ماذا قد يعني رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لهذه القطاعات الرئيسية من الأسهم

عند دخول عام 2026، كانت إحدى المحفزات لاستمرار سوق صاعدة في الأسهم هي قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة. لكن الآن، مع عودة مخاوف التضخم إلى الواجهة بسبب الحرب في إيران، فإن رفع الفائدة مطروح على الطاولة.

في حين أن متداولي السندات والمحللين يضعون احتمالات منخفضة نسبيًا لرفع الفائدة هذا العام، فإن مثل هذه الخطوة ستتردد آثارها في سوق الأسهم. يقول آدم ترنكويست، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial: “لقد انتقلنا من [الحديث عن] عدد الخفضات التي سنراها من الاحتياطي الفيدرالي إلى [التساؤل عما إذا كانوا] سيرفعون الفائدة”. ويضيف أن سوق الأسهم سيواجه صعوبة في ظل هذا المشهد، إذ من المرجح أن يتحول المستثمرون إلى وضع “تجنب المخاطر” بما يفضّل الاستثمارات الدفاعية. يقول: “أفضل سيناريو هو سوق متقلب”.

يعتقد ترنكويست وآخرون أنه داخل سوق الأسهم، ستشعر مجموعة واسعة من القطاعات بالوتيرة، بما في ذلك القطاع المالي، والعقارات، وأسهم تقديرية المستهلك.

ارتفاع أسعار النفط والتضخم: إشعال توقعات رفع الفائدة

قبل شهرين فقط، كان المستثمرون يتوقعون عمومًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة في 2026، استمرارًا للتيسير الذي حدث العام الماضي وخفّض هدف البنك المركزي إلى نطاق 3.50%-3.75% من 5.25%-5.50% في أواخر 2024. ورغم أن التضخم كان لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، فقد كان يُنظر إلى تباطؤ سوق الوظائف على أنه يوفر مجالًا لخفض واحد أو اثنين.

ثم بدأت الحرب الأمريكية مع إيران في 28 فبراير، وقفزت أسعار النفط، مما غذّى مخاوف التضخم. ارتفعت أسعار الغاز بنسبة 30% بالمتوسط منذ بداية الحرب، وقد تتسبب تكاليف الديزل والوقود النفاث والأسمدة الأعلى قريبًا في موجات تمتد إلى الاقتصاد. وبناءً على ذلك، تأرجحت التوقعات بشأن الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد. ووفقًا لأداة CME FedWatch Tool، توجد الآن فرصة بنسبة 20% لقيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في 2026. قبل شهر، كانت تلك الاحتمالات عند الصفر.

كيف تؤثر الفائدة المرتفعة في الأسهم

حتى السيناريوهات غير المحتملة تجد تعبيرًا لها في الأسواق. عادةً ما تكون أسعار الفائدة المرتفعة جيدة للبنوك التي تستطيع كسب أموال أكثر من القروض. لكنها سيئة لمطوري العقارات وREITs الذين يحتاجون إلى الاقتراض. كما أن المرافق العامة حساسة لأسعار الفائدة أيضًا، استنادًا إلى أن الفائدة المرتفعة تحد من خطط الإنفاق الرأسمالي. كذلك تقلل أسعار الفائدة المرتفعة الإنفاق لدى الأسر، وتخفض تقييمات أسهم النمو، وهي سلبية عمومًا للاستثمارات التي تعتمد على التمويل عبر الديون، بما في ذلك الشركات الصغيرة (small caps).

إليك نظرة أقرب على كيفية أن يؤدي رفع فائدة الاحتياطي الفيدرالي إلى اللعب عبر قطاعات وصناعات رئيسية في سوق الأسهم.

الخدمات المالية

يشمل هذا القطاع طيفًا واسعًا من الشركات، لكن “الأمر يتعلق بالسياق”، كما يقول شون دونلوب، مدير أبحاث الأسهم في Morningstar. لقد تعرض القطاع بالفعل لضربات بسبب مخاوف الاضطراب من الائتمان الخاص والذكاء الاصطناعي. منذ بدء حرب إيران، انخفض صندوق iShares US Financial Services ETF IYG، الذي يستند إلى Dow Jones US Financial Services Index، بنسبة 3.8%، مقابل انخفاض 4.3% لمؤشر Morningstar US Market Index. ويقيّم دونلوب كيف يمكن أن تسير شؤون أجزاء مختلفة من هذا القطاع في ظل فائدة أعلى:

• البنوك: إذا كانت الأمور تسير بشكل جيد بالنسبة للاقتصاد، فإن ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل أمر إيجابي لأنه يساعد على توسيع هوامش صافي الفائدة التي تجني منها البنوك المال. لكن هذا ليس بالضرورة هو الحال في الوقت الحالي، كما يقول دونلوب.
• **شركات التأمين على الحياة: **تستفيد عمومًا من عوائد أعلى على الطرف الأقصر من المحفظة.
• **مديرو الأصول وبنوك الاستثمار: **الكثير يعتمد على سلوك أسعار الأصول. يقول دونلوب: “سوق أسهم مسطح أو آخذ في الارتفاع محايد؛ أما التصحيح فهو سيئ”. إن ارتفاع الفائدة يخفّف من نشاط الصفقات، وإصدار الأسهم للاكتتاب (underwriting) ونشاط التداول. كما أن انخفاض أسعار الأصول ينذر بشكل سيئ أيضًا لمديري الأصول الخاصة. وتؤثر الفائدة الأعلى في الائتمان الخاص وصناديق LBO.
• وكالات التصنيف والبورصات: ارتفاع أسعار الفائدة أمر سيئ لإصدار السندات، وبالتالي لوكالات التصنيف. لكن بالنسبة للبورصات، فإن ارتفاع الفائدة قصيرة الأجل هو “إيجابي صافٍ صغير” لأن البورصات تكسب فائدة على الضمانات، كما يقول دونلوب.

هذه هي الأسهم المفضلة لدى دونلوب:

• **MarketAxess **MKTX واجهت تراجعًا في الحصة السوقية في تداول السندات الشركاتية الأمريكية. لكن السوق لا يعكس تقديرًا لقوة أعمالها الدولية، ولا فائدة الاستثمارات الأخيرة وإطلاق المنتجات الجديدة، والتي من شأنها أن ترفع هوامش التشغيل، كما يقول دونلوب.
• LPL Financial Holdings LPLA هي أبرز مدير ثروات مستقل في الولايات المتحدة، “مع آفاق نمو مزدوجة الرقم غير مقدّرة بما يكفي وفرصة زمنية طويلة جدًا في سوق ينمو”، كما يقول دونلوب. إن المستثمرين “مفرطون في التركيز على نمو الأصول العضوي الأبطأ مؤخرًا، بينما تستوعب الشركة Commonwealth Financial. وبتعديلها لتكاليف تكامل 2025، نتوقع معدلات نمو سنوية مركبة لمدى 10 سنوات تبلغ 10.0% للإيرادات و10.8% لربح التشغيل و13.7% لأرباح السهم المخففة.”
• Blackstone BX هي أكبر مدير بدائل للأصول في العالم. مثل غيرها في هذا المجال، تعرضت لضربات بسبب مخاوف الائتمان الخاص. ومع ذلك، فقد نمت Blackstone بشكل عضوي رغم الأسواق الأكثر تقلبًا خلال السنوات الخمس الماضية.

العقارات وREITs

منذ بدء الحرب، انخفض iShares Core REIT ETF USRT بنسبة 6.4%، مقابل 4.3% لمؤشر السوق الأمريكي. تتحرك أسعار REITs عمومًا عكس اتجاه أسعار الفائدة. أي REIT شديد الحساسية تجاه الاقتصاد ككل سيتضرر، كما يوضح كيفن براون، كبير محللي الأسهم في Morningstar.

يقول براون إن الاسم الأكثر حساسية لأسعار الفائدة هو Realty Income O، والذي تموضع باعتباره “شركة توزيعات الأرباح الشهرية”، وجذب المستثمرين عندما تكون الفائدة منخفضة. تعتمد الشركة أيضًا على تنفيذ مشتريات بقيمة مليارات الدولارات كل عام لدفع النمو الإجمالي. نفذت الشركة صفقات استحواذ بقيمة 9.5 مليار دولار بمعدل عائد متوسط قدره 7.1% في 2023، وهو أعلى بكثير من متوسط سعر الفائدة البالغ حوالي 5.0% على الدين الذي أصدرته لتمويل تلك الصفقات. يقول براون: “إذا ارتفعت الفائدة فجأة، فإن هذا الفارق ينضغط مع الوقت”.

يعتقد براون أن إحدى الشركات التي قد تكون قادرة على تحمل ارتفاع أسعار الفائدة بشكل نسبي جيد هي Ventas VTR. إن REIT السكنية لكبار السن “من المفترض أن تكون لديها نمو قوي لا يرتبط بارتفاع أسعار الفائدة أو بالاقتصاد”. عند سعر سهم حديث يبلغ $81، يتم تداول Ventas قرب تقدير براون للقيمة العادلة البالغ $86. يقول: “إذا كان المستثمرون يبحثون عن مكان يوقفون فيه أموالهم لدى اسم آمن لا ينبغي أن يتأثر ببيئة الفائدة المتصاعدة، فأعتقد أن هذا ينبغي أن يستمر في الأداء الجيد بينما سيتراجع معظم REITs الأخرى”.

تقديريات المستهلك

“إذا كان عليّ تصنيف القطاعات الأكثر تضررًا سلبًا، فإن أحدها هو قطاع المستهلك”، كما يقول دومينيك بابالاردو، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في Morningstar Wealth. “سترتفع الأسعار وتكاليف التمويل لأن المستهلك الأمريكي متعب بالفعل ويكافح تضخمًا مستمرًا”.

الشركات التي قد تعاني في هذا السيناريو هي تجار التجزئة من الفئة الأعلى مثل Macy’s M أو Nordstrom، كما يقول بابالاردو. “عادةً، تؤدي Walmart WMT وMcDonald’s MCD أداءً أفضل عندما يتباطأ الاقتصاد”، كما يضيف.