تحليل أداء "الستة أبطال الصغار في مساعدات القروض" لعام 2025: زيادة الإيرادات صعبة وزيادة الأرباح مستحيلة

（المصدر: صحيفة بكين للأعمال）

تقترب مرحلة الإفصاح عن التقارير المالية السنوية لشركات التكنولوجيا المالية المدرجة عام 2025 من نهايتها تدريجيًا. في 1 أبريل، وبحسب إحصاء غير كامل أجراه مراسل صحيفة بكين للأعمال حتى الآن، فقد قامت شركات التكنولوجيا المالية الست التالية، وهي: شركة Qi Fu للتكنولوجيا، وشركة LeXin، وشركة XinYi للتكنولوجيا، وشركة JiaYin للتكنولوجيا، وشركة XiaoYing للتكنولوجيا، وشركة YiRen ZhiKe، بالإفصاح عن تقاريرها السنوية. ومن خلال بيانات مثل الإيرادات وصافي الربح ورصيد القروض وغيرها، فإن معظم أداء القطاع في العام السابق جاء مبشّرًا، محققًا نموًا بدرجات مختلفة في الإيرادات وصافي الربح، لكن توجد أيضًا بعض المؤسسات التي شهدت تذبذبًا، وهو ما يواكب اتجاهات السنوات السابقة، ما يعني أن حدة التفاوت لا تزال تتزايد.

وبشكلٍ عام، في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات “القوة الست” في الإقراض المساعد أكثر من 6.22B يوان، وظلت المحافظة على نمو إيجابي إجمالًا، إلا أن جانب الربحية يُظهر سماتًا واضحة مثل زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، وضغطًا على الأطراف المتأخرة.

زيادة إيرادات دون زيادة أرباح في جانب الربحية

من خلال التقارير المالية الصادرة عن عدة شركات تكنولوجيا مالية مدرجة، يتضح أنه في عام 2025، حققت غالبية الشركات أداءً مبشّرًا، مع نمو في الإيرادات وصافي الربح.

وبالتفصيل، ضمن فئة الطليعة، سجلت شركة Qi Fu للتكنولوجيا وشركة XinYi للتكنولوجيا وشركة LeXin ثلاث مؤسسات، على التوالي، إيرادات قدرها 5.98B يوان و2.55B يوان و131.5 مليار يوان، لتظل في المراكز الثلاثة الأولى على مستوى القطاع، وبإجماليها أكثر من 70% من إجمالي إيرادات “القوة الست”. ضمن الفئة الثانية، حققت شركة JiaYin للتكنولوجيا وشركة XiaoYing للتكنولوجيا إيرادات قدرها 62.2 مليار يوان و76.4 مليار يوان على التوالي، وكلاهما حقق نموًا سنويًا، ما يعكس قدرة قوية على الحفاظ على وتيرة النمو.

لكن في أداء صافي الربح، وبسبب تطبيق تنظيمات رقابية مشددة في الربع الرابع، ظهرت حالة تذبذب ملحوظة في أداء القطاع.

ومن بينها، حققت شركة Qi Fu للتكنولوجيا صافي ربح عام 2025 بقيمة 59.8 مليار يوان، في حالة “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”، حيث ظهرت فروقات واضحة في هيكل قطاعي خدمات التمكين من خلال الائتمان وخدمات المنصة؛ أما شركة XinYi للتكنولوجيا فبلغ صافي ربحها 25.5 مليار يوان، مع نمو في الإيرادات والأرباح معًا، لكن الأعمال المحلية قامت بتقليص مبادرة، لتصبح الأعمال الخارجية نقطة النمو الأساسية؛ بينما حققت شركة LeXin 16.77 مليار يوان، فمن ناحية هيكل الإيرادات حدث انكماش في خدمات الوساطة الائتمانية الأساسية، لكن نمو أعمال غير إقراضية مثل خدمة المنصة للتجارة الإلكترونية بالتقسيط عوض الهبوط في الأعمال الائتمانية الأساسية.

بالإضافة إلى ذلك، حققت شركة JiaYin للتكنولوجيا وشركة XiaoYing للتكنولوجيا صافي ربح في عام 2025 بلغ 15.4 مليار يوان و14.7 مليار يوان على التوالي. لم يسجل إلا YiRen ZhiKe تراجعًا حادًا في صافي الربح خلال العام؛ إذ بلغ صافي ربحها 4050 مليون يوان، مع انخفاض سنوي بنسبة 97.4%. أما إجمالي إيرادها خلال العام فبلغ 1.54B يوان، بانخفاض طفيف على أساس سنوي قدره 1%.

ومن ناحية الحجم، تظل ظاهرة تجمّع الأموال لدى المنصات الكبرى واضحة. حتى 31 ديسمبر 2025، كانت شركة Qi Fu للتكنولوجيا في الصدارة برصيد قروض في حدود 1.47B يوان، بانخفاض قدره 8.8% مقارنةً بنهاية الربع السابق، وبانخفاض سنوي قدره 8%. لكن من منظور إجمالي العام، فقد ساهمت شركة Qi Fu للتكنولوجيا في إصدار القروض بقيمة 5.72B يوان، بزيادة سنوية قدرها 1.6%، لتصل نسبة إعادة الإقراض إلى 93.3%. كما أن شركة LeXin وشركة XinYi للتكنولوجيا كانتا تمتلكان رصيد قروض قدره 40.5M يوان و96.6B يوان على التوالي. وبشكلٍ عام، شهد رصيد القروض لدى الشركات الست انخفاضًا متفاوتًا بدرجات مختلفة مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق.

من ناحية عوائد المساهمين، بلغ إجمالي مبالغ إعادة شراء الأسهم لشركة XinYi للتكنولوجيا خلال عام 2025 نحو 107.2M دولار أمريكي، وبلغت الأرباح الموزعة السنوية حوالي 7450 مليون دولار أمريكي.

كما أن شركة JiaYin للتكنولوجيا في عام 2025 قد أكملت أيضًا توزيع الأرباح النقدية، حيث بلغ إجمالي قيمة التوزيع 74.5M دولار أمريكي، بزيادة تزيد عن 50% على أساس سنوي.

ترى نائبة مدير معهد أبحاث بنك الاحتياطي الفيدرالي للأوراق المالية شين شيايي أن قطاع الإقراض المساعد في عام 2025 يُظهر ثلاث سمات رئيسية: نمو مستقر في الإيرادات، وتزايد حدة تباين الأرباح، وتركيز شديد على الشركات الرائدة. إن إجمالي إيرادات “القوة الست” في الإقراض المساعد تجاوز 41.05M يوان، بينما تجاوزت نسبة إيرادات الشركات الرائدة Qi Fu للتكنولوجيا وXinYi للتكنولوجيا وLeXin 70%، لكن ظاهرة “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح” في جانب الأرباح كانت واضحة؛ فعلى سبيل المثال، انخفض صافي ربح Qi Fu للتكنولوجيا على أساس سنوي بنسبة 4.4%، وتراجع YiRen ZhiKe على أساس سنوي بنسبة 97.4%؛ ما يوضح أن ضغوطًا على الحجم والأرباح حدثت في الوقت ذاته في الربع الرابع.

“بعد الربع الرابع، كان التأثير بشكل أساسي ناتجًا عن قيام السياسات التنظيمية بتطبيقها بشكل مُركز، بما في ذلك مزيد من التقييد على هيكل الرسوم المتعلقة بالفوائد وتناسب مساهمة التمويل والامتثال للبيانات وغيرها. وبسبب ذلك، قامت معظم الشركات بتعديل إيقاع أعمالها بشكل استباقي، ما أدى إلى ضغط متزامن على الحجم والأرباح في ذلك الربع، لتظهر سمات مرحلية تتمثل في صعوبة تحقيق زيادة في الأرباح رغم زيادة الإيرادات. وأعتقد أن هذا يعكس أيضًا أن القطاع يتجه من التوسع العشوائي إلى مسار يركز أكثر على الجودة في التطور.” وأضاف وانغ بنغبو، كبير محللي شركة BoTong للاستشارات.

تأثير واضح لقواعد الإقراض المساعد الجديدة

المتغير الأساسي الذي أدى إلى تذبذب الأداء في عام 2025 هو قواعد الإقراض المساعد الجديدة التي بدأ تطبيقها اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025.

أكبر صدمة عند تطبيق قواعد الإقراض المساعد الجديدة كانت شدّ الفائدة والرسوم (息费) بشكل شامل؛ حيث طلبت بشكل واضح أن تقوم البنوك التجارية بإدراج جميع أنواع رسوم تعزيز الائتمان ورسوم الضمان وغيرها ضمن “تكلفة التمويل الشاملة”، مع التحكم الصارم في أن تكون ضمن 24% على أساس سنوي.

لاحظ مراسل صحيفة بكين للأعمال أنه من خلال أداء التقارير المالية، فإن الشركات الست في مجال الإقراض المساعد تأثرت جميعها بالقواعد الجديدة منذ الربع الرابع. فعلى سبيل المثال، شهدت شركة LeXin هبوطًا بدرجات مختلفة في إيراد مبيعاتها في الربع الرابع وفي إيراد خدمات الوساطة الائتمانية؛ كما شهدت شركة XinYi للتكنولوجيا في الربع نفسه انخفاضًا سنويًا في رصيد القروض المحلية وقيمة المعاملات، وكذلك قيمة معاملات المستخدمين الأفراد الخاصة بإعادة الإقراض في الربع.

وبسبب انخفاض تسعير القروض وارتفاع تكاليف الائتمان، انكمش ربح شركة Qi Fu للتكنولوجيا في الربع الرابع. قال الرئيس التنفيذي لشركة Qi Fu للتكنولوجيا، وو هايشنغ: “إن عدم اليقين على مستوى الاقتصاد الكلي في الربع الرابع أدى إلى تشديد سيولة القطاع وارتفاع المخاطر. وقد واجهت الشركة ذلك بشكل استباقي عبر تحسين إدارة المخاطر وتعديل هيكل الأعمال وهيكل التكاليف، كما واصلت التخطيط الاستباقي للأسواق الخارجية لدفع تنوع هيكل الأعمال، وستواصل في المستقبل تعزيز متانة الأعمال الأساسية”.

كما أشار رئيس مجلس إدارة شركة JiaYin للتكنولوجيا، يان دينغغوي: “منذ الربع الرابع، استمر ضغط مؤشرات المخاطر. ووضعت الشركة على مراحل خطة لإعادة بناء عميق لاستراتيجية إدارة المخاطر، من خلال تقييد القبول على مدار عدة دورات، وضبط الحدود الائتمانية وتحسين المنتجات، بما يحقق ضبطًا نشطًا لنطاق المخاطر والإدارة الدقيقة لبنية شريحة العملاء، مما ساعد على مقاومة صدمة بعض التقلبات الخارجية على جودة الأصول”.

وبسبب تشديد الرقابة على مستوى القطاع وتعديل البيئة الائتمانية، اتخذت YiRen ZhiKe في 2025 استراتيجية تشغيل أكثر حذرًا بشكل استباقي، ما أدى مباشرة إلى أن يتعرض أداء أرباح الشركة خلال العام أيضًا لضغوط مماثلة. وكان السبب الرئيسي تأثير الخسائر المرحلية في الربع الرابع. ومن جانب حجم الأعمال، بلغت قيمة قروض YiRen ZhiKe الممنوحة في الربع الرابع 12B يوان، بانخفاض قدره 40% مقارنة بالربع السابق. وبحلول نهاية 2025، انخفض رصيد القروض في حدود 286 مليار يوان، بانخفاض قدره 17% مقارنة بالربع السابق. لكن نسبة مبلغ اقتراض المقترضين المتكررين ارتفعت إلى 77%، ما يظهر أن الشركة قامت بتحسين هيكل الحصول على العملاء بشكل استباقي، وتوسعت في العملاء الجدد بحذر أكبر، وركزت تشغيلها على التشغيل العميق للعملاء القائمين ذوي الجودة العالية. ومن غير الصعب ملاحظة أنه في مواجهة تطبيق قواعد الإقراض المساعد الجديدة وارتفاع مخاطر القطاع، اختارت الشركة استراتيجية انكماش مستقرة كتركيز أساسي على التحكم في المخاطر وتحسين الهيكل ورفع جودة الكفاءة.

“في ظل القيود التي تفرضها القواعد الجديدة، تواجه الصناعة عمومًا تحديات متعددة مثل انحسار مساحة رسوم الفائدة، وصلابة تكاليف التمويل، وارتفاع الاستثمار في الامتثال.” قيّم وانغ بنغبو، وأشار إلى أنه يمكن ملاحظة أنه للتعامل مع ارتفاع المخاطر، قامت المنصات تباعًا بتشديد عتبات القبول، وتحسين استراتيجيات منح الائتمان، وتطوير وتحديث أشكال المنتجات، كما عززت إدارة التحصيل للحفاظ على جودة الأصول. ومن منظور مؤشرات المخاطر، ارتفع معدل التعثر، لكن من خلال تعديل بنية شريحة العملاء وتطوير قدرات إدارة المخاطر لدى المؤسسات الرائدة، يتم التحكم في نطاق المخاطر بشكل أساسي ضمن حدود يمكن تحملها.

“أعتقد أن المفتاح التالي هو معرفة من يمكنه تحقيق دخل من غير القروض الائتمانية بشكل أسرع، مثل تقديم التكنولوجيا أو خدمات السيناريوهات (المواقف/الحالات). عندها فقط لن تختنق أعناقنا بسبب نموذج واحد فقط.” قال وانغ بنغبو.

وبشكلٍ عام، فإن تقليص الحجم والتشغيل الحذر هما بالفعل اختيار غالبية المنصات.

ومن بين ذلك، أشار المسؤولون المعنيون في شركة XiaoYing للتكنولوجيا إلى أنه في عام 2025، تسارع تقدم XiaoYing للتكنولوجيا في التحول العميق من “التوسع في الحجم” إلى “تحسين الجودة”، وإن تحسين قدرات إدارة المخاطر وجودة شريحة العملاء وتحسين هيكل الربحية هو الاتجاه الأساسي للتطوير لدى الشركة.

كما أشار المسؤولون المعنيون في LeXin أيضًا إلى أنه في الربع الرابع، تم تطبيق قواعد الإقراض المساعد الجديدة رسميًا، وأن تشديد السيولة أدى إلى تأثير أكبر وصدمات مستمرة على حجم القطاع والمخاطر. وفي ظل بيئة صناعية جديدة، قامت الشركة بتعديل هيكل الأعمال بشكل استباقي، وتحسين استراتيجيات إدارة المخاطر، والرقابة الصارمة على جودة الأصول الجديدة، وتعزيز التعرف على العملاء ذوي الجودة العالية والحصول عليهم، والإنجاز الكامل لمهمة “تثبيت الحجم وتقليل المخاطر”.

ويعتقد إي بي، باحث في شركة Lianji Securities، أنه بعد تعديل نموذج الإقراض المساعد، تتركز الضغوط في ثلاثة جوانب: الربحية، والامتثال، وجودة الأصول. إذ يؤدي خفض الرسوم إلى تقلص الربح لكل عملية، كما يرتفع تكاليف الحصول على العملاء. ومن جهة أخرى، تُظهر بيانات القطاع أن معدل التأخر يرتفع عمومًا، لكن نطاق المخاطر الإجمالي يمكن التحكم فيه. ومن وجهة نظرها، يمكن للمؤسسات لاحقًا محاولة الدفع في عدة أبعاد، من خلال تطوير تقسيط منخفض الفائدة وخدمات غير ائتمانية على مستوى المنتج لتخفيف التذبذب؛ ومن خلال تشديد إدارة المخاطر في قبول العملاء وتحسين استراتيجيات منح الائتمان؛ ومن خلال تعميق التعاون مع البنوك على مستوى التمويل. وتقترح إنشاء آلية رقابة امتثال اعتيادية للتعامل مع التغيرات التنظيمية.

ما يزال موقف الحذر قائمًا إزاء المستقبل

بالإضافة إلى التحول في الاستراتيجيات التشغيلية والتحكم في المخاطر، تبحث العديد من المؤسسات عن طرق أخرى للتعامل. فعلى سبيل المثال، تحافظ شركة XinYi للتكنولوجيا على زخم قوي في أعمالها الدولية، إذ بلغ دخل الربع الرابع الدولي 31.4% من إجمالي الدخل، ما جعله محركًا مهمًا يدفع نمو أداء المجموعة. في عام 2025، تضاعف عدد المستخدمين الحاليين في أسواق إندونيسيا والفلبين لدى XinYi للتكنولوجيا، ليصل إلى 5.9 مليون مستخدم. وفي الربع الرابع، قامت XinYi للتكنولوجيا بالتمركز في السوق الأسترالية، ما عزز أكثر التخطيط الاستراتيجي للتمركز العالمي.

في عام 2025 أيضًا، شهدت أعمال Qi Fu للتكنولوجيا الخاصة بإخراج التكنولوجيا نموًا انفجاريًا، حيث قفز حجم الإقراض المُنجز على أساس سنوي بنحو 448%، ووصل رصيد الأعمال في نهاية العام إلى 11.7 مليار يوان، ما جعل حجم الأعمال يتخطى مرحلة جديدة بنجاح.

أما LeXin، فقد استغلت ميزتها التعددية في الأعمال، وبالاعتماد على أنظمة الأعمال التابعة لها مثل الائتمان الشخصي والتجزئة بالتقسيط والمالية الشاملة، خدمت احتياجات السوق، ودعمت نمو الاستهلاك. وبالإضافة إلى ذلك، وفيما يخص الأعمال الخارجية، ظهرت نتائج واضحة في الربع الرابع من التخطيط الاستراتيجي للشركة في كل من المكسيك وإندونيسيا، إذ تم تحسين الحجم والربحية وجودة الأصول بشكل متزامن.

وبالنظر إلى الأداء في المرحلة اللاحقة، ما تزال أغلب الشركات تتبنى موقفًا حذرًا. ومن بين ذلك، ذكرت LeXin في تقريرها المالي أنه رغم استمرار تحسن مؤشرات المخاطر، إلا أنها وبسبب عدم اليقين على مستوى الاقتصاد الكلي لا تزال تحافظ على موقف حذر، وتقدّر أن يبقى حجم الوساطة في القروض ثابتًا في الربع الأول من عام 2026.

وجدير بالذكر أن متطلبات الرقابة ما تزال تتشدد باستمرار. وقبل وقت قصير، قامت الجهات التنظيمية بتشديد تزامني على أعمال الإقراض المساعد لدى مؤسسات الاستهلاك المالي، بما في ذلك المطالبة بالتحكم في حجم الإقراض المساعد، وحجم قروض تعزيز الائتمان المقدمة للضمان، وتحريم الاتفاق على بنود التزام صلبة مع مؤسسات الإقراض المساعد. وأفاد بعض العاملين في المجال بأن الجهات الرقابية، وفقًا لمبدأ “كل شركة وفقًا لحالتها”، تعمل على مزيد من تفصيل المتطلبات المتعلقة بتطبيق قواعد الإقراض المساعد الجديدة. والاتجاه العام يتمثل في تعزيز قدرات التمويل الذاتي للقطاع، وتقليل الاعتماد على أعمال الإقراض المساعد.

تتوقع إي بي أن القطاع في عام 2026 سينتقل من التوسع في الحجم إلى أولوية الجودة، وأن خفض الحجم بشكل مناسب سيظل اتجاهًا. ومن المتوقع أن تتم استعادة ربحية الشركات الرائدة في النصف الثاني، وأن تقوم المؤسسات الرائدة بتحسين هيكلها بشكل استباقي، بينما تواصل الأطراف المتأخرة عملية الخروج/التصفية. وتقترح إي بي أن تعمل المؤسسات على تحسين هيكل الإيرادات، وزيادة نسبة الأعمال غير الائتمانية، والاستمرار في تحسين كفاءة التشغيل، والقيام باستثمار في إدارة المخاطر بالذكاء الاصطناعي (AI) لتقليل تكاليف الموافقة.

“بعد هذه الجولة من التعديلات، فإن القادرين حقًا على البقاء وعلى العيش بشكل أفضل، هم بالتأكيد أولئك الذين يحافظون على الخط الأدنى ويجدون أيضًا مخرجًا جديدًا.”

كما قال وانغ بنغبو إن القطاع في عام 2026 قد يستمر في اتجاه انكماش معتدل من حيث الحجم إجمالًا، لكنه لا يزال توجد فرص بنيوية في المجالات الفرعية. إذ تستكشف بعض المنصات مسارات نمو جديدة عبر التمركز في الخارج، أو دمج السيناريوهات، أو تقديم خدمات التكنولوجيا. ولكي تتحقق عودة الأداء إلى الاستقرار والارتفاع، فإن المفتاح يكمن في موازنة العلاقة بين الامتثال والمخاطر والعائد. من جهة، يتم تعميق التعاون مع المؤسسات المرخصة لضمان استقرار التمويل. ومن جهة أخرى، من خلال تشغيل دقيق لتحسين قيمة المستخدمين، مع الاستمرار في تحسين هيكل الأصول لزيادة القدرة على تحقيق أرباح طويلة الأجل.

صحيفة بكين للأعمال: ليو سي هونغ