العقود الآجلة
وصول إلى مئات العقود الدائمة
TradFi
الذهب
منصّة واحدة للأصول التقليدية العالمية
الخیارات المتاحة
Hot
تداول خيارات الفانيلا على الطريقة الأوروبية
الحساب الموحد
زيادة كفاءة رأس المال إلى أقصى حد
التداول التجريبي
مقدمة حول تداول العقود الآجلة
استعد لتداول العقود الآجلة
أحداث مستقبلية
"انضم إلى الفعاليات لكسب المكافآت "
التداول التجريبي
استخدم الأموال الافتراضية لتجربة التداول بدون مخاطر
إطلاق
CandyDrop
اجمع الحلوى لتحصل على توزيعات مجانية.
منصة الإطلاق
-التخزين السريع، واربح رموزًا مميزة جديدة محتملة!
HODLer Airdrop
احتفظ بـ GT واحصل على توزيعات مجانية ضخمة مجانًا
منصة الإطلاق
كن من الأوائل في الانضمام إلى مشروع التوكن الكبير القادم
نقاط Alpha
تداول الأصول على السلسلة واكسب التوزيعات المجانية
نقاط العقود الآجلة
اكسب نقاط العقود الآجلة وطالب بمكافآت التوزيع المجاني
المزيد
انتعاش مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي يختبر ضغوطًا على شركات التأمين مع تدفق رأس المال الخاص
في هذه المقالة
تابع أسهمك المفضلة أنشئ حسابًا مجانًا
تتحول مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى “اختبار ضغط” بالنسبة لشركات التأمين، إذ إن التطورات التكنولوجية السريعة واستخدام هياكل مالية أكثر تعقيدًا بشكل متزايد يقدمان مجموعة فريدة من التحديات والفرص للقطاع.
قد تصل الإنفاق العالمي على مراكز البيانات إلى 7 تريليون دولار بحلول عام 2030، وفقًا لماكينزي، ولم يعد بإمكان جزء كبير من هذا الإنفاق أن يأتي حصريًا من عمالقة السحابة (hyperscalers). بدلًا من ذلك، أصبحت Big Tech تميل بشكل متزايد إلى توظيف رأس المال الخاص والتمويل الخاص (private credit) واستخدام الدَّين لتمويل عمليات إنشاء مرافق مكثفة رأسها.
كانت صفقات مراكز بيانات البنية التحتية الخاصة تتجاوز باستمرار عتبة 10 مليارات دولار العام الماضي، وفقًا لبيانات من Preqin. ووصل أكبر صفقة إلى 40 مليار دولار، حيث شاركت Nvidia وMicrosoft وBlackRock وxAI التابعة لـ Elon Musk في تشكيل اتحاد من المستثمرين لشراء Aligned Data Centers.
إن حقيقة أن كل هذا الكم من الأموال مرتبط ببناء مراكز البيانات وإنشائها وتشغيلها قد شكل “اختبار ضغط حقيقي” خلال السنوات الأربع إلى الخمس الماضية بالنسبة لشركات التأمين الكبرى، قال توم هاربر، قائد مراكز البيانات لدى شركة وساطة التأمين Gallagher، لـ CNBC.
“عندما تضع 10 إلى 20 مليار دولار أو أكثر في موقع واحد، فهذا يخلق مشكلات تتعلق بالقدرة في السوق. كانت لدى السوق دائمًا شهية تجاه هذه المخاطر لأنها تتعلق ببناء عالي الجودة. لديها تكنولوجيا متقدمة، ومواقع إنشاء AA plus plus، لكن القدرة — القدرة على توفير سعة التأمين في هذه المواقع — كانت صعبة.”
قال هاربر إنه كان شبه مستحيل تأمين حرم بقيمة 20 مليار دولار بشكل معقول في 2023. لكن في 2026، أصبحت هذه المسألة حديثًا أسبوعيًا تقريبًا.
جرى وصف التقديرات الخاصة بالإنفاق على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بأنها أكبر مشروع استثماري في وقت السلم في التاريخ. وقال Rajat Rana، الشريك في Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan، لـ CNBC إنه سيذهب خطوة أبعد ويؤكد أن هذا هو “أكبر مشروع استثماري في وقت السلم في تاريخ البشرية، ويتم تمويله إلى حد كبير خارج الميزانية العمومية”.
وقال Rana، الذي عمل على قضايا التقاضي المتعلقة بالتمويل الهيكلي في أعقاب أزمة السكن التي اندلعت بعد الانهيار المالي عام 2008، إن تتبع التطورات المتعلقة بتمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يبدو وكأنه “déjà vu”.
“نحن نتحدث عن تريليونات من الدولارات، وبالكاد نعود إلى الدورة نفسها حيث لا يوجد تقريبًا أي شفافية حول هياكل التمويل — الحجم هائل”، قال.
لا يؤدي ازدهار الذكاء الاصطناعي إلى دفع الطلب على المرافق فحسب، بل إنه يسرّع أيضًا التطورات السريعة في توليد الطاقة والشرائح — وهي التكنولوجيا الحيوية التي تحتويها مراكز البيانات. إن التطورات والمبالغ الضخمة من الأموال المتدفقة إلى القطاع تطرح مخاطر ومكاسب في الوقت نفسه لشركات التأمين والمقرضين.
سياسات مخصصة
تتطلب مراكز البيانات نهجًا متخصصًا من شركات التأمين، يشمل كلًا من الأصول العقارية والأصول التكنولوجية. قال هاربر من Gallagher إن بعض أكبر شركات التأمين في العالم تقوم بإنشاء مسارات مخصصة لمراكز البيانات لإدارة هذه المشاريع.
تطرح المرافق تحديات فريدة بسبب التركّز العالي في القيمة، وتوليد الطاقة المطلوب، و"تقنية سبّاقة للغاية" (bleeding edge tech)، والتي تمنحها عادةً تسعيرًا مواتيًا وتجعلها “مرغوبة جدًا”، قال هاربر لـ CNBC.
تريد شركات التأمين نشر المخاطر، ما يؤدي إلى خفض التكاليف. لكن تظهر المشكلات عندما يكون لديك 20 مليار دولار من الأصول متركزة في منطقة عالية الرياح أو منطقة أعاصير، أضاف.
يمكن أن يزيد اضطراب سلسلة التوريد التعقيد عندما يؤدي ذلك إلى تركيز معدات عالية القيمة لم تُثبَّت بعد. وقال إن العملاء يقومون باستيراد كميات كبيرة من الشحنات بالدولار من الخارج ثم يقومون بتخزينها — غالبًا في مرافق لا يملكونها ولا يشغّلونها — ما يضيف مخاطر إضافية.
كما أن طفرة الاندماج والاستحواذ تبقي المحامين المتخصصين في المعاملات مشغولين، حيث أشارت Kirkland & Ellis إلى أن عددًا من الشركات يقوم بتشكيل فرق مخصصة لمراكز البيانات، مع الاستعانة بمتخصصين عبر العقارات والطاقة والاتصالات والتمويل والتأمين والتجارة ورأس المال الخاص والأمن السيبراني.
أطلقت شركة الخدمات المهنية Marsh مجموعة استشارية متخصصة في البنية التحتية الرقمية، صُممت لمساعدة العملاء مع تزايد تعقيد العقود.
وفي العام الماضي أيضًا، أطلقت Marsh Nimbus، وهي منشأة تأمين بقيمة 1 مليار يورو ($1.2 مليار) لتغطية إنشاء مراكز البيانات في U.K. وEurope. وبعد سبعة أشهر، وسّعت المنشأة لتقديم حدود تصل إلى 2.7 مليار دولار.
“يمكن أن يكمّل التمويل الخاص بشكل ملموس البنوك ويمكنه دعم عمليات الاستحواذ/التعاقد غير التابعة لعمالقة السحابة (non‑hyperscale contracted offtakes)،” قال Alex Wolfson، نائب الرئيس الأول لخبرات الائتمان في Marsh Risk.
ومع زيادة قروض مراكز البيانات، قال Wolfson إن شركات التأمين التي تحمي المقرضين في حال لم يسدد المقترض، بدأت تواجه حدودًا. تعمل Marsh على وضع حلول لدعم المقرضين.
ومع ذلك، حذّر Rana من Quinn Emanuel من أنه عندما يتعلق الأمر بمراكز البيانات، ليس من السهل على شركات التأمين فهم المخاطر بالكامل مع تحرك التمويل خارج الميزانية العمومية.
وأشار إلى أنه في يناير، دعا أربعة من أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي الحكومة إلى التحقيق في كيفية توجه Big Tech بشكل متزايد إلى “أسواق دَيْن معقدة وغير شفافة” لاقتراض مبالغ هائلة من النقد. وفي رسالة مفتوحة، حذّر أعضاء مجلس الشيوخ من أن أحمال الدَّين الضخمة قد تسبب “خسائر مهدِّدة للاستقرار” للمؤسسات المالية، ما قد يؤدي إلى أزمة مالية أوسع تضر بالاقتصاد.
يمكن أن يؤدي هذا التزايد في غياب الشفافية في التمويل إلى مخاطر تقاضٍ من الدرجة الثانية بالنسبة للمستثمرين في المرحلة اللاحقة مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين ومديري الأصول الذين يستثمرون في صناديق تمويل خاص (private credit funds) ويكتشفون لاحقًا أنهم لم يكونوا على علم كاملًا بخطر التركّز، قال Rana في ملاحظة نُشرت في مارس.
وقال لـ CNBC إن بعض صناديق الاستثمار الخاص (PE) تواصلت معه مع مخاوف بشأن عقود الإيجار التجارية وتقييم العقارات.
يحاول المستأجرون التفاوض على تمديدات خصائصهم، بينما ينازع الملاك قيمة العقارات وهم يسعون للحصول على أسعار أعلى لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
“أنا لست رجل نهاية العالم الذي يقول: حسنًا، سيحدث الانهيار. وجهة نظري هي أنه سواء حدث الانهيار أم لا، فإن النزاعات حتمية، وقد رأينا بالفعل هذه النزاعات”، قال Rana.
‘GPU debt treadmill’
يدور نقاش محوري حول احتمال وجود شرخ في مراكز التمويل مرتبطًا بالـ GPUs والخطر المتمثل في أن دورات حياتها قد لا تتوافق مع العمر الأطول للمرافق التي تستضيفها.
CoreWeave، التي تبيع تقنيات الذكاء الاصطناعي عبر السحابة، هي أول شركة تؤمن قروضًا مدعومة بـ GPU، وهي في الأساس تستخدم قيمة الشرائح عالية الأداء كضمان. في الأسبوع الماضي، أعلنت الشركة أنها حصلت على $8.5 billion في First investment-grade rated GPU-backed deal. قفز سهمها 12% في اليوم ذاته.
في حين أن مراكز البيانات عادةً ما تكون لها دورة حياة تمتد لعشرات السنين، فإن متوسط دورة حياة GPU يبلغ حوالي سبع سنوات.
قال Rana: “هناك مراكز بيانات مختلفة تقوم برفع الدَّين من خلال الإفصاح عن دورات حياة مختلفة للمستثمرين”. واصفًا المشكلة بأنها “GPU debt treadmill”، وهي عبارة صاغها محلل الذكاء الاصطناعي Dave Friedman.
“هذا يشبه إلى حد كبير جهاز المشي (treadmill) الذي تعمل عليه مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هذه،” قال Rana لـ CNBC. وحتى إذا كان هيكل التمويل معزولًا ومدعومًا من طرف مقابل بتصنيف استثماري، فقد يكمن الخطر الحقيقي في ما إذا كانت مسألة إصدار حقوق الملكية اليوم تتحول لاحقًا إلى مشكلة ائتمانية بمرور الوقت.
شاهد الآن
VIDEO3:2603:26
الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave: لا يمكن للشركات التي تبني الذكاء الاصطناعي الحصول على قدرة حوسبة كافية، وهذا يُعد رياحًا داعمة بالنسبة لنا
الجِرس الختامي: وقت إضافي
“مع دخول هذه الشرائح الجديدة، ستشعر مراكز البيانات بالضغط لرفع المزيد من الدَّين، ثم سيتعين عليها بناء بنية تحتية جديدة، وهذا في الأساس يطرح سؤالًا بقيمة مليار دولار: إلى أي مدى بسرعة يمكنك بناء هذه المرافق؟ إلى أي مدى بسرعة يمكنك الحصول على ائتمان؟”
من المرجح أن تستمر تكلفة تمويل هذه المشاريع في تغذية النمو الأخير في صفقات التوريق المدعومة بالأصول، كما يقول Harper، مع زيادة أحجام الأوراق المالية المضمونة بالرهن العقاري التجاري (commercial mortgage-backed securities) التي تُباع للمستثمرين.
بالنسبة لبعض شركات التأمين، مثل Gallagher، فإن تغير ديناميكيات القطاع هو فرصة أكثر منه تحديًا. قال هاربر إن دورات حياة GPUs كانت تزداد. وعندما كانت الأمور تتراجع بسرعة، كان على Gallagher أن يصبح أكثر إبداعًا وأن يكتب سياسات تأمين مخصصة مع اتفاق محدد مسبقًا حول كيفية تقييم الأصول.
“سيكون الأمر كابوسًا بحجم ونطاق هذه [المرافق] لتحديد [قيمة] كل وحدة على حدة”، قال.
كما شدد Harper أيضًا على أن GPUs قابلة للتبادل. وقد شاهدت الشركة المشغّلين يتوقعون دورات حياة أقصر نسبيًا ويبنون مرافق أكثر وحدوية (modular) استجابةً لذلك.
“هناك توتر أساسي في تمويل مشاريع مراكز البيانات: عادةً ما يريد المقرضون أعمار أصول تتجاوز مدد القروض بهامش مريح، لكن العمر الإنتاجي الأقصر لـ GPUs يتحدى هذا الافتراض،” قال Wolfson من Marsh Risk.
لذلك، يقوم المقرضون بتشكيل القروض بحذر أكبر لحماية أنفسهم.
اقرأ المزيد من أخبار مراكز البيانات
اختر CNBC كمصدر تفضيلي لديك على Google ولا تفوّت أي لحظة من الاسم الأكثر ثقة في أخبار الأعمال.