هايتونغ إنترناشيونال: بدء التغطية الأولى لشركة الصين للنفط والغاز (00857) تمنح تصنيف "أفضل من السوق" السعر المستهدف 13.6 دولار هونج كونج

ذكرت شركة Haitong International في تقرير بحثي أن صافي الأرباح العائدة إلى الشركة الأم لشركة China Petroleum & Chemical (00857) في الفترة 2026-2028 سيكون على التوالي 201.62B يوان، و186.99B يوان، و200.11B يوان. وبالنسبة لربحية السهم الأساسية فستكون على التوالي 1.10 يوان، و1.02 يوان، و1.09 يوان. وبناءً على مستويات تقييم الشركات النظيرة، مع الأخذ في الاعتبار أن الشركة تعدّ عملاقًا عالميًا في قطاع النفط والغاز، وأنها تتمتع بسلسلة التوريد الكاملة بتكلفة منخفضة، وأن مرونتها في تحقيق الأرباح قوية جدًا، تمنح الشركة مضاعف ربحية 2026 البالغ 11X، ما يقابل سعرًا مستهدفًا (مع مراعاة تحويل سعر الصرف بين الرنمينبي والدولار هونغ كونغ) 13.6 دولار هونغ كونغ. تغطية لأول مرة، مع تقييم “أداء يفوق السوق”.

وتتمثل وجهات نظر Haitong International الرئيسية فيما يلي:

الاستكشاف والتطوير في المنبع: النزاعات الجيوسياسية ترفع أسعار النفط، ما يدعم أرباح المنبع

تتوقع هذه الجهة أن متوسط سعر برنت لعام 2026 سيكون 85 دولارًا للبرميل، وأن ميزة التكلفة المنخفضة لدى الشركة ستعزز مرونة تأثر أرباحها بتغيرات سعر النفط. بالاستناد إلى بيانات عام 2022، عندما يرتفع متوسط سعر برنت بمقدار 10 دولارات/برميل، فإن إيرادات قطاع المنبع لشركة بتروتشاينا تنمو سنويًا بنسبة +8-10% (في 2022، كان ارتفاع سعر نفط برنت على أساس سنوي +40% ما يقابل نمو الإيرادات +30%، ومعامل المرونة يقارب 0.75)؛ وإذا كان متوسط سعر برنت لخام 2026 محسوبًا على أساس 85 دولارًا/برميل (أي أعلى بنسبة +25% من 68 دولارًا/برميل في 2025)، تتوقع هذه الجهة أنه في عام 2026 ستصل وتيرة نمو إيرادات النفط والغاز إلى 20%. وبسبب أن الشركة واصلت في السنوات الأخيرة دفع استراتيجية “زيادة الاحتياطي وتوسيع الإنتاج” و“خفض التكاليف وزيادة الكفاءة”، فإن تكلفة الاستخراج للوحدة تكون ثابتة نسبيًا، وستؤدي الزيادة الحدّية في سعر النفط مباشرة إلى تحويلها إلى أرباح صافية. ويُتوقع أن تدفع الزيادة في جزء نقل تأثير ارتفاع أسعار النفط إلى الأرباح بزيادة صافي أرباح قطاع المنبع بما يتراوح بين 455-52B يوان، ومع نمو الإنتاج، يرتفع أيضًا سهم صافي أرباح قطاع المنبع من إجمالي الأرباح العائدة للمساهمين.

التحول الاستراتيجي: دافعان يقودان بشكل مزدوج—التصنيع الكيماوي المتطور + التوسع على نطاق واسع في الطاقة الجديدة

ستعمل نفقات رأس المال البالغة 279.4B يوان في 2026 على زيادة الاستثمار في الطاقة الجديدة بشكل أكبر، ودفعها لتصبح منحنى النمو الثالث. وفي قطاع المصب، تعمل الشركة على تسريع تحولها من نموذج قائم على الحجم إلى نموذج قائم على الكفاءة. من خلال تنفيذ استراتيجية “تطوير الكيماويات إلى فئة عالية الجودة”، تقوم الشركة بتحسين هيكل منتجاتها باستمرار، وتحويل المزيد من مكونات النفط الخام إلى مواد خاصة جديدة عالية القيمة المضافة. كما يُتوقع أن تنمو مبيعات المنتجات عالية المستوى مثل البولي إيثيلين والبولي بروبلين في 2026. وتتوقع هذه الجهة أن يصل معدل نمو إيرادات التكرير والبتروكيماويات والمواد الجديدة في عام 2026 إلى 15%. لا يأتي هذا النمو فقط من إطلاق طاقة خطوط الإنتاج للمواد الجديدة، بل يستفيد أيضًا من تأثير خفض التكاليف وزيادة الكفاءة الناتج عن التكامل في عمليات التكرير والبتروكيماويات. إن انتقال مركز الربحية إلى أعلى داخل الهيكل القطاعي لا يمكنه فقط تعويض مخاطر تقلب طلب الوقود في المصب بفعالية، بل سيعزز كذلك مرونة الأرباح طويلة الأجل للشركة في أسواق رأس المال وجاذبية تقييمها.

مزايا توزيعات عالية للأرباح تفوق الصناعة، وخصائص دفاعية بارزة

في عام 2025 بلغت نسبة الأرباح الموزعة للشركة 6%، وتجاوز إجمالي مبالغ التوزيع السنوي 86B يوان، بينما كانت نسبة التوزيع 55%، وهو رقم قياسي تاريخي مرتفع خلال السنوات الخمس الماضية، ويتفوق بشكل واضح على متوسط الشركات النفطية العالمية المتكاملة البالغ 3%–4%، ومن المتوقع أن تحافظ في 2026 على نسبة توزيع 55%، ما يقابل نسبة أرباح أسهم في بورصة هونغ كونغ تبلغ 6.4% في 2026. وبما أن سياسة توزيع الأرباح مستقرة وتدفقات نقدية وفيرة، فإن ذلك يوفر قيمة لتخصيص محفظة أساس نادرة تحقق عائدًا مرتفعًا للأرباح.

تنبيه بالمخاطر: تقلبات كبيرة في أسعار النفط الخام؛ ضعف الطلب في قطاع المصب؛ ارتفاع أسعار المواد الخام بدرجة تتجاوز التوقعات.

كمية هائلة من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance