لقد لاحظت شيئًا مهمًا جدًا كشفه Jensen Huang للمستثمرين الشهر الماضي، ويستحق الانتباه إذا كنت تتابع مجال بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

لذا، فإن شركة Nvidia على وشك طرح منصة Vera Rubin من الجيل التالي في النصف الثاني من هذا العام، والمواصفات صادمة حقًا. نحن نتحدث عن تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي باستخدام 75% أقل من وحدات معالجة الرسومات مقارنةً بشرائح Blackwell الحالية، بالإضافة إلى تقليل تكاليف التنبؤ بالرموز بنسبة 90%. وللسياق، فإن هذه القفزة في الكفاءة هي من النوع الذي يغيّر فعليًا اقتصاديات تشغيل خدمات الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع.

لكن هنا يصبح الأمر أكثر إثارة للاهتمام. خلال مكالمة أرباحهم (earnings call) في أواخر فبراير، أدلى Jensen Huang بتعليق أبرز مدى ضخامة هذه الفرصة. عندما سأل أحدهم عمّا إذا كان بإمكان العملاء مواصلة إنفاقهم الكبير على مراكز البيانات، قال Huang في جوهره إن العالم كان ينفق حول $400 مليار دولار سنويًا على البنية التحتية للحوسبة التقليدية تاريخيًا. ولكن بالنسبة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي؟ فهو يشير إلى أننا نحتاج إلى سعة أكبر بنحو ألف مرة.

في العام الماضي، كان Huang قد ذكر أن إنفاق البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قد يصل إلى $4 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2030. وفي ذلك الوقت، كان الأمر يبدو كرقم كبير، لكن إذا كان على حق بشأن حجم القدرة الحاسوبية المطلوبة، خصوصًا مع انخفاض تكاليف التنبؤ وتسارع الاستخدام، فبدأ الأمر يكتسب مزيدًا من المصداقية.

عند النظر إلى الأرقام، حققت Nvidia إيرادات بقيمة 215.9 مليار دولار للسنة المالية 2026، بزيادة 65% على أساس سنوي، مع وصول مبيعات مراكز البيانات إلى 193.7 مليار دولار. وهي توجّهت إلى $78 مليار دولار للربع الأول من السنة المالية 2027، وهو ما يمثل قفزة بنسبة 77%. ومن المؤكد أن معظم ذلك يأتي من أعمال مراكز البيانات.

والأمر اللافت هو التقييم. فالسهم يتداول حاليًا عند مضاعف ربحية (P/E) يبلغ 36.1، وهو أقل بالفعل بنسبة 41% من متوسطه خلال 10 سنوات البالغ 61.6. أما إجماع Wall Street لأرباح السنة المالية 2027 فهو 8.23 دولارًا للسهم، ما يمنحه مضاعف ربحية مستقبلي (forward P/E) قدره 21.5 فقط. للمقارنة، يتداول مؤشر S&P 500 عند مضاعف ربحية (trailing P/E) يبلغ 24.7 اليوم. لذا، إذا تحققت توقعات الأرباح ولم يتحرك سعر السهم، فقد تصبح Nvidia بالفعل أرخص من السوق الأوسع.

أنا لا أطرح هنا أهدافًا سعرية، لكن إذا كنت تفكر في الحجم الهائل لما يصفه Jensen Huang من بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وتلقي نظرة على مكان التقييمات الحالية مقارنةً بالمتوسطات التاريخية، فإن نسبة المخاطر إلى المكافآت تبدو مثيرة للاهتمام عند هذه المستويات. وقد يكون ارتفاع Vera Rubin الذي يبدأ هذا العام محفزًا مهمًا كذلك.