قانون كلاريتي يدخل في إجازة بدون حل. إليك ما يعنيه ذلك لشهر أبريل.

طبقةُ الذكاء لصالح ممارسي التكنولوجيا المالية الذين يفكرون لأنفسهم.

مصدر استخباراتي أولي. تحليل أصلي. مساهمات من الأشخاص الذين يعرّفون المشهد الصناعي.

موثوقٌ به لدى محترفين في JP Morgan وCoinbase وBlackRock وKlarna وأكثر.

انضم إلى دائرة وضوح FinTech Weekly →

كانت آخر جلسة عمل في مجلس الشيوخ قبل عطلة عيد الفصح في 26 مارس. ومن 30 مارس حتى 9 أبريل، يجري جلسات شكلية فقط — لا تصويتات، ولا أعمال، ولا نواب في القاعة. ويعود إلى الجلسة الكاملة في 13 أبريل. يدخل قانون CLARITY Act تلك الفَجوة وهو يحمل نص عائد 23 مارس للعملات المستقرة كخط أساس، دون تعديل.

كان من المتوقع نشر مسودة مُنقّحة قبل بدء الفترة الشكلية. ولم يُنشر ذلك. استمرت المفاوضات في الخلفية، وأكّد متحدث باسم السناتور تيلِس أن النص المُحدّث من المتوقع خلال فترة الاستراحة هذا الأسبوع، عقب محادثات إضافية مع أصحاب المصلحة في الصناعة والبنوك.

النص القائم حاليًا هو الذي يحظر العائد السلبي على أرصدة العملات المستقرة، ولا يسمح إلا بمكافآت قائمة على نشاط مُعرّف بدقة وبشكل ضيق، ويمنح هيئة SEC واللجنة CFTC والخزانة اثني عشر شهرًا لتحديد ما هو مسموح به بالضبط. إنه النص الذي يمكن للبنوك العيش معه. إنه النص الذي أخبرَت به Coinbase موظفي مجلس الشيوخ بشكلٍ خاص أنها لا تستطيع قبوله بعد مراجعة مسودة 23 مارس.

اقرأ المزيد: تحديث قانون CLARITY Act: يبدو أن البنوك ما زالت تفوز

عندما تستأنف المفاوضات في أبريل، فإن الموقف الابتدائي ليس موقفًا محايدًا. إنه المسودة الملائمة للبنوك. هكذا تفوز في تفاوض تشريعي دون أن تفوز به رسميًا. تترك الساعة تعمل.

إشارة PCAST

إن تشكيل مجلس الرئيس الاستشاري للعلوم والتكنولوجيا، الذي أُعلن في 25 مارس، يرسم موقف البيت الأبيض الفعلي بدقة أكثر من أي تصريح علني. كلٌّ من Marc Andreessen وFred Ehrsam هما عضوان في PCAST. كلاهما أيد علنًا قانون CLARITY Act في يناير رغم قيود عائد العملات المستقرة — في اللحظة التي كان فيها انسحاب Coinbase يهدد بتعطيل مشروع القانون. وكلاهما الآن داخل البنية الاستشارية التكنولوجية الرئاسية الأكثر senior في حكومة الولايات المتحدة.

Brian Armstrong ليس كذلك.

كما ذكرت FinTech Weekly عندما أُعلن عن PCAST، فإن الانقسام في صناعة يناير ولّد طرفين. قبل أحد الطرفين حل وسط العائد بوصفه ثمنًا لإطار يفيد النظام البيئي الأوسع. أما الطرف الآخر فقد جعل شرط العائد شرطًا لدعمه. الأشخاص الأقرب للبيت الأبيض في مجال العملات المشفرة هم الذين قبلوا حل الوسط. أما من لم يقبل فهو خارج البنية.

هذا لا يعني أن البيت الأبيض قد تخلّى رسميًا عن موقف Coinbase. بل يعني أن البنية الاستشارية المحيطة بالرئيس في قضايا العملات المشفرة مأهولة بالتيار القادر على قبول النص الملائم للبنوك. وعندما تبدأ مفاوضات “markups” أبريل، ستكون هذه هي الخلفية المؤسسية حول طاولة النقاش.

ما الذي تحميه Coinbase

المنطق التجاري وراء موقف Coinbase موجود في ملفاتها لدى هيئة SEC. لقد حققت الشركة إيرادات من العملات المستقرة بلغت 1,348.8 مليون دولار في السنة المالية 2025 بالكامل — أي ما يقارب 19.6% من صافي إيراداتها البالغ 6,883.4 مليون دولار. وفي الربع الرابع من عام 2025، وصل إيراد العملات المستقرة إلى رقم قياسي بلغ 364.1 مليون دولار، مدفوعًا بمتوسط USDC المُحتفَظ به في منتجات Coinbase وصولًا إلى أعلى مستوى على الإطلاق بلغ 17.8 مليار دولار.

يعتمد نموذج الإيرادات على توزيع جزء من الفائدة المُكتسبة على احتياطيات USDC على المستخدمين المؤهلين كمكافآت. يمنع نص عائد 23 مارس ذلك تحديدًا — مباشرةً، أو بشكل غير مباشر، وضمن أي شيء اقتصاديًا أو وظيفيًا مكافئ لفائدة البنوك. الحظر ليس غامضًا. إنه النموذج التجاري.

تصف اتصالات Coinbase مع المساهمين برنامج المكافآت باعتباره المحرّك الأساسي لنمو USDC واعتماده. كلا جزئي هذا البيان صحيح. برنامج المكافآت يدفع إلى تبنّي USDC. إن تقييده يعيد هيكلة بند إيرادات ساهم بأكثر من 1.3 مليار دولار في الخط الأعلى للشركة العام الماضي. موقف Armstrong متسق تجاريًا. وهو أيضًا، للمرة الثانية، هو موقف يترك مشروع القانون متعثرًا عندما يُعلّق مجلس الشيوخ الأعمال العادية.

اقرأ المزيد: CLARITY Act لتمويل الحملات: تحليل Fintech Weekly لمن يمول الصناعة بينما يقرر مصيره بنفسه.

لماذا يحتج حاملو XRP

حركة #BoycottCoinbase التي ظهرت على X اعتبارًا من 25 مارس جاءت في الغالب من مجتمع XRP. المنطق محدد ومباشر.

في 17 مارس، نَشرت هيئة SEC وCFTC إصدارًا تفسيريًا مشتركًا حدّد رسميًا XRP كسلعة رقمية — إلى جانب Bitcoin وEthereum وSolana و12 أصلًا آخر — مزيحًا إياه من نطاق تغطية قانون الأوراق المالية. ستقوم أحكام البنية السوقية في قانون CLARITY Act بتقنين هذا التصنيف ضمن نص القانون الاتحادي، مما يجعله دائمًا وقابلًا للعكس فقط عبر فعل صادر عن الكونغرس. لا يمكن لزعيم مستقبلي لهيئة SEC إلغاء قانون.

يستفيد حاملو XRP بشكل مباشر وملموس من إقرار قانون CLARITY Act. نموذج إيرادات Coinbase من العملات المستقرة هو ما يمنع هذا الإقرار — للمرة الثانية. إن المقاطعة هي طريقة المجتمع لإرفاق تكلفة تجارية بعائق تشريعي يكلّفهم نتيجة تنظيمية كان ينبغي عليهم قتالها لسنوات.

ولدت الغضب هذا الأسبوع إضافيًا من خلال إعادة ظهور تعليقات 2023 لرئيس Ripple السابق للتكنولوجيا David Schwartz. في مايو 2023، قال Schwartz علنًا إن قصة إدراج XRP في Coinbase هي أمر تمنّى لو كان يمكنه روايته لكنه لم يستطع.

ثم وصف لاحقًا ما وصفه صراحةً بأنه “افتراض افتراضي مُصطنع بالكامل” — وهي عبارة عن تبادل رفض إدراج رمز رغم حوافز تجارية واضحة، وطلب ملايين للقيام بذلك، وفي النهاية توصل إلى اتفاق. لم يؤكد Schwartz أن هذا الافتراض يعكس أحداثًا حقيقية ولم يسمّ Coinbase. أعيد تدوير تلك التصريحات على X هذا الأسبوع، بعد تجريدها من إطار الافتراض الافتراضي، وتم تضخيمها بسبب حالة الإحباط المجتمعي القائمة بالفعل تجاه قانون CLARITY Act. القضيتان ليستا الشيء نفسه. وقد وصلتا معًا لأن الغضب كان موجودًا أصلًا.

أُغلقت أسهم Coinbase عند أدنى مستوى لها منذ فبراير في 26 مارس وما زالت تنخفض. COIN تتداول عند حوالي 161 دولارًا، منخفضة بنحو 65% عن ذروة يوليو 2025 البالغة 444.65 دولارًا. يعكس الانخفاض ضغط السوق الأوسع للعملات المشفرة وظروف الاقتصاد الكلي — وليس المقاطعة نفسها، التي جاءت بعد التحركات الأكثر حدّة. لكن التكلفة السياسية داخل مجتمع العملات المشفرة حقيقية وتتراكم.

المصدر: Yahoo! Finance

ما الذي يحدث في أبريل

يستهدف “markup” لجنة مجلس الشيوخ المصرفية الأسابيع الأخيرة من أبريل. يتحكم رئيس اللجنة Tim Scott في جدول المواعيد. قبل أن يضع تاريخًا، يجب أن يستمر نص العائد، كما يجب أن تصل القضايا القائمة إلى حل بالإضافة إلى العائد — أحكام DeFi وتصنيف الرموز ومعالجة الرمزنة tokenization. هذه هي القضايا التي ستشغل المفاوضين خلال فترة الاستراحة قبل أن يعود مجلس الشيوخ إلى الجلسة الكاملة في 13 أبريل.

سيجري التفاوض على نص العائد الذي سيدخل في “markup” مقابل خط أساس ملائم للبنوك، دون وجود “قيصر عملات مشفرة” يدير العملية من داخل البيت الأبيض، مع هيكل استشاري من PCAST مُرجّح لصالح الطرف الذي يقبل الإطار الحالي، وبوجود Coinbase التي كلفها اعتراضها الثاني رأس مال سياسي أنفقته لسنوات في بنائه داخل واشنطن.

لم تكن البنوك بحاجة للفوز بالحجة في مارس. كان ما تحتاجه هو أن يعود مجلس الشيوخ إلى دياره بنصها محفوظًا.

وهذا ما حدث.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت خطأً أو لديك معلومات إضافية، فيرجى إرسال بريد إلكتروني إلى [email protected].