ملخص الأسواق: هل يمكن لخفض كبير في سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أن يمنح الأسهم دفعة أخرى؟

الشركات الأمريكية تمتص التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية

كان التضخم في دائرة الضوء الأسبوع الماضي، إذ سعى المعلقون إلى العثور على دلائل على تأثيرات الرسوم الجمركية وإلى مؤشّر على سياسة أسعار الفائدة المستقبلية في أحدث البيانات. لكن تضخم أسعار المنتجين كان هادئًا، إذ انخفض إلى 2.6% خلال العام الماضي من 3.1% في الشهر السابق. يعكس هذا التراجع في مؤشر PPI الرئيسي إلى حد كبير انخفاضًا في هوامش التجارة، إذ تمتص الجملة والتجزئة التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية عبر تقليص هوامش أرباحها بدلًا من تمرير هذه التكاليف إلى المستهلكين.

ويأتي ذلك على النقيض الشديد من فترة ما بعد الجائحة، عندما سعت هذه الشركات إلى تعزيز هوامشها مستفيدة من ضغوط تضخمية أوسع نطاقًا. قد تشير هذه النظرة الأكثر حذرًا إلى افتقار الثقة في قدرة أعمال الولايات المتحدة على تحمّل ارتفاع الأسعار. ورغم أن تضخم أسعار المستهلكين لا يزال أعلى من المستوى المستهدف، فقد جاء متماشيًا مع التوقعات، وبالتالي عزّز توقعات خفض وشيك لأسعار الفائدة. ونتيجة لذلك، هبط الدولار الأمريكي يوم الخميس، أنهى الأسبوع بانخفاض 0.3%.

انخفاض عوائد الخزينة طويلة الأجل

ضمن أسواق الخزينة، كانت أبرز حركة من نصيب عائد السندات لأجل 30 عامًا، الذي يُنظر إليه تقليديًا بوصفه مقياسًا للثبات المالي، إذ انخفض إلى أدنى مستوى له منذ إعلان الرسوم الجمركية في أوائل أبريل. وتزامن إظهار الثقة لدى المستثمرين مع خبر أن المحكمة العليا ستسرّع إصدار حكم بشأن سلطة الرئيس دونالد ترامب لاستخدام الصلاحيات الطارئة لفرض الرسوم الجمركية.

الرسوم الجمركية تُظهر أن لدى المستثمرين ذاكرة قصيرة

ورغم أن الحكم الصادر عن المحكمة العليا غير معروف، يمكن ملاحظة تراجع تأثير الرسوم الجمركية في أذهان المستثمرين من أداء سلة التعرض للرسوم الجمركية لدى Morningstar، وهي مجموعة غير موزونة من الشركات التي حدّد محللوّنا أنها شديدة التأثر بالرسوم الجمركية. وبعد أن انخفضت هذه السلة بمتوسط 22% منذ بداية العام وحتى 8 أبريل حين أطلقنا السلة، فقد ارتفعت أسعار هذه الشركات بعد ذلك بمتوسط 25%، مع ارتفاعات تتجاوز 100% لدى عدة شركات، منها Wayfair W وKohl’s KSS وWestern Digital WDC.

وهذا تذكير بمدى سرعة تلاشي الأحداث الاقتصادية والجيوسياسية المهمة في أذهان المستثمرين، حتى بينما لا تزال النظرة المستقبلية غير مؤكدة. وقد ظهر القدر نفسه من عدم الاكتراث إزاء عدم اليقين السياسي والاقتصادي في أسهم فرنسية أيضًا، إذ ارتفعت بنسبة 1.8% في أسبوع ترحيبت فيه البلاد برئيس وزرائها السادس خلال خمس سنوات. ومن السهل تفسير هذه النتائج على أنها دليل على أن المستثمرين أصبحوا أكثر ارتياحًا تجاه عدم اليقين السياسي. غير أن مثل هذا الاستنتاج يجب اختباره من خلال الأزمة الكبيرة التالية قبل أن نتمكن من وجود أي ثقة في هذا الطرح.

سهم أوراكل يقفز

كان لدى مستثمري التكنولوجيا الكثير من الأخبار لاستيعابها الأسبوع الماضي، مع عدة عمليات جمع رأس مال، بما في ذلك الطرح الأولي لـ Klarna، ومنتجات جديدة من Apple AAPL، ونتائج مبهرة من Oracle ORCL. لقد أدى نمو أوراكل المذهل إلى حدوث زيادة بنسبة 42% في سعر سهمها يوم الأربعاء، مما جعل مؤسسها Larry Ellison لفترة وجيزة أغنى رجل في العالم، وساهم في تحقيق مكاسب قدرها 2.8% لقطاع تكنولوجيا المعلومات على مدار الأسبوع. كما أدى ذلك إلى تغيير في تقييم محلل Morningstar Luke Yang لتقدير القيمة العادلة لدى Oracle. وفي المقابل، فشلت Apple في لفت انتباه المستثمرين، وهو أمر خطير بالنسبة لشركة تتداول بتقييم مرتفع. كما دفعت مكاسب التكنولوجيا قطاع السلع التقديرية (السلع الاستهلاكية غير الأساسية) إلى الارتفاع بنسبة 1.3%، إذ قفزت Tesla TSLA بنسبة 12.8% بعد إعلان حصولها على موافقة لاختبار robotaxi في نيفادا.

وعلى نطاق أوسع، أدت الارتفاعات الحادة في المرافق والطاقة والخدمات المالية إلى زيادة إجمالية قدرها 1.5% في مؤشر Morningstar للولايات المتحدة للأسواق (US Market Index). وبعيدًا عن ذلك، تراجعت عادةً الأسواق المتقدمة في الخارج خلف الولايات المتحدة، بينما كانت الأسواق الناشئة متقدمة، بزيادة 3.6%، يقودها الصين.

خفض بمقدار نصف نقطة سيعزز الأسواق

ستتركز أنظار المعلقين هذا الأسبوع بشكل ثابت على قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء، وعلى مؤتمر الصحافة الذي يعقبه. ورغم أن خفض ربع نقطة لأسعار الفائدة هو النتيجة الأكثر احتمالًا، فإن المستثمرين غير الصبورين سيأملون في المزيد، على أساس أن خفض أسعار الفائدة سيعزز النمو الاقتصادي وتقييمات الأسهم. ومع أن أسعار الأسهم يُرجح أن تتحرك صعودًا إذا تحققت هذه الآمال—أو إذا أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى تخفيضات أعمق في تعليقاته—فإن زيادة احتمالات التضخم لن تفيد معظم المستثمرين على المدى الأطول. وكما جرت العادة، يمكن للمستثمرين متابعة الإعلانات الاقتصادية على هذا التقويم.