مراجعة الربع الأول من MSX وتوقعات أهداف الربع الثاني: التركيز على الخط الرئيسي للسوق الأمريكي، منهجية اختيار الأسهم بدقة

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

_作者 | 秦晓峰（__@QinXiaofeng 888 _）

في الربع الأول الذي مضى للتو، كانت أداء سوق العملات المشفرة ضعيفًا، متأثرًا بالتوترات الجيوسياسية (مثل الصراع في إيران)، وعدم اليقين على مستوى الاقتصاد الكلي، وتراجع شهية المخاطرة. فقد هبطت قيمة البيتكوين من نحو 87.5k دولار عند بداية العام إلى حوالي 66.7k دولار، بانخفاض يقارب 23%، وهو أسوأ ربع افتتاحي منذ عام 2018. أما العملات البديلة الأخرى، فكانت أسوأ بكثير. وباستثناء استمرار نمو الرموز الممثلة للأصول التقليدية وقطاع الذكاء الاصطناعي، فقد دخلت سردية السوق بأكملها في حالة خمول.

وبالمقارنة، يبدو أن سوق الأسهم الأمريكي (US) يتبع سيناريو آخر. حتى مع هبوط “السبعة الكبار” جميعهم بنسبة مئوية من رقمين، وتسجيل مايكروسوفت أسوأ ربع منذ 2008 مع هبوط حاد بنسبة 23%، فإن تأثير جني الأرباح لم يختفِ؛ إذ تدور بعض القطاعات الرائجة بسرعة وتحقق نتائج جيدة. هذه الأصول عالية الجودة، منصة تداول RWA اللامركزية “مايتونغ” MSX تم إطلاقها فورًا.

تشير البيانات إلى أنه في الربع الأول من عام 2026، أطلقت منصة MSX ما مجموعه 39 أصلًا جديدًا من الرموز الممثلة لأسهم أمريكية. تغطي هذه الأصول أسهم الشركات الفردية في السوق الأمريكي وETFs القطاعية والأدوات على مستوى الاقتصاد الكلي، وتندرج تحت خمس خطوط رئيسية: الصناعات العسكرية والفضاء، والموارد والطاقة، وأجهزة الذكاء الاصطناعي، والاتصالات الضوئية، والأدوات الخاصة بالتوزيع الإقليمي. ومن خلال النتائج، فإن أداء هذه المجموعة ككل كان لافتًا. وحتى لحظة كتابة هذا التقرير، ضمن 39 أصلًا، سجل أصل واحد فقط عائدًا سلبيًا (CRDO.M، -7.81%)، بينما جميع البقية سجلت عائدًا إيجابيًا. ومن بين الأصول التي تجاوزت زيادتها السنوية 100%، يوجد 4 أصول: AXTI.M (+318.59%) وAAOI.M (+174.70%) وLITE.M (+117.58%) وLWLG.M (+108.95%)، وكلها تتركز في خطّي أجهزة الذكاء الاصطناعي والاتصالات الضوئية. وبالإضافة إلى ذلك، توجد أيضًا 7 أصول حققت ارتفاعًا يتجاوز 50%، أي ما يقارب الخُمس.

في مساء 2 أبريل، دعت Odaily星球日报 باحث Frank من “معهد أبحاث MSX” في “مايتونغ MSX”، لاستعادة مراجعة أداء Q1 لِمايتونغ MSX معًا والتطلع إلى الأصول الجديدة المقرر طرحها في Q2، لمساعدة المستمعين على الإمساك بخطوط أسهم الولايات المتحدة الرئيسية وانتقاء الأسهم بدقة.

Odaily星球日报: تم تصنيفكم لِأصول Q1 الجديدة في خمس خطوط رئيسية: AI للأجهزة، والاتصالات الضوئية، والموارد والطاقة، والصناعات العسكرية والفضاء، وأداة التوزيع الإقليمي. كيف تم التعرف على هذه الخطوط الخمسة وترسيخها كـ “اتجاهات قابلة للتداول” في بداية الربع؟ وهل توجد مؤشرات كمية أو مؤشرات على مستوى الاقتصاد الكلي تدعم ذلك؟

Frank： في الحقيقة، هذه الخطوط الخمسة لم يتم “تخطيطها” في بداية الربع؛ وبشكل أدق، ظهرت تدريجيًا أثناء المتابعة المستمرة للتطورات الصناعية وبيانات التقارير المالية وحركات السوق.

لدى فريق “بحث MSX” التابع لـ “مايتونغ MSX” إجراء جوهري يومي، يتمثل في مراقبة التقارير المالية للشركات التقنية الكبرى بشكل مستمر، وإرشادات Capex، وبيانات سلسلة الصناعة، إضافة إلى أحدث السرديات الساخنة وتحركات القطاعات المرتبطة بتدفق الأموال.

فعلى سبيل المثال، عندما تقوم Meta وMicrosoft وGoogle وAmazon بالرفع المتكرر لنفقات رأس المال المتعلقة ببنية تحتية للذكاء الاصطناعي، تبدو هذه الأرقام في التقارير المالية مجرد ميزانيات باردة، لكنها في جوهرها ستنتقل حتمًا عبر سلسلة التوريد إلى أسفل—فتتجه إلى الرقائق، ثم إلى الوحدات الضوئية، ثم إلى معدات الطاقة، ثم إلى مراحل التبريد والاختبار.

لذلك، بدلًا من القول إننا نتخذ أحكامًا على مستوى الاقتصاد الكلي، يبدو الأمر أقرب إلى أننا نتابع مسار تدفق الأموال وتحقيق الصناعة. فالأموال الحقيقية التي تنفقها شركات التقنية الكبرى غالبًا ما تكون أكثر إقناعًا في تفسير الصورة مقارنةً بالكثير من المؤشرات الاقتصادية الكلية المجردة. فـ PMI وتوقعات الفائدة ومصطلحات الاقتصاد الكلي كلها مهمة، لكن الإشارة الأكثر رسوخًا تكون عندما يتم توقيع العقود فعليًا، ووضع الطلبات، وبدء توسيع القدرات فعليًا بالدفع الحقيقي.

وبناءً على ذلك، نميز كذلك بشكل أكبر: أي الشركات في القطاعات تستلم بالفعل طلبات، ويبدأ انعكاس الإيرادات والأرباح؛ وأيها مجرد مفاهيم في المقدمة وتقوم المشاعر بتسعيرها أولًا.

أما بالنسبة لاتجاهات مثل الموارد والطاقة والصناعات العسكرية والفضاء، فمحركاتها ليست متطابقة تمامًا مع سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي؛ إذ تميل إلى منطق السياسات والعوامل الجيوسياسية والدورات. ومع ذلك، تظل في جوهرها مطابقة لمعيار الاختيار نفسه لدى “مايتونغ MSX”: أولًا نتحقق مما إذا كان المحرك حقيقيًا، ثم نراجع هل المستفيد محدد وملموس، وأخيرًا نرى إن كانت قابلية التداول قائمة.

Odaily星球日报: من بينها، أصبحت أجهزة الذكاء الاصطناعي والاتصالات الضوئية أقوى خطّين في Q1. في أي وقت أكدتم أن هذين الخطين يمتلكان “فرصًا ذاتية/نظامية” وليس مجرد موضوع تداول قصير الأجل؟

Frank： خط أجهزة الذكاء الاصطناعي، في الواقع، بدأ معهدنا البحثي الاهتمام به منذ Q2 وQ3 من العام الماضي. في تلك المرحلة، كان انتباه السوق تقريبًا كله منصبًا على Nvidia، لكن “مايتونغ MSX” بدأ في وقت أبكر بالنظر إلى أعلى السلسلة وأسفلها في سلسلة التوريد: من الذي يقوم بالتغليف، ومن الذي يقوم بالتبريد، ومن الذي يدير إدارة الطاقة، ومن الذي يستلم احتياجات أكثر تفصيلًا للتجهيز.

لأن هناك سببًا بسيطًا جدًا: القيمة السوقية لـ Nvidia أصبحت بمئات التريليونات (عدة تريليونات)، وبالتالي رغم أن مستوى اليقين مرتفع، فإن المرونة محدودة. في حين أن مورديها من المستوى الثاني والثالث ما زالوا في المرحلة المبكرة لانفجار الأداء؛ وفي هذا يوجد مساران للانتقال: أحدهما انتقال الطلب والإيرادات والأرباح عبر سلسلة الصناعة بشكل حقيقي؛ والآخر انتقال دوران انتباه السوق وتفضيلاته في رؤوس الأموال وحماوة السردية. الأول يحدد الأساسيات، والثاني يحدد إعادة تسعير التقييم، وكلاهما يحتاج وقتًا.

أما تأكيد الاتصالات الضوئية فكان لاحقًا أكثر، تقريبًا بين Q4 من العام الماضي وشهر يناير من هذا العام. وكانت نقطة التحول الأساسية ناتجة عن ترسّخ تقارير أرباح الشركات التقنية الكبرى تباعًا في Q3 وQ4، حيث أصبحت إرشادات الإنفاق الرأسمالي أكثر جرأة من مرة إلى أخرى. وعندما تحسب هذه المعادلة، ستكتشف أن توسيع مراكز البيانات ورفع كثافة الحوسبة يعني أن البنية التحتية التي تربط عقد الحوسبة—بما في ذلك الوحدات الضوئية والألياف والمحولات ووصلات الربط—لن تكون “احتمالية” بل ستكون طلبات فعلية وملموسة.

لذلك، عندما يقيّم “مايتونغ MSX” ما إذا كان خط ما يمتلك فرصة نظامية، فإن معيارنا الأساسي لم يكن أبدًا ما إذا كان هذا المفهوم “رائجًا” أم لا. بل هل توجد طلبات حقيقية تنتقل عبر سلسلة هذه الصناعة؟ وهل توجد أموال حقيقية تتدفق؟ وهل توجد عقبات في مراحل حاسمة، وهل بدأ ذلك بالفعل أن ينعكس في نمو الإيرادات؟

فقط عندما تتوفر هذه الشروط، فإنه لا يصبح مجرد “موضوع تداول قصير”، بل فرصة نظامية تستحق الاستمرار في التخصيص والإضافة إلى الإطلاقات. أما الاتجاه الذي يكتفي بسرد قصة، فغالبًا لن نلمسه.

Odaily星球日报: بالمقابل، لم تكن الزيادة في الصناعات العسكرية والفضاء وأدوات التوزيع الإقليمي بارزة، لكن ما زالت مُدرجة ضمن المنظومة. كيف تقيمون قيمتها الفعلية ضمن المحفظة؟

Frank： حقيقة أن الزيادة لم تكن بارزة هي ما يوضح أن دورها لم يكن “رأس سهم هجومي”.

فمنطق المنتج الناضج من نوع “المنصة” لا يمكنه أن يضع جميع التعرضات في مسارات عالية المرونة. خذ مثالًا: إذا كان لدى المستخدم كله أسهم خاصة بأجهزة الذكاء الاصطناعي والاتصالات الضوئية، فمن المؤكد أن الاختبار العكسي سيُظهر أنها كانت ستشعر براحة شديدة في Q1. لكن عندما يحدث تراجع للخطوط الرئيسية، يصبح الأمر وقتها أكثر عرضة للجمود. مثلًا، عندما قرأنا للتو مقالًا عن “آنجل لو” (Wood)، فإن أسلوب استثمارها كان شديد الإقدام؛ رغم أنها تستثمر في السوق الثانوي، فإنها تتصرف بمنطق VC على مستوى الأساسيات، أي باستثمار هجومي

وهذا يجعلها سلاحًا ذا حدين: فعندما تصيب “الجانب الأيسر” من منحنى الأسعار، ترتفع بقوة شديدة. مثلًا، في ظل خلفية خفض الفائدة الكبير في 2020-2021، انطلقت أسهم التكنولوجيا في موجة صعود جنونية، ما ساعد “آنجل لو” على أن تُلقب بـ “النسخة النسائية من وارن بافيت”، وأصبحت الأصول التي تديرها وصلت مرة إلى 59 مليار دولار. لكن عندما ينعكس الاتجاه، يصبح الهبوط أيضًا قاسيًا جدًا، كما هو الحال الآن إذ انخفضت بنحو 70% وتبخر منها بضع مئات من المليارات…

في النهاية، المرونة العالية هي ميزة، لكن إن لم توجد موازنة هيكلية وتحوط وتوزيع، فقد تتحول أيضًا إلى سلاح ذا حدين.

لذا، تكمن قيمة الصناعات العسكرية والفضاء وأدوات التوزيع الإقليمي في توفير “تعرضات باتجاهات مختلفة”. فالصناعات العسكرية والفضاء لها محركات مستقلة نسبيًا، ولا ترتبط كثيرًا بدورة الذكاء الاصطناعي—تصاعد المساومات الجيوسياسية، وزيادة ميزانيات الدفاع لدى الدول. هذه منطقها مختلف تمامًا عن منطق دورة التكنولوجيا. أما أدوات التوزيع الإقليمي فهي أقرب إلى كونها أداة، مثل تمكين المستخدم من تخصيص تعرّضات لأسواق غير أمريكية بسهولة.

قد لا تكون هذه الأصول بالضرورة هدفًا لتحقيق أكبر ارتفاع ممكن، لكنها تمكن المستخدمين على منصة “مايتونغ MSX” من بناء محفظة أكثر اكتمالًا هيكليًا وأكثر مرونة. ونحن لا نبني المنصة فقط كي نقدم للمستخدم “أكثر شيء يمكن أن يرتفع”. بل نحتاج توفير عدد كافٍ من أدوات التخصيص وأن تكون عملية وفعالة بما يكفي لمساعدة المستخدمين على التعامل مع بيئات سوق مختلفة.

وهذا أيضًا أحد الجوانب التي ما زالت “مايتونغ MSX” متمسكة بها في نظام الإطلاق: أن يكون لديها مرونة هجومية، وفي الوقت نفسه سلامة هيكلية.

Odaily星球日报: يتضح أن إيقاع إطلاق Q1 يتقدم على مراحل واضحة: يناير يميل إلى إطار قاعدي على مستوى الاقتصاد الكلي، فبراير تعميق في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مارس إضافة أدوات ومواد. كيف تفهمون هذا التغير المتحرك بالمقارنة مع العشوائية؟ هل هذا نتيجة تصميم نشط، أم تعديل ديناميكي استجابة لمشاعر السوق وتدفقات رأس المال؟

Frank： كلا الأمرين موجود، لكن إذا كان لا بد من توزيع الوزن، فالتعديل الديناميكي يأتي بأهمية أكبر.

الشهر 1 يميل إلى الإطار على مستوى الاقتصاد الكلي لأن أول ما يسخن مع بداية العام هو المسارات المتعلقة بالطاقة والموارد والجغرافيا السياسية، وأول رد من السوق يأتي من هذه الاتجاهات. ثم في فبراير، مع صدور التقارير المالية للشركات التقنية الكبرى تباعًا، وتتجاوز بيانات Capex التوقعات بشكل مستمر، يصبح بإمكاننا أن نتعمق بثقة أكبر في تفاصيل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي—من يفعل وحدات الضوء؟ من يفعل التبريد بالسائل؟ من يقوم بتجهيزات الطاقة؟ ومن يستلم فعليًا الطلبات التي تعكس منطق توسعة القدرات.

وفي مارس، فإن إضافة الأدوات والمواد تأتي أكثر لأن تذاكر الخط الرئيسي قد قطعت موجة من التداول بالفعل. عندها يبدأ رأس المال بشكل طبيعي في البحث عن حلقات طرفية لم تُسعر بشكل كافٍ بعد، وأفكار “مواكبة الارتفاع” والمنفعة المرتبطة بمستويات منخفضة نسبيًا. وبالتزامن مع ظهور محفزات مثل GTC واجتماعات كبرى في قطاع الاتصالات الضوئية، قد يتسع تركيز السوق أكثر من القادة إلى المساندة وإلى طبقة التطبيقات.

لذلك يمكنك فهم إيقاع إطلاق “مايتونغ MSX” على أنه: لدى السوق حكم مسبق على الاتجاه الكبير، لكن تفاصيل الشهر—ماذا سنطلق بالضبط، وكم سنطلق، وأي نوع سنطلق أولًا—تتقدم ديناميكيًا وفق إيقاع تجسد بيانات الصناعة وتفضيلات رأس المال في السوق.

إنه ليس “خطة شهرية” تُبنى على الحدس، بل أقرب إلى آلية: “عندما يصل الإشارة، نتحرك”. ولهذا السبب لا يبدو إطلاق “مايتونغ MSX” ميكانيكيًا، بل أقرب إلى تفاعل مستمر عالي التكرار مع السوق.

Odaily星球日报: في ظل بيئة سيولة عالمية أكثر تشددًا، تتم إعادة تقييم “القيمة مقابل السعر” في كل من الأسهم الأمريكية وCrypto. كيف ترون استمرار هذا الاتجاه في Q2؟

Frank： صحيح أن العملات البديلة دخلت “مرحلة الحكيم” (贤者时间). ففي السنوات الماضية، كان هناك كثير من الأسهم التي تضاعفت خلال أشهر وربما قفزت بعشرات المرات في سوق الأسهم الأمريكية، مثل LITE التي تم إطلاقها في Q1؛ إذ تضاعفت بأكثر من مرة خلال فترة قصيرة لا تتجاوز شهرين تقريبًا.

لذلك أعتقد أن الأمر ليس مجرد “اختيار بين اثنين” بشكل أحادي، بل هو إعادة توزيع لأولويات رأس المال. ففي السنوات الماضية، كان لدى مستخدمي Crypto منحنى تعلم واضح جدًا: مثلًا من مجرد MEME ومن المقامرة داخل السلسلة فقط، ثم تدريجيًا بدأت تركيزهم على الاقتصاد الكلي، وعلى الاحتياطي الفيدرالي، وعلى تقارير أرباح الشركات التقنية الكبرى.

بمجرد حدوث هذا التطور المعرفي يصبح غير قابل للعكس. وعندما يكتشفون أن في سوق الأسهم الأمريكية توجد فرص بدرجة يقين أعلى وتقلبات يمكن التحكم فيها نسبيًا، فإن جزءًا من المراكز سيتحول طبيعيًا إلى التخصيص هناك.

هل سيستمر ذلك في Q2؟ أعتقد أنه على الأرجح سيتواصل، بل وقد يسرّع. والسبب بسيط: حاليًا يفتقر سوق Crypto إلى سرديات كبيرة جديدة من المستوى نفسه، بينما نشاط الشبكة على السلسلة ينخفض. في المقابل، في الأسهم الأمريكية، مرحلة تحقيق أرباح قطاع الذكاء الاصطناعي بدأت للتو. فالأموال الذكية ستتجه نحو أماكن ذات يقين أعلى.

وبناءً على هذا التقدير للاتجاه، قامت “مايتونغ MSX” مؤخرًا بنشاط محتوى خاص بعنوان “جامعة الأسهم الأمريكية” (للمهتمين: في الموقع الرسمي ضمن قسم “Maitian” للّقطات/النقاط يمكن العثور على مدخل “المبتدئين والتعليم”). والهدف هو مساعدة المستخدمين ذوي الخلفية Crypto على فهم المنطق الأساسي للأسهم الأمريكية—كيف ننظر إلى التقارير المالية، وكيف نفهم التقييم، وكيف نحلل سلسلة الصناعة—لمساعدة الجميع على بناء قدرات أساسية شاملة لـ “قراءة التقارير المالية، قراءة التقييم، قراءة سلسلة الصناعة”.

هذا المحتوى ليس فقط من أجل الانتشار. بل لأننا بالفعل شاهدنا تغيرًا في احتياجات المستخدمين: الناس لا يريدون “التخلي عن Crypto”؛ بل يريدون في ظل بيئة السوق الحالية تحويل تخصيص الأموال إلى اتجاهات أكثر كفاءة وقدرة على تحقيق أرباح أعلى. لذلك يحتاجون فعلًا إلى التعلم عن الأسهم الأمريكية، وأن يضيفوا لأنفسهم “مستودع أسلحة” جديدًا بشكل استباقي.

وهذا التغير هو الاتجاه الأكثر جدارة بالاهتمام.

Odaily星球日报: بعد تطبيق ترميز الأوراق المالية، فإن “حد الدخول” إلى الأسهم الأمريكية في حالة انخفاض. ما الذي تعتقدون أنه سيفعله ذلك في هيكل المستثمرين الأفراد (المتداولين) مستقبلاً؟

Frank： من التغيير الأكثر مباشرة: انخفاض حاجز الدخول يعني أن المزيد من الأشخاص سيأتون للدخول.

في الماضي، لكي يشارك مستثمر فردي في آسيا في أسهم الولايات المتحدة، غالبًا كان عليه المرور بسلسلة من الاحتكاكات: فتح حساب لدى وسيط تقليدي، وإيداع وسحب الأموال، وبنية حسابات، وحد أدنى من رأس المال. أما بعد التطبيق التدريجي لِترميز الأوراق المالية، فبإمكان المستخدم المشاركة في الأصول المعنية عبر طرق أخف وزنًا على السلسلة، كما يصبح الاحتفاظ أكثر مرونة وأكثر “تجزؤًا” إلى أجزاء صغيرة.

بشكل جوهري، هذا ليس مجرد نقل واجهة التداول إلى السلسلة، بل هو فتح الباب أمام فئة جديدة من المستخدمين كانت محجوبة سابقًا بسبب عتبات البنية التحتية.

من ناحية التغير البنيوي، يرى معهد أبحاث “مايتونغ MSX” أن هناك اتجاهين أكثر وضوحًا.

الأول: سيزداد نصيب المستثمرين الأفراد في منطقة آسيا-المحيط الهادئ والأسواق الناشئة. فهؤلاء لم تكن لديهم الرغبة غائبة في الماضي، لكنهم كانوا محاصرين خارجًا بسبب القنوات والتكاليف والإجراءات. وعندما تتم إزالة هذه القيود، سيدخل مستخدمون إضافيون بشكل طبيعي.

الثاني: من المرجح أن تكون طريقة تداول هؤلاء المستخدمين الجدد أقرب إلى “القيادة عبر مواضيع الصناعة” بدلًا من التخصيص السلبي التقليدي عبر المؤشرات. لأن هؤلاء المستخدمين بطبيعتهم اعتادوا عقلية “المسار”، وعقلية “السردية”، وعقلية “الاستثمار في المواضيع”. وفي Crypto يركزون على سرديات جديدة ومطاردة المسارات الجديدة. وعندما ينتقلون إلى سوق الأوراق المالية المُرمزة، فمن المحتمل ألا يقتصر الأمر على شراء المؤشر ثم الاستلقاء طويلًا؛ بل سيبحثون بنشاط عن فرص تفصيلية أكثر مرونة في سلسلة الصناعة.

وهذا، بالمناسبة، متوافق جدًا مع منطق اختيار أصول “مايتونغ MSX”، لأننا أصلًا لا نبني مدخلًا عامًا يوفر أدوات المؤشر فقط، بل نحاول بناء منصة تداول “موضوعية وهيكلية” أكثر ملاءمة لفهم المستخدمين الجدد على السلسلة وتشغيلهم.

بعبارة أخرى، ترميز الأوراق المالية لا يغيّر فقط “كيف تشتري”، بل يغيّر كذلك “من يشتري” و“ماذا يشتري” و“لماذا يشتري”.

Odaily星球日报: انطلاقًا من نقطة بداية Q2، كيف تنظرون إلى الاستمرارية والمخاطر في التحول لمسار الأسهم الأمريكية الرئيسي الحالي؟ هل ما تزال أجهزة الذكاء الاصطناعي والاتصالات الضوئية هي قلب الهجوم؟ وهل توجد خطوط رئيسية جديدة تدخل نطاق الإطلاقات في MSX؟

Frank： أعتقد أن سردية الذكاء الاصطناعي ستستمر على الأرجح، لكن شكلها يتغير بالفعل.

في Q1، كان السوق قد بدأ يفلت بالفعل من نموذج التفكير الواحد: “طالما إن Nvidia ترتفع، فهذا هو سوق الذكاء الاصطناعي”. وبدأ بدلًا من ذلك ينظر إلى ما بعد توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: من الذي حصل فعلًا على الزيادة (incremental). وهذا يعني أن أجهزة الذكاء الاصطناعي والاتصالات الضوئية سيظلان اتجاهات هجومية أساسية في Q2، لكن سير التحركات قد ينتقل تدريجيًا من “صعود شامل” إلى “تفريق وانتقاء”.

أي أن الاتجاه قد لا يضعف، لكن صعوبة اختيار الأسهم سترتفع بوضوح. في المستقبل، لن يكون التحدي هو “هل يظهر الذكاء الاصطناعي في السردية”، بل “من يتموضع في الحلقة الأكثر أهمية والأسرع في تحقيق القيمة”.

بالإضافة إلى ذلك، يوجد اتجاهان تعتقد “مايتونغ MSX” أن من الجدير التركيز عليهما.

الأول: الطيران والفضاء. ليس هذا خطًا جديدًا بالكامل، لكن بعد دخول Q2، تكون يقينيته أعلى من Q1. والسبب وراء ذلك أن البيئة الجيوسياسية ما تزال تتغير باستمرار، وأن وتيرة تنفيذ ميزانيات الدفاع والطلبات ذات الصلة أصبحت أكثر وضوحًا، كما يرتفع مستوى وضوح الأداء لبعض الشركات الفرعية.

وكانت “مايتونغ MSX” قد التقطت هذا الاتجاه بحساسية في وقت سابق، وأطلقت مسبقًا عدة أصول مرتبطة بالطيران التجاري ضمن نطاق الشركات المتوسطة والصغيرة. وقد شهدت عمومًا زيادات بمعدل رقمين. وبشكل خاص خلال الأيام القليلة الماضية عندما كان السوق ككل ضعيفًا، استطاعت هذه الأصول أن تُظهر أداءً مستقلًا نسبيًا. وهذا في الحقيقة يشير إلى أن لهذا الاتجاه قيمة تستحق الملاحظة والتخطيط المستمر.

الثاني: قطاع SaaS البرمجي الذي تم “خطأه” بسبب مشاعر Q1. ففي Q1، كثيرًا ما كانت أسهم البرمجيات تُباع بغضب على طريقة “قطع واحد” (هبوط حاد بسبب قرار جماعي)، وكان السوق يحدد السعر أولًا عبر شهية المخاطرة ثم يفرّق لاحقًا على أساس الأساسيات. لكن ضمن هذا يوجد بالتأكيد مجموعة من الشركات التي تتمتع بمعدلات احتفاظ مرتفعة لدى العملاء، وتدفقات نقدية صحية، وحواجز تفصيلية واضحة. فقط لأن مشاعر القطاع كانت ضاغطة، فقد تم سحبها معها. وعندما تدخل هذه الأصول مرحلة إصلاح التقييم، تكون المرونة غالبًا كبيرة جدًا.

لذلك، فإن فهم “مايتونغ MSX” لـ Q2 تقريبًا هو: الخط الرئيسي لا يزال موجودًا، لكن الأسلوب سيتحول من “إلقاء الشبكة على نطاق واسع” إلى “اختيار عميق وانتقاء دقيق”. من جهة سنواصل الإمساك بخطوط عالية اليقين مثل أجهزة الذكاء الاصطناعي والاتصالات الضوئية. ومن جهة أخرى سنبدأ بالبحث عن فرص هيكلية جديدة في اتجاهات مثل الطيران والفضاء وإصلاح البرمجيات.

Odaily星球日报: في الخلفية الاقتصادية الكلية الحالية (مسار الفائدة، البيئة الجيوسياسية، دورة الأرباح)، هل تميلون أكثر إلى الأصول ذات الطابع الهجومي أم أدوات التخصيص؟ وكيف نوازن بين المرونة والدفاع؟

Frank： أرى أن مفتاح هذا السؤال ليس مجرد الإجابة هل تميلون إلى هجومي أكثر أو دفاعي أكثر، بل في فهم البيئة الاقتصادية الكلية في هذه المرحلة.

• أولًا، فيما يخص مسار الفائدة: لقد تم تعديل توقعات السوق لخفض الفائدة عدة مرات، لذلك فإن الاستراتيجية التي تعتمد بشكل مفرط على افتراض “خفض الفائدة في وقت محدد بالتأكيد” ستكون خطيرة؛
• ثانيًا، عدم اليقين على مستوى الجيوسياسة ما يزال مرتفعًا؛
• ثالثًا، في دورة الأرباح: صحيح أن الإنفاق الرأسمالي لشركات التقنية الكبرى ما يزال في توسع، لكن سرعة تحقيق جانب الإيرادات لا تتطابق تمامًا مع التوسع. وهذا يعني أن السوق سيهتم أكثر فأكثر بـ “متى تتحول الأموال المنفقة إلى أرباح فعلية”؛

لذلك، في ظل هذه الخلفية، لا تميل “مايتونغ MSX” إلى الهجوم الكامل أو الدفاع الكامل، بل تميل إلى “الهجوم مع وجود دفاع”.

بشكل محدد، سيظل موضع المراكز الأساسية موجهًا أولًا إلى سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذات أعلى مستوى من اليقين، لأن من خلفها طلبات وأساسيات نمو إيرادات أكثر واقعية ومدعومة. وفي الوقت نفسه، سنحتفظ أيضًا بجزء من الانكشافات الدفاعية التي ترتبط بدرجة أقل بدورة التكنولوجيا، مثل الطاقة والصناعات العسكرية، إضافة إلى نسبة من أدوات التخصيص ذات الطابع الأداتي.

وهذا أيضًا هو الفكر الكلي الجديد في منصة “مايتونغ MSX”: لن نضع كل الموارد في أسهم هجوم عالية المرونة، بل سنواصل استكمال بعض الأصول الدفاعية والأدواتية، لكي يستطيع المستخدمون العثور دائمًا على أساليب مناسبة لمواجهة بيئات سوق مختلفة.

وباختصار، ليس النظام الحقيقي طويل الأمد هو أن تضرب “أقوى خط رئيسي” في فترة معينة، بل أن يكون لديك دائمًا القدرة على إيجاد توازن بين الهجوم واليقين واستقرار التركيبة. إن بطاقة نتائج Q1، من حيث الجوهر، هي انعكاس مرحلي لهذه المنطق.