تفسير التقرير المالي｜آفاق شركة هورايزن لعام 2025: تجاوز حجم الشحنات 4 ملايين وحدة هل ستشهد نقطة تحول في الربحية؟

هل يمكن لـ AI HSD 2.0 أن يصبح المحرّك الرئيسي لنقطة تحوّل أرباح شركة Horizon؟

مراسل وكالة نجيينغ تشينغ جينغ: تشين ماولي، تشانغ شوانغ، بكين للإبلاغ

في الآونة الأخيرة، أعلنت Horizon (9660.HK) عن تقريرها المالي للعام 2025. في عام 2025، قدّمت Horizon إنجازًا بعنوان “ارتفاع الكمية والسعر معًا”: فقد تجاوزت شحنات الشرائح الخاصة بالسيارات على مستوى فئة النظام 4 ملايين وحدة، بزيادة قدرها 39% على أساس سنوي؛ وبلغ إجمالي الإيرادات 3.76 مليار يوان، بزيادة قدرها 57.7%؛ كما ارتفع متوسط سعر البيع ASP مقارنة بعام 2024 بأكثر من 75%. وفي موجة صناعة القيادة الذكية التي انتقلت من “الاختيار الإضافي” إلى “القياسي”، تمكنت Horizon من التموضع بنجاح، لتصبح القوة المطلقة لخيار حلول NOA ضمن السوق الرئيسية التي تقل قيمتها عن 200 ألف يوان—لتستحوذ على 44% من حصّة العلامات التجارية المحلية.

لكن الوجه الآخر لهذه النتائج كان أيضًا واضحًا: فقد انخفض هامش إجمالي الربح الإجمالي من 77.3% إلى 64.5%، مع تحقيق خسارة تشغيلية معدّلة قدرها 2.37 مليار يوان. توسّع في الحجم مع ضغط على الربحية هو التناقض الأساسي الذي تواجهه Horizon حاليًا. وبخصوص الخسائر، قال مؤسس Horizon والرئيس التنفيذي يو كاي، بعد صدور تقرير الأرباح، لمراسلين من وسائل إعلام مثل “China Business News” وغيرها: “خلال فترة التقرير، بلغَت خسارتنا التشغيلية المعدّلة 2.37 مليار يوان، ويرجع ذلك بالأساس إلى أننا قمنا في عام 2025 بتعزيز الاستثمار في البحث والتطوير بشكل أكبر.” ويظهر من التقرير المالي أنه في عام 2025 ارتفع إنفاق Horizon على البحث والتطوير من 3.16 مليار يوان إلى 5.15 مليار يوان.

معركة “حماية” نافذة السوق

بلغت إيرادات Horizon لعام 2025 3.76 مليار يوان، بزيادة قدرها 57.7%. إن القوة الدافعة لهذا النمو تأتي من حلول السيارات. ومن حيث بنية الإيرادات، تُقسَّم أعمال Horizon إلى حلول للسيارات وحلول غير متعلقة بالسيارات؛ والحلول الخاصة بالسيارات هي الأساس المطلق—ففي عام 2025 بلغت الإيرادات 3.56 مليار يوان، أي 94.6% من إجمالي الإيرادات.

عند تفصيل بنية إيرادات Horizon لعام 2025، يمكن ملاحظة أن تشكيل أعمالها داخل قطاع السيارات (التراخيص والخدمات، مثل خدمات تقنية مثل الترخيص بالخوارزميات والبرمجيات) وحلول المنتجات يعيد تشكيل نفسه. فقد تحول من “نسب 3/7” في السابق (تشكل التراخيص 70%) إلى “نسب 4/6” اليوم. في عام 2025، بلغت إيرادات التراخيص والخدمات 1.94 مليار يوان، لتشكل 54.5% من أعمال السيارات؛ كما بلغت إيرادات حلول المنتجات 1.62 مليار يوان، بنسبة 45.6%، وبزيادة قدرها 144.2% على أساس سنوي.

تختلف القدرة على تحقيق الربح بين النوعين اختلافًا ملحوظًا. في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي للأعمال القائمة على الترخيص (مثل الترخيص بالخوارزميات والبرمجيات) 94.5%، وهو مصدر “توليد للدم” مستقر لـ Horizon؛ بالمقابل، لم يتجاوز هامش الربح الإجمالي السنوي لقطاع حلول المنتجات 34.5%.

يشير بعض المحللين إلى أن تراجع هامش الربح في حلول المنتجات يعود إلى اشتداد المنافسة في السوق، لكنه أيضًا اختيارٌ مقصود من Horizon—من خلال الاستمرار في “توليد الدم” عبر أعمال التراخيص ذات هامش مرتفع، يتم دعم حلول المنتجات لتوسيع الحجم بسرعة—أولًا زيادة حصة السوق، ثم السعي لتحسين مساحة الربحية.

ويكمن خلف هذا الاختيار في معركة نافذة السوق. ووفقًا لبيانات من مؤسسة طرف ثالث، ارتفعت نسبة اختراق NOA المتقدم للسيارات الخاصة الصينية من 21.6% في عام 2025 إلى 42.6%، أي ما يقارب الضعف. تتجه القيادة الذكية من “اختيار الفئة الراقية” في الطرازات عالية الجودة إلى “القياسي في السوق الشامل”. وفي نافذة الوقت هذه، من يستطيع الاستحواذ على الحصة في السوق الرئيسية، سيكون قادرًا على تحديد ملامح النظام البيئي للمستقبل.

وتتجلى هذه الاستراتيجية في حصة السوق. ففي عام 2025، احتلت Horizon المركز الأول في حلول ADAS للعلامات التجارية المحلية المستقلة بفضل حصة سوقية بلغت 47.7%، متقدمة على الصناعة؛ وفي الوقت ذاته، ضمن سوق القيادة الذكية عالية المستوى لدى العلامات التجارية المحلية التي شهدت انفجارًا سريعًا، تمتلك Horizon حصة سوقية قدرها 14.4%، تكاد تتوازى مع هواوي التي تمتلك 15.2%؛ وبالاقتران مع NVIDIA، تشكل الشركات الثلاثة معًا الطبقة الأولى من حيث الحضور في السوق، وتبلغ حصتهم السوقية الإجمالية 89%، ما يبرز تأثير تركز القادة.

اختصر يو كاي هذه الاستراتيجية بقوله: “نَحُوزُ الأرض أولًا، ثم نتعمّق في الاستكشاف”. وكانت كلفتها ضغوطًا على الربحية قصيرة الأجل، لكنها تجلب مقابل ذلك تموضعًا محوريًا في موجة تحقيق ديمقراطية القيادة الذكية.

نزول الشرائح إلى السوق وزيادة انتشار القدرات عالية المستوى

مع أساس “حيازة الأرض” من حيث حصة السوق، تحوّلت الأولوية لدى Horizon في 2026 نحو “التعمّق” — تحويل ميزة الحجم إلى دافع نمو مستمر.

وبالنسبة لعام 2026، قدّم يو كاي توقعًا إيجابيًا: تحقيق منحنى نمو أكثر حدة. وقال إن توقع نمو إيرادات الشركة خلال السنوات القليلة الماضية كان يقارب 50%، في حين أن الشركة لديها الثقة في أن استمرار نمو “ارتفاع الكمية والسعر معًا” سيستمر هذا العام، وأنه سيؤدي إلى رفع متوسط معدل نمو الإيرادات خلال السنوات المقبلة إلى 60%.

وأشار يو كاي إلى أن الدورات القوية للمنتجات، والتوافر الكبير من مخزون المشاريع المحددة (التلزيمات/المشاريع المحددة)، وميزة الطليعية في تقنيات البرمجيات والأجهزة للجيل التالي، ستوفر دعمًا قويًا لتحقيق هذا الهدف.

وفي مجال شحن حلول الشرائح، حققت Horizon تقدمًا رئيسيًا. حاليًا، تم بالفعل تسليم حل NOA من نقطة إلى نقطة للمدن (end-to-end) استنادًا إلى شريحة واحدة من Zhēngchéng 6M إلى المركبات رسميًا. وأوضح يو كاي: “تم تصميم هذا النظام بتكامل عميق للغاية بين البرمجيات والأجهزة، ما يؤدي إلى خفض كبير في تعقيد النظام والتكلفة الإجمالية.” وفي هذا العام، ستتعاون Horizon مع العديد من شركاء المنظومة لدفع وظيفة NOA داخل المدينة من سوق الفئة الرئيسية البالغ سعرها 150 ألف يوان إلى سوق سيارات المواطنين ضمن فئة 100 ألف يوان.

وبالنسبة لخطط حلول القيادة الذكية عالية المستوى داخل المدينة، تنوي Horizon إطلاق HSD 2.0 هذا العام. وقال يو كاي إن هذا المنتج سيحقق “تجربة تتقدم بشكل مطلق”. وأفصح أن Horizon تجري حاليًا مشاورات بشأن HSD مع شركات السيارات الرائدة في الصين، وتتوقع أن تصل شحنات HSD إلى نحو 400 ألف مجموعة.

كما تبنّى بعض المؤسسات البحثية والاستثمارية وجهات نظر مشابهة، معتبرين أن حل HSD لدى Horizon يمتلك بنية تكلفة جيدة، وخصوصًا القدرة على تنفيذ NOA داخل المدينة على شريحة Zhēngchéng 6M واحدة، ما يمنحه ميزة تمايزية في السوق الرئيسية الحساسة للسعر. ويتوقع هؤلاء أن 2026—2027 سيكونان نافذة الوقت الرئيسية لبدء توسع أحجام حلول القيادة الذكية الخاصة بها.

وقال يو كاي: “نحن مقتنعون بأن HSD ليس مجرد منتج استراتيجي أساسي لتمكّن Horizon من الفوز في القيادة الذكية داخل المدن، بل هو أيضًا قاعدة تقنية للانتقال إلى القيادة الآلية بمستويات L3/L4 في المستقبل. كما أن نموذج قاعدة الذكاء الاصطناعي في مستواه الأساسي سيمنح أيضًا الدعم لاحقًا لتمكين مجالات مثل الروبوتات وغيرها من الصناعات.”

ومن الجدير بالذكر أن Horizon كشفت أنه خلال عيد الربيع 2026، بين الطرازات التي ستُطرح أولًا والمزودة بـ HSD، بلغ نصيب مسافة قيادة المستخدم في وضع القيادة الذكية 41%. “إنها أرقام ذات معنى استراتيجي.” قال يو كاي في المناقشة: “في الماضي كان الجميع يسألني: في ظل أي ظروف قد تفكر Horizon في تحصيل رسوم HSD عبر نموذج الاشتراك؟ ومن وجهة نظري، بمجرد أن يتجاوز نصيب مسافة القيادة في وضع القيادة الذكية عتبة 50%، وأن تتجاوز مسافة القيادة التي يقودها الجهاز مسافة الإنسان، ستصبح اعتماد المستخدم على القيادة الذكية أمرًا غير قابل للعكس.”

وأضاف كذلك: “حاليًا، تعتمد إيرادات الشركة بشكل رئيسي على مبيعات السيارات الجديدة المزوّدة بمنتجاتنا؛ وفي المستقبل، نأمل الاعتماد على قاعدة المركبات القابعة في الخدمة والمزودة بـ HSD بشكل واسع، لفرض رسوم اشتراكات خدمات خلال دورة الحياة الكاملة.” وهذا يعني أنه في المستقبل ستنتقل Horizon من كونها موردًا إلى كونها مزود خدمات.

فتح مسار نمو جديد

في جلسة الأسئلة والأجوبة بعد صدور تقرير الأرباح، شرح يو كاي بشكل مفصل التوزيع الاستراتيجي لـ Horizon في اتجاه “الاندماج بين المقصورة ونظام القيادة”. ورأى أن “اندماج المقصورة والقيادة” هو نتيجة حتمية للتطور التقني بدافع ضغوط تكاليف الصناعة، وأن 2026 سيكون عام التسريع لهذا الاتجاه.

يشير اندماج المقصورة ونظام القيادة إلى الدمج العميق لوحدة التحكم الإلكترونية التقليدية للمقصورة الذكية ووحدة التحكم الإلكترونية الخاصة بالقيادة الذكية، عبر شريحة واحدة أو منصة حوسبة واحدة، بحيث تحمل في الوقت ذاته وظيفتين أساسيتين: المقصورة (التفاعل بين الإنسان والآلة، الترفيه، العدادات، إلخ) والقيادة الذكية (الإدراك، اتخاذ القرار، التخطيط، التحكم).

وتمثل مسار الدخول لدى Horizon في التمدد من نظام القيادة الذكية نحو المقصورة. واعتبر يو كاي أن هذا المسار يتمتع بميزة مقارنة بالتمدد من المقصورة نحو القيادة الذكية. “من نظام القيادة الذكية ننتقل إلى المقصورة، ولدينا عمومًا شعور بأن هذا يشبه الهجوم بشكل يَتخطّى مستوى التأثير مقارنةً بالانتقال من المقصورة إلى القيادة الذكية.” وفسّر أن متطلبات القيادة الذكية من حيث قدرة الحوسبة للشرائح والسلامة والوقت الحقيقي أعلى بكثير من متطلبات المقصورة، ومن خلال التمدد من مجال عتبة عالية إلى مجال عتبة أقل، توجد ميزة طبيعية لدى Horizon من ناحية القدرات التقنية.

حاليًا، تشمل الشركات التي تضع خططًا لاندماج المقصورة ونظام القيادة ثلاث فئات: مصنّعو الشرائح، وموردو المستوى الأول Tier 1، وشركات السيارات. وعلى مستوى مصنّعي الشرائح، تظهر لدى المشاركين مسارات تقنية مختلفة: يعتمد Qualcomm على ميزته في مجال المقصورة، ويمتد من المقصورة نحو القيادة الذكية؛ بينما يعتمد NVIDIA على قدرات حوسبة فائقة القوة بوصفها جوهرًا، بحيث يغطي من القيادة الذكية المتقدمة إلى الأسفل؛ أما Horizon فتركز على قدراتها الفريدة في “اندماج البرمجيات والأجهزة” بحيث تمتد من القيادة الذكية نحو المقصورة. وقال يو كاي تعليقًا على ذلك: “يمكننا، اعتمادًا على حل اندماج البرمجيات والأجهزة لدينا، ربط كامل السلسلة من الشريحة إلى برنامج القيادة الذكية إلى نظام智能体OS (OS للكائن الذكي)، وهي مجالات لا تستطيع Qualcomm وNVIDIA الوصول إليها.”

حتى لو كانت Horizon تتمتع بميزة رائدة في مسار الانتقال من القيادة الذكية نحو المقصورة، فإنها ما تزال تواجه ضغط المنافسة الناتج عن تطوير السيارات ذاتيًا. فشركات مثل Tesla وNIO وLi Auto وغيرها من الشركات الناشئة، وكذلك شركات السيارات التقليدية مثل BYD وGeely، تقوم بنشاط بترتيب خطط لاندماج المقصورة ونظام القيادة؛ ما يشكّل تحديًا محتملاً لموردي الطرف الثالث بما فيهم Horizon.

ومع ذلك، من ناحية سرعة البحث والتطوير والإنتاج الضخم، لدى Horizon ميزة واضحة. كشف يو كاي أن Horizon تخطط في مؤتمر أبريل للإعلان عن التفاصيل المتعلقة بحل اندماج المقصورة ونظام القيادة: “خلال العام سنطرح حل اندماج المقصورة ونظام القيادة لكل السيارة، ولدى العملاء فرص على الأقل في توفير عدة مئات من اليوان في الذاكرة. وإذا أخذنا في الاعتبار الأسلاك (line harness)، والتبريد، ومساحة PCB، فسنساعد العملاء كذلك على خفض التكاليف بشكل أكبر.”

باستخدام أعمال الترخيص ذات هامش الربح المرتفع لتوفير “حقن الدم” (تمويل/سيولة)، وباستخدام التوسع في نطاق حلول المنتجات لاحتلال المراكز، وباستخدام البحث والتطوير عالي الكثافة والمستمر لبناء جدار تقني، ستتمكن Horizon في النهاية من تحقيق تَجسيد مزدوج لـ “الحجم + الربح” في سوق القيادة الذكية عالية المستوى، لتدخل في 2026 مرحلة “التحقق”.

（المحرر: تشانغ شوانغ، المراجع: تونغ هاي هوا، المراجع اللغوي: تشاي جون）