التكنولوجيا والاقتصاد الجديد يتصدران المشهد، حيث سجلت عمليات الطرح العام الأولي في سوق هونغ كونغ خلال الربع الأول أعلى مستوى منذ حوالي خمس سنوات في جمع التمويل.

مراسل صحيفة سيكيوريتيز تايمز: وانغ جون

في الربع الأول، قدم سوق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ سجلًا لافتًا يتمثل في “تمويل بقيمة تريليون دولار هونغ كونغ”، إذ بلغ هذا الرقم أعلى مستوى ربع سنوي منذ الربع الثاني من عام 2021. وتُظهر بيانات Wind أنه حتى 31 مارس، كان لدى سوق أسهم هونغ كونغ 40 شركة أنهت إدراجها الأولي (IPO)، بزيادة 150% على أساس سنوي؛ واقترب إجمالي المبالغ المجمعة من 1100 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة هائلة بلغت 489% على أساس سنوي. تعكس هذه الأرقام جاذبية سوق أسهم هونغ كونغ وقدرته على توفير التمويل.

أصبحت شركات “A+H” القوة الأساسية في جمع الأموال خلال الربع الأول. ومن بين 40 شركة مدرجة حديثًا في هونغ كونغ، كانت 15 شركة من الشركات المدرجة في منطقتي “A+H”. ومن بين الشركات العشر الأولى من حيث حجم التمويل، كانت 7 منها مدرجة بالفعل في سوق الأسهم “A”. كما أن إجمالي حجم التمويل لتلك الشركات السبع تجاوز 52 مليار دولار هونغ كونغ، ما يمثل نحو نصف إجمالي تمويل اكتتابات IPO في هونغ كونغ في الربع الأول، بما يبرز المكانة الاستراتيجية لسوق أسهم هونغ كونغ بوصفه محورًا مهمًا لتخطيط رأس المال عالميًا للشركات في البر الرئيسي.

التكنولوجيا والاقتصاد الجديد يتصدران المشهد

تأتي القوة الدافعة الأساسية لسوق IPO في هونغ كونغ خلال الربع الأول من إدراج دفعات من الشركات الكبرى. فقد دخلت شركتا مُوفايوان (MuYuan) وشركة دُونغ بينغ للشروبات الغازية (Dongpeng) من الشركات الرائدة في البر الرئيسي تباعًا إلى سوق هونغ كونغ، وكان التمويل لكل شركة يفوق 10 مليارات دولار هونغ كونغ، بإجمالي مساهمة يزيد على 23 مليار دولار هونغ كونغ. إضافة إلى ذلك، فإن إدراج شركات رائدة في مجالات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي مثل Zhaixing Technology وBirun Technology رفع كذلك حجم التمويل. تُظهر البيانات أنه في الربع الأول من هذا العام، بلغ تمويل IPO لشركات هونغ كونغ 1099.27 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة قدرها 912.58 مليار دولار هونغ كونغ مقارنة بـ 186.69 مليار دولار هونغ كونغ في الفترة نفسها من عام 2025، وبنسبة زيادة بلغت 489%.

ومن حيث توزيع القطاعات، يُظهر سوق IPO في هونغ كونغ خلال الربع الأول طابعًا “تقنيًا” واضحًا. إذ تُظهر البيانات أن شركات أشباه الموصلات ومعدات الأجهزة والآلات والعلوم الطبية الحيوية وخدمات البرمجيات والأجهزة الطبية والخدمات الطبية، بلغ مجموعها 26 شركة مدرجة، بنسبة 65%؛ كما بلغت قيمة التمويل 733.50 مليار دولار هونغ كونغ، بنسبة 66.73%.

ومن بينها، تشهد مجالات مثل أشباه الموصلات وخدمات البرمجيات والروبوتات كثافة في الإدراج، بما في ذلك شركة Zhizhi (Zhipu) الرائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، وMINIMAX-W، وشركة تصميم أشباه الموصلات Zhaoyi Innovation، والرائدة في مستشعرات الصور HaoWei Group، ورائدة شرائح واجهة الذاكرة Lanqi Technology، إضافة إلى عدة شركات روبوتات أخرى مثل HaaYan Robotics وAisidun.

كما ينعكس الأداء القوي لشركات التكنولوجيا على السوق الثانوية. فقد ارتفع سعر Zhipu بعد إدراجها تباعًا؛ ففي 1 أبريل، ارتفع داخل الجلسة مؤقتًا إلى 938 دولار هونغ كونغ للسهم، مرتفعًا بأكثر من 7 أضعاف عن سعر الإصدار، كما تجاوزت القيمة السوقية المؤقتة مستوى 4000 مليار دولار هونغ كونغ. بعد إدراج MINIMAX-W أيضًا شهد سعرها ارتفاعًا متتابعًا، إذ قفز أعلى سعر مؤقتًا إلى 1330 دولار هونغ كونغ للسهم، لتصبح “أعلى سهم سعراً” في هونغ كونغ. وعلى النقيض من ذلك تمامًا، أظهر أداء ضعيف الشركات التقليدية الاستهلاكية والشركات الصناعية؛ إذ كان أداء شركات مثل Youlesai Sharing وRed Star Cold Chain وTong Shifu بعد إدراجها أسوأ، بل إن بعض الشركات انخفض سعرها إلى ما دون سعر الإصدار في أول يوم تداول.

وبحسب بيانات بورصة هونغ كونغ، حتى 31 مارس، ما زالت هناك 430 شركة تنتظر إدراجها في هونغ كونغ، منها 17 شركة حصلت على الموافقة بانتظار الإدراج، وما يزال 413 شركة قيد المعالجة. ووفقًا لبيانات LiveReport، حتى 31 مارس، كانت 7 شركات في هونغ كونغ قد اجتازت جلسات الاستماع أو ستُدرج قريبًا، وهي HuaQin Technology (A+H)، SiGe New Energy، Quenhe Technology، Shenghong Technology (A+H)، Changguang Chenxin، Heihui Optoelectronics (A+H)، وSunmi Technology.

إن التعافي السريع لسوق IPO في هونغ كونغ هو نتيجة التفاعل بين تحسين النظام والتيسير في السيولة. وقالت شركة Huatai Securities إن لدى الشركات في البر الرئيسي احتياجات تمويلية، وتقوم هونغ كونغ بإجراء إصلاحات مستهدفة لذلك، إذ أدى تسريع إدراج شركات “A+H” وخفض تكاليف الوقت وعدم اليقين المرتبطة بجدول إدراج شركات التكنولوجيا عبر “ممر الشركات التكنولوجية” إلى خفض الحواجز مثل تكلفة الوقت وعدم اليقين وغيرها المرتبطة بقدوم الشركات إلى هونغ كونغ. كما أن ضعف الدولار وانخفاض أسعار الفائدة وأداء السوق الثانوية دفع أيضًا إلى عودة الرغبة لدى الشركات في الإدراج.

إجمالي الاستثمار الأساسي يزيد بأكثر من 7 أضعاف

ومن الخصائص البارزة لسوق هونغ كونغ إدخال مستثمرين أساسيين عادةً عند طرح الأسهم الجديدة في IPO. ومن بين الأسهم الجديدة المدرجة في الربع الأول، تم إدخال مستثمرين أساسيين في 35 سهمًا. بلغ عدد مستثمري الأساس المشاركين في الاكتتاب 318 مستثمرًا، بزيادة تقارب 280 مستثمرًا مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ إجمالي الاستثمار الأساسي 45.675 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة تزيد على 7 أضعاف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

وعلى وجه التحديد، في الربع الأول، حصل 14 سهمًا جديدًا على اكتتاب من مستثمرين أساسيين بمبالغ لا تقل عن 1 مليار دولار هونغ كونغ. ومن بين هذه الأسهم، كان لدى 10 أسهم حجم استثمار أساسي يزيد على 2 مليار دولار هونغ كونغ. وتتصدر الأسهم الثلاثة الأولى من حيث حجم الاستثمار الأساسي MuYuan (MuYuan)، وDongpeng Drinks، وLanqi Technology، على التوالي، حيث تم الاكتتاب بـ 5.342 مليار دولار هونغ كونغ و4.990 مليار دولار هونغ كونغ و3.509 مليار دولار هونغ كونغ. إضافة إلى ذلك، فإن حجم الاستثمار الأساسي لكل من Zhipu وMINIMAX-W وDahao CNC وZhaoyi Innovation وHaoWei Group لا يقل عن 2 مليار دولار هونغ كونغ. ومن بين مستثمري الأساس، تبرز باستمرار حضور مؤسسات دولية ومحلية رفيعة المستوى مثل Temasek وBlackRock وUBS وMorgan Stanley وAbu Dhabi Investment Authority وTencent Holdings.

ارتفاع حماس المستثمرين لاكتتاب الأسهم الجديدة

في ظل سخونة طرح الأسهم الجديدة في البورصة، ازدادت أيضًا الحماسة لدى المستثمرين تجاه سوق IPO في هونغ كونغ.

وبحسب إحصاءات بيانات LiveReport، في الربع الأول، حصل 8 أسهم جديدة على اكتتابات تزيد عن 200 ألف شخص، وهي: Birun Technology، وMINIMAX-W، وLanqi Technology، وHaiZhi Technology Group، وMingMing Hen Mang، وHuaYan Robotics، وZhipu، وGuanghe Technology. كما أن هناك 4 أسهم جديدة بلغت فيها قيمة الاكتتاب العام أكثر من 5000 ضعف، وهي: BBSB INTL، وYoulesai Sharing، وHaiZhi Technology Group، وHuaYan Robotics. ومن بينها، تم استيفاء BBSB INTL لمعدل اكتتاب فعّال لأكثر من 10000 ضعف في البيع العام بسبب صغر حجم الإصدار.

تجدر الإشارة إلى أن ارتفاع معامل الاكتتاب لا يعني بالضرورة أن السهم الجديد لن ينخفض تحت سعر الإصدار. فعلى سبيل المثال، حصل Youlesai Sharing على طلب حظي باهتمام المستثمرين خلال فترة التقديم للاكتتاب، لكن سعره في أول يوم تداول هبط بنسبة 43.64%.

وفي الآونة الأخيرة، ارتفعت احتمالات انخفاض الأسهم الجديدة في هونغ كونغ، وربما يرتبط ذلك ببيئة السوق. حلّل يوان مي، مدير أبحاث واستثمار لدى شركة شاليليان جيلي (شينزن) لتكنولوجيا السحابة المحدودة، وقال لمراسل صحيفة سيكيوريتيز تايمز إن زيادة الأسهم التي ينخفض سعرها تحت سعر الإصدار في هونغ كونغ ترجع أساسًا إلى أزمة الطاقة الناجمة عن الصراع الجغرافي، ما يؤدي إلى ضغط على الأصول ذات المخاطر، وتراجع واضح في المؤشرات الرئيسية لعدة أسواق. وبالنسبة للمراهنة على الاكتتاب الجديد، فإن أداء السهم يتأثر بشكل أكثر وضوحًا بالأموال قصيرة الأجل ومعنويات السوق. أما الارتفاع والانخفاض طويل الأجل للأسهم فيعتمد في الأساس على تغيّرات اتجاهات الصناعة وأداء الشركة.

وبحسب وان تيانا ن المدير الإداري لشركة BoDa Capital International في هونغ كونغ، فإن بعض تقييمات الأسهم الجديدة تميل لأن تكون مرتبطة بمراسي/تقييمات مماثلة في سوق A أو بأعلى مستويات سابقة، في حين يولي مستثمرو هونغ كونغ اهتمامًا أكبر لتقدير التدفقات النقدية المخصومة وعوائد الأرباح والسيولة. وفي الوقت نفسه، لم تأخذ بعض الشركات في تسعيرها بشكل كافٍ فروقات تفضيلات المخاطر في السوق الثانوية، ما أدى إلى تعديل الأسعار بعد الإدراج. فالقطاعات الساخنة قادرة على جذب الأموال، أما الأسهم التي تواجه ضغطًا في السيولة أو تكون بياناتها الأساسية ضعيفة نسبيًا، فمن السهل أن “تُواجه برودة”.