ملخص الأسواق: هل ستؤدي حرب إيران إلى تعطيل طفرة بنية الذكاء الاصطناعي؟

ليس هناك الكثير مما يدعو للقلق في سوق الأسهم الأمريكي. كفئة، انخفضت أسهم الولايات المتحدة بنحو 4% فقط منذ بداية حرب إيران، وهي تتفوق على الأسواق حول العالم التي حققت عوائد في 2025. اعتقد معظم المراقبين سابقًا أن الحرب كانت ستتراجع بحلول الآن، لكن كلما طال أمدها، زاد الأثر المحتمل عبر الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

المخاطر التي تمثلها حرب إيران على أسهم أشباه الموصلات

منطقة يجب مراقبتها هي سلسلة الإمداد الخاصة بأسهم أشباه الموصلات. جلب الأسبوع الماضي خبرًا بأن هجومًا إيرانيًا أدى إلى خروج 17% من إنتاج الغاز الطبيعي المسال في العالم عن الخدمة في قطر. وهذا يهدد صناعة رقائق أشباه الموصلات، وهي جزء أساسي من بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وكتب Phelix Lee، الذي يغطي الأسهم الآسيوية الرئيسية في قطاع أشباه الموصلات، في 10 مارس: “ارتفاع أسعار الطاقة، إذا طال أمده، قد يشكل خطرًا وشيكًا على مصنّعي الرقائق. يمكن أن تؤدي تكاليف الطاقة الأعلى لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى إبطاء عمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في حين ستواجه مصانع (fabs) في تايوان وكوريا الجنوبية ضغوطًا متزايدة للتكاليف بسبب ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال”.

لا يقتصر الأثر على مدخلات الطاقة. أجزاء أخرى من سلسلة الإمداد معرضة للخطر أيضًا، وبالأخص الهيليوم. “الهيليوم هو منتج ثانوي لمعالجة الغاز الطبيعي المسال، لذا قد يؤدي إلحاق ضرر كبير ببنية الغاز الطبيعي المسال التحتية إلى نقص يمتد لفترة طويلة، حتى إذا انتهت الحرب، إذ يلزم وقت إضافي لإعادة تشغيل العمليات”، كتب Lee. يمكن أن يؤدي استمرار نقص الهيليوم في النهاية إلى مستويات مرتفعة من العيوب في رقائق شرائح أشباه الموصلات، ما يخفض الربحية.

يضيف Brian Colello، محلل أسهم كبير يغطي أسهم أشباه الموصلات في الولايات المتحدة، أن الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia Jensen Huang قد قلل من خطر النقص في الهيليوم على المدى القريب. “[Huang] يعتقد أن لدى Taiwan Semiconductor شيئًا مثل أربعة إلى ستة أشهر من المخزون”، يقول.

من مكتبنا في لندن، يتعمق المراسل الكبير Karen Gilchrist أكثر في المخاطر التي تواجه أسهم أشباه الموصلات.

إلى أي مدى سيسهم اندفاع سعر الغاز في رفع التضخم؟

في خضم الحرب، ومع ارتفاع أسعار الغاز في الولايات المتحدة، ينبغي أن يكون المستثمرون على استعداد لرؤية أن هذه القفزة تنتقل مباشرة إلى قراءات التضخم، وفقًا لاقتصادي PIMCO Tiffany Wilding. على مستوى البلاد، يدفع المستهلكون حوالي 30% أكثر لكل جالون من البنزين مما كان عليه قبل بدء الحرب، بحسب قياس Wilding. لأسعار الغاز وزن يقارب 3% في مؤشر أسعار المستهلك (CPI). وهذا يعادل قفزة مقدارها 0.9 نقطة مئوية من شهر إلى شهر في التضخم. (في فبراير، ارتفع مؤشر CPI بنسبة 0.3%.)

“بسبب أننا رأينا هذا التصعيد خلال شهر مارس، سترى أن الأمر سينتشر بشكل خفيف عبر مارس وأبريل”، تقول Wilding. “الخلاصة هي أنه في الوقت الحالي، إذا تم الحفاظ على [أسعار النفط المرتفعة]، فسيكون هناك ارتفاع في القراءة الرئيسية بنحو نقطة مئوية تقريبًا نتيجة الأثر المباشر لأسعار الغاز. وهذا أمر درامي إلى حد ما.”

بالطبع، يركز مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي والعديد من المستثمرين على التضخم باستثناء تكاليف الغذاء والطاقة، وبدلًا من ذلك ينظرون إلى التضخم الأساسي، لأن هذه السلع قد تشهد تقلبات واسعة في الأسعار. لكن جوانب أخرى من بيانات التضخم الأساسي ستشهد أيضًا أثرًا غير مباشر، مثل أسعار تذاكر الطيران. تتمتع أسعار تذاكر الطيران بوزن صغير نسبيًا في مؤشر CPI، ولا يوجد انتقال مباشر من أسعار وقود الطائرات، لكنها ستضيف إلى الضغوط الصاعدة على التضخم.

تشتت العوائد ومشكلة “الوزن” في سوق الأسهم

بدأت الحرب بينما كان سوق الأسهم راسخًا في عملية تدوير طويلة الانتظار بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا العملاقة (mega-cap) التي كانت تقود إلى حد كبير السوق الصاعد لمدة ثلاث سنوات. تعثرت أسهم الأسماء الكبرى، ولا سيما Microsoft MSFT، بدءًا من أكتوبر. يشير Adam Turnquist، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial، إلى أن هذا التدوير أدى إلى توسيع نطاق العوائد عبر السوق مقارنة بالمشهد شديد التركّز الذي كان يهيمن على المحافظ.

“قبل أن ننتقل إلى حرب إيران هذا العام، كان لدينا هذا التدوير الكبير بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا. ما كان مهمًا هو أن رأس المال لم يخرج أبدًا من السوق؛ بل تم تدويره إلى مجالات أخرى مثل المواد وحتى بعض [السلع الاستهلاكية]”، يقول Turnquist. وكانت النتيجة تشتتًا أكبر للعوائد الإيجابية بعيدًا عن عدد قليل من الأسهم الكبيرة.

المفارقة هي أنه بينما رأى العديد من المعلقين في السوق أن التركّز في Big Tech يشكل خطرًا، كان هذا التدوير يثقل كاهل المؤشرات المرجعية الواسعة للسوق. “لقد قدّمناه على أنه ‘لدى S&P 500 مشكلة وزن’”، يقول Turnquist. وبما أن أكبر خمس شركات من حيث الحجم في S&P 500 تشكل نحو 25% من المؤشر، “فإن الأمر يتطلب ست قطاعات لتعويض تلك الأسماء الخمسة، وهذه مشكلة بالنسبة للسوق عندما يرتفع.”

ومع اندلاع الحرب، تضاءل بعض ذلك التشتت، وانجذب المستثمرون مجددًا إلى بعض أسهم التكنولوجيا، بحثًا عن الأمان في ظل عدم اليقين الاقتصادي، كما يوضح Turnquist. لكن يقول إن أيما كان موعد انتهاء النزاع، باستثناء حدوث صدمة كبيرة، فإن الاتجاه سيستأنف. “[التشتت] سيكون محور العام”، يقول.

حتى بعيدًا عن الحرب، يتوقع Turnquist أن تظل الأسهم متقلبة في ظل خلفية من “المنعطفات” الصعبة (curveballs) تأتي من السياسات النقدية والحكومية، إلى جانب الانتخابات النصفية المعلقة في الكونغرس. “هذا ينبغي أن يخلق قدرًا أكبر من التذبذب والتشتت”، يقول.