هذه الصناديق ظهرت منذ 9 سنوات، وتحقق الآن أعلى سجل للأرباح!

في التقرير السنوي لعام 2025 لصناديق الاستثمار العامة، والذي تم الكشف عنه للتو، فإن FOF، الذي يُطلق عليه “مشتري الصناديق” (FOF) ضمن صناديق الاستثمار العامة، قد سجل بهدوء رقمًا قياسيًا: فقد بلغ إجمالي أرباحه في عام 2025 أكثر من 18B يوان، وهو أعلى رقم منذ طرحه لأول مرة في 2017.

ووفقًا لإحصاءات صحفي من China Securities Journal، خلال السنوات التسع الماضية شهدت صناديق FOF التابعة لصناديق الاستثمار العامة ما مجموعه 6 مرات من الأرباح الصافية، وقد تجاوز حجم الربح في مناسبتين عتبة مائة مليار يوان، وكانت آخر مرة في عام 2020. وخلال فترة السنوات التسع، ارتفع أيضًا حجم أرباح FOF منفردة، من أقل من 20 مليون يوان في البداية إلى ما يقارب 1 مليار يوان.

وراء تسجيل FOF لأرباح قياسية، يتجلى بشكل متزايد تحسن “جودة” التوزيع المتنوع لدى FOF. وحتى نهاية 2025، تشمل الحيازات الكاملة التي كشف عنها FOF فئات مثل الأسهم والسندات وصناديق ETF والحقوق النشطة وغيرها. كما بلغ عدد منتجات REITs الخاصة بصناديق الاستثمار العامة ضمن الحيازات 38 منتجًا. وحتى نهاية 2025، كان ETF للذهب هو الأكثر تفضيلًا لدى FOF، لكن وفقًا لأحدث توقعات FOF في بداية الربع الثاني من 2026، فإنهم باتوا أكثر حذرًا بشأن الأصول الذهبية.

** خلال 9 سنوات سابقة كانت هناك 6 سنوات من فائض أرباح**

استنادًا إلى تقرير التحليل “ملخص التقارير السنوية لصناديق FOF لعام 2025” المقدم من Tianxiang Asset Management (ويشار إليه فيما بعد بـ “تقرير Tianxiang”)، حقق FOF لصناديق الاستثمار العامة في عام 2025 إجمالي أرباح بلغ 1B يوان. ومن زاوية التصنيف الثلاثي لِصناديق FOF لدى Tianxiang، فإن صناديق FOF المختلطة في 2025 كانت الأعلى من حيث الأرباح بإجمالي 18.68B يوان، بينما كانت الأرباح الإجمالية لصناديق FOF للأسهم الأدنى بـ 24.76M يوان.

تأتي أرباح FOF الإجمالية من مختلف مديري الأصول. وبالتحديد، فوفقًا لما يظهر أن إجمالي أرباح FOF التابعة لأفضل 10 شركات مديرة للأصول كان موجبًا جميعًا العام الماضي. احتلت مؤسسة E Fund المرتبة الأولى بإجمالي أرباح 128M يوان، تلتها شركة Xingzheng Global Fund، إذ بلغت أرباح FOF لديها 931M يوان. كما أن أربع شركات عامة لإدارة الصناديق هي CICC Fund وGuangfa Fund وHuaxia Fund وYuexiu Tianfu Fund حققت أحجام أرباح تجاوزت 10 مليارات يوان ضمن FOF التابعة لها. بالإضافة إلى ذلك، من بين مديري الأصول ضمن المراكز العشرة الأولى أيضًا BOCOM Schroder Fund وFuguo Fund وSouthern Fund وICBC Credit Suisse Fund، على التوالي بلغت أحجام أرباح FOF لديها 754M يوان و7.54 مليار يوان و653M يوان و5.48 مليار يوان.

تجدر الإشارة إلى أن أرباح FOF لصناديق الاستثمار العامة في عام 2025 سجلت أعلى مستوى خلال السنوات التسع منذ طرحها في 2017 حتى اليوم. ومن خلال ترتيب صحفي China Securities Journal، تبين أنه خلال التسعة أعوام شهدت FOF 3 مرات من خسائر صافية، بينما من بين 6 أعوام من الأرباح، كان هناك مناسبتان تجاوز فيهما حجم الأرباح مائة مليار يوان. وقبل هذا السجل، كان أعلى رقم قياسي لأرباح FOF الصافية قد ظهر في 2020.

وعلى وجه التفصيل، في بداية طرحه عام 2017 كانت أرباح FOF لصناديق الاستثمار العامة حوالي 3000 مليون يوان. في 2018 تراجع السوق ككل، وتكبدت FOF خسائر بلغت 4.64 مليار يوان. ومنذ 2019 دخل السوق مرحلة من التحركات الهيكلية، وخلال السنوات الثلاث حتى 2021 حققت FOF لصناديق الاستثمار العامة الأرباح بشكل متواصل، وكانت أحجام الأرباح على التوالي 548M يوان و30M يوان و464M يوان. في 2022 و2023، ومع زيادة حدة التقلبات في سوق التحركات، واصلت FOF تكبد خسائر متتالية، حيث تجاوزت أحجام الخسائر 2.32B يوان و80 مليار يوان على التوالي. وبعد 2024، استأنف السوق اتجاهه مرة أخرى، وحققت FOF أرباحًا سنوية بلغت 50.26 مليار يوان، وفي 2025 ارتفع حجم الأرباح إلى أكثر من 269M يوان، وهو أعلى سجل منذ سنوات تطورها البالغ عددها 9 سنوات.

وبإعادة مراجعة الماضي، نرى أنه خلال السنوات التسع الماضية، استمرت أرباح FOF في الارتفاع، كما ارتفعت معها أحجام الأرباح الفائضة لكل منتج على حدة. في 2017، لم يتجاوز أكبر حجم أرباح لـ FOF منفردة (يتم احتساب الحصص المختلفة بشكل منفصل) 20 مليون يوان. وفي 2019 بدأت أحجام أرباح المنتج الواحد بالتجاوز فوق 1 مليار يوان، لتصل إلى 2.69 مليار يوان. وبحلول 2020، أصبحت أحجام أرباح FOF المنفردة قريبة من 1B يوان. لكن حتى نهاية 2025، لم تكن أحجام أرباح FOF المنفردة قد تجاوزت بعد 10 مليارات يوان.

** تتزايد سمات التوزيع المتنوع بشكل أوضح**

تستند الأصول الأساسية لـ FOF في صناديق الاستثمار العامة إلى صناديق الاستثمار العامة بدرجة رئيسية. والتغير في أحجام الأرباح خلال السنوات التسع الماضية يرتبط ارتباطًا وثيقًا باتجاهات السوق الأساسية، وصناديق الحقوق النشطة وغيرها من الأصول. إضافة إلى ذلك، يرتبط تغير حجم أرباح FOF أيضًا بتوسع منتجات FOF وتحديثات أشكال المنتجات. وحتى الآن، شملت أشكال منتجات FOF أنواعًا مثل FOF التقاعد. كما توسعت الأصول الأساسية من صناديق الحقوق النشطة في البداية إلى صناديق REITs العامة، ما يجعل سمة التوزيع المتنوع أكثر وضوحًا.

وفقًا لإحصاءات Wind، ومن بيانات التقارير السنوية لعام 2025، فحتى نهاية العام الماضي، كان هناك أكثر من 3500 صندوق ضمن السوق بأكمله مملوكة ضمن حيازات FOF العامة لصناديق الاستثمار العامة، بما في ذلك أكبر 10 أسهم تم الاستحواذ عليها. ومن منظور الصورة الكاملة للسنة، تظل صناديق المؤشرات السلبية هي الأكثر تفضيلًا لدى FOF. ففي ذلك، حصل Huadian الذهب ETF على ما يزيد عن 200 حيازة لدى FOF، مع حصص تزيد عن 224 مليون حصة، وقيمة استثمارية في الحيازة تتجاوز 2 مليار يوان. وهناك أيضًا 4 صناديق ETF أخرى يبلغ عدد حيازات FOF لديها على التوالي أكثر من 100 حيازة، وهي على الترتيب: Haitong Fund النسبة إلى ChinaAMC Short-Term Bond ETF، وPengyang ChinaBond 30-Year Government Bond ETF، وHuaxia Hang Seng Technology ETF، وGuangfa CSI Hong Kong Stock Connect Non-Bank Financial Theme ETF.

وبالمقارنة مع تقرير النصف الأول لعام 2025، فمن بين صناديق ETF الخمسة المذكورة أعلاه، حصل 4 منها على زيادات (زيادة حيازات) من قبل FOF. وكانت زيادات حيازات Huaxia Hang Seng Technology ETF وGuangfa CSI Hong Kong Stock Connect Non-Bank Financial Theme ETF على التوالي تزيد عن 400 مليون حصة و100 مليون حصة. لكن في النصف الثاني من العام الماضي، خُفضت حيازة Huadian Gold ETF لدى FOF بمقدار 152.69 ألف حصة. كما أنه في النصف الثاني من العام الماضي أضافت FOF أيضًا حيازات لِـ futures ETF: زادت Huaxia Feedmeal and Soybean Meal Futures ETF بأكثر من 17 مليون حصة، كما أن Daceng Nonferrous Metals Futures ETF زادت حيازاتها بمقدار يزيد عن 1.7 مليون حصة.

ومن منظور الحيازات ضمن المراكز من 11 إلى 20، لا تزال FOF تفضل ETF، وفيها العديد من صناديق ETF المرتبطة بالمواضيع مثل: Jimian CSI STAR Market Chip ETF، وE Fund CSI Hong Kong Securities Investment Theme ETF. إضافة إلى ذلك، فإن صناديق الحقوق النشطة التي كانت FOF في وقت مبكر تفضّلها كثيرًا، موجودة أيضًا ضمن المراكز من 11 إلى 20 في حيازات FOF مثل: Fuguo Stable Growth وJingshun Great Wall Quality Forever وغيرها.

ومن الجدير بالذكر أنه في الحيازات الكاملة التي تم الكشف عنها في التقرير السنوي لعام 2025، تم إظهار الحيازة الشاملة لـ FOF لـ public REITs. وحتى نهاية 2025، كان هناك ما مجموعه 38 منتج REITs عامة تمتع بحيازات لدى FOF، بإجمالي حصص حيازة يتجاوز 95 مليون حصة. ومن بين الأكثر ترحيبًا لدى FOF هو CICC Prologis Storage and Logistics REIT، حيث يبلغ عدد صناديق FOF التي تمتلكه 17 صندوقًا. وتبلغ أيضًا أعداد حيازات FOF لـ China Aviation Jinggang Bioenergy REIT وHuaxia Beijing Affordable Housing REIT وCICC Anhui JiaoKong REIT وغيرها من المنتجات 10 صناديق أو أكثر.

** في الربع الثاني، كانت FOF أكثر حذرًا بشأن أصول الذهب**

عند نشر تقرير FOF السنوي، كان السوق قد دخل الربع الثاني بالفعل، وبفارق زمني يصل إلى 3 أشهر بينهما. ومن خلال التوقعات الأحدث من خبراء الاستثمار والبحث لدى FOF، فقد ركزت رؤيتهم الاستثمارية في الربع الثاني، وهي الآن مختلفة بشكل واضح عن نهاية 2025. وأوضح نقطة هي أن أصول الذهب التي حظيت بتفضيل كبير في 2025، أصبحت توقعات FOF لها في الربع الثاني من 2026 أكثر حذرًا.

صرّح Zhang Yun، رئيس قسم استثمارات FOF لدى Everbright Prudential Fund، بأنه في الآونة الأخيرة حدثت تغييرات في سوق الذهب. قد تؤدي عودة توقعات خفض أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى التأثير السلبي على سعر الذهب. لكن خلال الربع الأول شهد السوق عدة عمليات بيع مكثفة وعنيفة، ما يُظهر أن ضغط الأصول مرتفع وأن هناك مشكلات على مستوى السيولة، وأن خاصية التحوط السابقة لم تعد تعمل. حاليًا، يوجد الذهب في مرحلة إصلاح بطيئة. وبعد عمليات البيع الكبيرة، تم تصفية هيكل التكاليف/السندات إلى حد ما، لكن خصائص المخاطر والعوائد مثل التقلبات وSharpe ما زالت مختلفة تمامًا عن السنوات السنتين السابقتين، ولا يزال الأمر يحتاج إلى وقت وعوامل محفزة كي يعود إلى مسار صعود.

أضاف Zhang Yun أنه في عام 2026 ينبغي التركيز أكثر على التحكم في المخاطر، وبالخصوص مع الارتفاع المرحلي لعائدات الدولار وسندات الخزانة الأمريكية، وارتفاع توقعات التشدد في السيولة، والمخاطر من نوع “ذيول سمينة” الناتجة عن هبوط تزامني متعدد الأصول. تشمل ذلك أيضًا الذهب والأسهم الأمريكية؛ إذ إن الأصول التي أظهرت Sharpe مرتفعًا في الماضي من الصعب أن تحافظ على المستويات السابقة في هذا العام. وفيما يتعلق بأصول مثل دقيق فول الصويا (豆粕)، فإن درجة الاهتمام بها ليست مرتفعة حاليًا؛ وتُعد الأصول الزراعية من فئة (000061) ذات هيكل حصص أفضل جديرة بالمتابعة.

قالت منصة 盈米 东方金匠 لاستشارات الاستثمار: على مستوى التطبيق الفعلي، فإن ما تقوم به FOF بالنسبة لأصول الذهب هو أكثر “تعديلات تكتيكية” وليس “تغييرات هيكلية” في إطار التوزيع الكلي. ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الارتفاع السابق كان كبيرًا، وإلى توقعات الفريق بارتفاع تقلبات سعر الذهب في المستقبل. وفي الوقت نفسه، زادت المجموعة من تخصيص استراتيجيات العائد المطلق، مثل استراتيجيات CTA ومنتجات FOF متعددة الاستراتيجيات. تمتلك هذه الاستراتيجيات قدرة تكيف أقوى في بيئات سوق مختلفة، ويمكنها أيضًا تقديم أداء عوائد أكثر استقرارًا في مراحل تتسم بعدم اليقين العالي.

“إذا نظرنا من زاوية التوزيع لتعدد الأصول، فإن ترتيب الفريق للذهب ما زال مرتفعًا نسبيًا، لكن احتمال تحقيق مستويات قياسية جديدة على المدى القصير ليس كبيرًا. في الفترة اللاحقة سنستمر في متابعة ازدحام تداول الذهب ومدى تراجع الأسعار لتحديد توقيت الشراء. حاليًا، ما يزال التقلب الضمني للذهب في مستوى مرتفع نسبيًا. إن كفاءة الاستثمار في الذهب ستنخفض خلال الفترة المقبلة. وبالنسبة للمدى القصير، فإن مخاطر الهبوط ستكون أعلى من مخاطر الصعود.” قال He Zhe، المدير العام لاستثمارات FOF لدى 汇丰晋信基金.

(المحرر: Li Yue)

     【إخلاء المسؤولية】 هذه المقالة تمثل فقط آراء المؤلف الشخصية ولا علاقة لها بأي طرف آخر في Hexun. يحافظ موقع Hexun على الحياد تجاه ما ورد في المقال من تصريحات وآراء وأحكام تقييم. ولا يقدم أي ضمان، صريح أو ضمني، بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى الوارد. يُرجى من القراء اعتبار ذلك فقط للمعلومات، وتحمل المسؤولية بالكامل بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

إبلاغ