إصدار سندات الباندا في الربع الأول يشهد إقبالاً قويًا على الاكتتاب، وظروف التمويل المحلية تواصل جذب المزيد من الاهتمام وتزداد جاذبيتها

المصدر: صحيفة تشنغهاي سيكيـنباو
المؤلف: تشانغ شينران، هوانغ بينغيو

بدفع عوامل متعددة مثل تفوق تكلفة التمويل داخل الصين، والتقدم المستمر في الانفتاح من خلال الأطر المؤسسية، وزيادة احتياجات تخصيص الأصول المقومة باليوان، واصل سوق السندات “الباندا” ارتفاعه. وحتى 20 مارس 2026، بلغ حجم الإصدارات خلال العام لسوق السندات “الباندا” 77.94B يوان، بزيادة قدرها 96.8% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، مع ظهور تغييرات جديدة في هيكل المُصدرين وهيكل الآجال ووظائف السوق.

يواصل سوق السندات “الباندا” سخونته، ويعود ذلك أولاً إلى جاذبية بيئة التمويل داخل الصين. ذكر ليانغ هوا شين، محلل في قسم التصنيف للأعمال الدولية لدى وكالة تشينتسي بينغيوان، للصحفيين في صحيفة تشنغهاي سيكيـنباو أن نشاط سوق السندات “الباندا” في الوقت الحالي يمكن تلخيصه على أنه “تلاقي عوامل السماء والأرض والإنسان” بما يشمل ثلاثة عوامل متزامنة: “السماء” هي أن البيئة النقدية في الصين ما زالت نسبيًا ميسّرة، وتبرز مزية تكلفة التمويل باليوان؛ و“الأرض” هي أن الصين تواصل دفع الانفتاح ثنائي الاتجاه لأسواقها المالية، وتحسين نظام إصدار السندات “الباندا” والبنية التحتية تدريجيًا، بما يقلل تكاليف احتكاك الإصدار؛ و“الإنسان” هو أنه في بيئة أسعار فائدة منخفضة، ازدادت بوضوح احتياجات المستثمرين لتخصيص أصول يوان عالية الجودة.

كما قال تشنغ زي يو، محلل كبير في قسم السيادة بالائتمان في وكالة تشونغهي شينغزي: منذ انطلاق سوق السندات “الباندا” في عام 2005، انتقل من مرحلة التجارب والاكتشاف في بدايته إلى مرحلة النضج والتوسع وزيادة السعة. وبحلول عام 2026، تحافظ سوق السندات “الباندا” على مسار نمو قوي. ويرى أن هذه الجولة من التوسع ليست مدفوعة بعامل واحد، بل هي نتيجة تأثير مشترك لعدة عوامل، منها مزية تكلفة التمويل، وعوائد الانفتاح المؤسسي، وتعزيز جاذبية أصول اليوان، وقيام احتياجات إعادة التمويل بإطلاقها بشكل مركّز.

ومن حيث هيكل السوق، تظهر تغييرات واضحة أيضًا: أولاً، ارتفعت نسبة مشاركة الجهات الأجنبية. أوضح ليانغ هوا شين أن عدد إصدارات السندات “الباندا” من كيانات أجنبية خالصة في عام 2025 وحجم الإصدارات شكلا 34% و47% من إجمالي الإصدارات في السوق خلال العام على التوالي، أعلى من 27% و38% في عام 2024. وبحلول عام 2026، تظل مشاركة الجهات الأجنبية الخالصة نشطة، ومن المتوقع أن يستمر مستوى السخونة على مدار العام. ثانيًا، يتمدد هيكل الآجال تدريجيًا. قال تشنغ زي يو إن منتجات آجال 3 سنوات و5 سنوات في عام 2025 أصبحت القوى الرئيسية، حيث بلغت حصص حجم الإصدارات على التوالي 60% و20%. ثالثًا، بقيت جودة الائتمان في مستوى مرتفع. ذكر ليانغ هوا شين أن سوق السندات “الباندا” ما زال يهيمن عليه مُصدرون بتصنيف AAA عالي الجودة، بما يعكس استمرار جاذبية هؤلاء المُصدرين الممتازين.

قال تشو تونغ، المدير العام لمصرف دويتشه بنك في الصين، للصحفيين في صحيفة تشنغهاي سيكيـنباو إن دويتشه بنك هو أول مؤسسة مالية من الاتحاد الأوروبي تُصدر سندات “باندا” هذا العام، كما أنه سجل رقمًا قياسيًا جديدًا لحجم إصدار السندات “الباندا” الواحد للبنوك الأجنبية.

بالإضافة إلى مزية تكلفة التمويل، يوفر التعمق المستمر في الانفتاح المؤسسي أساسًا أكثر صلابة لتوسّع سوق السندات “الباندا”. ذكر ليانغ هوا شين أن سخونة سوق السندات “الباندا” في الفترة الأخيرة ليست وليدة لحظة، بل هي نتيجة التخطيط ثم التنفيذ. ومن خلال توحيد قواعد التشغيل تدريجيًا بين الأسواق، إلى تطبيق نموذج تسجيل DFI، وصولاً إلى تنفيذ ترتيبات صناديق التمويل عبر الحدود، يتم سد عدد من نقاط الاختناق الرئيسية في سوق السندات “الباندا” بشكل متدرج، ما سيعزز رغبة الجهات الأجنبية في الإصدار.

وبالنظر إلى ما بعد ذلك، يعتقد الأشخاص الذين تمّت مقابلتهم بشكل عام أن لسوق السندات “الباندا” ما يزال مجالًا واسعًا للتطور، وأن تدويل السوق وتنوعه سيكونان الخط الرئيسي للمرحلة المقبلة.

قال ليانغ هوا شين إن سوق السندات “الباندا” في الوقت الحالي شكّل نمطًا يتمثل في “تأسيس عبر حصص الاحتيال، وتقدم مشترك من رأس المال الأجنبي”. وتشمل نقاط النمو المحتملة في المستقبل بشكل رئيسي ثلاث فئات من الجهات: أولاً، مؤسسات حكومية من الدول التي تربطها بالصين علاقات اقتصادية وتجارية أكثر استقرارًا؛ ثانيًا، شركات أجنبية تتمتع بقاعدة قوية لأعمالها في الصين وتخطط لمواصلة توسيع الاستثمار في الصين؛ ثالثًا، مؤسسات مالية أجنبية تمتلك قوة رأسمالية أكبر وحجمًا أكبر لأعمالها باليوان.

“تتخذ هيئات التنظيم موقفًا داعمًا لسوق السندات “الباندا” طوال الوقت، وتشجع المزيد من المُصدرين العالميين على دخول هذا السوق. وفي حال أمكن قبول أدوات رأس المال للبنوك الأجنبية بشكل إضافي في المستقبل، فستظل المساحة الخاصة بسوق السندات “الباندا” مفتوحة أكثر.” قال تشو تونغ.

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            سندات “الباندا”