لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في أحدث ملفات 13F لبورصة بيركشاير هاثاوي. على مدى الأرباع الأربعة الماضية، كان وارن بافيت يبيع بهدوء أسهم بنك أوف أمريكا بوتيرة قوية. نحن نتحدث عن بيع 427 مليون سهم، وهو ما يمثل 41% مما كانت تمتلكه بيركشاير. هذا انخفاض كبير عن ما كان ثاني أكبر مركز لهم سابقًا.

الاستنتاج الواضح هو أن بافيت يضمن الأرباح قبل أن ترتفع معدلات الضرائب المحتملة. معقول. لكن هناك على الأرجح ما هو أكثر من القصة هنا. بنك أوف أمريكا معروف بحساسيته الشديدة لتحركات أسعار الفائدة. عندما كانت الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بشكل مكثف في 2022-2023، لم يستفد بنك كبير أكثر من بنك أوف أمريكا من الارتفاع في صافي دخل الفوائد. لكننا الآن في دورة خفض أسعار الفائدة، وهذا ليس خبرًا جيدًا لنتائجهم مقارنة بالمنافسين.

هناك أيضًا زاوية التقييم. في عام 2011، عندما استثمر بافيت $5 مليار دولار في بنك أوف أمريكا خلال أزمتهم، كانت الأسهم تتداول بخصم 68% من القيمة الدفترية. في أكتوبر الماضي؟ كانت تتداول بخصم 39% من القيمة الدفترية. لم تعد الصفقة كما كانت من قبل، وبافيت معروف بأنه دقيق جدًا في التقييمات.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. بينما كان وارن بافيت يبيع بنك أوف أمريكا وكل شيء آخر خلال الـ11 ربعًا الماضية (بصافي بائع بقيمة $177 مليار)، هناك سهم واحد لا يستطيع التوقف عن شرائه. شركة Pool.

أربعة أرباع متتالية من الشراء. في الربع الثالث من 2024، تم شراء 404 ألف سهم، ثم 194 ألف في الربع الرابع، وقفز إلى 865 ألف في الربع الأول من 2025، ثم زاد بشكل كبير ليقترب من مليوني سهم في الربع الثاني. هذا نوع من الثقة في الشراء لا تراه كثيرًا في الوقت الحالي.

لماذا Pool؟ إنها شركة دورية، بالتأكيد، لكنها تمتلك شيئًا لا تمتلكه معظم الأسهم الدورية: الإيرادات المتكررة. بمجرد أن يركب شخص ما حمام سباحة أو سبا، يحتاج باستمرار إلى معدات ومواد الصيانة. ليست عملية شراء لمرة واحدة. كما أن شركة Pool تطورت إلى ما هو أبعد من التوزيع بالتجزئة فقط. منصتها Pool360 أصبحت لعبة برمجية لمهنيي الخدمة، تتعامل مع الجدولة، والفوترة، والأتمتة. هذا توسع في الهوامش مدمج في النموذج.

بالإضافة إلى ذلك، الحسابات على هذا السهم مذهلة تمامًا. منذ طرحه للاكتتاب العام في أكتوبر 1995، حقق سهم Pool عائدًا يزيد عن 42,400% بما في ذلك الأرباح. هذا هو نوع النمو المركب على المدى الطويل الذي ربما يروق لكيفية تفكير وارن بافيت في الأعمال التجارية.

الرسوم الجمركية قد تخلق بعض التحديات قصيرة الأمد للقطاعات الدورية مثل Pool، لكن بافيت واضح أنه يرى شيئًا دائمًا هنا. الفارق واضح جدًا، مع ذلك. بنك أوف أمريكا؟ يبيع بشكل مكثف. Pool؟ لا يمكنه شراء ما يكفي. هذا يقول الكثير عن المكان الذي يراه بافيت القيمة الحقيقية فيه الآن.