ارتفعت أسعار النفط إلى 110 دولارات، هل يواجه الدولار/ين أزمة عند 161؟

جريدة شؤون الاقتصاد والمواصلات - تطبيق Huotong Finance — في يوم الثلاثاء 7 أبريل، يظل سعر صرف الدولار مقابل الين عند نحو 159.60 متذبذبًا، مع تذبذب طفيف مقارنةً باليوم السابق. وفي وقت سابق، تجاوز سعر الصرف 160 بشكلٍ مؤقت في أواخر مارس، ما جعل مشاعر السوق تتوتر تبعًا لذلك. إن تطور الوضع في الشرق الأوسط يواصل دفع أسعار النفط إلى الحفاظ على مستوى فوق 110 دولارات للبرميل؛ وباعتبار اليابان أحد أكبر مستوردي الطاقة، فإنها تواجه ضغوطًا ملحوظة على سعر الصرف.

تشير أحدث البيانات إلى أن مؤشر معنويات/مؤشر المزاج لدى قطاع الصناعات التحويلية الكبرى في استطلاع تانكان (Tankan) الصادر عن بنك اليابان خلال شهر مارس بلغ 17، وهو أعلى من التوقعات وسجل أعلى مستوى له في السنوات القريبة، ما يوفر دعمًا أساسيًا معينًا للين. ومع ذلك، ورغم هيمنة عامل أسعار النفط، لا تزال مخاطر صعود سعر الصرف بارزة. حذرت جهات تحليلية من أنه إذا لم يحدث تعديل جوهري لأسعار النفط، فقد يستمر الدولار/ين في مواجهة ضغط صعودي، وتُعد مخاطر التدخل الفعلي في نطاق 161 إلى 163 أمرًا يستحق الانتباه.

التطورات الحالية لسعر الصرف وحدود التدخل المحتملة

يُظهر سعر صرف الدولار مقابل الين في الآونة الأخيرة سمات تذبذب واضحة. منذ أن لامس بشكلٍ مؤقت مستوى 160 أعلى في يوم الجمعة الماضي، عززت السلطات اليابانية تدخلًا لفظيًا (شفهيًا)، وقد انحسرت شهية السوق تجاه مزيد من تقوية الدولار. لكن المخاطر الجيوسياسية لا تزال قائمة، كما أن استمرار بقاء أسعار النفط عند مستويات مرتفعة يجعل مراكز البيع على المكشوف للين صعبة الإغلاق بالكامل. تشير التحليلات إلى أنه على الرغم من أن توقعات التدخل الفعلي قد تحد من المزيد من صعود سعر الصرف، فإن الضغط الصعودي على الدولار/ين سيظل غالبًا مستمرًا ما لم يحدث تحسن واضح في الوضع بالشرق الأوسط ويشهد سعر النفط تراجعًا واسع النطاق. يستند هذا الحكم إلى واقع أن اتجاه السوق الحالي صعب الانعكاس، مع أخذ متانة الأساسيات لدى بنك اليابان في الاعتبار.

تاريخيًا، شهد نطاقات مشابهة عند مستويات مرتفعة اختبارًا عدة مرات؛ وعادةً ما تتحول استراتيجية تدخل السلطات خطوة بخطوة من التحذيرات اللفظية إلى عمليات جوهرية، بهدف تقليل استهلاك الاحتياطيات إلى أقصى حد والحفاظ على النظام في السوق. في نطاق 161 إلى 163، بمجرد أن يبدأ سعر الصرف في فقدان الاستقرار، سيتضخم بسرعة ضغط الصعود الإضافي؛ وعندها تكون فعالية ردع عمليات شراء الين الأكثر وضوحًا، إذ يمكن أن يقطع استمرار الاتجاهات المضاربية ويقلل انتقال تذبذب سعر الصرف إلى الاقتصاد الحقيقي. يجب على المتداولين ملاحظة أن تحديد هذا العتبة ليس ثابتًا، بل يتم تعديلها ديناميكيًا وفقًا لمجموعة من العوامل المتعددة مثل انتقال أثر أسعار النفط، ومسار التضخم، وثقة الشركات. وفي الوقت الحالي، ما دام سعر الصرف يدور حول 159.60، فإن أي تغيّر في جانب الأخبار الجيوسياسية قد يؤدي إلى تحويل سريع للمراكز، بما يضخم التذبذب داخل اليوم. إجمالاً، أصبح هذا النطاق مركز اهتمام السوق؛ إذ إن توقعات التدخل نفسها تشكل سقفًا قصير الأجل، لكن إذا استمرت أسعار النفط في البقاء عند مستويات مرتفعة، فإن خطر الاختراق لا يزال قائمًا.

التأثير العميق لأسعار النفط على سعر الصرف

تُظهر أسواق النفط العالمية حاليًا نمطًا من التذبذب عند مستويات مرتفعة. بلغ أحدث سعر لخام برنت 108.69 دولارات للبرميل، بينما سجل خام WTI 111.43 دولارًا للبرميل، أي أنهما ارتفعا بنحو 9% و10% على التوالي مقارنةً بالشهر الماضي. ويرتبط مستوى الأسعار هذا بشكل أساسي بتطورات الوضع في الشرق الأوسط؛ وباعتبار اليابان اقتصادًا يعتمد على الطاقة، فقد زادت تكاليف الاستيراد بشكل واضح، ما أدى إلى تدهور شروط التجارة وتضخيم ضغوط التضخم المستورد. تُظهر التحليلات أنه عندما يرتفع سعر النفط بمقدار 10 دولارات للبرميل، قد يترتب على ذلك تأثير سلبي يتراوح بين حوالي 0.4% و0.6% على نمو الاقتصاد الياباني، مع ارتفاع تكاليف الإنتاج لدى الشركات والمؤشر العام لأسعار المستهلك. وعلى الرغم من أن بعض الشركات تخفف الضغط عبر نقل الأسعار إلى المستهلكين، إلا أن الجملة العامة تقول إنه بشكل عام تنخفض جاذبية الين كعملة ملاذ آمن، ما يعزز كذلك القوة النسبية للدولار/ين.

إذا تعذر على أسعار النفط أن تنخفض من المستوى المرتفع الحالي، فمن الصعب تخفيف مخاطر الهبوط البنيوي لسعر الصرف. يعمل انتقال أثر النفط بشكل أساسي عبر مسارين: الميزان التجاري وتوقعات التضخم. أولاً، يؤدي ذلك إلى تدهور مباشر في الحساب الجاري؛ وثانيًا، يؤثر ذلك بشكل غير مباشر عبر ارتفاع تكاليف الشركات على مفاوضات الأجور وثقة المستهلك؛ وأخيرًا يظهر ذلك في تسعير سعر الصرف على شكل ضغط على الين. إن مستوى أسعار النفط الحالي قريب من نطاق أعلى المستويات خلال السنوات الأخيرة، وأي اضطرابات على جانب العرض قد ترفع الأرقام أكثر، ما يطيل نافذة الصعود للدولار/ين.

الأساسيات لدى بنك اليابان ومسار السياسة

تُظهر نتائج استطلاع تانكان لشهر مارس التي أعلنها بنك اليابان في 1 أبريل أن مؤشر مزاج الصناعات التحويلية الكبرى ارتفع إلى 17، مقارنةً بـ16 بعد المراجعة التي أجريت على تقدير الربع السابق، وهو ما يمثل تحسنًا ويصل إلى أعلى مستوى منذ ديسمبر 2021؛ كما ظل مؤشر مزاج الصناعات غير التحويلية الكبرى ثابتًا قرب مستوى مرتفع يبلغ 36. وعلى الرغم من أن المؤشر النظري يشهد انخفاضًا طفيفًا، فإن ثقة الشركات عمومًا لا تزال راسخة. وفي الاجتماع الذي سيعقد هذا الأسبوع لقادة/مديري فروع بنك اليابان، إذا تم إطلاق إشارات إيجابية، فسيؤدي ذلك إلى زيادة احتمال رفع الفائدة في أبريل.

تعكس توقعات السوق الحالية أن احتمال تنفيذ رفع الفائدة في اجتماع السياسة يوم 28 أبريل يقترب من 70%. توفر هذه العوامل دعمًا قصير الأجل لأسعار صرف الين، ما يساعد على تخفيف جزء من الضغوط السلبية. ومع ذلك، في ظل استمرار بقاء أسعار النفط مرتفعة، يتعين على قرارات السياسة الموازنة بين مسار التضخم ونمو الاقتصاد؛ وقد تكون وتيرة التشديد أكثر حذرًا نسبيًا، ولا يمكنها تعويض صدمة سعر الصرف الناجمة عن العوامل الجيوسياسية بشكل كامل. إن متانة بيانات تانكان تعكس حكمًا متفائلًا لدى قطاع الشركات تجاه الطلب المحلي، وهو ما يعوض إلى حد ما الصدمات الخارجية؛ لكن الأثر المتأخر لانتقال أثر النفط قد يؤدي إلى تأجيل ظهور تأثيرات السياسة الفعلية.

ترى التحليلات أن توقعات رفع الفائدة نفسها قد تعزز جاذبية الين من خلال زيادة تكلفة الاحتفاظ، وبالتالي كبح مراكز البيع على المكشوف؛ لكن قوتها مقيدة بعوامل أسعار النفط. فإذا ظل النفط فوق 110 دولارات للبرميل، فسيتم تخفيف دور دعم السياسة لأسعار الصرف بشكل جزئي. ويُعد اجتماع مديري/مسؤولي الفروع نافذة مهمة لصد إشارة السياسة، وستؤثر نبرته بشكل مباشر في منطق تسعير السوق لاجتماع أبريل، ومن ثم تشكيل نطاقات سعر الصرف قصيرة الأجل.

المحرر: وانغ تشي تشيانغ HF013

【إشعار بالمخاطر】 وفقًا للأنظمة ذات الصلة بإدارة النقد الأجنبي، يجب أن يتم شراء وبيع النقد الأجنبي في أماكن التداول التي تحددها الدول والمؤسسات المالية مثل البنوك. إن القيام بشراء وبيع نقد أجنبي من طرف خاص، أو القيام بشراء وبيع نقد أجنبي بشكل ملتف، أو القيام بعمليات شراء وبيع غير نظامية، أو التعريف غير القانوني بعمليات شراء وبيع النقد الأجنبي بكميات كبيرة، فسيتم إخضاع ذلك لعقوبات إدارية بموجب القانون من قبل جهات إدارة النقد الأجنبي؛ وإذا ترتب على ذلك جريمة، فسيتم ملاحقة المسؤولين جنائيًا بموجب القانون.

إبلاغ