شركة سبايس هيلث تتوقع خسارة أخرى بقيمة 124M في عام 2025، مع تقليص أعمال الصيدليات الخاصة بالأدوية الخاصة والتأمين الصحي للمواطنين بنسبة 60%، وتكاليف تسريح الموظفين تقدر بحوالي 16M

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل خفض إيرادات أعمال صيدلية الأدوية الخاصة لدى 思派 للرعاية الصحية (SiPai Health) إلى النصف مرتبط بتشدد الرقابة على التأمين الطبي؟

(مصدر الصورة: Visual China)

أخبار بلوك لينغ في 31 مارس (خبراء/مراسل: تشن شياو خوان) في الآونة الأخيرة، كشفت شركة 思派 للرعاية الصحية (00314.HK) عن تقرير أدائها لعام 2025. وقد حققت خلال العام إيرادات تشغيلية بلغت 2.07B يوان، بانخفاض كبير بنسبة 54.6% على أساس سنوي؛ وسجلت خسارة صافية تعود للمساهمين قدرها 1.24 مليار يوان، ولا تزال لم تحقق نقطة التعادل بعد، لكن حجم الخسارة ضاق؛ كما انخفضت الخسارة الصافية المُطَبَّعة إلى 0.48 مليار يوان، وهو ما يمثل تحسناً واضحاً مقارنة بالعام السابق.

خلال فترة التقرير، لم تتغير أعمال شركة 思派 للرعاية الصحية الرئيسية، فما السبب وراء انخفاض الإيرادات بشكل حاد؟ لاحظ المراسل أن الأمر يرتبط بشكل أساسي بانخفاض واضح في أعمال الصيدليات الخاصة للأدوية (特药药房) وأعمال تأمينات المنفعة للمواطنين (惠民保).

لا تزال أعمال صيدليات الأدوية الخاصة هي العمود الفقري لأعمال 思派 للرعاية الصحية، إذ تمثل نحو 70% من الحصة، لكنها تراجعت من 48M يوان في 2024 إلى 3.98B يوان في 2025، بانخفاض سنوي قدره 63.1%. لا تتجاوز نسبة هامش الربح الإجمالي لهذه الأعمال الأساسية 6%، كما أن نموذج انخفاض هامش الربح يجعل من الصعب تحقيق مساهمة في الأرباح. في العام الماضي، تعرضت صيدلية هايلونغجيانغ思派 للأدوية (黑龙江思派大药房) التابعة لـ思派 للرعاية الصحية لعقوبة قصوى بلغت 96.95 مليون يوان بسبب تورطها في فضيحة احتيال ضد التأمين الطبي.

لا تمثل خدمات التأمين التجاري سوى أقل من 7% من إجمالي إيرادات الشركة؛ وقد بلغت الإيرادات السنوية 142 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 26.6%. في التفاصيل، بلغت إيرادات تأمينات الشركات 91 مليون يوان، بزيادة 32% على أساس سنوي؛ أما إيرادات 惠民保 فبلغت 51 مليون يوان، مع تراجع حاد بنسبة 59.1%. وذكرت الشركة في القوائم المالية أن انخفاض إيرادات خدمات التأمين التجاري يرجع أساساً إلى إعادة هيكلة قطاع أعمال 惠民保. ويصل هامش الربح الإجمالي لهذا النشاط إلى 65.1%، وهو مرتفع نسبياً.

تعدّ خدمة مساعدة أبحاث الأطباء (医生研究协助) هي قطاع النمو الإيجابي الوحيد، إذ تبلغ حصتها نحو 20%؛ وقد بلغت الإيرادات السنوية 462 مليون يوان، بزيادة 16.3%، بينما وصل هامش الربح إلى 28.5%.

(مصدر الصورة: تقرير أداء 思派 للرعاية الصحية لعام 2025)

إن تحقيق اختراق عبر الأنشطة ذات هامش الربح المرتفع بات مخرجاً ملحاً للتحول لدى الشركة. في نهاية العام الماضي، انتشرت في السوق في فترة ما أخبار عن حل فريق 惠民保 لدى 思派 للرعاية الصحية. ورغم أن الشركة قالت إن هذه المزاعم غير صحيحة، إلا أنه توجد بالفعل أسباب على أساس تغيرات السوق، حيث أجرت تكامل وتحسيناً في توزيع الموارد لمجموعة من خطوط الأعمال. (انظر: تقرير بلوك لينغ الإخباري السابق «思派健康澄清“解散惠民保团队”为不实，三年亏损2B，上市以来股价缩水九成»)

تُظهر بيانات التقرير السنوي أيضاً أن 思派 للرعاية الصحية في عام 2025 قامت بتحول استراتيجي في قطاعات الأعمال الخاصة بالأدوية (特药药房) و惠民保، ما أدى إلى تكاليف إعادة هيكلة إجمالية تقارب 17.90 مليون يوان. ويشمل ذلك تكاليف تحسين وضع الموظفين وإنهاء الخدمة وتعويضات إنهاء الخدمة بقيمة 15.90 مليون يوان، منها حوالي 11.40 مليون يوان لأعمال صيدليات الأدوية الخاصة، وحوالي 4.50 مليون يوان لقطاع أعمال 惠民保؛ بالإضافة إلى خسائر أخرى في الأصول بنحو 2.10 مليون يوان، بما في ذلك بيع العقارات والمصانع والمعدات، وإنهاء عقود الإيجار، وغيرها.

(مصدر الصورة: تقرير أداء 思派 للرعاية الصحية لعام 2025)

وفي الوقت نفسه، تسعى الشركة أيضاً إلى تحقيق اختراق في التحول عبر عمليات استحواذ خارجية (اندماجات/استحواذات) وتعديلات تنظيمية. في شهر مارس من هذا العام، أعلنت 思派 للرعاية الصحية أن شركة 比逊 (شنغهاي) للتكنولوجيا الطبية المحدودة (比逊（上海）医药科技有限公司)، التابعة بالكامل لها، ستقدم مقابل نقدي قدره 360 مليون يوان من خلال الاستحواذ على حصص المساهمين، بهدف الحصول على 100% من أسهم شركة 健医信息科技（上海）股份有限公司، وهي شركة تكنولوجيا التأمين الطبي التجاري وخدمات الصحة الطبية للموظفين للشركات. وذكرت 思派 للرعاية الصحية في تقريرها أن الاستحواذ سيساعد على تحقيق تغطية شاملة لقدرات خدمات 企康 (QiKang)، وتسريع تحقيق أهداف الربحية، إضافةً إلى ضخ دافع لتحقيق قفزة مزدوجة في حجم الأعمال وقدرات الربحية.

وفي الربع الأول من 2026، أكملت الشركة أيضاً ترقية رئيسية للهيكل التنظيمي وتحسين توزيع الأعمال. وقد تم إنشاء ثلاث إدارات جديدة: قسم إعادة التأمين، وقسم المخاطر التجارية الكبيرة، وقسم أعمال التأمين في علوم الحياة.

منذ دخولها سوق بورصة هونغ كونغ في 2022، كانت أداءات 思派 للرعاية الصحية غير مُرضية؛ إذ بلغت إيرادات الشركة في 2022 و2023 و2024 على التوالي 1.47B يوان و2B يوان و4.12B يوان؛ بينما كانت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين خلال الفترة نفسها -4.71B يوان و-4.57B يوان و-256M يوان.

كما أن تراجع الأداء انعكس مباشرة على أداء السوق الرأسمالي. لاحظ المراسل أنه منذ إدراجها، ظل سعر سهم الشركة يتذبذب إلى الأسفل؛ إذ انخفض سعر إغلاق اليوم الأول للتداول من 25 دولاراً هونغ كونغياً/سهم إلى 2.12 دولار هونغ كونغياً/سهم حالياً، وهو ما يعني انخفاضاً بأكثر من 90% في سعر السهم. كما تراجعت القيمة السوقية من قرابة 20 مليار دولار هونغ كونغياً بشكل كبير إلى 324M دولار هونغ كونغياً حالياً، أي أنها انخفضت بنسبة تقارب 90%.

(مصدر الصورة: Eastmoney)

لاحظ المراسل أيضاً أنه بسبب «تعلق الاستثمارات بخسارة عميقة» (深套)، اشتكى العديد من المستثمرين الصغار والمتوسطين بشكل متواصل في منصات مجتمعات مثل «股吧». وقد قالوا بوضوح: «إلى متى يجب أن أظل عالقاً في الخسارة؟». وربما تحتاج 思派 للرعاية الصحية إلى تسريع خطوات التحول، وإلى تقديم الثقة للمستثمرين بنتائج حقيقية. (أخبار بلوك لينغ: تشن شياو خوان chenxiaojuan@lanjinger.com)