لندن، 7 أبريل (رويترز بريكينغفيوز) - قد يصطدم بيل آكمان قريبًا بالمشكلة التي يظن أنه يستطيع حلها: فنسنت بولورِيه. يزايد مدير صندوق التحوط Pershing Square Capital Management ‏(بيرشينغ سكوير كابيتال مانجمنت) على شركة Universal Music Group (UMG.AS)، opens new tab، وهي أكبر شركة موسيقى في العالم وموطن تيلور سويفت وكندريك لامار، في صفقة نقدية وأسهم يقيّمها بـ 64 مليار دولار. يقول آكمان، الذي يملك 10% من UMG، إنه يريد معالجة انخفاض تقييم المجموعة، مع تراجع سعر السهم بأكثر من 30% منذ قيامها بطرحها المنفصل في أكتوبر 2021 عن مجموعة وسائل الإعلام الفرنسية Vivendi (VIV.PA)، opens new tab. قد يحتاج الملياردير الفرنسي، الذي يسيطر مباشرة أو غير مباشرة على أكثر من ثلث عملاق الموسيقى، إلى مزيد من النقد لإتمام الصفقة.

في رسالة من أربع صفحات، opens new tab إلى مديري UMG يوم الثلاثاء، يذكر آكمان أنه لا يجد أي مشكلة مع الرئيس التنفيذي لوسيان جراينج. بدلًا من ذلك، يعتزم الإبقاء عليه ضمن حزمة تعويضات جديدة بسبب عمله “الـممتاز”، وبمنصب رئيس جديد لجانب مايكل أوفيتس الرئيس السابق لمرة واحدة لشركة ⁠ديزني. لكن المستثمر الأمريكي يعتقد أن UMG مُقيّمة بشكل سيئ بسبب استمرار عدم اليقين بشأن حصة بولورِيه، وبنية ميزانية عمومية غير مستغلة بشكل كافٍ ⁠(underleveraged) وبسبب غياب إدراج في نيويورك. وضعت UMG الشهر الماضي الأخير، وهو هدف طويل الأجل لآكمان، على الرف.

رسالة رويترز الخاصة بإيران تحافظ على اطلاعك بأحدث التطورات والتحليلات المتعلقة بحرب إيران. اشترك هنا.

تقدم بيرشينغ للمساهمين في شركة الموسيقى 5.05 يورو نقدًا و0.77 سهمًا في المستقبل “New UMG”، وهي اندماج مع مركبة SPARC Holdings التابعة لها. كما تُقدّر عرض آكمان UMG عند 30.4 يورو للسهم، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 78% على سعر 2 أبريل. ومع ذلك، في يوم الثلاثاء، كانت أسهم شركة الموسيقى تتداول فقط عند 19 يورو.

قد يكون جزء من التشكيك أن المستثمرين يحتاجون إلى افتراض بعض الأمور على الثقة. تفترض أرقام آكمان تقييمًا لـ UMG يساوي 25 مرة أرباحًا بنهاية العام. لكن ⁠الشركة الموسيقية حاليًا تتداول عند 16 ضعفًا لأرباح التوقعات لهذا العام، ومنافسها الأصغر Warner Music (WMG.O)، opens new tab يبلغ 19 ضعفًا. تقول بيرشينغ إن تحمل 5.4 مليار يورو من ⁠ديون إضافية سيتيح المزيد من عمليات الاستحواذ وزيادة العوائد للمساهمين، لكن صافي الدين عند 2.5 مرة من EBITDA المعدلة يمثل قفزة ملموسة من 0.7 مرة الحالية.

علامة الاستفهام الأكبر هي قدرة بولورِيه على تخريب الأمور. نتيجة للانفصال في 2021، تمتلك مركبة عائلته أكثر من 18% من UMG. وتمتلك Vivendi، مجموعة الإعلام التي يسيطر عليها، 13% إضافية. وبافتراض أن بولورِيه لا يرغب في قبول حصة في New UMG، فإن آكمان يلوّح بعرض نقدي بديل قدره 22 يورو لكل سهم. لكن هذا يظل ⁠أقل من سعر الطرح الأولي الأصلي البالغ 25 يورو، وبعيدًا جدًا عن قمته عند 29 يورو في فبراير من العام الماضي.

ليس من طبيعة بولورِيه أن يقبل هذا النوع من الصفقات دون خوض معركة شرسة. ومع قيام آكمان بشرط موافقة المساهمين الثلثين، فإن رجل الأعمال الفرنسي يقترب من العتبة التي قد يتمكن عندها من ⁠إفشال الأمور. وقد يعني ذلك أن آكمان يحتاج إلى العثور على تمويل نقدي أكبر بكثير من 9 مليارات يورو التي كان يضعها حاليًا في الحسابات.

تابع Pierre Briancon على Bluesky، opens new tab وعلى LinkedIn، opens new tab.

الاخبار والسياق

• في يوم الثلاثاء، اقترح Pershing Square التابع لبيل آكمان دمج مركبة الاستحواذ الخاصة به مع Universal Music Group، بخطة لإدراجها في الولايات المتحدة في صفقة تهدف ⁠إلى إحياء قيمة أكبر شركة ملصقات موسيقية في العالم.
• وفقًا لحسابات رويترز، فإن عرض بيرشينغ سكوير الممزوج بين النقد والأسهم يقيّم Universal Music بحوالي 30.40 يورو ⁠لكل سهم، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 78% على آخر سعر إغلاق لها عند 17.10 يورو وجعل الصفقة تساوي 55.8 مليار يورو (64.3 مليار دولار).
• كانت أسهم UMG تتداول عند 19.1 يورو اعتبارًا من الساعة 1132 بتوقيت غرينتش، بارتفاع قدره 11%.

لمزيد من الرؤى مثل هذه، انقر هنا، opens new tab لتجربة Breakingviews مجانًا.

التحرير بواسطة George Hay؛ والإنتاج بواسطة Shrabani Chakraborty

• الموضوعات المقترحة:
• Breakingviews

Breakingviews
رويترز بريكينغفيوز هي المصدر الرائد عالميًا للأفكار المالية التي تحدد الأجندة. وبوصفها العلامة التجارية لرويترز للتعليق المالي، نحلل القضايا الكبرى في الأعمال والاقتصاد عندما تتكشف حول العالم يومًا بعد يوم. يقدّم فريق عالمي من نحو 30 مراسلًا في نيويورك ولندن وهونغ كونغ ومدن كبرى أخرى تحليلات خبرية في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدمتنا الكاملة على واتبعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

شراء حقوق الترخيص

Pierre Briancon

Thomson Reuters

Pierre Briancon كاتب عمود في Breakingviews، يكتب عن الأعمال والاقتصاد الأوروبي. كان سابقًا كاتبًا أو محررًا في Barron’s وPolitico وBreakingviews خلال فترة أولى عمل فيها كمراسل في باريس ومحررًا أوروبيًا. في الجزء الأول من مسيرته المهنية، كان مراسلًا أجنبيًا ومحررًا في Libération، الصحيفة الفرنسية. كما كان كاتب عمود اقتصاديًا في Le Monde وفي الإذاعة العامة الفرنسية.

• Email