شركة التطوير العقاري التي تعرضت للمخاطر "تتحول إلى الربحية"، و10 شركات عقارية حققت أرباحًا على الورق تتجاوز 1000 مليار يوان

اسأل الذكاء الاصطناعي · ما هو الأثر الحقيقي لرباح صافي الدفاتر التي تتجاوز 100 مليار يوان لدى شركات التطوير العقاري، من وراء مكاسب إعادة هيكلة الديون؟

منذ شهر مارس، تتالت الإعلانات عن تقارير أداء 2025 للشركات العقارية المدرجة في البورصة.

حققت مجموعة من شركات التطوير العقاري التي تعرّضت لأزمات، مثل جيازو يييه وبولي غاردن وإكسيو هو كونغ وغو يو تشو جوي، نتائج جماعية تحوّلت فيها من الخسارة إلى الربح نتيجة إدراج مكاسب إعادة هيكلة الديون في الحسابات، ومن بينها فإن صافي ربح جيازو يييه في 2025 تجاوز أيضًا 500 مليار يوان.

وفقًا لإحصاءات مركز أبحاث يونجشوي للبيانات والتحليل في كيروي ديب كونسالت丨بروي زيشو (Prudence)، بلغ إجمالي مكاسب إعادة هيكلة الديون وإعادة التنظيم للشركات لـ10 شركات عقارية في 2025 أكثر من 52.33B يوان، ونتيجة لذلك، تتوقع 10 شركات عقارية تحقيق أرباح تتجاوز 100 مليار يوان.

تُسهم إعادة هيكلة الديون في خفض الالتزامات ذات الفائدة لدى الشركات، وفي الوقت نفسه تجلب للشركات مكاسب إعادة الهيكلة، إلا أن هذا مجرد مظهر شكلي لربحية شركات التطوير العقاري المتعثرة؛ وما تزال الربحية الفعلية لهذه الشركات بحاجة إلى التعافي.

في 31 مارس، أصدرت جيازو يييه تقرير أدائها لعام 2025. ووفقًا للعام المنتهي في 31 ديسمبر 2025، بلغ الربح حوالي 15.89B يوان صيني، محققًا تحولًا من الخسارة الصافية البالغة 6.33B يوان صيني للفترة ذاتها من عام 2024 إلى ربح.

وفي اليوم نفسه، أصدرت إكسيو هو كونغ إعلانًا. وبفضل مكاسب ضخمة لمرة واحدة ناتجة عن إعادة هيكلة الديون المحلية والخارجية، تحققت إكسيو هو كونغ في 2025 على أساس تحول من الخسارة إلى الربح. ويظهر في الإعلان أنه في 2025 حققت الشركة ربحًا قدره 4.48B يوان صيني، مقارنة بخسارة 3.6B يوان صيني في 2024، محققًا انعكاسًا.

في 30 مارس، أصدرت بوهى غاردن التقرير السنوي لعام 2025؛ وبلغ صافي الربح خلال العام 1.6 مليار يوان صيني، محققًا تحولًا من الخسارة إلى الربح.

في 27 مارس، مجموعة شيماو ومجموعة يوان يان أصدرتا تقارير الأداء؛ وحققتا صافي ربح بلغ نحو 434.8B يوان صيني و207.18B يوان صيني على التوالي، محققين تحولًا من الخسارة إلى الربح مقارنة بالفترة ذاتها من عام 2024.

بالإضافة إلى ذلك، شنتشن تشوانغ/تشي إنغ (رونتشنغ) الصينية ومجموعة شي داي وتشاينا، ومجموعة لونغ قوانغ تقلصت فيها خسائر صافي الربح في 2025 بشكل كبير مقارنةً بالفترة ذاتها من 2024.

تتشارك هذه الشركات التي حققت تحولًا من الخسارة إلى الربح، أو التي تقلصت فيها الخسائر، سمة مشتركة واحدة، وهي الربحية الناجمة عن تأثير مكاسب إعادة هيكلة الديون.

وفقًا لإحصاءات مركز أبحاث يونشوي للبيانات والتحليل في كيروي ديب كونسالت丨بروي زيشو، بالنسبة لـ9 شركات حصلت خطط إعادة هيكلة ديونها على الموافقة في 2025، بلغ إجمالي مكاسب إعادة هيكلة الديون 30B يوان، ما جعل إجمالي الأرباح يتحول من الخسارة البالغة 35B يوان في 2024 إلى ربح قدره 31.97B يوان. ومن بين ذلك، حصلت بوهى غاردن التي وافقت كذلك خطط إعادة الهيكلة المحلية والخارجية عليها، على أعلى مكاسب إعادة هيكلة ديون حتى 70B يوان؛ بينما أصبحت جيازو يييه الشركة العقارية التي حققت أعلى ربح، حيث بلغ صافي ربحها 523.26 مليار يوان.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت جين كه (Jinke) عن نجاح إعادة تنظيمها، وتظهر في توقعات الأداء الخاصة بها أن صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة في 2025 يُتوقع أن يكون في نطاق 8.89B يوان~5.83B يوان، بينما كان في الفترة ذاتها من 2024 خسارة 9.72B يوان. ويُعزى ذلك أساسًا إلى أنه تم تنفيذ خطة إعادة التنظيم في فترة التقرير، ما أدى إلى تكوين مكاسب إعادة تنظيم الديون بقيمة تقارب 680~29B يوان، وإدراجها في أرباح وخسائر غير اعتيادية للفترة، وتتضمن بشكل أساسي مكاسب إعفاء الديون، وعوائد الاستثمار الناتجة عن رد خسائر تجاوزت الخسائر المتكبدة، وغيرها.

وباحتساب جين كه، فإن إجمالي مكاسب إعادة هيكلة الديون وإعادة التنظيم للشركات لدى 10 شركات عقارية في 2025 يتجاوز 35B يوان.

مكاسب إعادة هيكلة الديون، من حيث الجوهر، هي الفرق بين القيمة الدفترية للديون وقيمة المقابل الفعلي التي تُسدد بعد التوصل إلى اتفاق بين الدائن والمدين لتسوية الديون، ولا ينتج عنها أي تدفق نقدي فعلي داخلي؛ لذلك فإن الأرباح التي تحققها شركات التطوير العقاري اعتمادًا على مكاسب إعادة هيكلة الديون ليست سوى أرباح دفترية، وما تزال الأرباح الفعلية بحاجة إلى مزيد من التعافي.

إذا استبعدنا تأثير مكاسب إعادة هيكلة الديون لمرة واحدة، فإن شركات التطوير العقاري المذكورة أعلاه لا تزال في وضع خسارة على مستوى التشغيل من الناحية المرحلية. على سبيل المثال، تعلن إكسيو هو كونغ أن الخسارة الصافية الأساسية المنسوبة إلى حقوق المساهمين في 2025 تُقدّر بنحو 88.87 مليار يوان صيني، أي أنها توسعت بشكل ملحوظ مقارنةً بخسارة 58.25 مليار يوان صيني في 2024؛ أما مجموعة يوزو فكانت خسارة من يُنسب إليه ملكية الأعمال الأساسية في جانب التشغيل لعام 2025 مقدارها 97.18 مليار يوان صيني.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت جين كه أيضًا أن صافي الربح في 2025 المتوقع بعد خصم الأرباح والخسائر غير الاعتيادية سيكون في نطاق خسارة 28.42B يوان~350 مليار يوان. وكانت خسارة الفترة نفسها من العام السابق 284.18 مليار يوان صيني، ما يعني أن الخسارة تواصل التوسع.

الأرباح بعد اكتمال إعادة هيكلة الديون تحمل دلالات أكثر على شكل إشارات ذات طابع انعكاسي، وهذا يعني أن أصعب مراحل الشركة قد مرّت تدريجيًا.

ومن منظور التنمية طويلة الأجل للشركات، فإن تخفيف عبء الديون بعد نجاح إعادة التنظيم يقلل من مصروفات سداد الديون والفوائد وغيرها، وتُستخدم الأموال التي يتم توفيرها في إعادة تشغيل المشاريع المتوقفة وإعادة استئناف البناء والإنتاج، ما يجعل المشاريع التي كانت متوقفة تعود إلى العمل، ويضع أساسًا لعودة الشركة تدريجيًا إلى مسار التشغيل الطبيعي، وتؤدي تعديلات أعمال الشركة إلى توفير الوقت والمساحة.

لقد عالجت إعادة هيكلة الديون حالة الاستعجال لدى شركات التطوير العقاري، لكن تحسين القدرة على تحقيق أرباح في الأعمال الأساسية هو الطريق الأطول.

ومن منظور ديناميكيات الشركات منذ 2026، فإن مسار إعادة هيكلة ديون شركات التطوير العقاري لا يزال يتسارع في التقدم: في يناير، حصلت خطة إعادة هيكلة السندات المحلية لشركة بولونغ العقارية على موافقة الدائنين، وفي مارس، حصلت خطة إعادة هيكلة الديون الخارجية لشركة هوايانغ نيان على موافقة رسمية من المحكمة، كما حصلت عمليات إعادة الهيكلة الخارجية لدى شركات مثل ريفيلي/فولي (Fuli) و{جينج جون/شنج جون} وبولونغ على دعم لأكثر من 75% من الدائنين؛ وتعمل شركات مثل تشاينا أوي يوان (China Evergrande?) وهوايانغ نيان على دفع إعادة الهيكلة المحلية الشاملة بكل قوتها.

وبناءً على هذا السياق، ستستمر مكاسب إعادة هيكلة ديون شركات التطوير العقاري في عام 2026 في الإطلاق، كما سيتسارع أكثر إيقاع تصفية مخاطر القطاع. أما إصلاح القدرات الأساسية على مستوى التشغيل لاحقًا، فسيظل هو المفتاح الحاسم لتحديد مستقبل تطور شركات التطوير العقاري.