غولدمان ساكس: حجم المراكز القصيرة في المنتجات الكلية يصل إلى أعلى مستوى منذ نهاية 2022 قد تؤدي الأخبار الإيجابية إلى انتعاش سريع في الأسهم الأمريكية

أعلنت إدارة التداول في مجموعة غولدمان ساكس أن هيكل مراكز صناديق التحوط في سوق الأسهم الأمريكية الحالية قد يهيّئ الظروف لحدوث ارتداد قوي في الأسهم الأمريكية بعد تقلبات خلال فترة قريبة. تُظهر البيانات أن الأموال المضارِبة، مع الحفاظ على مراكز طويلة في الأسهم الفردية، أنشأت كميات كبيرة من التحوطات القصيرة عبر المنتجات الكلية مثل صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة في البورصة (ETF) وعقود المؤشرات الآجلة. وقد وصل حجم هذه المراكز القصيرة حاليًا إلى أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022.

وتُظهر بيانات فريق الوساطة الأول في غولدمان ساكس أن صناديق التحوط ككل لا تزال تحافظ على موقف إيجابي تجاه الأسهم الفردية، لكنها تواصل زيادة مستوى التحوط على المستوى الكلي. وقال جون فلود، مدير خدمات تنفيذ الأسهم في الأمريكتين لدى غولدمان ساكس والشريك، إن هذا الهيكل «الأسهم الكثيرة مقابل المؤشر القصير» يعكس كيف يتعامل السوق مع عدة حالات من عدم اليقين، بما في ذلك الصراع في الشرق الأوسط، والقلق بشأن أسواق الائتمان، والشكوك المتعلقة بدورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

لكن هذا الهيكل يعني أيضًا أنه إذا ظهرت أخبار مواتية في السوق، فقد يُجبر المستثمرون على تعويض/إغلاق التحوطات القصيرة التي تم بناؤها سابقًا بسرعة، ما قد يدفع المؤشر إلى الارتفاع بسرعة. وقال فلود في مقابلة إنّه إذا ظهرت أخبار مهمة تعلن انتهاء الصراع، فقد يحدث ارتداد واضح على مستوى المؤشرات. وأضاف أن السوق «قد يرتفع بنسبة 2% إلى 3% خلال وقت قصير، وسيأتي جزء كبير من هذا الارتفاع من تعويض المراكز القصيرة في المنتجات الكلية».

وتُظهر البيانات أن إجمالي التعرض لصناديق التحوط قد بلغ نحو 307%، وهو قريب من أعلى مستوى تاريخي. يقيس هذا المؤشر القيمة الإجمالية للمراكز الطويلة والقصيرة. وأشار فلود إلى أنه في ظل الظروف الحالية، فإن «مخاطر الذيل الأيمن» المتمثلة في الاختراق صعودًا تكون أعلى من مخاطر الهبوط. ونتيجة لأن حجم المراكز كبير، ولأن المراكز القصيرة في المنتجات الكلية زادت بشكل ملحوظ، فإنه بمجرد ظهور أخبار مواتية قد يؤدي ذلك إلى تفعيل جولة تعويض هجومية.

وقد شهد السوق يوم الإثنين من هذا الأسبوع نمطًا مشابهًا لفترة قصيرة. فعندما قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن الحرب مع إيران قد «تنتهي قريبًا»، ومع هبوط مؤشر S&P 500 مؤقتًا بنسبة 1.5% داخل الجلسة، انتهى الأمر بإغلاقه مرتفعًا بنسبة 0.8%. ويعتقد المتداولون عمومًا أن هذا الانعكاس يرجع جزئيًا إلى قيام المستثمرين بتعويض المراكز القصيرة التي بنوها سابقًا. ومع ذلك، يظل مؤشر S&P 500 حاليًا أقل بنحو 3% من أعلى مستوى تاريخي، في حين أن الانخفاضات في عدد كبير من الأسهم الفردية كانت أكبر.

وقد أثّرت بيئة السوق المتقلبة بالفعل على بعض المستثمرين. تُظهر بيانات غولدمان ساكس أنه بسبب الدوران السريع بين القطاعات، تراجعت عوائد صناديق التحوط التي تعتمد على المراكز الطويلة والقصيرة في مجال الأساسيات بنحو 4% خلال العام الماضي.

وفي الوقت نفسه، ما زال المستثمرون المؤسسيون من أنواع أخرى متريثين. قال فلود إن الأموال طويلة الأجل، بما في ذلك شركات إدارة الأصول التقليدية وصناديق الثروة السيادية، في الوقت الحالي في مرحلة انتظار إشارات أكثر وضوحًا.

وقال فلود: «منذ بداية هذا العام، كانت أداء المستثمرين طويلَي الأجل جيدًا، إلى أن اندلع الصراع في الشرق الأوسط». وأضاف: «مع ارتفاع عدم اليقين على المستوى الكلي وزيادة تقلبات السوق، يختار العديد من المؤسسات حاليًا الوقوف على الهامش مؤقتًا».

توفر عمليات إعادة شراء الشركات بعض الدعم للسوق. أعلنت إدارة تداول عمليات إعادة شراء الشركات في غولدمان ساكس أن نشاط تنفيذ عمليات إعادة شراء الأسهم من قِبل الشركات في الأسبوع الماضي بلغ واحدًا من أعلى مستوياته منذ ثلاث سنوات، وقد استخدمت العديد من الشركات تراجع أسعار الأسهم مؤخرًا لزيادة وتيرة عمليات إعادة الشراء.

يظل المستثمرون الأفراد مصدرًا مهمًا للطلب في سوق الأسهم، لكن إذا تدهور سوق العمل بشكل واضح، فقد تقل هذه الأموال من حيث دخولها إلى السوق. وأشار فلود إلى أنه إذا ظهرت في المستقبل عدة بيانات سلبية عن التوظيف، فقد يقلق السوق من انسحاب أموال المستثمرين الأفراد بما يؤدي إلى هبوط سوق الأسهم. لكنه يرى أن تقريرًا ضعيفًا واحدًا عن التوظيف لا يكفي لتغيير نمط السوق الحالي.

وبالنظر إلى الأسابيع المقبلة، يتوقع غولدمان ساكس أن تقلبات السوق قد تزداد. ورغم أن متوسط حجم التداول اليومي هذا العام تجاوز 20B سهم، فقد انخفض عمق السيولة بشكل ملحوظ. وتقدّر غولدمان ساكس أنه في الوقت الراهن، فإن حجم عقود S&P 500 القابلة للتداول عند أفضل مستويات الشراء والبيع يبلغ نحو 4M دولار، وهو أقل بكثير من متوسطه التاريخي البالغ حوالي 14M دولار. عادةً، عندما يكون هذا المؤشر أقل من 7M دولار، فهذا يعني أن ضغوط السيولة في السوق بدأت في الارتفاع.

وقال فلود إن هذا يعني أن تأثير المؤسسات الكبيرة عند إجراء صفقات بمبالغ كبيرة سينمو بشكل واضح.

أما فيما يتعلق بالمسار النهائي للسوق، فسيعتمد إلى حد كبير على تطورات الوضع الجيوسياسي. وأشار فلود إلى أنه في الوقت الحالي، يتوقع المستثمرون عمومًا ظهور إشارات إلى تهدئة الصراع في الشرق الأوسط خلال الأسبوعين القادمين. وإذا طال أمد الصراع لفترة أطول ولم تسجل تقدمًا إيجابيًا، فقد يواجه مؤشر سوق الأسهم ضغوطًا جديدة على مستوى المؤشرات.