سيتم تنفيذ عمليات إعادة شراء بقيمة 800 مليار يوان في 7 أبريل، مما يعادل سحب صافي قدره 300 مليار يوان

المحرر/ة الصحفي/ة لدى جريدة “إي جيه ديلي” | تشانغ شولين     المحرر/ة لدى جريدة “إي جيه ديلي” | لياو دان

في 3 أبريل، أعلنت الاحتياطي الفيدرالي/البنك المركزي (بنك الشعب الصيني)، وذلك بهدف الحفاظ على سيولة كافية داخل النظام المصرفي، في 7 أبريل 2026، سينفذ بنك الشعب الصيني عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل (buy断式逆回购) بمبلغ ثابت وبمناقصات على أساس الفائدة وبطريقة تعدد مستويات السعر الفائزة، بقيمة 800B يوان. وتبلغ مدة العملية 3 أشهر (89 يومًا)، وتاريخ الاستحقاق هو 5 يوليو 2026 (عند مواجهته للعطلات يتم تمديده).

في 8 أبريل، ستستحق عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر بقيمة 300B يوان؛ وعند ذلك، ستقابل هذه المدة عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل صافي سحب للسيولة بقيمة 3000 مليار يوان.

لاحظ المراسلون أنه منذ دخول أبريل، ظلت عمليات السوق المفتوحة مستمرة في حالة صافي سحب للسيولة، ما يشير إلى أن سيولة سوق الأموال وفيرة نسبيًا.

قال وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي في “دونغ فانغ جين تشينغ”، إن تنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر بشكل متتابع مع تقليص الكميات واستمرارها، يتوافق مع عمليات “الكمية الضئيلة جدًا” المتواصلة التي أجرتها عمليات السوق المفتوحة في الآونة الأخيرة، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن السيولة في السوق كانت مائلة إلى الوفرة منذ بداية أبريل.

حللت مجموعة مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين في “سيتيك سيكيوريتيز”، من ناحية، انتهت فترة عبور السيولة بين الشهور، إلى جانب أن تقييم السيولة ربع السنوي لدى البنوك قد جاء إلى نهايته، ما يجعل الخصوم وفيرة نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل شهرًا محدودًا في منح الائتمان، بينما لم تُعلن بعد الخطة الكاملة لإصدار السندات الخاصة للحكومة طوال العام، ما يجعل نمط “ندرة الأصول” في سوق السندات الحالية مستمرًا.

تنفيذ متتابع مع تقليص الكميات لعمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر لمدة شهرين

في 3 أبريل، أعلنت الجهة الرسمية للبنك المركزي أن عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر بقيمة 1.1T يوان سيتم تنفيذها في 7 أبريل. وأشار وانغ تشينغ إلى أنه وفقًا للبيانات، توجد عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر المستحقة في أبريل بقيمة 800B يوان. وبناءً على ذلك، فإن قيام البنك المركزي في 7 أبريل بتنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل بقيمة 300B يوان يعني أن عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر في نفس الشهر سيتم تنفيذها بحجم أقل، وأن حجم تقليص الكميات يبلغ 100B يوان. وهذه هي المرة الثانية على التوالي التي ينفذ فيها البنك المركزي عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر مع تقليص الكميات؛ وقد توسع حجم تقليص الكميات بمقدار 1000 مليار يوان مقارنة بالشهر السابق، وهو ما يتماشى مع التوقعات.

إطلاق/ضخ السيولة وسحبها في أبريل

يعتقد وانغ تشينغ أن تنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل لمدة 3 أشهر بشكل متتابع مع تقليص الكميات، يتوافق مع عمليات السوق المفتوحة المتواصلة التي استخدمت “كميات ضئيلة جدًا” في الآونة الأخيرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن السيولة في السوق كانت وفيرة نسبيًا منذ بداية أبريل. ويمكن ملاحظة أنه خلال الأيام القليلة الماضية، ظلت قيمة المتوسط للـ DR001 مستمرة تحت 1.3%. وفي 2 أبريل، انخفض عائد استحقاق شهادات الإيداع بين البنوك للبنوك التجارية لمدة سنة (تصنيف AAA) تحت 1.5%، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي، وجميعها عند مستويات منخفضة بشكل واضح.

حلل وانغ تشينغ أن وراء ذلك عوامل رئيسية مثل قيام البنك المركزي باستخدام أدوات إدارة السيولة متوسطة وطويلة الأجل بشكل شامل خلال الفترة من يناير إلى فبراير، بما في ذلك MLF وعمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل مع ضخ صافي واسع للسيولة بقيمة 1.9 تريليون يوان، إضافة إلى أن حجم التمويل الصافي للسندات الحكومية في مارس كان أقل. وبهذا، قام البنك المركزي في ضبط السيولة في المدى المتوسط والقصير بسحبها بشكل مناسب (“سحب الماء”)، مفرزًا إشارة تهدف إلى توجيه استقرار جانب السيولة، وتجنب الانحراف المفرط لأسعار الفائدة في الأسواق الرئيسية نحو الأسفل بعيدًا عن سعر الفائدة/سعر السياسة. وهذا يساعد على استقرار توقعات السوق.

حللت مجموعة مينغ مينغ أنه مع دخول أبريل، أصبحت ظروف السيولة في جانب التمويل أكثر راحة. فمن ناحية، انتهت فترة عبور السيولة بين الشهور، ومع انتهاء تقييم السيولة ربع السنوي لدى البنوك، تصبح الخصوم وفيرة نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل شهرًا صغيرًا في منح الائتمان، بينما لم يُعلن بعد مخطط الإصدار الكامل للسندات الخاصة للحكومة طوال العام، وتبقى أنماط “ندرة الأصول” في سوق السندات الحالية مستمرة. ويحتمل أيضًا أنه نظرًا لأن السيولة أصبحت وفيرة نسبيًا، فإن الحاجة إلى أن يزود البنك المركزي السيولة المزيد بشكل أكبر ليست قوية.

يلزم التركيز على وضع إصدار السندات الحكومية لأجل 10 سنوات في الربع الثاني

“نعتقد أن هذا لا يعني أن البنك المركزي سيواصل تشديد السيولة متوسطة وطويلة الأجل؛ وبعد أن ترتفع أسعار الفائدة في الأسواق الرئيسية إلى نطاق قرب أسعار الفائدة/أسعار السياسة، فمن المتوقع أن تستعيد عمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل قدرتها على ضخ صافي للسيولة.” قال وانغ تشينغ. وأضاف أن على مدار العام، سيستخدم البنك المركزي بشكل شامل أدوات إدارة السيولة متوسطة وطويلة الأجل مثل نسبة احتياطي الودائع، وعمليات شراء وبيع السندات الحكومية، وMLF، وعمليات إعادة شراء عكسية بنظام الشراء المؤجل، للحفاظ على أن تكون السيولة في جانب السوق مستقرة ومشبعة نسبيًا. وهذا يضمن إصدار السندات الحكومية، وفي الوقت نفسه يطلق إشارة مستمرة لتعزيز أدوات السياسة النقدية القائمة على “الكمية”.

ينبّه وانغ تشينغ إلى أنه من الجدير بالاهتمام هو أن التحول في أوضاع الشرق الأوسط منذ أواخر فبراير دفع أسعار النفط العالمية إلى الارتفاع بشكل كبير، وفي مارس ظهرت أيضًا اتجاهات تصاعدية قوية في المستوى العام للأسعار المحلي في الصين، كما شكل ذلك اضطرابًا معينًا في زخم نمو الاقتصاد. ومن منظور قصير الأجل، فإنه في ظل ارتفاع حاد لعدم اليقين الخارجي، ستميل السياسة النقدية المحلية بشكل مرحلي إلى دعم استقرار الأسعار مع الحفاظ في الوقت نفسه على سيولة كافية في السوق؛ وقد يتم تأخير توقيت خفض نسبة الاحتياطي. وفي المرحلة اللاحقة، إذا تفاقم تأثير الصدمات الخارجية على نمو الاقتصاد المحلي، فستزيد السياسة النقدية تبعًا لذلك من قوة التيسير النقدي الملائم.

ومع ذلك، ما زال يلزم الانتباه إلى وضع إصدار السندات الحكومية لأجل 10 سنوات في الربع الثاني. ووفقًا لتحليل مجموعة مينغ مينغ، لأن كل شهر في الربع الثاني سيصدر فقط سندات حكومية لأجل 10 سنوات بعدد 2، وبالنظر إلى زيادة إمداد السندات فائقة الأجل بعد تنفيذ خطة إصدار السندات الخاصة للحكومة، فإن مدى استمرار البيئة الحالية التي تكون فيها السيولة واسعة بشكل كبير يستحق الملاحظة.

يُذكر أنه في 31 مارس، كشفت الصفحة الرسمية للبنك المركزي عن مضمون الاجتماع الدوري الأول لهيئة لجنة السياسة النقدية لعام 2026 في الربع الأول. وبالمقارنة مع تحليل الربع السابق بشأن الأوضاع الاقتصادية والمالية المحلية والخارجية، فقد أضافت صياغة الاجتماع الأحدث عبارة جديدة: “ما زلنا نواجه مشاكل وتحديات مثل أن العرض قوي والطلب ضعيف، فضلاً عن الصدمات الخارجية”، بينما كانت الصياغة المقابلة للربع السابق هي: “ما زلنا نواجه مشاكل وتحديات مثل بروز التناقض بين العرض القوي والطلب الضعيف”.

وترى مجموعة مينغ مينغ أن المرحلة التالية قد يولي البنك المركزي اهتمامًا أكبر لعوامل مثل التحوط من المخاطر الجغرافية السياسية الخارجية، وصراعات التجارة، وتأثيراتها الدافعة/الواردة على الداخل.

مصدر صورة الغلاف: قاعدة بيانات الوسائط لدى “إي جيه ديلي”