخ، وقّعت شركة جديدة-إنترنيت (New普互联) التابعة المملوكة بالكامل لـ ST英فيوتشار拓 عقدين《عقد نشر إعلانات》 مع عقارات هينجدا. بلغ إجمالي قيمة العقد 71.44M يوان، مع اتفاق على أن تقدم هينجدا خدمات نشر إعلانات على منصة بايدو. وفي ذروة توسع صناعة العقارات بسرعة وبفترة تشغيل عالية الرافعة، كانت هذه الأعمال ذات القيمة الكبيرة مصدر إيرادات جيد في ميزانية الشركة، ودعمًا قويًا لأداء التشغيل في تلك الفترة. لكن بعد أن انفجرت أزمة ديون هينجدا بالكامل في عام 2021، تحولت بسرعة دفعات الخدمة التي تقارب 71.44M يوان من “ذمم مدينة جيدة” إلى “ديون سيئة/معطلة لا يمكن استردادها”، فانكمشت أصول الشركة على الورق فورًا.

وبغرض استرداد هذه الأموال، رفعت شركة new普互联 رسميًا دعوى قضائية في أبريل 2024، وحصلت في 9 مايو 2025 على حكم أول درجة لصالحها من المحكمة الشعبية لمنطقة نانتشان في شنتشن. لكن في ظل الواقع الذي تجمد فيه أصول هينجدا بانتظار تجميد من عدة أطراف، ودخولها هي نفسها في صعوبات إعادة هيكلة الديون، فإن الحكم لصالحها لم يتحول إلى سداد فعلي. وفي النهاية دخلت القضية في إجراءات التنفيذ الختامي، لتتكون وضعية محرجة: “فازت بالقضية لكنها لم تستطع استرداد الأموال”. وبسبب عدم وجود خيار، لم تتمكن ST英فيوتشار拓 إلا من احتساب خسارة تعثر/ديون معدومة بالكامل لهذه الذمم المدينة. وقد سحبت هذه العملية مباشرة النقد الذي كان أصلاً محدودًا ومتوترًا لدى الشركة، لتشكل فجوة مالية طويلة الأمد يتعذر إصلاحها، ما استمر في استهلاك طاقة التشغيل المتبقية لدى الشركة.

ولم تقتصر الآثار السلبية لديون هينجدا على التعثرات السيئة التاريخية فقط، بل كانت أشبه بقطع دومينو، لتخترق بالكامل خط الأساس التشغيلي لـ ST英فيوتشار拓 لعام 2025. ويعد تنبؤ الأداء السنوي الذي كشفت عنه الشركة لاحقًا إنذارًا تشغيليًا على مستوى مالي: توقّعًا بخسارة صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة في كامل السنة بين 240M يوان و310M يوان. ورغم أن نطاق الخسارة قد ضاق مقارنة بخسارة تقارب 404M يوان في الفترة نفسها من العام السابق، فإن العامل الذي يلامس فعليًا خط خطر الإلغاء من التداول هو تحول صافي الأصول من قيمة موجبة إلى قيمة سالبة. وتوضح التوقعات صراحة أن صافي الأصول العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة في نهاية 2025 من المتوقع أن يهبط إلى نطاق بين -65M يوان و-130M يوان. وبحسب قواعد الإلغاء من التداول الصارمة في سوق A-شِير، فإن صافي الأصول السالبة تعني أن الشركة ستواجه ترقية مستوى التحذير من مخاطر الإلغاء من التداول. وبعد الإعلان الرسمي عن التقرير السنوي، فمن المرجح أن يتم تغيير رمز الشركة في البورصة من “ST” إلى “*ST”، لتصبح على حافة الإلغاء تمامًا.

خلف الخسارة الكبيرة في الأداء وتحول صافي الأصول إلى السالب، حدث انهيار شامل في القطاعات الثلاثة الرئيسية للأعمال لدى الشركة، وتعرض منطق التشغيل لصدمة على كافة الجبهات. أولاً، خدمة التشغيل الرقمية: وبسبب الخسائر المستمرة في المرحلة السابقة، اضطرت الشركة في النصف الثاني من عام 2024 إلى تطبيق استراتيجية تقليص. أدت عملية “القطع لإنقاذ البقاء” مباشرة إلى انعدام إيرادات هذا القطاع في 2025، ما يعني قطع ركيزة مهمة من مصادر الإيرادات. ثانيًا، أعمال منتجات إنترنت الأشياء (物联) التي تعد نشاطًا داعمًا أساسيًا: وهي عالية الاعتماد على السوق الخارجي، وفي ظل ضعف الطلب في الخارج وارتفاع تكاليف سلسلة الإمداد، تم تمديد دورة تصريف المخزون من المنتجات النهائية بشكل كبير، فانخفض حجم الإيرادات ومستوى الربح تدريجيًا وبشكل متتابع. ثالثًا، أعمال الحلول: تأثرت بشدة بسبب نقص شديد في رأس المال العامل؛ إذ دخلت أعداد كبيرة من المشاريع القائمة في حالة توقف أو تأخر في التسليم، ولم تعد قادرة على توليد تحصيل نقدي فعال.

نسبة الأصول إلى الخصوم المرتفعة البالغة 79.75% في تقرير الربع الثالث لعام 2025 كانت تنذر منذ وقت مبكر بمدى “التقدم المثقل بالأعباء” الذي كانت تمارسه الشركة، لكن توقعات استمرار اتساع الخسائر وتحول صافي الأصول إلى السالب جعلت المؤسسات المالية التي كانت تتخذ موقفًا متحفظًا بانتظار التطورات تتخلى تمامًا عن أية مساحة للانتظار. إن إطلاق المؤسسات المالية—بنك بكين ممثلًا—لسحب القروض وجمعها، لم يكن إجراءً مفاجئًا، بل هو خيار حتمي تحت منطق إدارة المخاطر بعد استمرار تدهور الأساس الائتماني للشركة.

المخاطر بنمط الدومينو: بنوك تسحب جماعيًا القروض والشركة تغرق في “خط الإعدام”

في معالجة إدارة المخاطر الموجهة لهذه الفئة عالية المخاطر من الشركات، لا يعد بنك بكين حالة استثنائية، بل هو مجرد صورة مصغرة لتجنب جماعي من المؤسسات المالية. ومع إطلاق إشارات التخلف عن سداد ديون ST英فيوتشار拓، وانكشاف مخاطرها المالية على نطاق شامل، فإن عدة بنوك رئيسية ضمن قائمة دائنيها بدأت على التوالي إجراءات معالجة المخاطر، مكوّنة تأثيرًا متسلسلًا لـ سحب القروض وجمعها، ما أدى إلى تسريع انهيار الجدارة الائتمانية للشركة. وفي بداية 2026، كانت ST英فيوتشار拓 تقريبًا في وضعية سلبية يتمثل في “سباق” بين إشعارات تحصيل البنوك وإشعارات استرداد القروض. وقد استمرت إعلانات الديون بأنواع مختلفة في الظهور الواحدة تلو الأخرى، وهي ليست فقط تكدسًا مستمرًا لحجم الالتزامات، بل أيضًا تجسيدٌ مركز لغرائز المؤسسات المالية في تجنب المخاطر.

في فبراير 2026، بلغت عاصفة جمع الديون من البنوك ذروتها. ففي 9 فبراير، أعلن فرع بنك هواشيا (600015) في شنتشن أولاً أنه سيسترد مبكرًا 57.5M يوان من القروض. وفي 28 فبراير، أضاف نفس البنك مرة أخرى إجراءات تصرف، وطبّق جمعًا مبكرًا بالكامل على أصل قروض إجمالي 21.11M يوان الممنوحة لشركة تابعة هي英فيوتشار拓 ذهي يوان و英فيوتشار拓 رين يون. وفي الوقت نفسه، كانت قوة المعالجة لدى فرع بنك CITIC (601998) في شنتشن أكبر؛ إذ شرع مباشرة في معالجة شاملة لأصل قروض متأخرة إجماليها 150M يوان تخص ST英فيوتشار拓 وشركاتها التابعة. كما أن فرع بنك الصين (601988) في بوجي، شنتشن، بدأ المعالجة مبكرًا أكثر؛ إذ أعلن في نهاية يناير أن عقود الاقتراض التي تشمل 170M يوان سيتم استحقاقها مبكرًا بالكامل.

خلال شهر واحد فقط، ارتفع إجمالي أصل القروض المتأخر المستحق والمدفوع استحقاقًا مبكرًا لدى ST英فيوتشار拓 بسرعة من 263M يوان إلى 486.7M يوان. وقد بلغت هذه النسبة 277.48% من صافي الأصول المدقق لعام 2024 لدى الشركة. وهذا يعني أنه حتى لو تم التصرف في جميع الأصول المتاحة، فإن الشركة لن تتمكن من تغطية الديون التي انفجرت بشكل مركز، وأن قدرة السداد لديها قد انهارت تمامًا.

إن سحب القروض بشكل مركز من عدة بنوك يُعد إجراءً شائعًا في إدارة المخاطر داخل القطاع المالي. وعندما كانت نسبة الأصول إلى الخصوم لدى ST英فيوتشار拓 تقترب من 80%، وتحول صافي الأصول إلى خسارة/سالب في 2025، وأن صافي الربح لخامل السنة خسر أكثر من 200M يوان، كانت أهداف إدارة مخاطر البنوك قد تحولت من مجرد تحقيق عوائد فوائد إلى الحفاظ على أمان الأصول الائتمانية، مع أولوية تجنب مخاطر الديون المعدومة. وتؤكد هذه المنطق أيضًا في عمليات بنك بكين على شركات مدرجة أخرى عالية المخاطر. ففي 8 يناير 2026، في بيئة شاندسة بيئة “雪浪环境” التي كانت غارقة في صعوبات إعادة ما قبل التنظيم (pre-reorganization)، تلقت كذلك《إشعار الاسترداد الكامل للقروض》 من فرع بنك بكين في ووكسـي، يطلب سداد إجمالي 35.04M يوان من أصل القروض، بما في ذلك جزء من القروض التي تم استحقاقها مبكرًا.

وإن هاتين العمليتين للتصرف المتزامن تبرزان تمامًا منطق إدارة المخاطر الأساسي لدى المؤسسات المالية: بعد تدهور ائتمان الشركات المدرجة وأوضاعها الأساسية، تكون الأولوية للبنوك هي الحفاظ على أصولها الائتمانية، وليس تقديم قروض إضافية رغم عكس الاتجاه.

إن سحب القروض بصورة مركز من المؤسسات المالية سرعان ما أدى إلى رد فعل متسلسل، ودفع ST英فيوتشار拓 إلى حلقة مفرغة خبيثة يصعب الخروج منها. إن سحب القروض قطع مباشرة قنوات التمويل الخارجية للشركة. وقد أصبحت السيولة التشغيلية—وهي أصلًا مشدودة للغاية—في وضع يوشك على الانفجار. وإلى جانب ذلك، وبطلب عدة بنوك لإجراءات قضائية، تم تجميد حسابات بنكية متعددة للشركة والشركات التابعة، تشمل جهات مثل فرع بنك نينغبو في شنتشن، وفرع بنك CITIC في شنتشن—مقره في المبنى الدولي CITIC، وغيرها. كما تم كذلك حفظ ملكية الأسهم التي تملكها الشركة في شركات تابعة مثل英فيوتشار拓 (هانغتشو) للتكنولوجيا وغيرها عبر إجراءات تحفظ قضائية بسبب نزاعات تعاقدية، وتراوحت المبالغ من بضعة ملايين إلى بضعة عشر مليون يوان.

أدى تجميد الحسابات وحفظ الملكية إلى انقطاع كامل لتدفق رأس المال العامل. وبسبب عدم القدرة على دفع مستحقات المقاولين لمشاريع الحلول القائمة، اضطرت المشاريع إلى التوقف، كما أن تأخر تسليم المشاريع زاد من صعوبة تحصيل الأموال. لكن نقص التحصيل بدوره زاد من حدة التخلف عن سداد الديون. وفي النهاية تشكلت حلقة مغلقة مميتة: “تخلف عن سداد الديون—سحب القروض من البنوك—تجميد الأصول—تعطل الأعمال—تخفيض التصنيف الائتماني”. وهذه ليست فقط مأزق البقاء لدى ST英فيوتشار拓 كشركة واحدة، بل هي أيضًا قانون عام في سوق رأس المال: عندما تفقد الشركات عالية المخاطر دعامة الرافعة المالية المالية وتنهار الجدارة الائتمانية تمامًا، فإن نظام إدارة مخاطر المؤسسات المالية سيتبع مبدأ “الأمان أولاً”، ويقطع الرابط الائتماني الهش بحزم.

إن ضخ بنك بكين للائتمان إلى ST英فيوتشار拓 لأقل من ثلاثة أشهر ثم قيامه بالتحصيل المبكر، أصبح نقطة محورية في انفجار الأزمة الائتمانية لديها بشكل مركز. إن إيقاف الخسائر بسرعة من جانب البنك مجرد إجراء من إجراءات إدارة مخاطر اعتيادية. أما السبب الجوهري وراء غرق الشركة في مستنقع الديون والاقتراب من الإلغاء من التداول، فيكمن في تدهور مالي مستمر لدى الشركة نفسها، واحتساب ديون سيئة مرتبطة بهينجدا بالكامل، وانهيار شامل للأعمال الأساسية. وفي الوضع الحالي، مع ارتفاع الديون المتأخرة، وجفاف التدفق النقدي، وتعطل الأساس التشغيلي تقريبًا، تضيق مساحة الإنقاذ الذاتي باستمرار. ومع اقتراب الكشف عن التقرير السنوي لعام 2025، وما إذا كانت الشركة ستتمكن من قلب وضع صافي الأصول السالب وتجنب مخاطر الإلغاء من التداول، لا يزال السوق يتبنى موقف انتظار.

كم هائل من المعلومات، تفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance