أول إصدار خلال العام! سندات رأس مال ثانوي بقيمة 60M يوان تقرر عدم الاسترداد، وفي الليلة التي تسبق الدمج، اختارت مصرف تشينهاي للتعاون الزراعي والتجاري "الانتظار وعدم التحرك"

صحفي يومي من «اليوميات الاقتصادية» | ليو جياكوي محرر يومي من «اليوميات الاقتصادية» | دونغ شينغشينغ

في 25 مارس، دفعت وثيقة إعلان صادرة عن بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري الريفي التجاري (青海互助农村商业银行) مبلغًا ليس كبيرًا من سندات رأس مال ثانوية إلى دائرة الضوء. قرر البنك عدم ممارسة خيار الاسترداد لسندات «21青海互助农商二级01»، وبذلك أصبح أول بنك في عام 2026 يتخذ قرار “الامتناع” عن سندات رأس المال الثانوية.

على الرغم من أن حجم السندات البالغ 60 مليون يوان ليس كبيرًا، إلا أن الإشارة التي تحملها حادثة “عدم الاسترداد” هذه، في ظل خلفية الدمج العميق ضمن نظام الاتحادات الائتمانية الريفية، تتجاوز بكثير عملية تقنية لتعزيز رأس المال.

مصدر الصورة: شبكة معلومات السندات الصينية

لاحظ مراسل «اليوميات الاقتصادية»، أنه قبل نصف شهر فقط، وافقت هيئة تنظيم المالية في تشينغهاي على قرار تجميع وتهيئة تأسيس بنك هيدونغ الريفي التجاري، كما سيقوم بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري الريفي التجاري بدمجه مع أربع مؤسسات قانونية على مستوى المقاطعات الأخرى في المنطقة المحلية، لتشكيل كيان قانوني موحد على مستوى المدن.

“تم إصدار «21青海互助农商二级01» في مارس 2021، بحجم 60M يوان، وبمدة 10 سنوات. ووفقًا لشروط الإصدار السائدة «5+5»، يحق للمُصدر ممارسة حق الاسترداد في نهاية السنة الخامسة. إلا أن بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري في النهاية اختار التخلي.”

تظهر الإعلانات أن سعر الفائدة على الجزء غير المسترد من السندات سيظل عند 5%. وهذا يعني أنه ستواصل التزامات السندات القائمة التي كان يمكن استبدالها بإصدار سندات جديدة العمل على الحساب، بينما سيظل المُصدر يتحمل تكلفة فائدة أعلى نسبيًا.

تقرير التصنيف الصادر عن شركة يونيون ريٽنغ للتصنيف الائتماني (联合资信) في يوليو 2025، أبقى على درجة الجدارة الائتمانية للجهة المصدرة لدى بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري عند A، لكنه أشار بوضوح إلى أن تركّز صناعة القروض مرتفع لدى البنك، متأثرًا ببنية الصناعة المحلية. منذ عام 2024، واجهت بعض الجهات العميلة صعوبات في الإنتاج والعمليات، ما كشف عن مخاطر القروض، وتراجعت جودة أصول الائتمان، كما أن المخصصات (provisions) لم تعد كافية.

حاول المراسل إجراء مقابلة مع بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري لمعرفة أسباب عدم استرداد سندات رأس المال الثانوية، لكنه قام عدة مرات بالاتصال بهاتفه وارسال خطاب مقابلة، وحتى وقت صدور الخبر لم يتلقَّ أي رد.

لاحظ المراسل أن شركة يونيون ريٽنغ للتصنيف الائتماني أشارت في تقريرها إلى مراقبة ما إذا كانت شركة تشينغهاي هوتشو البنك الريفي التجاري الريفي (青海互助农村商业银行股份有限公司) ستُفعّل أو لن تُفعّل خيار الاسترداد لسندات «21青海互助农商二级01». وترى يونيون ريٽنغ أن سندات رأس المال الثانوية الصادرة من بنك هوتشو الريفي التجاري، إذا لم يتم ممارسة خيار الاسترداد، يمكن أن تُدرج ضمن مبلغ رأس المال الثانوي الذي ينخفض سنويًا؛ وربما تؤثر على مستوى كفاية رأس المال في المستقبل للشركة. إضافة إلى ذلك، وبالنظر إلى أن بنك هوتشو الريفي التجاري قد يواجه في المستقبل أمورًا مثل اندماج المؤسسات، وإعادة هيكلة الأعمال، وتغير صفة الكيان القانوني، فإن سير التقدم في الأعمال ذات الصلة، وقدرة المؤسسة الجديدة بعد الاندماج على استكمال رأس المال، والتغيرات في جودة الأصول، وأثر تكامل الحوكمة المؤسسية لا يزال يتعين مراقبتها. وستواصل يونيون ريٽنغ مراقبة وتقييم وتيرة أعمال الدمج المذكورة وأي تأثير محتمل على مستويات الجدارة الائتمانية لجهة إصدار الشركة والديون ذات الصلة.

في 12 مارس 2026، وافقت هيئة تنظيم المالية في تشينغهاي رسميًا على تأسيس بنك هيدونغ الريفي التجاري المحدود (股份有限公司)، باعتباره كيانًا قانونيًا موحدًا على مستوى المدينة، وذلك بدمج خمس مؤسسات قانونية على مستوى المقاطعات ضمن مدينة هيدونغ، وهي: بنك هيدونغ الريفي التجاري، وبنك مينهيان الريفي التجاري، وبنك هوتشو الريفي التجاري، وبنك شونغهوا الريفي التجاري، وبنك هوا لونغ الريفي التجاري. وأعلنت فورًا مجموعة التحضير للتأسيس، أنه سيتم عقد اجتماع التأسيس واجتماع المساهمين الأول في 30 مارس.

مصدر الصورة: موقع الهيئة الوطنية لتنظيم المالية

ومن الجدير بالانتباه أن عملية الدمج هذه بدأت منذ أكتوبر 2025. وتكشف تقارير عمل حكومة مدينة هيدونغ أن تقرير عمل حكومة المدينة أشار إلى أن أعمال إنشاء “مزارع تجارية ريفية موحدة على مستوى المدينة” حققت تقدمًا ملموسًا العام الماضي، و”انسحبت من قائمة المؤسسات عالية المخاطر”، وفي 2026 “سيتم إكمال أعمال التأسيس وبدء التشغيل”.

ضمن مخطط الاكتتاب التفصيلي، أوضحت مجموعة التحضير التكوين الرأسمالي للبنك الجديد: لا تقل حصة أسهم الأشخاص الاعتباريين عن 50%، ولا تتجاوز حصة المساهمين الطبيعيين 50%، على أن لا تتجاوز أسهم العاملين 20%. ويُحدد إجمالي عدد الأسهم الصادر مؤقتًا بـ 1 مليار سهم، والقيمة الاسمية للسهم الواحد 1 يوان.

والأهم من ذلك، بالنسبة لأسهم المساهمين الخمسة لدى البنوك الخمس القائمة، فقد حدد المخطط مسارًا واضحًا للتعامل معها: يمكن للمساهمين المؤهلين التحول طوعيًا إلى أسهم البنك الجديد؛ أما الذين لا تنطبق عليهم الشروط أو لا يرغبون في التحول إلى أسهم، فيتم التنازل وفقًا لمبدأ السوق؛ أما المصرّون على الانسحاب (البيع/الاسترداد) فتحدد الأسعار بناءً على صافي قيمة السهم بعد تأكيدها عبر تدقيق تصفية الموجودات و核资 (تأكيد أصول وخصوم الشركة) مع استبعاد التخفيضات الضريبية للدولة وأموال الدعم من السياسات.

في الواقع، يضع مخطط التعامل مع الأسهم هذا “صمام أمان” لتحمّل البنك الجديد للأصول التاريخية. وأشار بعض الباحثين في قطاع البنوك إلى أنه خلال عملية الدمج وإعادة الهيكلة، قد تختار بعض المؤسسات عدم استرداد سندات رأس المال الثانوية، بهدف الحفاظ على استقرار الميزانية العمومية خلال مرحلة تدقيق تصفية الموجودات و核资. فإذا تم استرداد السندات في ذلك الوقت، فهذا يعني سداد مبلغ كبير من النقد للمستثمرين، ما قد يزيد ضغط السيولة قبل الاندماج. وفي المقابل، فإن الاحتفاظ بالديون وانتظار تأسيس البنك الجديد ثم وضع خطة موحدة أكثر انسجامًا مع منطق إعادة الهيكلة.

في الواقع، لدى بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري أيضًا سند رأس مال ثانوية آخر بقيمة 40M يوان، وهو «21青海互助农商二级02»، سيواجه خيار ما إذا كان سيتم استرداده بنهاية يوليو من هذا العام. وبحسب الجدول الزمني الحالي، فمن المرجح أن يكون بنك هيدونغ الريفي التجاري قد تم إدراجه/تعيينه رسميًا بحلول ذلك الوقت، وستقرر مصير هذه السندات المؤسسة الجديدة ذات الإطار القانوني الموحد على مستوى المدينة.

ومن منظور بيانات القطاع ككل، يتراجع موجة عدم استرداد سندات رأس المال الثانوية. وبحسب الإحصاءات، كانت أحجام عدم الاسترداد في عامي 2021 و2022 حوالي 11B يوان و10.6B يوان على التوالي، بينما انخفضت في عامي 2023 و2024 إلى 6.25B يوان و2.25B يوان، وخلال عام 2025 لم تكن هناك سوى 3 حالات لعدم الاسترداد. كما تظهر التقارير المتعمقة عن السندات الصادرة عن شركة هواشونغ للأوراق المالية (华创证券) أن وتيرة وقوع أحداث عدم استرداد سندات رأس المال الثانوية قد انخفضت بشكل ملحوظ.

ويرجع وراء هذا التغير إلى أن آثار السياسات بدأت تظهر تدريجيًا: تشديد الرقابة المستمر على إدارة المخاطر المالية، ودفع إصلاحات القطاع نحو التخلص من المخاطر والدمج وإعادة الهيكلة. واعتبرت شركة تشينتشينغ للصحة الائتمانية (中诚信) أن البنوك التي لم تمارس خيارها في السنوات المبكرة “تعلّمت الدرس بعد فوات الأوان”، وواصلت الدفع لتعزيز كشف مخاطر الائتمان، وتحسين دقة مؤشرات جودة الأصول؛ كما ساهمت معالجة العبء التاريخي للديون غير الجيدة بشكل إيجابي في أداء الأرباح.

ومع ذلك، فإن “انحسار المد” لا يعني زوال المخاطر بالكامل. يظل عام 2026 فترة ذروة ممارسة خيارات سندات رأس المال الثانوية، وتتركز أساسًا في الربع الرابع، تليها شهور مارس ويونيو وسبتمبر. ورغم أن معظم المؤسسات خرجت من “المستنقع الطيني التاريخي”، إلا أنه ينبغي الحذر من المخاطر المتبقية في الذيل. وبالنسبة للمؤسسات المدمجة مثل بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري، فإن ضغط تعزيز رأس المال لم يختفِ، لكنه تحوّل إلى مهمة دمج البنك الجديد بعد إعادة الهيكلة.

ومن الجدير بالانتباه أنه قبل بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري، قدّمت مؤسسات مثل بنك تيانجين، وبنك جيوجيانغ، وبنك أنهوى تايهي (安徽太和农商行) سيناريوهات “انعكاس”؛ إذ عرضت أنه بعد إصدار إعلان بعدم ممارسة حق الاسترداد، عادت إلى استرداد سندات رأس المال الثانوية في الموعد المحدد. وتُظهر هذه العمليات مرونة البنوك في التخطيط لرأس المال، كما تذكّر السوق بأنه لا ينبغي التعامل ببساطة مع “عدم الاسترداد” على أنه “علامة تعثّر”.

في الوقت الحالي، تقوم ثماني مقاطعات (أقاليم) مثل سيتشوان وشينغجيانغ ويوننان وأنهوي وقوانغشي وقويتشو وهونان وتشينغهاي بالتقدم في أعمال تهيئة تأسيس بنوك ريفية تجارية موحدة على مستوى المدن. وقد كتب رئيس بنك غوانغشي للاتحاد الريفي التجاري (广西农商联合银行) ليو جون (罗军) مقالًا أشار فيه إلى أن دفع إنشاء بنوك ريفية تجارية على مستوى المدن سيكون أداة مهمة لمواصلة تعميق إصلاح مؤسسات الزراعة الريفية على مستوى المدن والمقاطعات. كما يجب أن تلتزم أعمال الدمج وإعادة الهيكلة بمبدأ “الأيسر أولًا ثم الأصعب، والتقدم بثبات وملاءمة”، و”التجربة أولًا ثم التعميم”.

وتُعد حالة بنك تشينغهاي هوتشو الريفي التجاري في الحقيقة قطعة شطرنج بين “التجربة” و”التعميم”. إن عدم استرداده هو غالبًا شكل من أشكال الحماية المتحفظة لرأس المال والأصول خلال فترة انتقال التغير التنظيمي. عندما يتم في النهاية إدراج بنك هيدونغ الريفي التجاري وبدء تشغيله رسميًا، سيتم إعادة دمج الميزانيات العمومية للمؤسسات الخمس ضمن إطار قانوني جديد. ولن تعود السندات الرأسمالية غير المستحقة تاريخيًا مجرد “عبء” لدى مؤسسة منفردة، بل ستكون “موجودًا” مُدارًا بشكل موحد من قبل البنك الجديد.

بالنسبة للمستثمرين، فإن الإشارات التي تطرحها هذه النوعية من الأحداث لم تعد مجرد إنذار بسيط بالمخاطر، بل أصبحت نافذة لمتابعة تقدم إصلاح نظام الائتمان الريفي المحلي. ما كيفية التعامل الملائم مع الديون التاريخية خلال عملية إعادة الهيكلة، وكيفية الموازنة بين مصالح المساهمين الحاليين ومساهمات رأس المال الجديدة، وكيفية الخروج من مسار التنمية المناسب للمحلي ضمن إطار الإصلاح “سياسة واحدة لكل مقاطعة”، كلها أمور تستدعي المراقبة لاحقًا.

مصدر صورة الغلاف: AIGC