ملاحظة حول التقرير السنوي | كيف تتعامل BYD مع "مسابقة الإقصاء"؟

观点网 في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة BYD تقريرها السنوي لعام 2025، وعقدت في 30 مارس/آذار اجتماعًا تواصليًا محدود النطاق مع مستثمرين مؤسسيين في فندق فور سيزونز في هونغ كونغ.

خلال فترة التقرير، حققت BYD إيرادات تشغيلية بلغت 803.97B يوان، بزيادة سنوية قدرها 3.46%، لتتجاوز لأول مرة حاجز 800B يوان؛ لكن صافي الربح المنسوب إلى المساهمين بلغ 326.19 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 18.97%.

تجاوزت صادرات السيارات بالكامل لأول مرة مليون وحدة، لتصل إلى نحو 1.05 مليون وحدة، بزيادة سنوية قدرها 1.4 مرة، واحتلت مكان الصدارة على مستوى الدولة من حيث حجم الصادرات. بلغت إيرادات ما وراء البحار 90k يوان، بزيادة سنوية قدرها 40.05%، وارتفع وزنها في إجمالي إيرادات الشركة إلى 38.65%، لتصبح أبرز نقطة هيكلية في تقرير العام.

علمت «سلسلة الأخبار الخاصة بالترابط الصناعي» أن عدة مؤسسات قامت، بعد إعلان BYD عن نتائجها المالية للعام 2025، بتحديث السعر المستهدف لسهم BYD في سوق هونغ كونغ. وعلى الرغم من وجود إجماع طويل الأجل على التفاؤل، إلا أن تقييم الضغوط قصيرة الأجل شهد تباينًا.

كان «تشياو إن إنترناشونال» (Jiao Yin International) الأكثر تفاؤلًا، إذ رفع السعر المستهدف إلى 138.53 دولارًا لهونغ كونغ، معتبرًا أن الأعمال الخارجية (مثل صعود الطرازات في جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية وغيرها) والتوجه نحو المنتجات عالية الجودة ستكون محفزات أساسية للأرباح، بما يكفي لتعويض ضغط المنافسة في السوق المحلي.

أما الفئة الحذرة، فمع الحفاظ على تصنيف «شراء»، خفّضت السعر المستهدف قليلًا. على سبيل المثال، خفّضت UBS السعر المستهدف من 130 دولارًا لهونغ كونغ إلى 128 دولارًا، وخفّضت «داهوا» (Daiwa) من 132 دولارًا إلى 130 دولارًا. ويعكس ذلك بشكل أساسي ضعف الطلب في السوق المحلي في مطلع العام، واستبدال/تصعيد حرب الأسعار ما أدى إلى ضغط على المبيعات قصيرة الأجل وهوامش الربح لكل سيارة.

تعزيز «توفير الدم» من الخارج

تُعد الأسواق الخارجية أكبر أبرز ما في تقرير BYD المالي لعام 2025.

في 2025، لأول مرة، تجاوزت BYD حجم تصدير السيارات مليون وحدة؛ وتصدر حجم الصادرات على مستوى الدولة. لقد تفوق معدل نمو الأعمال الخارجية بكثير على معدل نمو إيرادات الشركة الإجمالي، وأصبح «الخط الثاني» لدى BYD.

ومن الجدير بالاهتمام أن هامش ربح الأعمال الخارجية لدى BYD أعلى من هامش السوق المحلي، حيث بلغ 19.46% (بزيادة سنوية قدرها +1.88%)، بينما بلغ في السوق المحلي 16.66%.

صرّح وانغ تشوانفو خلال اجتماع التواصل حول الأداء بوضوح: «بيئة المنافسة في السوق الخارجية أكثر ملاءمة».

إن تحقيق هامش ربح مرتفع يجعل الأعمال الخارجية بمثابة «وسادة امتصاص الصدمات» لدى BYD للتعامل مع حرب الأسعار داخل الصين.

ولتحقيق نمو طويل الأجل ومستدام للأعمال الخارجية، تعمل BYD على التحول من «تصدير المنتجات» إلى «تصدير القدرة الإنتاجية».

حتى نهاية 2025، غطت خريطة تشغيل سيارات BYD الكهربائية التي تعمل بنظام التشغيل على مستوى العالم 119 دولة ومنطقة. وفي سوق أوروبا، زاد عدد تسجيل السيارات الجديدة بنسبة 268.6% على أساس سنوي؛ وفي أسواق مثل تايلاند وسنغافورة والبرازيل، تتصدر BYD قائمة المبيعات.

وفيما يتعلق بتخطيط القدرة الإنتاجية، تم تشغيل مصنع تايلاند وحقق تسليم الدفعة التاسعة من السيارات (100 ألف؟)؛ واستطاع مصنع البرازيل تحقيق بدء خروج أول سيارة خلال 15 شهرًا فقط؛ ومن المتوقع أن يبدأ مصنع المجر الإنتاج في أبريل/نيسان 2026؛ كما سيبدأ مصنع إندونيسيا الإنتاج على نطاق واسع في الفترة نفسها.

ذكر أعضاء الإدارة لدى BYD خلال اجتماع التواصل أن هدف مبيعات BYD الخارجية لعام 2026 هو 1.5 مليون سيارة.

ووفقًا لتقارير إعلامية سابقة، فإن BYD تستهدف بحلول عام 2030 تقسيم السوق المحلي والخارجي بالتساوي تقريبًا إلى نصفين.

كما ذكر وانغ تشوانفو في اجتماع التواصل أن الحجم الإجمالي لمبيعات BYD يعتمد إلى حد كبير على طاقة إنتاج البطاريات، وبالخصوص خلال عملية التحويل من الجيل الأول من بطاريات Blade إلى خطوط إنتاج بطاريات Blade من الجيل الثاني. سيحدث ذلك على مدى عدة أشهر من صعود القدرة الإنتاجية وخسارة نسبية، لكن وضع الطلبات كان كافيًا جدًا.

«صنع الدم» عبر التكنولوجيا

في مجال الاستثمار التكنولوجي، تحافظ BYD على وتيرة مرتفعة للغاية. في 2025، بلغ إنفاقها على البحث والتطوير 63.44B يوان، بزيادة سنوية قدرها 17.13%، مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا. وتجاوز عدد موظفي البحث والتطوير 127k، وزاد فريق الدكتوراه بنسبة 25.3% على أساس سنوي.

إن هذه الاستثمارات الضخمة تعيد تشكيل خريطة المنافسة لدى BYD. على سبيل المثال، تقنية بطارية Blade للجيل الثاني والشحن السريع باللمعان/الشحن السريع (闪充) التي تم الإعلان عنها في أوائل مارس/آذار، حققت اختراقًا عبر: «شحن من درجة حرارة الغرفة من 10% إلى 70% خلال 5 دقائق فقط، ومن 10% إلى 97% خلال 9 دقائق فقط، وفي درجة حرارة -30℃ من 20% إلى 97% خلال 12 دقيقة فقط»، مسجلةً رقمًا قياسيًا عالميًا جديدًا لأسرع سرعة شحن على مستوى الإنتاج الضخم.

وذكرت BYD في سجل نشاط علاقات المستثمرين بتاريخ 30 مارس/آذار أن تقنية الشحن السريع بقدرة 1500kW تعادل نقل الشحن من «عصر 2G» إلى «عصر 5G».

«يتم تنفيذ الشحن السريع هذا العام بشكل أساسي داخل الصين، بينما العلامة التجارية التي تستخدم الشحن السريع في الخارج هي علامة DenTeng/S? (腾势) حاليًا. وفي المستقبل، سيتم تعميم الشحن السريع في الخارج أيضًا.» وفي الوقت نفسه، أطلقت BYD خطة «ShanChong China» بهدف إنشاء 20k محطة شحن سريع قبل نهاية 2026.

ومن الجدير بالاهتمام أن تقنية الشحن السريع قد دفعت حتى قطاع الصناعة والسوق إلى إعادة تقييم قيمة ونظرة نظام تبديل البطاريات.

وفي هذا السياق، رد المؤسس لي بينغ من NIO (نيُو) بشكل علني سابقًا بأن تقنية BYD للشحن السريع تعزز بدل أن تقلل من اهتمام الجمهور بنظام تبديل البطاريات.

كما قال لي يونفي من BYD إن الشحن السريع وتبديل البطاريات ليست علاقة تعارض، بل هما حلول تكاملية لمختلف السيناريوهات. والهدف النهائي واحد، وهو حل عنق الزجاجة لتزويد الطاقة.

وفقًا لما يظهر في التقرير السنوي، في 2025 تجاوزت شحنات أعمال تخزين الطاقة لدى BYD على مستوى العالم 60GWh، لتحتل المركز الأول عالميًا، كما حصلت على مشروع تخزين طاقة على جانب الشبكة الكهربائية الأكبر عالميًا بقدرة 12.5GWh في السعودية.

يتم تركيب نظام تخزين الطاقة «هاوهانغ» (浩瀚) على بطارية Blade فائقة السعة 2710Ah، ما يوفر مزايا من حيث التكلفة والتكامل. وقال وانغ تشوانفو خلال اجتماع التواصل إن مجموعة «الطاقة الشمسية الكهروضوئية + التخزين + الشحن السريع» مناسبة للمناطق التي تعاني من ضعف في الشبكة الكهربائية، ولديها مساحة مستقبلية كبيرة. وفي مناطق جنوب شرق آسيا وغيرها التي تتجاوز فيها مدة سطوع الشمس 2000 ساعة، يمكن لهذه المجموعة استرداد التكاليف خلال سنة واحدة، كما يمكنها توفير 60% من تكاليف نقل الكهرباء.

في مجال الأتمتة والذكاء، أطلقت BYD استراتيجية «القيادة الذكية الشاملة» (全民智驾)، ونظام «عين الإله» (天神之眼) محمّل على أساطيل سيارات يفوق عددها 2.56 مليون سيارة، حيث يولد يوميًا بيانات قيادة بمعدل 160 مليون كيلومتر.

وبحسب معلومات اجتماع التواصل، تخطط الشركة إلى إطلاق استراتيجية «القيادة الذكية الشاملة 2.0» رسميًا في مايو/أيار 2026.

بالإضافة إلى ذلك، بلغ دخل BYD Electronics السنوي 20k يوان. ورغم أن أعمال مكونات الهواتف شهدت هبوطًا طفيفًا، فقد زادت إيرادات الإلكترونيات الخاصة بالسيارات بنسبة 27.7%، وارتفع نشاط الحوسبة الذكية المدعوم بالذكاء الاصطناعي بنسبة 31%. كما دخلت منتجات مثل التبريد السائل ومصادر الطاقة عالية الجهد والاتصال عالي السرعة مرحلة الإنتاج على نطاق واسع. وتوقعت الإدارة أنه خلال 3 إلى 5 سنوات سيتم إنشاء أعمال جديدة بحجم مئات المليارات.

«فقدان الدم» داخل الصين

على الرغم من وفرة أبرز نقاط الجذب في الخارج والتكنولوجيا، إلا أن التقرير المالي كشف أيضًا عن الضغط الذي تواجهه BYD في السوق المحلي.

في 2025، شهدت إيرادات BYD في السوق المحلي (بما يشمل هونغ كونغ وماكاو وتايوان) انخفاضًا بنسبة 11.17%.

وبسبب تأثير حرب الأسعار وزيادة الإنفاق على البحث والتطوير والتوسع الخارجي، انخفض هامش إجمالي الربح الإجمالي على أساس سنوي بنسبة 1.82% إلى 17.44%. كما انخفض صافي الربح المنسوب إلى المساهمين بنحو 19% إلى 326.19 مليار يوان. وانخفض صافي الربح بعد استثناء البنود غير المتكررة بنسبة 20.38% إلى 32.62B يوان.

أما فيما يتعلق بوضع التدفقات النقدية، ففي 2025، انخفض صافي التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية لدى BYD من 29.45B يوان في 2024 إلى 59.14B يوان، بانخفاض سنوي قدره 55.69%.

ويشير التقرير المالي إلى أن السبب الرئيسي هو زيادة «دفعات النقد مقابل شراء السلع وتلقي الخدمات».

كما امتدّت أيام دوران المخزون من 61 يومًا إلى 72 يومًا، وارتفع رصيد المخزون إلى 12.1B يوان؛ فقد أدت توسعات الأعمال الخارجية وطول دورة الشحن البحري إلى ترسخ قدر كبير من الأموال في سلسلة التوريد ونقل البضائع.

وفي الوقت نفسه، طرأت تغييرات ملحوظة على هيكل الأصول والخصوم. ارتفع معدل الالتزام الرأسمالي (إجمالي الديون - صافي النقد / صافي الأصول) من -36% في 2024 إلى +25% في 2025، ما يعني أن الشركة انتقلت من وضع «صافي النقد» إلى وضع «صافي ديون».

ارتفعت القروض قصيرة الأجل من 121.03 مليار يوان في بداية العام إلى 38.49B يوان في نهاية العام. كما ارتفعت القروض طويلة الأجل من 8.26B يوان إلى 60.71B يوان. وبلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التمويل 104.61B يوان، وهو ما يعادل تغيّرًا سنويًا بأكثر من 11 مرة.

ومن الجدير بالاهتمام أيضًا تراجع قوة التوزيعات. اقترح مجلس إدارة BYD توزيع أرباح نقدية نهائية لعام 2025 بمقدار 3.58 يوان رنمينبي لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة). ويبلغ إجمالي التوزيعات النقدية نحو 32.64 مليار يوان.

وقد انخفض حجم هذه التوزيعات بشكل كبير مقارنة بـ 120.77 مليار يوان في 2024. وتراجع معدل توزيع الأرباح من 30% خلال العامين السابقين إلى حوالي 10%، وهو أدنى مستوى خلال السنوات الخمس الماضية.

وفي خطابها حول التقرير السنوي، قال وانغ تشوانفو بصراحة: «لقد اشتدت المنافسة في قطاع السيارات ذات الطاقة الجديدة حتى وصلت إلى درجة الاحترار الكامل، وهي تمر بمسار تصفية قاسٍ يتميز بـ“مرحلة الإقصاء”».

وفي اجتماع التواصل حول الأداء، قدم شرحًا إضافيًا لهذا الحكم. فمن المحتمل جدًا أن تحدث موجة من التصفية بين الأفضل والأضعف في السوق. لكن صناعة السيارات ضخمة من حيث الحجم، وعرضها واسع، وبالتالي فإن الاعتماد على تصفية الأفضل والأضعف بالكامل ليس أمرًا مرجحًا وقد يؤدي إلى إبطاء الوقت.

وقد ذكر وانغ تشوانفو على وجه الخصوص أن BYD، في العام الماضي، استجابت لاستراتيجية مكافحة الانكماش (反内卷)، وبدلًا من ذلك ركزت على «الابتكار، وضرب المنتج، وضرب النظام البيئي»، وتوقعت أن تكون عملية التصفية بطريقة أكثر لطفًا، وبشكل يركز أكثر على الابتكار وبناء النظام البيئي.

إخلاء المسؤولية: محتوى هذه المقالة والبيانات الواردة بها تم تجميعها بواسطة «观点» اعتمادًا على المعلومات العامة، ولا تشكل نصيحة استثمارية. يُرجى التحقق قبل الاستخدام.

كم هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance