ثلاث فئات من الأموال تتدفق بشكل جنوني! حقق حجم الصناديق الخاصة الكمية في الربع الأول نموًا “قفزيًا”، ولم يعد “مصنع” بمستوى تريليون بعيدًا.

2026 الربع الأول، تشهد صناعة صناديق التحوط الكمية قفزة نوعية قوية: فشركة هوانغ فانج وشركة جيو كون وشركة مينغ يين وشركة يان فو دخلت نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان؛ ويبدو أن عمالقة الألف مليار لم يعد بعيدًا. كما أن عدة مؤسسات مثل مينغ شي وتشيان شيانغ ولونغ تشي وغيرها تمكنت أكثر من ذلك، عبرت درجتين إلى ثلاث درجات على التوالي، وتبديل المراكز بين الأجنحة (التشكيلات) أصبح شرسًا للغاية. ومن جهة أخرى، تدفقت الأموال الخارجية بشكل محموم، وتداخلت ثلاث قوى: إعادة شراء من العملاء القدامى، ودعم القنوات، وتمركز المؤسسات، ما أدى إلى رفع حجم صناديق التحوط الكمية بسرعة. وفي الوقت نفسه، تغير منطق المنافسة: لم يعد الاعتماد فقط على العوائد فوق السوق كافيًا، إذ أصبحت القدرة على تقديم الخدمة النقطة الفاصلة الجديدة.

تسارع القفز بين الأجنحة، والألف مليار لم يعد بعيدًا

ما مدى سرعة توسع مديري صناديق التحوط الكمية؟

من مخطط AUM المنشور لـ“الاستثمار الكمي والتعلم الآلي”، يتضح أنه في الربع الأول من عام 2026، زادت السيولة بشكل ملحوظ بين مختلف الأجنحة لدى مديري صناديق التحوط الكمية في الصين المحلية؛ واستمر معسكر القمة في الارتفاع.

في أعلى جناح، يوجد بالفعل أربع شركات—هوانغ فانج للاستثمار الكمي، وجيو كون للاستثمار، ومينغ يين للاستثمار، ويان فو للاستثمار—متساوية في نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان، ويبدو أن عتبة الألف مليار باتت ليست بعيدة. غير أن هذه الشركات الأربع كانت في نهاية 2025 ضمن نطاق 70 مليار إلى 80 مليار يوان. وشهد نطاق 60 مليار إلى 70 مليار دخول عضو جديد وهو تشينغ تشي فاند، بينما زاد نطاق 50 مليار إلى 60 مليار بإضافة شركة بلاك ويينغ أسيتس وشركة وان يان أسيتس، ودخل نطاق 40 مليار إلى 50 مليار شركتا ماو يوان كوانتيك وأيضًا تيان يان كابيتال. أما نطاق 30 مليار إلى 40 مليار فقد انضم إليه إنوفولوتيون ثيوري أسيتس.

وفي جناح الحجم المتوسط أيضًا حدث انتقال شامل للأعلى: نطاق 20 مليار إلى 30 مليار شمل دخول شركة مون شي للاستثمار، ونيا “كون” نيا “جيو” (念空念觉)، وتورينغ فاند، وجرينغ دينج برايفت (正定私募)، وزهو شي فاند (卓识基金)؛ ونطاق 15 مليار إلى 20 مليار أضاف شركة بيي يانج كوانتيك، وجين جي جواي راي (金戈量锐)، ونيودا إنفستمنت، وويكرو إنفستمن داي بو يي (微观博易).

مصدر الصورة: الاستثمار الكمي والتعلم الآلي

وفي الوقت نفسه، فإن ثمانية مديري صناديق مثل بان يانغ برايفت (半鞅私募)، وهونغ شي فاند (宏锡基金)، ولي كوي برايفت (量魁私募)، ولُو شو إنفستمنت (洛书投资)، ومينغ شي كابيتال (鸣熙资本)، وشين يي إنفستمنت (申毅投资)، وتوت إنفستمنت (托特投资)، ويو مي لي إنفستمنت (优美利投资) تجاوزت جميعها 10 مليارات يوان، ودخلت ضمن فئة 10 مليارات إلى 15 مليار يوان. أما شركة هان رونغ إنفستمنت (翰荣投资)، وشركة هوي شي أسيّتس (会世资产)، وشركة ليانغ ينغ إنفستمنت (量盈投资)، وشركة شينغ فنغ فاند (盛丰基金) فقد دخلت ضمن فئة 5 مليارات إلى 10 مليارات يوان.

أكثر ما يلفت الانتباه هو ظاهرة “القفزات المتتالية” لدى بعض المديرين: فهي لا ترتقي خطوة بخطوة وفقًا للترتيب المعتاد، بل تقفز داخل ربع واحد عبر نطاقين أو حتى ثلاثة نطاقات حجم. ففي نهاية 2025، كان حجم إدارة شركة مينغ شي ضمن نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان، ثم قفزت ثلاث درجـات متتالية (连跃三级)، مباشرة إلى فئة 50 مليار إلى 60 مليار يوان، لتصبح أكبر حالة من حيث نطاق القفز في هذا الربع. كما دخلت شركة تشيان شيانغ للاستثمار وشركة تشنغ يينغ أسيّتس (正瀛资产) درجتين متتاليتين (连跃两级) إلى فئة 20 مليار إلى 30 مليار يوان، وقامت شركة بينغ فانغ للاستثمار (平方和投资) بالقفز درجتين (连跃两级) إلى فئة 30 مليار إلى 40 مليار يوان، بينما قامت شركة لونغ تشي تكنولوجي (龙旗科技) بالقفز درجتين (连跃两级) إلى فئة 50 مليار إلى 60 مليار يوان.

لا شك أن التقدم السريع لهذه المديرين يبين أن سرعة انتقال الأموال نحو قادة قطاع التمويل الكمي تتسارع، وأن تبديل المراكز داخل الأجنحة أصبح أكثر حدة.

ثلاثة أنواع من الأموال تتدفق إلى صناديق التحوط الكمية

قفز حجم صناديق التحوط الكمية في الربع الأول بسرعة، ولا يعود ذلك فقط إلى ارتفاع صافي القيمة. فقد صرح العديد من العاملين في صناديق التحوط الكمية الذين تمت مقابلتهم، وكذلك مسؤولو أعمال الحفظ/التخزين لدى شركات السمسرة، بأن التدفق المستمر الصافي للأموال الخارجية هو المحرك الأساسي لتوسع هذه الجولة، كما تُظهر هيكلية الأموال سمات موسمية واضحة واتجاهًا نحو المؤسسية.

سابقًا، وبحسب إحصاءات منصة “مؤشر مبيعات الصناديق الخاصة (私募排排网)”، واعتبارًا من 28 فبراير 2026، بلغ إجمالي عدد مؤسسات التمويل الخاص في السوق 722 مؤسسة، بإجمالي 1366 منتجًا للأوراق المالية الخاصة المسجلة، بزيادة سنوية قدرها 151.57% مقارنة بـ 543 في فبراير 2025؛ وبزيادة ربع سنوية قدرها 100.88% مقارنة بـ 680 في يناير 2026، محققين تضاعفًا مزدوجًا سنويًا وربع سنويًا.

“في كل سنة، في الربع الأول، وخاصة بعد عيد الربيع، يكون وقتًا جيدًا لتوسع صناديق التحوط الكمية.” قال مسؤول في سوق صناديق التحوط الكمية لوسائل الإعلام: “أما في الربعين الثاني والثالث فالأوضاع التمويلية تكون نسبيًا هادئة. في الربع الرابع غالبًا ما يقوم العملاء بعمليات الاسترداد، لكن في الربع الأول تكون رغبة العملاء القدامى في زيادة الاشتراكات أقوى بعد حصولهم على مكافآت نهاية العام. بالإضافة إلى أن أداءنا الإجمالي كان جيدًا العام الماضي، فثقة العملاء أعلى، لذلك تتم إعادة الشراء بسرعة.”

وقال أحد المعنيين في صندوق تحوط كمي يتجاوز مئة مليار: “نحن نركز أساسًا على البيع المباشر، فيكون عدد طلبات الاكتتاب من العملاء القدامى كبيرًا. كما أن هناك أموال المؤسسات، وبخاصة التعاون الكبير مع وسطاء صناديق الاستشارات لدى شركات السمسرة (FOF)، حيث يكون ذلك كثيرًا أيضًا.”

وأشار أحد العاملين في الحفظ لدى شركة سمسرة إلى الصحافة: “نحن نلاحظ أن الأموال الخارجية التي تدفع للتوسع السريع في حجم صناديق التحوط الكمية تأتي أساسًا من ثلاثة اتجاهات: أموال أصحاب الدخل المرتفع التي تنتقل، وأموال ‘الأسرة/الاستثمارات العائلية’ (家办) التي تنتقل من حقوق الملكية الذاتية؛ وأيضًا أموال الثروة التي يتم إدخالها بكميات عبر جانب القنوات؛ وأموال تخصيص المؤسسات، مثل صناديق FOF وMOM. بالإضافة إلى ذلك، يحدث توسع في صافي القيمة نتيجة أداء المخزون (الأداء السابق)، ثم يزداد تركيز الصناعة الكمية داخلها نحو القمة، وهذا أصبح السبب الرئيسي لتوسع أحجام مديري صناديق التحوط الكمية في الربع الأول من هذا العام.”

وبحسب ملاحظات هذا المسؤول، في السنوات الأخيرة، يقوم كثير من العملاء بنقل أموالهم تدريجيًا من صناديق خاصة ذاتية (المؤشرات الخاصة)، ومن الصناديق العامة للاستثمارات النشطة في الأسهم، ومن حسابات التداول الخاصة بهم إلى مجال صناديق التحوط الكمية. والسبب واقعي جدًا: الإحساس بالهبوط (سوء الأداء/التراجع) يمكن التحكم به نسبيًا بشكل أفضل؛ يمكن “تفسير” الاستراتيجيات بشكل أكثر—أي تأخذ شكلًا منضبطًا ومنهجيًا؛ وبالنسبة لبعض العملاء، يكون الأمر أسهل في القبول مقارنةً بـ “انحراف النمط” لدى مدير الصندوق النشط (المستقل) من حيث الأسلوب.

كما حلل أحد العاملين لدى شركة سمسرة تحفظ صناديق من الحجم المتوسط أن الأموال التي كانت في الأصل ضمن إدارة الثروات المصرفية وإدارة الوصاية (trust) وضمن منتجات الدخل الثابت+ (固收+) يتم أخذ جزء صغير منها لتخصيصه للتمويل الكمي، وليس نقلًا كاملًا للحقيبة (ليس نقلًا حرفيًا لكل شيء). والأمر أكثر شيوعًا بهذا الشكل: كان حساب العميل في السابق 100% من أصول محافظة، والآن يخصص 5%-20% منها لتحسين العائد (enhanced). هذه الأموال ليست كبيرة عادةً في كل دفعة، لكنها مع حجم القاعدة تتجمع بشكل كبير.

علاوة على ذلك، كما أشار العديد من العاملين في صناديق التحوط الكمية، لا يمكن تجاهل دور القنوات التي تقوم بالترويج/البيع على المدى القريب (الدعاية عبر قنوات البيع) في السنوات القليلة الماضية.

قال أحد كبار مسؤولي إدارة الثروات لدى شركة سمسرة في شنغهاي: “إن أحد الأسباب الرئيسية لتوسع حجم صناديق التحوط الكمية في السنوات الأخيرة هو أن القنوات بدأت ترغب في بيعها، كما أنها أصبحت أسهل في البيع. هذا القناة ليست مجرد شركات السمسرة، بل تشمل أيضًا القطاع الخاص لإدارة الثروات (private banking)، وأنظمة العملاء الكبار لدى البنوك، بالإضافة إلى قنوات التوزيع بالنيابة التابعة لطرف ثالث. إلى جانب دعم الأداء اللافت، فإن النموذج (model)، وعوامل (factors)، وإدارة المخاطر، والتنويع كلها نقاط إضافية يلتفت إليها العملاء عند الاختيار. كما أن السعة/الطاقة الاستيعابية تكون غالبًا أعلى من بعض الاستراتيجيات الذاتية الصغيرة لكن “الجميلة” (أي عالية الجودة ومميزة) في حمل الأموال.”

إضافة إلى ذلك، حذر بعض العاملين في صناديق التحوط الكمية من أنه ليس فقط حجم النمو المطلق الذي يستحق الاهتمام، بل أيضًا وتيرة/نسبة الزيادة. إذا لم تكن زيادة حجم مدير الصندوق كبيرة، مثلًا فقط حوالي 10%، فإن تأثيرها على الاستراتيجية يكون محدودًا نسبيًا، وغالبًا تستطيع الشركة التعامل بهدوء. لكن إذا كانت الزيادة في الحجم مفرطة السرعة خلال وقت قصير، فمن الضروري متابعة اتجاه تغيّر العوائد فوق السوق (الزيادة عن الأداء القياسي) عن كثب. حتى لو كانت قاعدة الشركة أصغر وكان الزيادة المطلقة محدودة، فإن تدفق الأموال بسرعة قد يختبر احتياطيها التقني واحتياطي المواهب وقدرة إدارة الاستراتيجيات وكذلك قدرة منظومة البحث والاستثمار والتحليل (投研) العامة على الاستيعاب. فإذا لم تتمكن قدرات الإدارة من مواكبة خطوات توسع الحجم، فمن المحتمل أن تظهر تراجعات واضحة في العوائد فوق السوق.

لا بد من تقديم الخدمة حتى عندما تكون العوائد فوق السوق كبيرة

على مدار السنوات الماضية، كانت نقاط تركيز المنافسة لدى صناديق التحوط الكمية تتمحور تقريبًا بالكامل حول المقارنة بين العوائد فوق السوق: من لديه عوائد أعلى فوق السوق، ومن لديه تراجع أقل، من ينال تفضيل الأموال. غير أنه مع التوسع السريع لحجم الصناعة وتحسن/زيادة درجة تجانس الاستراتيجيات، بدأت صناديق التحوط الكمية تولي اهتمامًا متزايدًا لخصائص “الخدمة” مثل سيولة المنتجات والتواصل في مجال تعليم الاستثمار (投教).

على سبيل المثال، في 30 مارس 2026، أصدرت شركة بان سونغ أسيّتس (磐松资产) وهي مؤسسة كميّة تتجاوز 10 مليارات يوان في مجال الصناديق، إعلانًا يفيد بتعديل موعد حجز الاسترداد لمنتجات التحوط متعدد الاتجاهات (multi-long and multi-short) والاقترانات بالرافعة الاستثمارية (杠杆指增) من T-5 أيام تداول إلى T-2 أيام تداول. وبذلك تم تقصير فترة الحجز بشكل كبير بمقدار 3 أيام تداول، وتحسن مستوى السيولة بشكل واضح. وفي منتجات تعزيز المؤشر، يمكن إتمام التوقيع على الاسترداد للتمويل ذي الحجم الصغير في نفس اليوم قبل الساعة 14:30، مع تأكيد صافي القيمة.

قال مسؤولون من شركة بان سونغ أسيّتس لمراسل “جيي جينغ” (每经记者): “هذا التعديل ليس فجائيًا؛ نحن نواصل تحسين عملية الاستثمار. حاليًا، أصبح المُحسّن/المُهيّئ لدينا (我们的优化器) قادرًا على تخطيط مسألة الاسترداد بدقة أكبر، بحيث ضمن فترة حجز T-2 يمكننا الاستمرار في عدم التأثير على إدارة الرافعة للمنتجات وعلى التشغيل العام، مع الحفاظ على منطق العمليات السابق. وبهذا يمكن تقديم تجربة سيولة أفضل للعملاء.”

بالإضافة إلى تحسين السيولة، أصبحت التربية المالية (投教) والتواصل الشفاف اتجاهًا مهمًا لتعزيز الخدمة في صناديق التحوط الكمية. ومع تعقيد المنتجات الكمية بشكل متزايد، أصبح تعليم الاستثمار والتواصل الشفاف عنصرًا رئيسيًا للحفاظ على ثقة العملاء. وفي أوقات تقلبات السوق، يلجأ بعض المديرين إلى التواصل الاستراتيجي بشكل استباقي عبر جلسات تواصل حول الاستراتيجية وتقارير دورية وتفسيرها، لمساعدة العملاء على فهم آلية عمل الاستراتيجيات الكمية وخصائص المخاطر، بدلًا من الاعتماد فقط على الأداء.

ويرى أحد العاملين في صندوق تحوط كمي في بكين أن أبعاد المنافسة لدى صناديق التحوط الكمية تتوسع. فالعوائد فوق السوق هي بلا شك الأساس، لكن في ظل استمرار زيادة حجم أموال العملاء، تزداد صعوبة الحصول على عوائد فوق السوق. لذلك، من يستطيع توفير سيولة أفضل، وتواصل أكثر شفافية، وتجربة احتفاظ أكثر سلاسة، هو من سيكسب ثقة المزيد من الأموال طويلة الأجل في المرحلة التالية.

(المحرر: لي يوي ）

     【إخلاء المسؤولية】يعبر هذا المقال فقط عن آراء المؤلف الشخصية، ولا علاقة له بموقع هكسونغ (和讯网). يحافظ موقع هكسونغ على الحياد تجاه العبارات والأحكام الواردة في المقال، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى المتضمن. يُرجى من القراء الاكتفاء باعتباره مرجعًا فقط، وتحمل مسؤوليتهم الكاملة بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

إبلاغ