هوا واننان: استقرار تدريجي للسوق الصينية A والتركيز على دعم الأداء في المستقبل

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا تنخفض أسعار الأسهم عكس اتجاه السوق رغم قفزة الأداء؟

**ترخيص خدمة معلومات الأخبار عبر الإنترنت: 51120180008
**

===

■ 贺宛男

بسبب الاضطرابات في أسواق الأسهم في الصين (A股) الناجمة عن الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، فقد استقرت الأوضاع تقريبًا حتى يوم الجمعة من هذا الأسبوع. ورغم أن الانخفاضات الأسبوعية لمعظم المؤشرات لم تتجاوز نحو 1%، إلا أنها جميعًا أغلقت بخطوط ظل سفلية طويلة. وبشكل خاص يوم الجمعة، افتتحت المؤشرات الثلاثة الرئيسية على انخفاض ثم ارتفعت خلال الجلسة، وفي كامل السوق لم يتراجع سوى أكثر من 1300 سهم، بينما ارتفع قرابة 4200 سهم.

تشمل الأسواق المحيطة مثل السوق الياباني والسوق الكوري، وغالبًا ما اتبعت مسار افتتاح منخفض ثم ارتفاع. وفي أسواق السلع أيضًا، مثل النفط الخام والذهب والفضة، لم تعد تشهد قفزات أو هبوطات حادة وسريعة.

أظهرت أحدث بيانات صادرة عن المكتب الوطني للإحصاء أن أرباح الشركات الصناعية التي تفوق أحجامها المعينة، خلال أول شهرين من هذا العام، زادت بنسبة 15.2%. وتعد هذه أعلى وتيرة نمو منذ عام 2021. ومن بينها، بلغت أرباح قطاع تصنيع الحاسبات والاتصالات والمعدات الإلكترونية الأخرى زيادة قدرها 2.0 مرة مقارنةً بالعام السابق. وبلغت أرباح صهر ومعالجة المعادن غير الحديدية (المدلفنة) زيادة قدرها 1.5 مرة. كما زادت أرباح صناعة المواد الكيميائية والمنتجات الكيميائية بنسبة 35.9%، وزادت أرباح صناعة منتجات المعادن غير الفلزية بنسبة 16.2%. ومن بين 41 قطاعًا، ارتفعت أرباح 27 قطاعًا فقط، بينما انخفضت أرباح 14 قطاعًا مثل التنقيب عن النفط والغاز الطبيعي وصناعة السيارات. وهذا يشكل دعماً أساسياً مهماً لسوق رأس المال.

ومنذ اندلاع الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط في 28 فبراير، يمكن القول إن مسار سوق الأسهم خلال الشهر الماضي كان مثيراً للدهشة.

من 4182 نقطة عند إغلاق 2 مارس، هبط مؤشر شنغهاي المركب إلى 3913 نقطة الحالية، أي بنسبة انخفاض 6.4%. وانخفضت المؤشرات مثل مؤشر شينزن المركب ومؤشر كيبوتشوانغ 50 ومؤشر بيي بوك 50 بنسبة 4.9% و12.5% و17.29% على التوالي. بينما استقر مؤشر الشركات الناشئة (Chuangye) على حاله تقريبًا، وخلال الشهر الماضي ارتفعت الأسهم الثلاثة ذات الوزن الأكبر في لوحة الشركات الناشئة—نينغدتاي شي (宁德时代)، ومجالجي شو تشونغ (中际旭创)، وجين إى شينغ (新易盛)—بنسب 22.3% و12% و24% على التوالي. ووراء ذلك توجد قفزة في الأداء. أما سبب كون لوحة العلوم والتكنولوجيا (科创板) وسوق بورصة نوافد (北交所) كان الانخفاض فيها أعمق، فيعود إلى أن التقييمات كانت مرتفعة سابقاً.

لنأخذ انخفاض مؤشر شنغهاي المركب كنقطة مرجعية لاحتمالات الربح والخسارة للمستثمرين. ووفقاً للاحصاءات، بين 5500 سهم في كامل السوق، فإن عدد الأسهم التي كان انخفاضها أقل من 6.4% لا يتجاوز أكثر من 1700 سهم، بينما يوجد ما يقارب 3800 سهم انخفضت بنسبة تزيد عن 6.4%. ما يعني أن خسائر المستثمرين خلال هذه الفترة قد تكون أكبر من 6.4%.

لماذا حدث مثل هذا الوضع؟

أولاً: المضاربة على المفاهيم. تُظهر الإحصاءات أنه خلال هذه الفترة، من بين 280 قطاعاً للمفاهيم في A股، لم يرتفع سوى “توليد الكهرباء فائق القدرة (超临界发电)”، أما بقية المؤشرات المرتبطة بالمفاهيم فقد سجلت انخفاضاً. على سبيل المثال، انخفض مفهوم Sora بنسبة 15.36%، وانخفض مفهوم ChatGPT بنسبة 14.69%، وانخفض مفهوم Star Flash بنسبة 14.57%. وأفصحت شركة قوانغشي للطاقة (广西能源) يوم الجمعة عن تقريرها السنوي، إذ انخفضت إيرادات الشركة في 2025 بنسبة 5.56%، وتكبدت خسارة في العام بلغت 210M يوان (وبعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغت الخسارة 332M يوان). وبالمقارنة مع تحقيق أرباح قدرها 63 مليون يوان في العام السابق، فإن الأداء انخفض بنسبة 435%. ومع ذلك، وبسبب اللحاق بمفهوم “توليد الكهرباء فائق القدرة”، إضافةً إلى أن القيمة السوقية للأسهم المتداولة بحرية لا تتجاوز 5B يوان، فقد شهد السهم ارتفاعاً متواصلاً، وأصبح واحداً من أعلى الأسهم نمواً خلال الشهر الماضي.

ثانياً: الميل إلى تتبع الحشود والمضاربة على “الأسهم النشطة” و“الأسهم القوية”. خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الأسهم النشطة بنسبة 11.2%، وانخفض مؤشر الأسهم التي شهدت تغيرات غير طبيعية بنسبة 11.7%، كما أدى نقص دعم الأرباح إلى انخفاض مؤشر الأسهم التي حققت قمماً جديدة بنسبة 13.67%.

وفي الوقت ذاته، انخفض مؤشر قطاعات مضاعف الربح المرتفع (مكرر الأرباح) بنسبة 11.92%؛ وانخفض مؤشر قطاعات الشهرة المرتفعة بنسبة 11.4%، وانخفض مؤشر أسهم الأرباح الصغيرة (شديدة التواضع) بنسبة 10.53%. وبالمقابل، ارتفع مؤشر قطاعات العائد المرتفع من التوزيعات (high dividends) بنسبة 2.15%، بينما ارتفع مؤشر انخفاض القيمة الدفترية (low PB) ومؤشر انخفاض مكرر الربحية (low PE) بنسبة 0.97% و0.05% على التوالي.

إلى أين ستمضي السوق لاحقاً؟

رغم أن الانخفاض في A股 كان حاداً نسبياً في هذه الجولة، إلا أنه مقارنةً بالأسواق الرئيسية على مستوى العالم، فإن انخفاض A股 ليس كبيراً، وهذا يتماشى طبيعياً مع كون التقييمات منخفضة. ومن منظور مخططات الأسابيع (K-line)، ومنذ بداية الارتفاع في أبريل من العام الماضي، لا يزال مؤشر شنغهاي المركب يتحرك ضمن قناة صعود، مع اتجاه إلى التثبت تدريجياً.

ومن زاوية القطاعات، فإن بيانات القطاعات خلال أول شهرين من هذا العام الصادرة عن المكتب الوطني للإحصاء تستحق الإشارة إليها بشكل وثيق. كما ورد أعلاه، نما ربح قطاع المعدات الإلكترونية والاتصالات بنسبة 2.0 مرة، وهو ما يقابله في A股 قطاع معدات الاتصالات، ومن بين الأسهم ذات الصلة مثل شركة جيونغغوا للاتصالات (工业富联) التي أعلنت تقريرها السنوي، حيث ارتفعت الإيرادات والأرباح بنسبة 48% و52% على التوالي، وقد انخفض السهم بنسبة 40%، وتقييمه ليس مرتفعاً. مثال آخر شركة هواديان كابل؟ (沪电股份): ارتفعت الإيرادات والأرباح بنسبة 42% و48% على التوالي، وبعد الوصول إلى مستوى قياسي جديد ثم حدث بعض التراجع.

نمت أرباح قطاع المعادن غير الحديدية بنسبة 1.5 مرة، ونمت أرباح القطاعات الكيميائية ذات الصلة (صناعة المواد الكيميائية والمنتجات الكيميائية) بنسبة 35.9%. خلال هذه الفترة، شهد مؤشر قطاع المعادن غير الحديدية هبوطاً بنسبة 18%، بينما انخفض مؤشر قطاع الكيمياء بنسبة 6.3%. يمكن للمستثمرين البحث عن الأسهم التي تم التعامل معها بشكل مبالغ فيه سلباً، أو اختيار وضع خطة للاستثمار في صناديق ETF ذات الصلة.

المحرر | لونغ شياو

المراجعة | وانغ وي