شركة Guolian Minsheng Securities: تعاون TCL Electronics مع Sony في مجال الترفيه المنزلي وإمكانات ربح التلفزيونات الملونة المحلية قد تتاح الفرصة لتحقيق أرباح

أصدرت شركة Guolian Minsheng Securities تقريرًا بحثيًا، وذكرت أنه حتى الربع الرابع من عام 2025، تجاوزت حصة الشحن العالمية لماركة التلفزيون العالمية من الفئة الأولى (TOP2) في الصين ماركة كوريا الجنوبية من الفئة الأولى (TOP2)، وأن أرباح العلامات التجارية الصينية كانت جيدة منذ عام 2025، بينما كانت أرباح العلامات التجارية اليابانية والكورية تحت ضغط، وقد تحوّلت المشهدية العالمية مع التغير النوعي الذي أحدثته ترقية سلسلة صناعة الشاشات في الصين. من المتوقع أن تعمل شركة TCL Electronics (01070) والشركة اليابانية Sony (SONY.US) على إنشاء شركة مشروع مشترك جديدة لأعمال الترفيه المنزلي؛ حيث يُتوقع أن تُطلق الشركة بشكل كامل إمكانات الأرباح وأن تكون مساحة التكامل على مستوى سلسلة الصناعة واسعة، ومع تركز الحصة العالمية تدريجيًا في أيدي قادة صناعة التلفزيون في الصين، نتوقع تحسنًا مستقرًا لقدرة قادة التلفزيون في الصين على تحقيق الأرباح. يوصى بالتركيز على TCL Electronics.

وفيما يلي أهم وجهات نظر شركة Guolian Minsheng Securities:

إعلان TCL Electronics عن التقدم في التعاون الاستراتيجي مع Sony في مجال الترفيه المنزلي

تعتزم TCL Electronics وSony إنشاء شركة جديدة تتولى أعمال الترفيه المنزلي التابعة لـSony، وتبلغ نسبة امتلاك TCL Electronics للشركة الجديدة 51% بينما تمتلك Sony 49%، على أن تقوم الشركة الجديدة على نطاق عالمي بتنفيذ عمليات أعمال موحدة لسلسلة الصناعة بأكملها بما في ذلك المنتجات مثل التلفزيون وأنظمة الصوت المنزلية؛ ويمكن للشركة استخدام علامة SONY التجارية في المنتجات المرخصة ومواد التسويق. كما تقوم TCL Electronics بشراء 100% من أسهم مصنع سيلانجور في ماليزيا التابع لـSony (SOEM) ومقره وان يي. ومن المتوقع أن تكون تاريخ التسليم 1 أبريل 2027.

دفع نقدي للاستحواذ على أصول عالية الجودة، وتحقيق صفقة رابحة للطرفين

تقدّر TCL Electronics قيمة المقابل الأولية الإجمالية لقيامها بالاكتتاب في 51% من أسهم الشركة الجديدة وملكية مصنع ماليزيا، بحوالي 3.781 مليار دولار هونغ كونغ، سيتم سدادها نقدًا، ما يعادل 28% من النقد وما في حكمه لدى الشركة بنهاية 2025. وبناءً على تقدير قيمة المقابل الأولية وأرباح ما قبل الضريبة لأعمال الترفيه المنزلي خلال 24Q2~25Q1 البالغة 810 ملايين دولار هونغ كونغ (أي 8.1 مليون دولار هونغ كونغ)، فإن نسبة PE في هذه الصفقة تبلغ حوالي 4.7 مرة. تتمتع أعمال الترفيه المنزلي لدى Sony بسمعة ومعروفة عالية، لكن الأرباح على المدى الطويل كانت تحت ضغط مستمر، بسبب رسوم جمركية في نهاية 2025 وعدم اليقين بشأن الطلب العالمي واشتداد المنافسة، حيث لم تحقق هذه الأعمال في 2025 سوى ربحًا بسيطًا قبل الضريبة، وهو ما يقل بشكل كبير عن أرباح ما قبل الضريبة للسنة المالية السابقة، وقد تكون Sony قد سبق أن وضعت استراتيجية ثابتة لتفكيك الأعمال أو فصلها وبيعها. في هذه الصفقة، لن تحتاج TCL Electronics إلى إصدار أسهم إضافية لإدراج الأصول عالية الجودة ضمن محفظتها، وبذلك تتحقق مكاسب لكلا الطرفين.

إمكانات الأرباح مرجح أن تُطلق، وزيادة الأرباح المتوسطة متوقعة

باعتبار أرباح ما قبل الضريبة لأعمال الترفيه المنزلي لدى Sony، وباستخدام إيرادات Sony Displays and Sound الإجمالية في 24Q2~25Q1 البالغة 8186亿 ين ياباني كمقام، تكون هامش أرباح ما قبل الضريبة لأعمال الترفيه المنزلي لدى Sony منخفضًا عند 2.0% فقط؛ ثم، بالاستفادة لاحقًا من تقنيات Sony وقيمتها التجارية وغيرها، مع الاستفادة أيضًا من مزايا TCL Electronics التقنية والميزة المرتبطة بالحجم والتخطيط على مستوى سلسلة الصناعة والإنتاج الفعال، قد تتمكن الشركة الجديدة من إطلاق إمكانات أرباحها. تاريخيًا، وصلت هوامش ربح قطاع الترفيه المنزلي والصوتيات لدى Sony إلى أعلى مستوى بلغ 7.8% (في السنة المالية 2018). وبالاستناد إلى المقارنة الأفقية، أظهرت شركة TVS التابعة لـToshiba السابقة خسائر عميقة في عام 2017، وبعد استحواذ Hisense Video على TVS تحسن هامش صافي الربح في 2025 إلى 7.0%.

تحسين الصورة العامة للعلامة التجارية، وجدوى آثار التعاون تستحق الاهتمام

تبيّن بيانات Omdia أن حصة شحن تلفزيونات السوق اليابانية لعلامتي Toshiba/Hisense في عام 2017 كانت 14.6%/5.5%، وبعد استحواذ Hisense Video على TVS، وصلت حصتا العلامتين في عام 2025 إلى 30.0%/14.8% على التوالي. تتمتع Sony بميزة قوية في سوق التلفزيونات الراقية وشاشات كبيرة الحجم، حيث بلغت حصص شحن تلفزيونات TCL/Sony عالميًا في 2025 نسبة 14.7%/1.8%. وفي سوق التلفزيونات العالمية التي تبلغ قيمتها ≥500 دولار، بلغت حصص شحن TCL/Sony 14.4%/4.4%. وبالنسبة للمنتجات التي قيمتها ≥1000 دولار، فقد تكون آثار التكامل في أمريكا الشمالية وأوروبا الغربية واليابان أفضل أو أكثر تفوقًا.

تنبيه بشأن المخاطر

تتسم عدم اليقين بوجود تباين في تقدم وفعالية التعاون الاستراتيجي؛ حدوث تقلبات كبيرة في المواد الخام أو أسعار الصرف؛ عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية أو الطلب الخارجي؛ وقد يؤدي ضعف المنافسة إلى التأثير السلبي على الأرباح.

كمية هائلة من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول عن التحرير: شي ليجون