هل تخطط شركة تكنولوجيا التمويل الكبرى في كوريا Toss لإطلاق Layer 1؟ تأجيل قانون الأصول الرقمية الأساسي أصبح متغيرًا رئيسيًا

في أبريل 2026، تبيّن أن عملاق المدفوعات والبنوك الكوري Toss كان يدرس بشكل جاد تطوير شبكة بلوكتشين خاصة به وإصدار عملة مشفرة أصلية. وتُعد هذه الشركة الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية—وتضم أكثر من 20 مليون مستخدم—قد وجهت أنظارها إلى بنية Layer 1 التحتية الأعمق، بعد شهر واحد فقط من الإعلان عن استراتيجية العملات المستقرة. ومع ذلك، تعثرت قراراتها النهائية—ولا يعود السبب إلى مدى جدوى الخيارات تقنيًا، بل إلى عدم إقرار قانون كوريا «القانون الأساسي للأصول الرقمية» على نحو متأخر. لا تؤثر هذه المعركة التشريعية في مسار السلسلة العامة لـ Toss فحسب، بل تعكس كذلك طرحًا أوسع لصناعة كاملة: عندما يستمر فراغ التنظيم، كيف سيتعامل عمالقة التمويل التقليدي مع تحولهم إلى Web3؟

لماذا تنتقل Toss من التكنولوجيا المالية إلى طبقة البنية التحتية لبلوكتشين

لم يكن دخول Toss إلى مجال البلوكتشين أمرًا عشوائيًا. ففي مارس 2026، كشفت Toss لأول مرة علنًا عن استراتيجية «Money 3.0»، واقترحت جعل العملات القابلة للبرمجة والستابل كوين (العملات المستقرة) في قلبها، مع ترقية المنصة الحالية إلى تطبيق مالي عملاق بلا حدود. صرّح المشغّل Viva Republica بشكل واضح بأنها ستتقدم في الوقت نفسه لإصدار العملات المستقرة وتوزيعها، وأن البنية التحتية للشبكة تُعد عنصرًا محوريًا في هذه الاستراتيجية. وبعد شهر واحد فقط، تبيّن أن Toss تمضي خطوة أبعد—إذ تخطط لتطوير Layer 1 بلوكتشين خاصة بها وإصدار عملة مشفرة أصلية، لتخوض منافسة مباشرة مع منصات Layer 1 التي تهيمن بالفعل على السوق الكورية مثل Solana وKlaytn.

ومن منظور منطق الأعمال، يُظهر توزيع Toss للبلوكتشين مسارًا تصاعديًا واضحًا: أولًا، تُنجز الهجرة عبر السلسلة لأساسيات الدفع من خلال العملات المستقرة، ثم تستخدم بلوكتشين عامة خاصة بها لبناء نظام بيئي مغلق، وفي النهاية تُدمج بسلاسة 30 مليون مستخدم موجودين حاليًا في خدمات Web3. إن مسار التوسع «من طبقة التطبيقات إلى الطبقة الأدنى» يشبه كثيرًا منطق استراتيجية Stripe عند إطلاق Tempo وCircle عند إطلاق Arc—إذ تُعد السيطرة على المنظومة، والتقاط القيمة، والامتثال عوامل دافعة مشتركة. والاختلاف الوحيد هو أن نقطة قرار Toss محاصرة بإحكام خارج نافذة التنظيم.

المأزق في اتخاذ القرار التجاري في ظل تأخر القانون الأساسي للأصول الرقمية

لا تستطيع Toss اتخاذ قرار نهائي بين معماريتي Layer 1 وLayer 2، والسبب المباشر هو تأخر عملية سن قانون كوريا «القانون الأساسي للأصول الرقمية» تأخرًا شديدًا. يُعد هذا القانون الشامل—الذي يصفه قطاع الأعمال بأنه «قانون المرحلة الثانية للأصول الافتراضية»—ويهدف إلى تنظيم مجالات محورية مثل إصدار الرموز، والعملات المستقرة، وCrypto ETF. ومع ذلك، منذ بدء إدراج مشروع القانون في جدول الأعمال التشريعي في 2025، تم تأجيله مرات عدة.

تتركز العقدة الأساسية لتأخر التشريع في نقطتين موضع خلاف: أهلية الجهة المُصدِرة للعملة المستقرة بالوون الكوري، وحدّ النسبة العُليا لحصة كبار المساهمين في منصات تداول العملات المشفرة. تدفع المصارف الكورية بأن إصدار العملات المستقرة ينبغي أن تقوده المصارف، بينما يدعو القطاع إلى أن تكون الجهات الشركات المرخصة من السلطات المالية مؤهلة أيضًا للإصدار. تم تحديد حد الملكية لكبار مساهمي منصات التداول بين 15% و20%، لكن حذرَت المؤسسات البحثية التابعة للبرلمان من أن هذا قد يكون غير دستوري، وينتهك حقوق الملكية وحقوق ممارسة الأعمال. إضافة إلى ذلك، يوجد خلاف حاد داخل الحزب الحاكم حول البنود الأساسية؛ إذ يقوم كل من لجنة السياسات وفريق الأصول الرقمية بصياغة مسودات منفصلة لمشروع القانون، ما يزيد صعوبة دفعه قدمًا.

في مارس 2026، تم تأجيل اجتماع التشاور بين الحزب والحكومة الذي كان مقررًا—بسبب الوضع في الشرق الأوسط—إلى أجل غير مسمى. واعترف مسؤولون داخل الحزب الحاكم بأن تمرير مشروع القانون خلال العام بات شديد الصعوبة للغاية. وفي الوقت نفسه، تواصل اللجنة المالية الكورية تعزيز الرقابة على منصات التداول، مثل إجراء التحقق من أصول المنصة كل 5 دقائق، ما يزيد ضغط الامتثال على الصناعة. وفي هذا المشهد «يتأخر فيه التشريع عن التنفيذ باستمرار، وتتصاعد فيه إجراءات الرقابة»، تواجه أي قرارات جوهرية لدى Toss حالة كبيرة من عدم اليقين القانوني: هل إصدار الرموز سيكون متوافقًا؟ وهل تشغيل السلاسل العامة سيصطدم بخطوط الرقابة المالية الحمراء؟ وهل ستُفرض قيود على تدفقات رأس المال عبر الحدود؟ لا يمكن الحصول على إجابات واضحة على هذه الأسئلة.

الركود الاستراتيجي وتكلفة الفرصة في ظل فراغ تنظيمي

محنة القرار لدى Toss ليست حالة منفردة. فالسوق الكورية للعملات المشفرة تمر بأزمة هيكلية من نوع خروج واسع النطاق لرؤوس الأموال. ووفقًا لتقرير صادر عن اللجنة المالية الكورية، نُقلت في النصف الثاني من 2025 حوالي 60 مليار دولار من العملات المشفرة إلى منصات تداول في الخارج، بزيادة قدرها 14% مقارنة بالنصف الأول. يُسرّع المستثمرون الكوريون انتقالهم إلى منصات أجنبية لتفادي بيئة تنظيم محلية أكثر صرامة تدريجيًا. في هذا السياق، تعني عرقلة استراتيجية Toss للبلوكتشين تكلفتين على مستويين: أولًا، عدم القدرة على تحويل حركة المستخدمين إلى قيمة داخل النظام البيئي عبر سلسلة عامة خاصة؛ وثانيًا، احتمال خسارة الميزة التنافسية السابقة في سباق سلاسل الكتل العامة للتمويل والتكنولوجيا عالميًا.

وفي الوقت نفسه، تضيف مشاكل التشغيل لدى Toss نفسها قدرًا من عدم اليقين إلى خططها للبلوكتشين. في 10 مارس 2026، عانى تطبيق Toss Bank من خلل في عرض سعر الصرف، ما أدى إلى تفعيل حوالي 19.4 مليون دولار من حجم التداول، وتسبب في خسارة تقارب 6.9 مليون دولار. وعلى الفور، بدأت الهيئة الرقابية المالية الكورية تحقيقًا ميدانيًا. وفي فترة حساسة تستعد فيها الشركة لإدراج أسهمها في ناسداك، كشف هذا الحادث التقني عن قصور موثوقية على مستوى البنية التحتية. عندما تظهر فجوة كبيرة في نظام الدفع الأساسي لشركة تكنولوجيا مالية، فإن ثقة السوق في قدرتها على تشغيل بنية تحتية كاملة لسلسلة عامة ستكون حتمًا محل اختبار.

إعادة تشكيل حدود التمويل التقليدي والنظام البيئي للعملات المشفرة

إذا نجحت Toss في إطلاق Layer 1 بلوكتشين، فسيكون لذلك تأثير عميق على المشهد داخل صناعة العملات المشفرة في كوريا. حجم مستخدميها بين 20 مليونًا و30 مليونًا يعني إمكانية إدخال شريحة كبيرة من المستخدمين الرئيسيين بشكل منهجي إلى نظام Web3 البيئي. قد يعيد هذا النموذج—حيث تُعد حركة المرور «مدخلًا»—كتابة منطق اكتساب العملاء في سوق العملات المشفرة الكورية بشكل جذري: من جذب العملاء بشكل نشط عبر منصات التداول إلى تضمين تجربة المستخدم داخل سيناريوهات تطبيقات مالية.

ومع ذلك، فالسوق الكورية ليست المتنافس الوحيد أمام Toss. فقد بدأت Coupang Pay التحضير قانونيًا لإصدار عملة مستقرة، وتستعد Kakao—بناءً على بلوكتشين Kaia—لإصدار عملة مستقرة بالوون. كما بدأت مؤسسات مالية رئيسية مثل KB بنك الكوريين، وShinhan Bank، وHanА Bank تجارب تسوية باستخدام العملات المستقرة. وعلى المستوى العالمي، قدم كل من مُصدري العملات Circle وTether طلبات لتسجيل العلامات التجارية في كوريا أيضًا، بانتظار تحقق التشريع لدخول السوق. في ظل هذا التنافس متعدد الأطراف، تكمن ميزة Toss في تراخيصها المالية الكاملة من جهة وحجم مستخدميها من جهة أخرى، لكن إذا استمر تأخر التشريع، فقد يتمكن اللاحقون من تجاوز الطليعين.

الاستشراف المستقبلي: ثلاثة مسارات محتملة لاستراتيجية سلاسل Toss العامة

استنادًا إلى مراحل التشريع الحالية وديناميكيات الصناعة، توجد ثلاث مسارات رئيسية لتطور استراتيجية Toss للبلوكتشين.

المسار الأول: أولوية شبكة Layer 1 الرئيسية، مع انتظار تطبيق التشريع. إذا تم تمرير «القانون الأساسي للأصول الرقمية» في النصف الثاني من 2026 إلى أوائل 2027، فقد تختار Toss إطلاق Layer 1 بلوكتشين عامة ورمزها الأصلي مباشرة، لبناء حلقة إغلاق كاملة للنظام البيئي. يحقق هذا المسار أعلى درجة من التكامل العمودي والتقاط القيمة، لكنه الأعلى من حيث تكلفة الوقت.

المسار الثاني: إطلاق Layer 2 أولًا، ثم الانتقال إلى Layer 1 لاحقًا. في ظل عدم اليقين التنظيمي الحالي، قد تفضل Toss إطلاق حلول Layer 2 أولًا، والاستفادة من أمان وسيولة الشبكات الرئيسية القائمة مثل Ethereum، لتقليل مخاطر الامتثال. ثم تنتقل إلى Layer 1 خاصة بها بعد أن يصبح التشريع واضحًا. تعد هذه الاستراتيجية أكثر تحفظًا، لكنها قد تواجه تكاليف انتقال بعد حدوث «قفل» لنظام Layer 2 البيئي.

المسار الثالث: أولوية العملات المستقرة، مع تأجيل خطة السلسلة العامة أو إسنادها للغير. إذا استمر تأخر عملية التشريع حتى ما بعد 2027، فقد تركز Toss مواردها على أعمال العملات المستقرة وبناء محافظ Web3، مع إرجاء تطوير السلسلة العامة الخاصة بها. وقد تقدمت الشركة سابقًا بطلبات لعشرات العلامات التجارية المرتبطة بالعملات المستقرة، وهي تعمل على تطوير محفظة Web3 متكاملة بعمق مع المنصات المحمولة. يُعد هذا الحل الأكثر عملية، لكنه يمتلك قوة أقل للتحكم في النظام البيئي على المدى الطويل.

تحذير بالمخاطر: التأثيرات المتسلسلة لتأخر التشريع

يؤدي التأخر طويل الأمد في «القانون الأساسي للأصول الرقمية» حاليًا إلى آثار سلبية متعددة المستويات على صناعة العملات المشفرة في كوريا.

أولًا: تسارع خروج الأموال. تستمر الأصول المشفرة لدى عدد كبير من المستثمرين الكوريين في التحرك نحو الخارج، ما يضعف سيولة منصات التداول المحلية وقدرتها على تحقيق أرباح. ثانيًا: تعطل ابتكار الشركات. يرى القطاع عمومًا أن الفراغ التشريعي يمنع الشركات المالية والعمالقة التقنيين من دخول السوق، فتتوقف أو تتعثر مسيرة النمو. ثالثًا: تراجع القدرة التنافسية الدولية. فقد وافقت الولايات المتحدة في يناير 2024 على Bitcoin ETF الفوري، وبدأت لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي في العمل بشكل كامل في ديسمبر 2024، بينما ما تزال تشريعات كوريا للمرحلة الثانية تتعثر في مكانها.

بالنسبة إلى Toss، تكون مخاطر التأخر التشريعي أكثر بروزًا. إذا فرض مشروع القانون في النهاية شروط قبول مرتفعة جدًا لإصدار العملات المستقرة، أو حافظ على قيود صارمة على مبدأ الفصل بين الأعمال المالية والـcrypto، فقد تواجه خطة Toss للسلسلة العامة الخاصة بها عوائق جوهرية على مستوى الامتثال. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تضمين حد أعلى لمساهمة كبار المساهمين في منصات التداول في القانون النهائي، فقد يؤثر ذلك بعمق على إدارة رأس المال لدى Toss في المستقبل وعلى هيكل الأسهم. والأكثر جدارة بالانتباه هو أن التداخل بين العوامل الجيوسياسية ودورة الانتخابات المحلية قد يؤدي إلى انخفاض أولويات التشريع أكثر.

الخلاصة

تتضمن خطة Toss لإطلاق Layer 1 بلوكتشين والعملـة المشفرة الأصلية تأكيدًا استراتيجيًا من جانب عملاق تكنولوجيا مالية على مستقبل Web3، وفي الوقت نفسه تُعد صورة نموذجية لمعاناة تعطل تشريعات الأصول الرقمية في كوريا. عندما يُجبر مخطط المسار التقني على التوقف بسبب عدم اليقين التنظيمي، وعندما لا يمكن تحويل تدفقات مستخدمين ضخمة بسبب فراغات الامتثال إلى قيمة داخل النظام البيئي، تتمثل الأسئلة الجوهرية للصناعة في: هل تستطيع كوريا الحفاظ على موقعها ضمن خريطة العملات المشفرة العالمية في ظل توتر مستمر بين تأخر التشريع وابتكار السوق؟ ستصبح خيارات Toss النهائية—سواء كانت Layer 1 أو Layer 2 أو جعل العملات المستقرة أولوية—مقياسًا حاسمًا لقياس شدة هذا التوتر.

الأسئلة الشائعة

س: هل العملة المشفرة الأصلية التي تخطط Toss لإطلاقها ستكون Layer 1 أم Layer 2؟

حتى الآن، لم تتخذ Toss قرارًا نهائيًا. إذ تفكر الشركة في إصدار رمز أصلي بناءً على شبكة Layer 1 الرئيسية، كما أنها تقيّم أيضًا حلول التوسع على Layer 2. وسيعتمد اختيار البنية النهائية على وتيرة تشريع «القانون الأساسي للأصول الرقمية» في كوريا.

س: لماذا لم يتم اعتماد «القانون الأساسي للأصول الرقمية» حتى الآن؟

يعود تأخر تمرير هذا القانون أساسًا إلى سببين مثيرين للجدل: أهلية الجهة المُصدِرة للعملة المستقرة بالوون الكوري، وتحديد حد أعلى لنسبة ملكية كبار المساهمين في منصات تداول العملات المشفرة. علاوة على ذلك، توجد اختلافات داخل الحزب الحاكم بشأن البنود الأساسية، كما تؤثر العوامل الجيوسياسية والانتخابات المحلية في تحديد أولوية التشريع.

س: ما هي الخطط التي لدى Toss حاليًا في مجال البلوكتشين؟

أعلنت Toss لأول مرة في مارس 2026 عن استراتيجية العملات المستقرة، وتخطط لإصدار عملة مستقرة بالوون الكوري وتوزيعها، مع المضي قدمًا نحو عصر «Money 3.0». وقد كانت الشركة قد قدمت طلبات لعشرات العلامات التجارية المتعلقة بالعملات المستقرة، وتعمل على تطوير محفظة Web3 متكاملة مع المنصات المحمولة.

س: ماذا يعني إصدار Toss للعملات بالنسبة لصناعة العملات المشفرة في كوريا؟

تمتلك Toss أكثر من 20 مليون مستخدم، وقد يؤدي دخولها إلى مجال البلوكتشين إلى أن يصبح عاملًا محوريًا في تعميم العملات المشفرة الرئيسية في كوريا. ويُتوقع أن يؤدي هذا الإجراء إلى إدخال شريحة كبيرة من المستخدمين الرئيسيين إلى نظام Web3 البيئي، كما يمكن أن يكون بمثابة سابقة لباقي المؤسسات المالية التقليدية للدخول إلى مجال العملات المشفرة.

س: إذا استمر تأخر التشريع، ما الاستراتيجيات التي قد تتبعها Toss؟

قد تختار Toss واحدة من ثلاث استراتيجيات: انتظار تطبيق التشريع ثم إطلاق شبكة Layer 1 الرئيسية مباشرة؛ أو إطلاق حلول Layer 2 أولًا لتقليل مخاطر الامتثال؛ أو تجميع الموارد في أعمال العملات المستقرة ومحافظ Web3 مع تأجيل تطوير السلسلة العامة. وسيعتمد المسار المحدد على تطورات وتيرة التشريع وتغيرات بيئة السوق.